Tháng 1 năm 2012, Jana Partners LLC công bố một vị trí lớn trong Tập đoàn Dầu khí Marathon (NYSE: MPC MPCMarathon Petroleum Corporation62 35 + 0 24% Được tạo bằng Highstock 4. 2 6 ), một công ty năng lượng với tài sản giữa dòng và hạ nguồn. Quỹ phòng hộ đã vận động cho việc mở rộng tài sản trung lưu của Marathon, có thể mở rộng giá trị cho cổ đông do sự chênh lệch về giá trị của các công ty năng lượng tại các điểm khác nhau trong chuỗi cung ứng. Trong vòng sáu tháng, Marathon Petroleum đã tách hoạt động trung tâm của nó thành một công ty trách nhiệm hữu hạn (MLP), cho phép Jana thành công trong việc đóng vị trí của mình lên một tầm cao mới. Jana Partners là một quỹ phòng hộ được thành lập năm 2001 bởi Barry Rosenstein, đối tác quản lý và đồng quản lý danh mục đầu tư. Quỹ xác định các công ty bị định giá thấp với các chất xúc tác cơ bản, sử dụng một chiến lược định hướng sự kiện để mở ra tiềm năng tăng trưởng. Jana có cả vị trí dài và ngắn trong vốn chủ sở hữu và đầu tư nợ. Chiến lược dựa trên sự kiện thường được áp dụng cho các vụ sáp nhập, spinoffs, phá sản và các thay đổi quan trọng khác. Trước khi tham gia Marathon Petroleum, Jana đã tham gia với tư cách là một nhà hoạt động với các công ty như El Paso Corporation và McGraw-Hill, đã đẩy mạnh việc tách doanh nghiệp trong cả hai công ty này. Jana có trụ sở tại New York và quản lý hơn 3 tỷ USD tài sản.

Marathon Petroleum

Marathon Petroleum Corporation được thành lập vào năm 1998 sau khi sáp nhập các hoạt động hạ lưu của Marathon Oil và Ashland, Inc. Công ty này lấy tên Marathon Petroleum vào năm 2005 và hoạt động như một công ty con của Marathon Oil, trở thành một thực thể độc lập thông qua một spinoff tháng 6 năm 2011. Marathon Petroleum bao gồm việc tinh chế, tiếp thị và kinh doanh vận chuyển của Marathon Oil vào thời điểm đó. Trước khi Jana tham gia Marathon Petroleum, công ty dầu mỏ tham gia vào việc tinh chế dầu thô, bán các sản phẩm tinh chế, hoạt động của trạm xăng Speedway và các cửa hàng tiện lợi, và hoạt động của một mạng lưới đường ống dẫn và vận tải rộng lớn. Các đường ống dẫn và các hoạt động vận tải thường được gọi là thượng lưu, trong khi các hoạt động tinh chế, bán lẻ và tiếp thị lại rơi vào ô dưới.

Cuối năm 2011, công suất tinh chế dầu thô của Marathon Petroleum là 1, 193 triệu thùng mỗi ngày (mbpcd), với sáu cơ sở khác nhau trải rộng khắp miền Trung và miền Đông Hoa Kỳ. Xăng là sản phẩm có năng suất cao nhất về mbpcd và mang lại thu nhập cao nhất cho bất kỳ loại sản phẩm tinh chế nào.Hệ thống ống dẫn của Marathon xử lý 2, 215 mbpcd, chia đều cho nhau giữa dầu thô và các sản phẩm tinh chế. Công ty cũng đã vận hành gần 1, 400 điểm bán lẻ trên đường cao tốc. Lĩnh vực tinh chế và tiếp thị đã tạo ra 84% doanh thu năm 2011 của công ty.

Hoạt động

Jana bắt đầu mua cổ phần của Marathon Petroleum vào cuối năm 2011, cuối cùng tiết lộ 5,5% cổ phần trong công ty vào tháng 1 năm 2012. Jana đã mua hơn 19,7 triệu cổ phiếu của MPC và đã chi 636 triệu USD để thành lập vị trí. Quỹ phòng hộ cũng đã mua các quyền chọn mua cho gần 900.000 cổ phiếu bổ sung. Các nhà đầu tư cho rằng các nhà hoạt động sẽ vận động để tách Marathon Petroleum ra xa hơn, mặc dù bản thân công ty đó là sản phẩm của spinoff chưa đầy một năm trước. Sự tham gia trước đây của Jana với Tập đoàn El Paso, một công ty khí đốt tự nhiên, đã thúc đẩy các hoạt động thượng lưu và hạ lưu. Hơn nữa, trong năm 2012, các công ty đường ống đã giao dịch ở mức trung bình EBITDA trung bình cao hơn các nhà tinh chế, khiến một số nhà phân tích ngành công nghiệp yêu cầu tách thêm để mở giá trị cho cổ đông.

Vào ngày 1 tháng 2 năm 2012, chỉ vài tuần sau khi công bố của Jana, Marathon Petroleum tuyên bố họ đã chính thức đánh giá các lựa chọn chiến lược liên quan đến tài sản giữa dòng của công ty. Một điểm đáng chú ý chính là việc thành lập một công ty quản lý tổng thể (MLP) có thể sở hữu các hoạt động trung lưu. Một MLP là một thực thể kinh doanh công khai, trong đó hơn 90% dòng tiền mặt phải được bắt nguồn từ bất động sản, tài nguyên thiên nhiên hoặc hàng hóa. Các đối tác có giới hạn được phân phối tiền mặt từ hoạt động kinh doanh, và dòng tiền của MLP không phải chịu thuế thu nhập doanh nghiệp, không giống với thu nhập của một công ty kinh doanh thông thường. Giá cổ phiếu MPC đã tăng hơn 10% trong ngày. Vào ngày 3 tháng 2 năm 2012, Marathon Petroleum đã công bố chương trình mua lại cổ phiếu tăng tốc trị giá 850 triệu đô la Mỹ.

Cuối tháng 2 năm 2012, Jana Partners thông báo đã bán 3. 9 triệu cổ phiếu của cổ phiếu MPC. Các nhà phân tích ước tính Jana thu được 44 triệu USD từ vị trí này. Mặc dù Jana đã bán 20% cổ phần của mình, quỹ phòng hộ này dự định giữ liên quan đến việc bán lại danh mục đầu tư để tái cân bằng danh mục đầu tư khi giá trị của các cổ phiếu khác nhau dao động.

Tháng 5 năm 2012, Marathon Petroleum cung cấp bản cập nhật về đánh giá thay thế chiến lược, thông báo rằng nó đã được tiếp tục điều tra các cơ hội và nó có ý định nộp giấy đăng ký cho đợt chào bán đầu tiên (IPO) của một MLP. MLP sẽ bao gồm một số tài sản trung lưu nhất định trước đây được giữ trong công ty con của MPLX LP thuộc sở hữu toàn bộ của Marathon. Đăng ký đó chính thức được đệ trình vào tháng bảy. Các cổ phiếu của MPLX LP (NYSE: MPLX

MPLXMPLX LP34 70 + 1 70%

Được tạo bằng Highstock 4. 2. 6

) bắt đầu giao dịch trên $ 27 vào cuối tháng 10 năm 2012. Ban quản lý của Marathon Petroleum chia sẻ kế hoạch mua lại. Trong quý II năm 2012, Jana đã đóng cửa vị trí của mình trong Marathon Petroleum, kết thúc một chiến dịch hoạt động tương đối ngắn và hợp tác.

Kết quả

Từ quan điểm sử dụng chủ nghĩa hoạt động để tác động đến chiến lược của công ty, sự tham gia của Jana Partners với Marathon Petroleum là một thành công rõ ràng. Chỉ vài tháng sau khi MPC tách khỏi công ty mẹ, quỹ phòng hộ của các nhà hoạt động đã chiếm một vị trí lớn và đã vận động để tách ra thêm. Không có trận chiến proxy kéo ra hoặc phản ứng chiến đấu từ công ty quản lý. Trong vài tuần sau khi vị trí của Jana được tiết lộ, Marathon đã công bố đánh giá thay thế chiến lược của họ, và vào tháng Bảy, đăng ký cho một IPO spinoff của một MLP đã được đệ trình. Jana đã có thể nhanh chóng thực hiện kế hoạch của mình trước khi đóng vị trí của nó trong quý II năm nay với mức tăng rất lớn. cổ phiếu MPC được giao dịch ở mức 34 đô la. 55 vào đầu năm 2012 và tăng lên 46 đô la. 36 bởi đăng ký tháng bảy MLPX spinoff nộp đơn, một 34. 2% tăng. Đối với các công ty lọc dầu, giá cổ phiếu thường do dải crack phát sinh, đó là sự lan rộng giữa giá dầu thô và giá sản phẩm tinh chế. Sự rạn nứt sẽ xác định lợi nhuận biên đối với thu nhập ở hạ nguồn, do đó đây là một yếu tố quan trọng thúc đẩy tiềm năng thu nhập. Sự bùng nổ rải rác đã tăng lên trong nửa đầu năm 2012, khiến giá cổ phiếu tăng lên đáng kể đối với các nhà máy lọc dầu. Cổ phiếu của Marathon Petroleum tụt dốc như đối thủ của Delek US Holdings và HollyFrontier Corporation, mặc dù MPC đã vượt trội so với Valero Energy Corporation và Tesoro Corporation trong 6 tháng đầu năm 2012. thời gian di chuyển vào đầu năm 2012 cho thấy thị trường phản ứng thuận lợi với chiến dịch của Jana. Từ tháng 1 năm 2012 đến tháng 1 năm 2016, cổ phiếu Marathon Petroleum đã tăng 143,5%, trong khi cổ phiếu của MPLX gần như không đổi kể từ đợt IPO, với cả hai công ty trả cổ tức thường xuyên.