Các nhà đầu tư hoạt động là một phần quan trọng trong phong trào đầu tư của Mỹ, và họ vẫn đang có sự hiện diện ngày càng tăng của các hội đồng quản trị cao cấp. Một nhà hoạt động có thể xuất hiện dưới nhiều hình thức khác nhau, từ các nhà đầu tư cá nhân giàu có đến các công ty đầu tư, và mỗi nhóm tập trung vào việc thúc đẩy giá trị của cổ đông bằng cách bắt đầu cơ cấu quyền lực sau một công ty kém hiệu quả. Công thức khá đơn giản: mua một vị trí thiểu số trong một công ty, thu hút sự quan tâm của ban giám đốc và đội ngũ quản lý, và ảnh hưởng đến sự thay đổi bằng cách sử dụng đòn bẩy cổ đông truyền thống.

AD:

Một ví dụ điển hình về chủ nghĩa hoạt động của nhà đầu tư đã diễn ra với công ty phần mềm máy tính Adobe Systems (ADBE 999 ADBE Adobe Systems Inc180 80.0 82% Tạo bởi Highstock Trong năm 2011. Adobe đã chứng kiến ​​hiệu suất không đều trong nhiều thế kỷ 21, tăng dần từ đầu những năm 2000 chỉ để thấy rằng tất cả những lợi ích đó đã bốc hơi trong cuộc Đại suy thoái. Thách thức của nhà hoạt động là từ quỹ đầu tư ValueAct Capital có trụ sở tại San Francisco, quỹ đầu tư mạo hiểm với hơn 18 tỷ đô la tài sản xung quanh danh mục đầu tư hẹp được Jeffrey Ubben, người sáng lập và giám đốc điều hành Jeffrey Ubben chọn. Công ty có một danh tiếng tốt cho xuất sắc trong chính trị hội đồng quản trị và hợp tác thành công với đội ngũ điều hành của công ty. ValueAct tin rằng Adobe đã dễ dàng nhận ra các trình điều khiển bên trái bên lề, và kết quả là bị đánh giá thấp đáng kể vào năm 2012. Các trình điều khiển này bao gồm cơ hội trong phần mềm kỹ thuật số, các ứng dụng di động và các kênh thanh toán thuê bao. Lịch sử đã chứng minh được Ubben chính xác, và cổ phiếu của Adobe đã tăng nhanh chóng trong những năm sau khi thỏa thuận cấp ValueAct cho một ghế trong ban giám đốc của Adobe.

Adobe Systems được thành lập vào năm 1982 bởi các giám đốc điều hành Xerox PARC John Warnock và Charles Geschke. Công ty nổi tiếng với phần mềm thiết kế, bao gồm Adobe Illustrator, Adobe Acrobat và Reader, Photoshop và Adobe Dreamweaver. Công ty đã duy trì mối quan hệ chặt chẽ với Apple từ năm 1985, điều này chắc chắn sẽ giúp tăng trưởng nhiên liệu. Hôm nay, Adobe là một thương hiệu phần mềm xuyên quốc gia và cung cấp các công cụ để giúp tạo ra, quản lý, tối ưu hóa và tương tác với nội dung kỹ thuật số hoặc vi tính hóa.

Khoảng thời gian giữa năm 2007 và năm 2010 có đầy đủ các lệnh ngưng dịch vụ, các cuộc mua bán đầy hứa hẹn đã bùng nổ, sa thải và thất vọng. Công ty này đã tham gia vào hoạt động với Apple thông qua việc thiếu hỗ trợ Adobe Flash trên iPhone và iPad, khiến người sáng lập Apple Steve Jobs phải xuất bản "Thoughts on Flash" vào tháng 4 năm 2010, như là một thất bại công cộng cho Adobe.

Nhập ValueAct Capital, chiếm vị trí 5% - khoảng 25 triệu cổ phiếu - trong Adobe vào cuối năm 2011; công ty không sở hữu bất kỳ cổ phần của Adobe trước khi di chuyển. ValueAct đã sử dụng cổ phần của mình trong Adobe như là đòn bẩy để đẩy công ty phần mềm tập trung vào các thiết bị di động và điện toán đám mây. Điều này cũng tương tự như chiến lược ValueAct sau đó đã được đẩy vào Microsoft vào tháng 4 năm 2013.

Jeffrey Ubben và ValueAct

ValueAct Capital, được thành lập bởi Ubben vào năm 2000, là một trong những quỹ phòng hộ lớn nhất ở miền tây Hoa Kỳ. Hơn một thập kỷ rưỡi, ValueAct đã tạo dựng được danh tiếng như là một nhà đầu tư hoạt động thân thiện. Hồ sơ theo dõi của công ty là gương mẫu, ngay cả theo tiêu chuẩn của nhà hoạt động; nó đã tạo ra lợi nhuận trung bình hàng năm (trừ phí) là 17% giữa năm 2000 và năm 2015.

Trong một báo cáo được xuất bản trên Wall Street Journal vào năm 2012, Ubben lập luận rằng quá nhiều giám đốc điều hành doanh nghiệp "bây giờ tốt hơn là người chăm sóc thay vì tạo ra giá trị cho người sáng tạo "nhờ các ưu đãi hợp đồng không hiệu quả. Bài viết đề xuất một triết lý khác nhau vì nó liên quan đến bồi thường điều hành, với hy vọng khôi phục tinh thần cạnh tranh và sáng tạo trong số các nhân viên điều hành.

Mặc dù lịch sử mạnh mẽ của Ubben, ông vẫn ít công khai hơn và hậu trường hơn những người đương thời như Carl Icahn hay Bill Ackman. Ông đã nhúng ValueAct với triết lý cơ bản dựa trên giá trị và có kỷ luật và phát triển phần mềm Adobe Systems của ông chỉ là một ví dụ về sự tập trung vào các công ty công nghệ và phần mềm. Ubben cũng đẩy đầu tư vào eBay và Microsoft.

Điều này được hiểu là các hội đồng doanh nghiệp không bận tâm với ValueAct theo cùng cách mà họ có thể làm với các nhà hoạt động khác, chủ yếu nhờ vào uy tín của Ubben và sự hợp tác.

Phân tích của Ubben đã khiến ông tin rằng Adobe sẽ tốt hơn nhờ tập trung vào các sản phẩm điện toán đám mây dựa trên thuê bao, đặc biệt chú trọng vào khả năng thích ứng di động. ValueAct đã đánh bại 5% Adobe trong năm 2011 để bắt đầu cuộc trò chuyện mang tính xây dựng với ban lãnh đạo và ban quản trị, sau đó Ubben tranh luận về các mô hình định giá nhằm giảm rào cản gia nhập cho khách hàng mới và thiết kế phần mềm tổng thể thích nghi hơn để giảm bớt sự chuyển đổi sang các sản phẩm khác của Adobe.

Adobe không bao giờ cho thấy sự phản đối mạnh mẽ đối với việc áp đặt của ValueAct. Trong những gì sau này được coi là một ví dụ về cách thích hợp để hợp tác với phong trào hoạt động, Adobe thiết lập các cuộc họp kín với Ubben và các đối tác của ValueAct. Điều này cho phép đàm thoại xây dựng diễn ra mà không làm Spooking cổ đông khác hoặc thu hút sự chú ý không chính đáng từ các phương tiện truyền thông tài chính. Thỏa thuận bao gồm việc mở rộng ban giám đốc của Adobe tới 13 giám đốc và đặt tên cho Kelly J. Barlow, đối tác của ValueAct cho vị trí mới có hiệu lực từ ngày 4 tháng 12 , Năm 2012. Thời hạn ban đầu của Barlow sẽ kéo dài qua cuộc họp thường niên của tập đoàn vào năm 2013, mặc dù một điều khoản riêng buộc ông phải từ chức ngay lập tức nếu cổ phần của ValueAct giảm xuống dưới 5%.Barlow, Ubben và ValueAct đã phát hành một tuyên bố sau khi bế tắc, cho biết rằng Adobe đã định vị chính nó "để phát triển lâu dài và dẫn đầu trong các phương tiện truyền thông kỹ thuật số và tiếp thị kỹ thuật số". Người phát ngôn của Adobe Systems sau đó nói rằng công ty "thường xuyên nói chuyện" với ValueAct, thêm rằng họ đã tìm ra "những đóng góp của họ vào công việc kinh doanh của chúng tôi và chiến lược của chúng tôi rất hữu ích".

Đổi lại, thỏa thuận đã hạn chế số cổ phần của ValueAct trong Adobe 12% tổng số cổ phiếu đang lưu hành và ngăn không cho ValueAct thu hút bất kỳ cuộc phản đối nào với hội đồng quản trị. Ngoài ra, ValueAct đã ký kết các quyền của mình để tìm cách loại bỏ bất kỳ thành viên hội đồng quản trị nào.

Hậu quả

Cơ sở chi phí trung bình của vị trí ban đầu của ValueAct 2011 trong Adobe là khoảng $ 27 mỗi cổ phần. Đến năm 2012, giá trị tăng lên trên 32 USD / cổ phiếu, cuối cùng tăng lên từ 51 đến 61 USD / cổ phiếu vào năm 2013. Trọng tâm tổng thể về các nền tảng điện toán đám mây thuê bao đã được hoan nghênh thành công, thu hút nhiều sự chú ý tích cực đến Ubben và ValueAct.

Ubben đã giảm vị trí của ValueAct trong Adobe Systems trong năm 2014 và 2015. Có thể có hai lý do cho việc giảm cổ phần: Ubben muốn tận dụng một số lợi ích lâu dài từ vị trí này và ông không muốn vị trí của Adobe để thống trị danh mục đầu tư của công ty ông. Việc bán lại là một động thái phòng thủ nhằm thúc đẩy sự đa dạng ổn định.