Sự chênh lệch mua bán sáp nhập là việc buôn bán cổ phiếu trong các công ty bị mua hoặc sáp nhập. Cạnh tranh sử dụng thực tế là việc mua bán thường có giá cao cho công ty. Chừng nào có khoảng cách về giá cả, có tiềm năng cho phần thưởng lớn. Nhưng việc đánh cược về vụ sáp nhập có thể là một việc kinh doanh mạo hiểm. Theo nguyên tắc chung, đó là một công cụ dành riêng cho các chuyên gia, và có lẽ không phải là thứ bạn muốn thử ở nhà. Trong bài này, chúng tôi sẽ giới thiệu cho bạn về một thế giới chênh lệch mua bán sáp nhập có nguy cơ cao.

Sự hợp nhất của Sáp nhập là gì?
Cạnh tranh bao gồm việc mua một tài sản ở một mức giá để bán ngay với mức giá cao hơn. Vì vậy, một arbitrageur - một thuật ngữ kỳ diệu cho người mua cổ phiếu ở mức giá thấp hơn - cố gắng thu lợi từ sự chênh lệch giá cả. Rất hiếm khi tìm ra các cơ hội tiềm năng cho việc chênh lệch giá trong một thị trường hiệu quả, nhưng một lúc nào đó, những cơ hội này sẽ xuất hiện.

Hợp nhất mua bán sáp nhập (còn được gọi là "merge-arb") kêu gọi kinh doanh cổ phiếu của các công ty tham gia sáp nhập và mua bán. Khi các điều khoản của một cuộc sáp nhập tiềm năng trở nên công khai, một nhà phân tích sẽ đi dài, hoặc mua cổ phiếu của công ty mục tiêu, mà trong nhiều trường hợp thương mại dưới giá mua lại. Đồng thời, các arbitrageur sẽ ngắn bán công ty có được bằng cách vay mượn cổ phiếu với hy vọng trả lại chúng sau đó với chi phí thấp cổ phần.

Nếu tất cả diễn ra theo kế hoạch thì giá cổ phiếu của công ty mục tiêu cuối cùng sẽ tăng lên để phản ánh giá mua cổ phần đã thỏa thuận và giá của người thâu tóm nên giảm xuống để phản ánh khoản tiền mà họ phải trả cho thỏa thuận. Khoảng cách, hoặc sự lan rộng giữa giá giao dịch hiện tại và giá của chúng được xác định bởi các điều khoản mua lại thì tiềm năng của arbitrageur càng cao. (999) Giao dịch với tỷ lệ phần trăm (Arbitrage)

. Một ví dụ hợp nhất thành công: Chúng ta hãy xem xét một ví dụ về cách thực hiện một hợp đồng mua bán chiết trung thành công.

Giả sử công ty Delicious đang giao dịch ở mức 40 USD / cổ phiếu khi Công ty Hungry đến và chào giá 50 đô la mỗi cổ phần - mức phí bảo hiểm 25%. Các cổ phiếu của Delicious sẽ ngay lập tức nhảy, nhưng có thể sẽ sớm giải quyết ở một số giá cao hơn $ 40 và ít hơn $ 50 cho đến khi thỏa thuận mua lại được chấp thuận và đóng cửa. Tuy nhiên, nếu nó giao dịch với giá cao hơn, thị trường đang đặt cược rằng một nhà thầu cao hơn sẽ nổi lên.
Giả sử hợp đồng được dự kiến ​​sẽ đóng cửa ở mức 50 đô la và cổ phiếu Delicious đang giao dịch ở mức 47 đô la. Thu hẹp khoảng cách chênh lệch giá, nhà hoạch định rủi ro sẽ mua Delicious với giá 48USD, trả hoa hồng, giữ cổ phiếu, và cuối cùng bán chúng với giá mua lại 50USD một khi việc sát nhập kết thúc. Từ phần đó của thỏa thuận, nhà hoạch định chính sách thu lợi nhuận 2 đô la mỗi cổ phần, hoặc tăng 4%, ít hơn phí giao dịch.Kể từ thời điểm họ được công bố, sáp nhập và mua lại mất khoảng bốn tháng để hoàn thành. Vì vậy, mức tăng 4% này sẽ chuyển thành lợi nhuận hàng năm 12%.
Đồng thời, chuyên gia phân tích có thể sẽ bán ngắn cổ phiếu Hungry với dự đoán rằng giá cổ phiếu của họ sẽ giảm về giá trị. Tất nhiên, giá trị của Hungry có thể không thay đổi. Nhưng, đôi khi, cổ phiếu của người thâu tóm có giá trị. Nếu cổ phần của Hungry giảm giá từ 100 đô la đến 95 đô la, ví dụ, việc bán ngắn hạn sẽ làm giảm thêm 5 đô la một cổ phiếu, hoặc 5%.

Kể từ thời điểm công bố, việc sáp nhập và mua lại mất khoảng bốn tháng để hoàn thành. Vì vậy, lợi nhuận 4% từ cổ phiếu của mục tiêu và lợi nhuận 5% từ cổ phiếu của người thâu tóm sẽ đem lại lợi nhuận ấn tượng hàng năm là 27% (chi phí giao dịch ít hơn) cho trọng tài viên.

Biết rủi ro để tránh những tổn thất

Mặc dù điều này nghe có vẻ khá đơn giản, chắc chắn không phải là đơn giản - trong thực tế, mọi thứ không phải lúc nào cũng như dự đoán. Toàn bộ hoạt động kinh doanh chênh lệch mua bán sáp nhập là một hoạt động có rủi ro, trong đó các giao dịch mua bán có thể biến dạng và giá có thể di chuyển theo những hướng không mong muốn, dẫn đến tổn thất lớn đối với việc mua bán chiết khấu.

Yếu tố lớn nhất làm tăng nguy cơ tham gia vào việc chênh lệch mua bán sáp nhập là khả năng thỏa thuận sụp đổ. Việc tiếp quản có thể bị loại bỏ vì tất cả các loại lý do bao gồm các vấn đề về tài chính, các kết quả thẩm định, các vụ xung đột về nhân cách, các phản đối về quy định hoặc các yếu tố khác khiến người mua hoặc người bán có thể rút ra. Giá thầu thù địch cũng có nhiều khả năng thất bại hơn so với những người thân thiện. Các hợp đồng dài hơn để đóng, càng có nhiều thứ có thể sai lầm để scuttle nó.
Hãy xem xét những hậu quả của thỏa thuận Hungry-Delicious đang diễn ra. Một công ty khác có thể chào giá cho Delicious, trong trường hợp giá trị cổ phần của nó có thể không giảm nhiều. Tuy nhiên, nếu thỏa thuận sụp đổ nếu không có chào giá thay thế thì vị trí của các nhà thầu trong công ty mục tiêu sẽ có giá trị trở lại giá gốc 40 đô la. Trong trường hợp đó, các arbitrageur mất một whopping $ 8 cho mỗi cổ phần (hoặc khoảng 16%).

Mặt khác, hành vi của cổ phiếu của người thâu tóm là không dự đoán được trong trường hợp một cuộc tiếp quản scuttled. Thị trường có thể giải thích thỏa thuận thổi là một tổn thất lớn cho Hungry, và cổ phiếu của nó có thể có giá trị, ví dụ từ $ 100 đến $ 95. Trong trường hợp này, các arbitrager sẽ kiếm được $ 5 mỗi cổ phần từ ngắn bán cổ phiếu của Hungry. Ở đây, việc bán cổ phiếu của người thâu tóm sẽ là một hàng rào, và cung cấp một số nơi trú ẩn từ khoản lỗ 8 USD / cổ phiếu bị mất do cổ phiếu của mục tiêu. (Để có thêm thông tin chi tiết, xem

Hướng dẫn của Người mới bắt đầu Để Bảo hiểm rủi ro

.) Một hợp đồng thất bại - đặc biệt là một trong những nơi mà người thâu tóm có giá cao - có thể được chào đón bởi thị trường. Giá cổ phiếu của Hungry có thể quay trở lại mức 100 đô la hoặc thậm chí có thể lên đến cao hơn, ví dụ như là 105 đô la. Trong trường hợp này, trọng tài viên mất 8 đô la mỗi cổ phần trong thương mại dài hạn và 5 đô la mỗi cổ phần trong thương mại ngắn, và tổng cộng mất 13 đô la. Với các vị trí ngắn bù đắp các vị trí dài, hợp nhất các giao dịch được cho là khá an toàn từ sự biến động của thị trường chứng khoán rộng, nhưng trên thực tế đó không phải lúc nào cũng đúng.Một thị trường tăng có thể thúc đẩy giá trị cổ phiếu của công ty mục tiêu, làm cho nó quá đắt đối với người thâu tóm, và đẩy giá của người thâu tóm, tạo ra thiệt hại về kết thúc bán ngắn của thỏa thuận arbitrage.

Một thị trường gấu có thể luôn luôn gây ra vấn đề. Trong suốt sự sụp đổ của thị trường từ năm 2000-2001, các nhà hoạch định chính sách đã phải chịu những tổn thất to lớn. Nếu Delicious và Hungry đã tham gia vào một thỏa thuận mua lại trong thời gian đó, giá cổ phiếu của cả hai sẽ giảm xuống. Rất có thể Delicious sẽ giảm hơn Hungry, bởi vì Hungry đã rút lại đề nghị của nó khi thị trường lạc quan đã cạn kiệt. Nếu các nhà hoạch định chính sách không bảo đảm bằng cách bán cổ phiếu Hungry ngắn thì tổn thất của họ thậm chí còn lớn hơn.

Để bù đắp một số rủi ro, các nhà hoạch định chính sách chia nhau các động thái truyền thống, đôi khi làm ngắn các mục tiêu mua lại và tiếp tục mua lại lâu dài, sau đó bán các cuộc gọi tới các cổ phiếu mục tiêu. Nếu việc sáp nhập xảy ra và giá giảm, người bán có lợi từ giá đã trả cho cuộc gọi; nếu việc sáp nhập kết thúc thành công, cuộc gọi này phản ánh nhiều sự khác biệt giữa giá hiện tại và giá đóng cửa.

Chuyên gia Kinh doanh

Các nhà đầu tư nhỏ nghĩ rằng họ có thể thử một chút kết hợp ở nhà có lẽ nên nghĩ lại. Cựu chiến binh arbitrageur Joel Greenblatt, trong cuốn sách của ông "Bạn có thể là một Genius thị trường chứng khoán" (1985), khuyến cáo rằng các nhà đầu tư cá nhân chỉ đạo rõ ràng của đấu trường arbitrage cao có nguy cơ sáp nhập.

Việc kinh doanh hợp nhất chủ yếu là lĩnh vực của các công ty chuyên chở và các quỹ phòng hộ. Công việc thực sự của các công ty này là dự đoán những cuộc tiếp quản dự kiến ​​sẽ thành công và tránh những thất bại. Điều này có nghĩa là họ phải có luật sư giàu kinh nghiệm để sử dụng để đánh giá giao dịch và các nhà phân tích chứng khoán với sự hiểu biết thực sự về giá trị thực của các công ty có liên quan.
Một bộ sưu tập đa dạng về đặt cược vào các hợp đồng đã công bố có thể mang lại lợi nhuận ổn định cho các công ty này. Điều đó nói rằng, một dòng suôn sẻ vẫn đôi khi bị chấm dứt bởi sự mất mát thường xuyên khi hợp đồng "chắc chắn-lửa" tan rã. Ngay cả với các chuyên gia có giá cao để sao lưu thông tin, các công ty chuyên nghiệp này đôi khi vẫn có thể nhận được hợp đồng sai.

Thậm chí tệ hơn, ngày càng có nhiều quỹ chuyên gia chuyển sang thị trường này đã gây ra, nghịch lý, hiệu quả thị trường lớn hơn và sau đó ít cơ hội có lợi nhuận. Ví dụ, chỉ có rất nhiều nhà đầu tư có thể đổ xô vào thương mại hợp nhất trước khi giá của cổ phiếu của công ty mục tiêu sẽ nhảy vào việc mua lại cổ phần đã được thỏa thuận, điều này hoàn toàn loại bỏ cơ hội lan truyền giá cả.

Tình huống thay đổi này buộc các nhà phân tích sáng tạo hơn. Ví dụ, để tăng lợi nhuận, một số thương nhân tận dụng cược của họ, nhưng cũng làm tăng nguy cơ của họ, bằng cách sử dụng vốn vay. Một số nhà đầu tư sáp nhập thực hiện đặt cược vào các mục tiêu mua lại tiềm năng trước khi bất kỳ thỏa thuận được công bố. Những người khác bước vào như các nhà hoạt động, gây áp lực cho một ban giám đốc của mục tiêu từ chối hồ sơ dự thầu với giá cao hơn.

Kết luận:

Nếu tất cả diễn ra theo kế hoạch, sự chênh lệch mua bán sáp nhập có tiềm năng có thể mang lại lợi nhuận khá.Vấn đề là thế giới sáp nhập và mua bán đầy rẫy sự không chắc chắn. Cược vào phong trào giá xung quanh việc tiếp quản là một hoạt động rất rủi ro, nơi có lợi nhuận khó hơn.

Việc sát nhập - Phải làm gì khi các doanh nghiệp hội tụ
,

Các vấn đề cơ bản về sáp nhập và mua bán và Thu hồi về cơ cấu lại doanh nghiệp .