Trung Quốc đã tích lũy dần chứng khoán kho bạc Mỹ trong nhiều thập kỷ. Ngoài ra, dữ liệu thương mại từ Cục Điều tra Dân số Hoa Kỳ cho thấy rằng Trung Quốc đã có thặng dư thương mại lớn với Mỹ từ năm 1985. Điều này có nghĩa là Trung Quốc bán nhiều hàng hoá và dịch vụ sang Mỹ hơn Mỹ bán cho Trung Quốc.

Câu hỏi đặt ra là Trung Quốc, trung tâm sản xuất lớn nhất thế giới và nền kinh tế dựa vào xuất khẩu với số người đang phát triển đang cố gắng để "mua" thị trường Mỹ thông qua việc tích lũy nợ, hoặc là trường hợp chấp nhận cưỡng bức? Bài viết này bàn về việc kinh doanh đằng sau việc Trung Quốc tiếp tục mua nợ của Mỹ. (Để đọc có liên quan, xem bài viết: Tại sao Trung Quốc tích tụ hàng triệu thùng dầu? )

Sự hiểu biết về kinh tế Trung Quốc

Trung Quốc chủ yếu là một trung tâm sản xuất và một nền kinh tế dựa vào xuất khẩu. Các nhà xuất khẩu Trung Quốc nhận được đô la Mỹ cho hàng hóa của họ được bán cho Hoa Kỳ, nhưng họ cần đồng nhân dân tệ (RMB hoặc Yuan) để trả cho công nhân của họ và lưu trữ tiền tại địa phương. Họ bán đô la họ nhận được thông qua xuất khẩu để nhận được nhân dân tệ, làm tăng nguồn cung USD và làm tăng nhu cầu đối với nhân dân tệ. Ngân hàng Trung ương Trung Quốc (Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc - PBOC) đã thực hiện các biện pháp can thiệp tích cực để ngăn chặn sự mất cân bằng giữa đồng đô la Mỹ và Yuan tại các thị trường địa phương. Nó mua lại đô la Mỹ có sẵn từ các nhà xuất khẩu và cung cấp cho họ Yuan yêu cầu. PBOC có thể in Yuan nếu cần. Hiệu quả, sự can thiệp của PBOC tạo ra sự khan hiếm của đô la Mỹ mà giữ tỷ giá USD cao hơn. Do đó Trung Quốc tích lũy USD làm dự trữ ngoại hối. (Để đọc có liên quan, xem các bài báo: Cục Quản lý Ngoại hối của Trung Quốc và Giới thiệu về Hệ thống Ngân hàng Trung Quốc )

Điều gì sẽ xảy ra nếu PBOC không can thiệp?

Giao dịch quốc tế liên quan đến hai loại tiền tệ có cơ chế tự điều chỉnh. Giả sử nước Úc đang có thâm hụt tài khoản vãng lai, i. e. Úc đang nhập khẩu nhiều hơn xuất khẩu (kịch bản 1). Các quốc gia khác đang gửi hàng đến Úc đang được trả AUD, vì vậy có một nguồn cung lớn AUD trên thị trường quốc tế, làm cho đồng AUD mất giá trị so với các đồng tiền khác. Tuy nhiên, sự sụt giảm trong AUD sẽ làm cho xuất khẩu của Úc rẻ hơn và nhập khẩu đắt hơn. Dần dần, Úc sẽ bắt đầu xuất khẩu nhiều hơn và nhập khẩu ít hơn, do AUD có giá trị thấp hơn. Điều này cuối cùng sẽ đảo ngược kịch bản ban đầu (kịch bản 1 ở trên). Đây là cơ chế tự điều chỉnh xảy ra trong thương mại quốc tế và thị trường ngoại hối thường xuyên, với sự can thiệp của bất kỳ cơ quan nào. (Để biết chi tiết về mối quan hệ giữa hai loại tiền tệ, xem bài viết: Tại sao Tangos Tiền tệ của Trung Quốc Với The USD )

Chiến lược của Trung Quốc là duy trì tăng trưởng do xuất khẩu, giúp họ tạo ra công ăn việc làm và cho phép nó, thông qua sự tăng trưởng liên tục như vậy, để duy trì dân số lớn của nó hiệu quả tham gia. Vì chiến lược này phụ thuộc vào xuất khẩu (chủ yếu là sang Hoa Kỳ), Trung Quốc yêu cầu RMB để tiếp tục có một đồng tiền thấp hơn USD, và do đó cung cấp giá rẻ hơn. Nếu nó ngừng can thiệp vào cách thức được mô tả trước đây, thì RMB sẽ tự sửa và đánh giá đúng giá trị, do đó làm cho xuất khẩu của Trung Quốc trở nên đắt đỏ hơn. Nó sẽ dẫn đến một cuộc khủng hoảng lớn của thất nghiệp do mất kinh doanh xuất khẩu. Trung Quốc muốn giữ hàng hóa của mình cạnh tranh trên thị trường quốc tế, và điều đó không thể xảy ra nếu RMB đánh giá cao. Do đó, giữ RMB thấp so với USD bằng cách sử dụng cơ chế được mô tả. Tuy nhiên, điều này dẫn đến một tỷ USD lớn như dự trữ ngoại hối cho Trung Quốc. (Đối với bài đọc có liên quan, xem bài báo,

Đầu tư ở Trung Quốc ở đâu?

) Tại sao các quốc gia khác không theo cùng một chiến lược này? Mặc dù các nước sử dụng nhiều lao động, xuất khẩu khác (như Ấn Độ) thực hiện các biện pháp tương tự, họ chỉ làm như vậy ở mức độ hạn chế.

Một trong những thách thức lớn nhất từ ​​phương pháp tiếp cận được phác thảo là nó dẫn đến lạm phát cao. Trung Quốc có một sự kiểm soát chặt chẽ, nhà nước chi phối nền kinh tế và có thể quản lý lạm phát thông qua các biện pháp khác như trợ cấp và kiểm soát giá cả. Các nước khác không có mức độ kiểm soát cao như vậy và phải chịu áp lực thị trường của một nền kinh tế tự do hay một phần miễn phí. Ngoài ra, Trung Quốc, là một quốc gia mạnh, có thể chịu được áp lực chính trị từ các nước nhập khẩu khác, thường là không khả thi trong trường hợp của các nước khác. Ví dụ, Nhật Bản đã phải đáp ứng yêu cầu của Mỹ trong những năm 1980, khi họ cố gắng kìm chế tỷ giá JPY so với đồng USD.

Trung Quốc

sử dụng nguồn dự trữ USD (và ngoại hối) như thế nào?

Trung Quốc đã có khoảng 4 nghìn tỷ đô la Mỹ dự trữ kể từ giữa năm 2014. Giống như Hoa Kỳ, nó cũng xuất khẩu sang các khu vực khác như Châu Âu. Đồng Euro là cổ phiếu lớn thứ hai của dự trữ ngoại hối Trung Quốc. Trung Quốc cần phải đầu tư các kho dự trữ khổng lồ này để kiếm ít nhất tỷ lệ không có rủi ro. Với hàng nghìn tỷ đô la Mỹ, Trung Quốc đã tìm thấy chứng khoán kho bạc của Hoa Kỳ để cung cấp điểm đến an toàn nhất cho dự trữ ngoại hối của Trung Quốc. Có nhiều điểm đến đầu tư khác. Với các kho dự trữ của Euro, Trung Quốc có thể cân nhắc đầu tư vào nợ của châu Âu. Có thể, ngay cả các kho dự trữ USD cũng có thể được đầu tư để thu được lợi nhuận tương đối tốt hơn từ nợ Euro. Tuy nhiên, Trung Quốc thừa nhận rằng sự ổn định và an toàn của đầu tư được ưu tiên hơn mọi thứ khác. Mặc dù Eurozone tồn tại khoảng 18 năm nay, nhưng vẫn không ổn định. Thậm chí không chắc chắn liệu Eurozone (và Euro) sẽ tiếp tục tồn tại trong khoảng thời gian trung và dài. Việc hoán đổi tài sản (nợ Mỹ với Euro) không được khuyến cáo, đặc biệt là trong trường hợp tài sản khác được coi là có rủi ro.

Các loại tài sản khác như bất động sản, cổ phiếu, và kho bạc của các quốc gia khác gặp nhiều rủi ro so với nợ của Mỹ. Tiền dự trữ ngoại hối không phải là tiền mặt dự phòng để được đánh bạc trong các chứng khoán rủi ro vì muốn có lợi nhuận cao hơn.

Một lựa chọn khác cho Trung Quốc là sử dụng đô la ở nơi khác. Ví dụ, đô la có thể được sử dụng để trả cho các nước Trung Đông để cung cấp dầu. Tuy nhiên, những quốc gia đó cũng sẽ cần phải đầu tư số tiền họ nhận được. Do sự chấp nhận của đồng đô la như là đồng tiền thương mại quốc tế, bất kỳ nguồn cung cấp đồng đô la nào cũng nằm trong quỹ dự trữ ngoại tệ của một quốc gia, hoặc trong các chứng khoán đầu tư an toàn nhất của Hoa Kỳ.

Một lý do nữa để Trung Quốc tiếp tục mua chứng khoán kho bạc Mỹ là quy mô khổng lồ của thâm hụt thương mại của Mỹ với Trung Quốc. Thâm hụt hàng tháng là khoảng 30 tỷ USD, và với số tiền lớn đó, Kho bạc có lẽ là lựa chọn tốt nhất có sẵn cho Trung Quốc. Mua kho bạc Hoa Kỳ tăng cường cung tiền và tín nhiệm của Trung Quốc. Việc bán hay đổi kho bạc sẽ làm đảo ngược những lợi thế này.

Việc mua nợ

nợ của Mỹ Nợ của Hoa Kỳ tạo ra một bầu trời an toàn nhất đối với dự trữ ngoại hối của Trung Quốc, có nghĩa là Trung Quốc cung cấp các khoản vay cho Hoa Kỳ để Hoa Kỳ có thể tiếp tục mua hàng hoá Trung Quốc sản xuất. Do đó, miễn là Trung Quốc tiếp tục có một nền kinh tế dựa vào xuất khẩu với thặng dư thương mại lớn với Hoa Kỳ, nó sẽ tiếp tục gánh vác đô la Mỹ và nợ của Mỹ. Các khoản vay của Trung Quốc sang Mỹ, thông qua việc mua nợ Mỹ, cho phép Mỹ mua các sản phẩm của Trung Quốc. Đó là một tình huống đôi bên cùng có lợi cho cả hai quốc gia, và cả hai đều có lợi cho nhau. Trung Quốc có được một thị trường khổng lồ cho các sản phẩm của mình, và Hoa Kỳ hưởng lợi từ giá cả kinh tế của hàng hóa Trung Quốc. Ngoài sự cạnh tranh chính trị nổi tiếng của họ, cả hai quốc gia (sẵn sàng hoặc không tự nguyện) đều bị khóa trong một quốc gia phụ thuộc lẫn nhau, và cả hai đều có lợi. (999) Sự tiên đoán lịch sử Có hiệu quả, Trung Quốc đang mua lại "tiền tệ dự trữ" hiện nay, vì vậy, . Cho đến thế kỷ 19 th , vàng là chuẩn toàn cầu cho trữ lượng. Nó đã được thay thế bởi đồng bảng Anh. Hôm nay nó là chứng khoán kho bạc Hoa Kỳ được coi là hầu như an toàn nhất.

Ngoài lịch sử lâu dài của việc sử dụng vàng của nhiều quốc gia, lịch sử cũng cung cấp trường hợp mà nhiều quốc gia có trữ lượng khổng lồ của bảng Anh (GBP) trong thời kỳ hậu Thế chiến II. Các quốc gia này không có ý định chi tiêu dự trữ của mình hay đầu tư vào Vương quốc Anh, nhưng vẫn giữ được các đồng bảng Anh hoàn toàn như dự trữ an toàn. Tuy nhiên, khi những khoản dự trữ này được bán hết, nước Anh phải đối mặt với một cuộc khủng hoảng tiền tệ. Nền kinh tế suy thoái do nguồn cung ngoại tệ bị dư thừa dẫn tới lãi suất cao. Tương tự cũng xảy ra với Hoa Kỳ nếu Trung Quốc quyết định giảm nợ của Mỹ?

Vâng, cần lưu ý rằng hệ thống kinh tế hiện hành sau thời kỳ WW-II yêu cầu Anh phải duy trì tỷ giá cố định.Do những hạn chế và sự vắng mặt của một hệ thống tỷ giá hối đoái linh hoạt, việc bán trái phiếu dự trữ của các nước khác gây ra hậu quả kinh tế nghiêm trọng đối với Anh. Tuy nhiên, kể từ khi đô la Mỹ có tỷ giá biến đổi, bất kỳ việc bán bất kỳ quốc gia nào có khoản nợ khổng lồ hoặc dự trữ đô la Mỹ sẽ kích hoạt sự điều chỉnh cán cân thương mại ở mức quốc tế. Dự trữ của Hoa Kỳ bị đẩy xuống bởi Trung Quốc sẽ kết thúc với một quốc gia khác, hoặc sẽ trở lại Mỹ. Các hậu quả đối với Trung Quốc của việc dỡ hàng như vậy sẽ tồi tệ hơn. Một lượng cung dư thừa của đô la Mỹ sẽ dẫn đến sự sụt giảm trong tỷ giá USD, làm cho việc định giá RMB cao hơn. Nó sẽ làm tăng chi phí sản phẩm của Trung Quốc, khiến họ mất lợi thế giá cả cạnh tranh. Trung Quốc sẽ không sẵn sàng làm điều đó, vì nó không có ý nghĩa kinh tế. Nếu Trung Quốc (hoặc bất kỳ quốc gia nào khác có thặng dư thương mại với Hoa Kỳ) ngừng mua kho bạc Mỹ hoặc thậm chí bắt đầu bán phá giá dự trữ ngoại hối của Mỹ thì thặng dư thương mại sẽ trở thành thâm hụt thương mại - điều mà không có nền kinh tế định hướng xuất khẩu nào muốn, vì họ sẽ bị tồi tệ hơn kết quả.

Những lo ngại đang diễn ra về sự gia tăng nắm giữ trái phiếu của Hoa Kỳ hoặc sự sợ hãi của Bắc Kinh bán phá giá, không được nhắc đến. Ngay cả khi một điều như vậy đã xảy ra, đô la và chứng khoán nợ sẽ không biến mất. Họ sẽ tới các hầm mộ khác.

Quan điểm rủi ro từ Mỹ ^{Mặc dù hoạt động đang diễn ra này có thể dẫn đến việc Hoa Kỳ trở thành một con nợ ròng sang Trung Quốc, tình hình của Hoa Kỳ có thể không tồi tệ. Xem xét các hậu quả mà Trung Quốc sẽ phải hứng chịu khi bán dự trữ của Mỹ, Trung Quốc (hoặc bất kỳ quốc gia nào khác) có thể sẽ không thực hiện các hành động như vậy. Ngay cả khi Trung Quốc tiến hành bán các khoản dự trữ này, Mỹ, là một nền kinh tế tự do, có thể in bất kỳ số tiền nào nếu cần. Nó cũng có thể có các biện pháp khác như Giảm bớt Định lượng (QE). Mặc dù in đô la sẽ làm giảm giá trị của đồng tiền của nó, do đó tăng lạm phát, nó sẽ thực sự làm việc trong lợi của nợ Mỹ. Giá trị trả nợ thực sẽ giảm tương ứng với lạm phát - điều gì đó tốt cho người mắc nợ (Mỹ), nhưng tệ đối với chủ nợ (Trung Quốc).} Thâm hụt ngân sách của Mỹ tiếp tục giảm và dự kiến ​​sẽ là một tỷ lệ rất nhỏ của GDP trong dài hạn. Điều này cho thấy một trạng thái lành mạnh cho nền kinh tế Mỹ, với việc tiết kiệm trong nước dễ dàng bù đắp các khoản thâm hụt nhỏ. Hiện nay, rủi ro của Hoa Kỳ mặc định về nợ của nó thực tế vẫn còn thấp (ít nhất là cho bây giờ và vài năm tới). Có hiệu quả, Hoa Kỳ có thể không cần Trung Quốc liên tục mua nợ của mình; thay vì Trung Quốc cần Hoa Kỳ nhiều hơn, để đảm bảo sự thịnh vượng kinh tế tiếp tục của nó.

Quan điểm rủi ro từ

Trung Quốc

Trung Quốc cần phải quan tâm đến việc cho mượn tiền cho một quốc gia có quyền hạn vô biên để in bằng bất cứ giá nào. Lạm phát cao ở Hoa Kỳ sẽ có những tác động tiêu cực đối với Trung Quốc, vì giá trị hoàn lại thực cho Trung Quốc sẽ giảm trong trường hợp lạm phát cao ở Mỹ. Trung Quốc sẽ phải tiếp tục mua nợ của Mỹ để đảm bảo khả năng cạnh tranh về giá đối với xuất khẩu của mình ở cấp quốc tế.

Dãi dưới cùng

Các thực tế địa chính trị và những phụ thuộc về kinh tế thường dẫn đến các tình huống thú vị trên trường quốc tế. Việc Trung Quốc tiếp tục mua nợ của Mỹ là một trong những kịch bản thú vị. Nó tiếp tục gây lo ngại về việc Mỹ trở thành một quốc gia nợ ròng, dễ bị tổn thương bởi các yêu cầu của một quốc gia chủ nợ. Tuy nhiên, thực tế không phải là ảm đạm vì dường như sự sắp xếp kinh tế thực sự là một chiến thắng cho cả hai quốc gia.