a:

Việc tính toán giá trị rủi ro (VaR) có thể hữu ích cho việc quản lý rủi ro khi giao dịch hoán đổi nợ xấu và các công cụ phái sinh khác trên quầy. Rủi ro đối tác là rủi ro liên quan đến bên kia đối với một hợp đồng tài chính không đáp ứng các nghĩa vụ của bên kia. VaR là một thước đo thống kê về rủi ro cho một danh mục tài sản trong một khoảng thời gian nhất định. Hoán đổi nợ xấu thường được giao dịch trực tiếp với bên kia, thay vì giao dịch trên sàn giao dịch tập trung. Vì hợp đồng này là trực tiếp với bên kia, sẽ có nguy cơ vỡ nợ lớn hơn. Do đó, VaR có thể cung cấp hướng dẫn về nguy cơ mặc định của đối tác đối với một danh mục hoán đổi.

Có nhiều cách khác nhau để tính VaR. VaR là một thước đo dựa trên quantile về rủi ro. Đối với một danh mục đầu tư nhất định và khoảng thời gian, VaR cung cấp xác suất của một khoản lỗ nhất định. Ví dụ, một danh mục tài sản có VaR 5% một tháng với mức 1 triệu đô la có xác suất 5% mất hơn 1 triệu đô la. Do đó, VaR có thể ít nhất cung cấp một biện pháp giả thuyết về nguy cơ mặc định của đối tác trên hoán đổi nợ xấu.

Phương pháp phổ biến nhất để tính VaR là mô phỏng lịch sử. Phương pháp này xác định sự phân bố lịch sử của lợi nhuận và lỗ của danh mục đầu tư hay tài sản được xác định trong giai đoạn trước. Sau đó, VaR được xác định bằng cách đo đạc định lượng của phân bố đó. Mặc dù phương pháp lịch sử thường được sử dụng, nó có những hạn chế đáng kể. Vấn đề chính là phương pháp này giả định rằng sự phân phối lợi nhuận trong tương lai cho một danh mục đầu tư sẽ tương tự như của quá khứ. Điều này không phải là trường hợp, đặc biệt là trong thời kỳ biến động cao và không chắc chắn.

Các tổ chức tài chính lớn thường sử dụng VaR lịch sử như các phép đo rủi ro. Trong năm 2005, ước tính rằng 73% ngân hàng đã sử dụng mô phỏng lịch sử để tính toán VaR của họ. Việc sử dụng VaR lịch sử có thể đã là một yếu tố góp phần vào cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.

Rủi ro vỡ nợ của bên thứ ba là một vấn đề quan trọng khi thương mại trao đổi hoán đổi tín dụng trên quầy. Hoán đổi hoán đổi tín dụng là hợp đồng tài chính chuyển giao mức độ tiếp cận tín dụng của các sản phẩm có thu nhập cố định. Chủ sở hữu của hoán đổi mặc định tín dụng đảm bảo bảo vệ tín dụng, trong khi người bán đảm bảo tính đáng tin cậy của bảo mật thu nhập cố định cơ bản. Mặc định về hoán đổi nợ xấu thường được coi là một trong những động lực chính của cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Các tổ chức tài chính lớn đã không xác định được nguy cơ mặc định của đối tác đối với hoán đổi nợ xấu.

Các điều khoản của Đạo luật Dodd-Frank cung cấp cho U.Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Chứng khoán (SEC) và Uỷ ban Thương mại Giao dịch Hàng hóa Tương lai của Hoa Kỳ (CFTC) có quyền hạn lớn hơn để điều chỉnh hoạt động giao dịch hoán đổi trên sàn giao dịch. Dodd-Frank đã thiết lập một cơ chế quản lý để phổ biến thông tin giao dịch hoán đổi. Nó cũng thiết lập các giao dịch tập trung cho giao dịch hoán đổi để giảm nguy cơ mặc định của bên đối tác. Giao dịch hoán đổi trên sàn giao dịch có sự trao đổi như đối tác khác. Việc trao đổi sau đó bù đắp rủi ro với một bên khác. Kể từ khi trao đổi là đối tác của hợp đồng, thị trường trao đổi hoặc công ty thanh toán bù trừ sẽ thực hiện nghĩa vụ của thoả thuận hoán đổi. Điều này làm giảm đáng kể rủi ro mặc định của bên đối tác.