Có thêm tin đồn về việc Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ sẽ công bố tăng lãi suất kể từ khi chính thức ngừng chương trình nới lỏng định lượng (QE) vào tháng 10 năm ngoái. Trong khi đó, Ngân hàng Trung ương Châu Âu bắt đầu chương trình QE của riêng mình vào tháng 3 nhằm nỗ lực khôi phục nền kinh tế của khu vực đồng euro. Và Nhật Bản đã thấy lãi suất thấp đến bao giờ - thậm chí là tiêu cực tỷ lệ thực tế - để khuyến khích mọi người chi tiêu và không tiết kiệm. Giữa tất cả những điều này, tác động của lãi suất đối với các quỹ đầu tư tư nhân và các doanh nghiệp là gì?

AD:

Private Equity là gì?

Tài sản cá nhân (PE), như tên gọi, là cổ phần hoặc cổ phần sở hữu không phải là giao dịch công khai. Các công ty PE đầu tư vào các công ty tư nhân lớn, hoặc các công ty nhà nước với mục đích huỷ bỏ niêm yết và đưa họ vào danh sách tư nhân. Cơ sở nền tảng là tìm tài sản bị định giá thấp có khả năng cải thiện để tạo ra lợi nhuận cao hơn.

Các công ty PE nắm giữ một cổ phần đáng kể và do đó có ảnh hưởng để chỉ đạo công ty hướng tới con đường mong muốn, tập trung vào điểm mấu chốt. Cấu trúc chi phí hoạt động và cơ cấu tổ chức được hạ thấp và có xu hướng nạc, chiến lược được định hướng lại theo hướng tăng trưởng cao hơn, và đôi khi thay đổi quản lý để điều chỉnh mục tiêu của công ty và giúp công ty kiểm soát được nhiều hơn. Các doanh nghiệp PE cũng đi theo lối ra, cũng như mục tiêu lợi nhuận cao hơn trong thời gian quay vòng ngắn và trung bình. (Để biết thêm chi tiết, xin xem: Một Primer về Private Equity, và cũng là Private Equity?)

Lãi suất và PE Lãi suất có ảnh hưởng gần như đối với bất kỳ hoạt động kinh doanh nào - không chỉ do vay mượn mà còn bởi vì ở mức độ rộng hơn, lãi suất xác định hoạt động chung trong nền kinh tế và giá tài sản (lãi suất thấp hơn có nghĩa là nhiều tiền hơn trong tay mọi người và do đó giá tài sản cao hơn do nhu cầu gia tăng). Các công ty cổ phần tư nhân phản ứng mạnh mẽ hơn với thay đổi lãi suất do hai chiến lược đầu tư chính liên quan đến kinh doanh PE: đầu tư mạo hiểm và mua đòn bẩy.

Trong các giao dịch mua bán đòn bẩy, các công ty PE tài trợ việc tiếp quản các công ty sử dụng ít vốn, dựa vào nợ (thường là dưới hình thức các công cụ ngoại lai từ các quỹ hưu trí, ngân hàng đầu tư, vv …) tầm nhìn dài hạn) để đáp ứng chi phí mua lại. Điều này cho phép PE để phóng to thu nhập của họ. Tuy nhiên, điều này đòi hỏi phải có khoản thanh toán tiền mặt ổn định theo các khoản thanh toán lãi. Do đó sự nhạy cảm với lãi suất. Tỷ lệ hoàn vốn nội bộ (IRR) mà công ty PE đạt được khi nó thoát khỏi công ty phụ thuộc rất nhiều vào mức lãi suất mà nó phải trả nợ.

Các công ty PE tìm kiếm các công ty mục tiêu có dòng tiền ổn định và chi tiêu vốn tối thiểu và điều hành các yêu cầu về vốn hoạt động.Họ sử dụng dòng tiền mặt ổn định mà công ty tạo ra để phục vụ món nợ. Những gì còn sót lại được tích lũy cho đến khi xuất cảnh, hoặc được trả cổ tức (chủ yếu là khoản hoàn trả cho công ty PE và các chủ sở hữu khác).

Ảnh hưởng của lãi suất đối với các doanh nghiệp PE là một con dao hai lưỡi; nó ảnh hưởng đến việc mua lại và lối ra khác nhau. Các công ty PE dự định bán và những người dự định mua có phản ứng trái ngược với sự thay đổi về lãi suất.

Lãi suất thấp hoặc giảm Lãi suất

Lãi suất thấp hoặc giảm có nghĩa là có nhiều quỹ hơn cho các doanh nghiệp PE, vì các nhà đầu tư có xu hướng tìm kiếm ở nơi khác, tránh khỏi các khoản thu nhập cố định và tín dụng. Điều này tạo ra cơ hội cho các doanh nghiệp PE muốn mua. Thứ nhất, họ có quyền tiếp cận các quỹ dễ dàng và hoạt động gây quỹ cho thấy sự bùng nổ. Thứ hai, họ có thể tham gia vào một giao dịch, khóa lãi suất thấp hơn, giảm dòng chảy định kỳ, và do đó làm tăng IRR và cuối cùng là lợi tức đầu tư.

Âm thanh đơn giản đúng, nhưng nó không giống như thế. Kịch bản kinh tế thế giới hiện nay, nơi nhiều quốc gia có lãi suất thấp lịch sử, đã dẫn đến sự dư thừa vốn. Điều này không phục vụ cho các doanh nghiệp PE trên thị trường mua. Dễ dàng đầu tư vốn và cạnh tranh trong việc mua bán tài sản tăng giá. Giá tài sản cao làm cho PE không phải là một thỏa thuận, vì những gì bị đánh giá thấp đối với họ không còn nữa.

Mặt khác, sự dư thừa vốn là một lợi ích cho người bán. Hoạt động IPO tăng mạnh trong môi trường lãi suất thấp. Do đó, các công ty PE muốn thoát ra có thời gian thích hợp khi lãi suất thấp hoặc giảm, vì điều này sẽ giúp họ đạt được mức định giá cao hơn và lợi nhuận cao hơn nhiều so với dự đoán.

Theo báo cáo về tỷ lệ cổ phần tư nhân toàn cầu của công ty tư vấn quản lý Bain and Co., vào năm 2014, các khoản vay của PE đã đạt mức cao kỷ lục (tăng 15% so với năm 2013) và giá trị (tăng 67% so với năm 2013) . Ở châu Âu, đã có một sự tăng gấp đôi số lượng IPO được mua lại cả về số lượng và giá trị. Và ở Châu Á Thái Bình Dương, giá trị IPO ủng hộ PE cao gấp bốn lần so với năm trước. Tuy nhiên, báo cáo cũng lưu ý rằng người mua cũng không hề tăng giá - hoạt động đầu tư mua bán toàn cầu chỉ tăng khoảng 2% và giảm 2% về giá trị.

Tác động tăng lãi suất

Việc tăng lãi suất sẽ có tác động ngược lại - các nhà đầu tư chuyển sang chứng khoán có thu nhập cố định và tín dụng và do đó gây quỹ trở thành một thách thức. Ngoài ra, các nhà đầu tư và các chương trình công cộng đã giảm sự thèm ăn đối với các đợt IPO và việc định giá tài sản giảm xuống, điều này chứng tỏ sự đau đầu của các công ty PE mà có thể đã lên kế hoạch thoát khỏi cùng một khoảng thời gian. Tuy nhiên, đây là thời điểm tốt để các doanh nghiệp PE tìm kiếm các công ty và tài sản bị định giá thấp để đầu tư; họ có thể triển khai vốn đã tích lũy từ thời kỳ lãi suất thấp để sử dụng tốt. Ngoài ra, các công ty PE có vốn đầu tư từ các nhà đầu tư tổ chức lớn có triển vọng lâu dài và đa dạng hóa nhu cầu; và điều này làm tăng sự quan tâm của họ và sự thèm ăn cho PE. Một đợt tăng lãi suất đang diễn ra ở Mỹ có nhiều công ty PE thận trọng khi họ phải lập kế hoạch lại.Điều quan trọng là phải khóa lãi suất thấp hơn hoặc đảm bảo rằng dự báo dòng tiền vẫn còn nguyên vẹn và tránh được những nguy cơ mà việc tăng lãi suất sẽ mang lại.

Dòng dưới cùng

Với việc tăng quy định, các công ty PE sẽ trở nên khó thu hút được lượng đòn bẩy mà họ có thể đưa công ty mục tiêu lên. Hầu hết các ngân hàng không muốn cho vay ở mức trên sáu lần EBITDA (Nợ / EBITDA> 6). Tuy nhiên, tại Mỹ, việc tăng lãi suất sẽ kích thích các công ty PE muốn tham gia vào giao dịch. Các doanh nghiệp PE sẽ cần phải thận trọng khi lãi suất tăng lên vì họ cần phải trang trải cho việc tăng với dòng tiền mặt đầy đủ. Tuy nhiên, các công ty PE đã đạt được lợi nhuận lớn hơn trong lịch sử thông qua các chiến lược sáng tạo, và nhiều khả năng họ sẽ tiếp tục làm như vậy.