Việc chào bán lần đầu ra công chúng là một cách để một công ty tư nhân huy động vốn cho hoạt động và tăng trưởng bằng cách bán cổ phiếu của công ty ra công chúng. Nhưng làm thế nào để một doanh nghiệp xác định có bao nhiêu cổ phiếu cần bán và ở mức giá nào? Nói cách khác, làm thế nào để một doanh nghiệp xác định giá trị riêng của mình trên thị trường mở? Đối với điều này, các công ty chuyển sang các ngân hàng đầu tư để định giá. Việc định giá một đợt IPO là một việc rất tế nhị. Nếu cổ phiếu bị đánh giá thấp, công ty có thể để lại số tiền rất lớn trên bảng trong khi các nhà đầu tư ban đầu kiếm được lợi nhuận to lớn từ việc bán cổ phiếu bị định giá thấp. Nếu cổ phiếu được định giá quá cao, ngân hàng đầu tư bảo lãnh phát hành phải thường xuyên mua và bán cổ phần để tăng giá, các nhà đầu tư sẽ mất tiền và cổ phiếu có thể lùi xa khi các nhà đầu tư cố gắng bán tháo cổ phiếu. Việc thực hiện ẩu đả của các đợt IPO gần đây như của nhà sản xuất King Digital Entertainment (KING) của Candy Crush cho thấy rằng các định giá của ngân hàng đầu tư không phải là khoa học. Trong bài này, chúng ta sẽ thảo luận tại sao và làm thế nào đánh giá IPO ngân hàng đầu tư sai.

-9->

( Xem phần có liên quan 5 thất bại IPO năm 2014 và IPO được đánh giá như thế nào?)

Vai trò của các ngân hàng đầu tư trong quá trình định giá IPO

IPO là một quá trình phức tạp và kéo dài. Trước khi niêm yết công khai, doanh nghiệp tư nhân được các nhà phân tích đánh giá về giá cổ phiếu để xác định phạm vi giá thực tế. Việc đánh giá như vậy cũng giúp cấu trúc IPO phù hợp với yêu cầu tăng vốn của công ty. Ngân hàng đầu tư được coi là chuyên gia định giá. Họ tạo điều kiện cho cái gọi là khám phá giá của doanh nghiệp tư nhân. Ngân hàng đầu tư sau đó sẽ cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức lớn, các nhà đầu tư tư nhân, và các nhà đầu tư khác cherry chọn cơ hội để mua cổ phần của công ty. Việc bắt được những nhà đầu tư ban đầu phải quyết định có bao nhiêu cổ phiếu mua mà không biết giá chính xác cho mỗi cổ phiếu. Dựa trên các khuyến nghị của các ngân hàng đầu tư, bảo lãnh IPO (thường là ngân hàng đầu tư hoặc một nhóm các ngân hàng đầu tư) quyết định mức giá cho một cổ phiếu sẽ là gì (điều này trở thành giá chào).

Các ngân hàng đầu tư có thể đảm bảo một khoản vốn tối thiểu bằng cách mua cổ phần từ công ty và bán nó cho công chúng thông qua IPO hoặc đơn giản là hỗ trợ quá trình IPO mà không đảm bảo bất kỳ khoản tiền nào. Họ thường làm theo quy trình phân phối, trong đó nhiều nhà bảo hiểm mất nhiều đợt, hoặc phân đoạn cổ phiếu được bán. Mặc dù ngân hàng đầu tư đã nỗ lực và phân tích toàn diện, nhưng quá trình lấy một công ty từ các công ty tư nhân sang các phương tiện công cộng làm nó trở nên kỳ quặc của một dự đoán không thể đoán trước được (999) thị trường mở. Vào ngày khai trương, khi công ty tư nhân trước đây bước vào thị trường chứng khoán như là một công ty giao dịch công khai lần đầu tiên, giá mở cửa có thể đi theo một trong hai cách.Giá mở cửa cao hơn nhiều so với giá chào bán cho thấy cổ phiếu đã bị đánh giá thấp và công ty đã để lại tiền của bảng. Giá mở cửa thấp hơn nhiều so với giá chào bán cho thấy cổ phiếu đã bị định giá quá cao. Giá đóng cửa, hiệu suất ngắn hạn, và hiệu suất dài hạn của cổ phiếu cũng có thể tiết lộ sai sót trong định giá.

Đây là những lý do chính khiến một số đánh giá về IPO bỏ lỡ dấu hiệu. Đa dạng các phương pháp định giá IPO:

Các ngân hàng đầu tư sử dụng nhiều phương pháp định giá khác nhau như phương pháp phân tích công ty so sánh, mô hình chiết khấu cổ tức, mô hình dòng tiền chiết khấu và phương pháp giá trị gia tăng. Tất cả các mô hình này đều phụ thuộc vào dữ liệu sẵn có và các giả định cơ bản. Các kết quả khác nhau thường được quan sát từ các mô hình khác nhau được sử dụng cho cùng một giá trị chứng khoán. Không có phương pháp nào phù hợp hoàn hảo và có nhiều ý kiến ​​khác nhau về giá như những người tham gia thị trường khác nhau (ngoài ngân hàng bảo lãnh) có giá trị khác nhau về IPO. Việc lựa chọn các phương pháp định lượng của các ngân hàng đầu tư so với sự nhận thức của những người tham gia thị trường khác là một nguồn gốc của sự khác biệt trong việc định giá IPO.

Sự mơ hồ trong nhận thức của doanh nghiệp:

Thế giới kinh doanh ngày nay đang tiến triển một cách phức tạp. Các sáng kiến ​​đang nổi lên bằng cách tiếp cận hỗn hợp n phù hợp đặc biệt với các công ty công nghệ đang tìm kiếm các triển vọng kinh doanh thú vị trong các lĩnh vực chồng chéo nhau. Trong khi sự phát triển như vậy mở ra cơ hội kinh doanh mới, nó làm cho việc định giá kinh doanh trở nên khó khăn. Ví dụ: Zyna (ZNGA 999 ZNGAZynga Inc 3. 86-1. 53%

1. Được tạo bằng Highstock 4. 2. 6 ), nhà tạo trang tiếp cận thông, bắt đầu là một công ty dịch vụ trò chơi mạng xã hội nhưng phân loại hiện tại của nó là khó khăn. Là một công ty giải trí, một công ty mạng, hay một công ty công nghệ? Bạn nên so sánh các thể loại của các công ty ngang hàng với những đánh giá chính xác? Các nỗ lực để đánh giá một cổ phiếu trên phân loại ngành và so sánh ngang hàng dẫn đến việc định giá không hoàn hảo. Mặc dù quá trình xác định giá IPO liên quan đến một nhóm người tham gia thị trường rộng lớn và đa dạng nhưng nhóm đánh giá này vẫn còn tương đối nhỏ so với toàn bộ thị trường. Nhóm này có thể có nhận thức riêng về định giá có thể khác với thị trường chung. Nhóm này sở hữu giá IPO cho đến ngày khai trương khi thị trường kiểm soát giá cổ phiếu. Thị trường nhận định giá trị chủ yếu là về tiềm năng trong tương lai, có thể thay đổi đáng kể trong một khoảng thời gian ngắn. Mặc dù lợi nhuận và đường ống của các trò chơi khác, King Digital Entertainment (KING) và Zynga (của Candy Crush và Farmville nổi tiếng) đều giảm mạnh. Nhận thức của thị trường là chỉ với mỗi một trò chơi hit, các công ty có thể là một kỳ quan với những viễn cảnh tồi tệ trong tương lai. Sự phát triển tạm thời:
2. Các ngân hàng đầu tư đã hoàn thành công việc - họ đã đưa ra mức giá chào bán hoàn hảo cho đợt IPO.Tuy nhiên, giữa việc xác định giá chào bán hoàn hảo và sự bắt đầu của giao dịch công khai, rất nhiều điều có thể xảy ra để loại bỏ việc định giá. Trong trường hợp Facebook IPO, ngay trước khi công khai, công ty quyết định tăng đáng kể số lượng cổ phần được bán. Ví dụ, nhà đầu tư Facebook Peter Thiel đã tăng phần bán hàng từ 7,7 triệu lên 16,5 triệu cổ phiếu, có hiệu quả thu được lợi nhuận từ công ty. Sự phát triển như vậy ảnh hưởng đến cung và cầu của cổ phiếu và do đó giá cả ngày mở cửa. Các ngân hàng đầu tư có thể không kiểm soát được sự phát triển này. Sử dụng vốn huy động : Mục đích chính của đợt IPO là tăng vốn. Một công ty được yêu cầu phải đề cập đến cách kế hoạch sử dụng vốn huy động trong bản cáo bạch IPO của nó. Tuy nhiên, mục đích sử dụng quỹ như vậy có thể làm lệch IPO sau khi đăng bài. Giá IPO có thể được xác định dựa trên kế hoạch mở rộng trong tương lai được tuyên bố sử dụng số tiền IPO. Nhưng do sự phát triển tạm thời, một công ty có thể sử dụng các khoản tiền này để trả nợ hiện tại. Những sự phát triển này ảnh hưởng đáng kể đến việc đánh giá giá cả dẫn đến thay đổi giá cả. Vai trò của ngân hàng đầu tư được giới hạn trong đợt IPO và việc định giá dựa trên các thông tin sẵn có (và dự kiến). Sự sai lệch trong hoạt động kinh doanh sau khi IPO không nằm trong sự kiểm soát của các ngân hàng đầu tư và dẫn đến sự chênh lệch giá cả. Thiếu minh bạch: Tính minh bạch, trách nhiệm và trách nhiệm giải trình có thể bị tổn hại trong danh sách IPO. Các nhà bảo lãnh chính của Facebook IPO (Morgan Stanley và 32 người khác) đã trả 38 đô la mỗi cổ phần cho phần vốn của họ. Họ bán cổ phần của họ với mức giá khởi điểm là 42 đô la. 05 dẫn đến lợi tức tức thời là 4 đô la. 05 mỗi cổ phần vào ngày niêm yết. Bị cáo buộc, sự bán tháo này dẫn đến sự sụt giảm giá. Facebook và các tổ chức bảo lãnh của nó bị kiện vì gian lận. Trong bài báo, Cervellati và cộng sự, "Nhu cầu về sự minh bạch, Trách nhiệm và Trách nhiệm giải trình: trường hợp của IPO trên Facebook", vấn đề nằm ở chỗ "thiếu minh bạch, văn hóa công ty sai trái, mâu thuẫn lợi ích và sai lệch về hành vi các nhà phân tích định giá "
3. Các công ty trẻ hơn: Những năm qua các doanh nghiệp tư nhân sẽ phải chạy nhiều thập kỷ trước khi công khai Thị trường IPO của Mỹ có đầy đủ các công ty trẻ thiếu dữ liệu hiệu năng trong quá khứ và ước tính tương lai các luồng tiền mặt là một nhiệm vụ khó khăn.Trước những thách thức này, việc định giá bằng cách sử dụng phân tích DCF thường chứa đựng những sai sót dẫn đến việc định giá sai trái của IPO .Một phương pháp thay thế cho DCF, các nhóm ngang hàng được sử dụng trong những trường hợp như vậy. (ví dụ như tỷ số P / E hoặc các biện pháp thống kê như trung bình và trung bình) không chính xác do thiếu dữ liệu trong quá khứ.
4. Tiết lộ các dự báo thu nhập trong Bản thông báo IPO : Một số thị trường nhất định không bắt buộc phải tiết lộ một khoản dự báo thu nhập cho đợt IPO. Đây là bắt buộc ở Vương quốc Anh, mặc dù ở Hoa Kỳ và Canada.Các nhà đầu tư thường có thể không có hiểu biết rõ ràng về dự báo thu nhập do họ không thể xác minh giá chào bán IPO. Do đó giá trị dựa trên dự báo thu nhập không tồn tại do đánh giá của ngân hàng đầu tư, có thể dẫn đến dị thường giá cả.
5. Dòng dưới cùng Các ngân hàng đầu tư đóng một vai trò quan trọng trong quá trình IPO, một trong những vấn đề quan trọng nhất là việc định giá IPO. Hạn chế trong phạm vi nghiên cứu do các yếu tố nêu trên, các ngân hàng đầu tư thường có thể không quan tâm đến việc định giá chính xác IPO. Thiếu tính chính xác trong việc định giá IPO có thể dẫn đến một công ty để lại số tiền khổng lồ trên bảng, mất niềm tin của nhà đầu tư vào các đợt IPO trên thị trường, dưới hình thức thuê bao IPO trong tương lai, và hiệu suất ảm đạm vào ngày khai trương.