Cho vay chứng khoán đã lặng lẽ trở thành một doanh nghiệp lớn. Khối lượng cho vay chứng khoán toàn cầu là 2 đô la. 3 nghìn tỷ vào mùa thu năm 2008, theo ước tính của công ty tư vấn Data Corksor của U.K. Những người ủng hộ nói rằng cho vay chứng khoán làm cho thị trường tài chính hiệu quả hơn và cải thiện lợi nhuận cho các nhà đầu tư. Các nhà chỉ trích nói rằng nó đặt ra những câu hỏi về các nhiệm vụ ủy thác của các nhà quản lý tiền và gây ra rủi ro cho danh mục đầu tư cũng như hệ thống tài chính của nhà đầu tư.

Cho vay chứng khoán là gì? Cho vay chứng khoán xảy ra khi các nhà đầu tư cho vay các cổ phiếu, trái phiếu và các chứng khoán khác trong danh mục đầu tư của họ cho những người tham gia thị trường khác. Cho đến nay, các nhà cho vay lớn nhất là các nhà đầu tư tổ chức như quỹ tương hỗ, quỹ ETF và quỹ lương hưu. Họ đang thu hoạch hàng tỷ đô la lợi nhuận.

Những người tham gia thị trường mượn chứng khoán thường là các quỹ phòng hộ. Họ sử dụng chứng khoán mượn để bán hàng ngắn (ví dụ chứng khoán được bán với kỳ vọng họ có thể mua lại với mức giá thấp hơn để tạo ra lợi nhuận). Người vay phải đóng tài sản thế chấp ít nhất bằng nhau về giá trị đối với chứng khoán. (Tìm hiểu thêm về doanh số bán hàng ngắn trong Đặt câu hỏi về đạo đức của việc bán hàng ngắn .)

Các khía cạnh khác bao gồm:

Tài sản thế chấp được đánh dấu vào thị trường hàng ngày để đảm bảo đủ các khoản vay.

• Tài sản thế chấp được đầu tư và kiếm được lãi suất được phân chia theo mức độ khác nhau giữa người cho vay và người đi vay.
• Cổ tức và phiếu giảm giá từ chứng khoán được cho vay, trong đa số trường hợp, được chuyển cho người cho vay (chủ sở hữu có lợi).
• Cho vay chứng khoán có thể là một chương trình tự quản của nhà đầu tư tổ chức hoặc được các tổ chức trung gian tạo điều kiện như ngân hàng giám sát và môi giới chính.

Có nhiều ưu và nhược điểm của việc cho vay chứng khoán. Hai lợi ích là hiệu quả thị trường và tỷ lệ chi phí quản lý thấp hơn (MERs). Các mối quan tâm bao gồm: lợi nhuận đầu tư có thể thấp hơn, chia sẻ phí cho vay, rủi ro cao hơn và độ mờ đục.

Lợi ích

Các thị trường hiệu quả hơn -

1. Bằng cách hỗ trợ bán ngắn, cho vay an toàn tăng tính thanh khoản trên thị trường bằng cách tăng số lượng người bán, mang lại lợi ích như mức giá thấp hơn. Nó cũng cho phép các thị trường tài chính phản ánh đầy đủ hơn tất cả các thông tin sẵn có, do đó thúc đẩy việc định giá chứng khoán hiệu quả. Lợi ích có thể thấp hơn -
2. Phí thu được từ cho vay chứng khoán có thể được sử dụng để bù đắp các chi phí của nhà đầu tư tổ chức và do đó cho phép họ giảm phí quản lý cho nhà đầu tư. Nếu lệ phí cho vay trở nên đủ lớn, họ có thể bù đắp hoàn toàn chi phí quản lý và cho phép, nếu họ muốn, giảm MERs xuống 0%. Mối quan tâm

Thu nhập đầu tư thấp có thể thấp hơn -

1. Cho vay an toàn dường như trái ngược với nhiệm vụ ủy thác của các nhà đầu tư tổ chức.Có một kỳ vọng tập trung của họ nên được vào tối ưu hóa giá trị của khách hàng của họ 'holdings, nhưng thực hành có tác dụng phụ mà xuất hiện để đi ngược với nhiệm vụ này. Cụ thể, các nhà đầu tư tổ chức là: Tài sản thế chấp được đánh dấu vào thị trường hàng ngày để đảm bảo bảo hiểm đầy đủ các khoản vay.
   
   • Tài sản thế chấp được đầu tư và kiếm được lãi suất được phân chia theo mức độ khác nhau giữa người cho vay và người đi vay.
   • Cổ tức và phiếu giảm giá từ chứng khoán được cho vay, trong đa số trường hợp, được chuyển cho người cho vay (chủ sở hữu có lợi).
   • Cho vay chứng khoán có thể là một chương trình tự quản của nhà đầu tư tổ chức hoặc được các tổ chức trung gian tạo điều kiện như ngân hàng giám sát và môi giới chính.
   • Khoản thu nhập từ khoản cho vay không liên quan -
2. Không phải tất cả các nhà đầu tư tổ chức đều chuyển toàn bộ khoản tiền cho vay (sau khi chi phí) cho khách hàng. Nhiều người giữ phần lớn, hoặc thậm chí tất cả, của lệ phí cho mình. Tuy nhiên chứng khoán thuộc về khách hàng của họ và nó không phải là rõ ràng họ sẽ đồng ý cho một phân chia hào phóng như vậy của spoils nếu được cho phép nói một trong vấn đề. Một số nhà quan sát đã khẳng định rằng các quỹ có chia sẻ doanh thu lớn có ưu đãi cao hơn để tối đa hóa doanh thu đó. Và thậm chí sau khi cắt giảm, họ có thể chuyển nhiều doanh thu cho người có đơn vị hơn là các công ty chỉ muốn trang trải chi phí. Hai biện pháp đối phó là:

   Tạo điều kiện dễ dàng hơn cho người bán hàng ngắn đánh cược vào chứng khoán do khách hàng sở hữu, có thể gây áp lực giảm giá và góp phần làm giảm thị trường.

   • Hạn chế khả năng vận động tích cực vào giá trị cổ đông vì quyền bỏ phiếu trong cổ phiếu bị bỏ lại khi cổ phiếu cho mượn.
   • Rủi ro cao hơn -
3. Bên vay có thể không có khả năng đáp ứng các khoản ký quỹ ký quỹ hoặc trả lại các chứng khoán đã mượn theo yêu cầu. Tài sản thế chấp của người đi vay có thể bị tịch thu và / hoặc bán nhưng đôi khi nó có thể mang lại ít hơn giá trị của chứng khoán được cho mượn - đặc biệt là khi chấp nhận những tài sản đảm bảo chất lượng thấp hơn và điều kiện thị trường làm cho khó bán được với giá tốt. Tài sản thế chấp có thể được đầu tư ở những nơi có nguy cơ mất lợi nhuận và vốn gốc cao, khi cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 được đưa ra ánh sáng. Ví dụ, một số quỹ có tài sản thế chấp đã đầu tư vào chứng khoán thế chấp khi nhu cầu về các thiết bị đó bốc hơi. Những người khác mất tài sản thế chấp khi Lehman Bros bị phá sản. (Để có cái nhìn tổng quan về cuộc khủng hoảng tài chính bắt đầu từ đầu năm 2008, xem

   Khủng hoảng tài chính 2007-08 trong Xem lại .) Thiếu minh bạch -

4. Cho vay chứng khoán xảy ra " , "giữa các tổ chức tài chính, không phải thông qua một trao đổi tập trung. Ngoài ra, việc tiết lộ của các nhà đầu tư tổ chức cho khách hàng của họ không phải là lớn nhất. Trong một môi trường mờ như vậy, tiềm năng cho các công việc có vấn đề và quá nhiều rủi ro là cao. Một số ví dụ: Tạo điều kiện dễ dàng hơn cho người bán hàng ngắn đặt cược vào chứng khoán do khách hàng sở hữu, điều này có thể tạo áp lực giảm giá và góp phần làm giảm thị trường.

• Hạn chế khả năng vận động tích cực vào giá trị cổ đông vì quyền bỏ phiếu trong cổ phiếu bị bỏ lại khi cổ phiếu cho mượn.
• Kết luận

Nhà bình luận cá nhân tài chính Jason Zweig đã kết thúc bài viết Wall Street Journal về cho vay chứng khoán với điều này: Quỹ của bạn nên cho vay chứng khoán của bạn, nhưng tiền thu được nên đến với bạn. Và các nhà quản lý quỹ nên tái đầu tư vào tài sản thế chấp chỉ trong các chứng khoán hoàn toàn an toàn. Hệ thống hiện tại, nơi mà họ giữ một nửa [hoặc phần lớn khác] lợi ích và dính vào bạn với tất cả các rủi ro, đã phải đi.

Có thể thêm rằng sự không phù hợp về lợi ích và rủi ro trong việc cho vay chứng khoán (cộng với thiếu minh bạch) phải được theo dõi. Khi cho vay an ninh phát triển và có ý nghĩa quan trọng hơn, nó có thể gây rủi ro hệ thống đối với hệ thống tài chính - tương tự như các chứng khoán đầu tư thế chấp trước cuộc khủng hoảng năm 2008.

Có thể nhớ lại rằng, các ngân hàng Mỹ đã khuyến khích nới lỏng các tiêu chuẩn cho vay và dốc lên các khoản thế chấp bởi vì các khoản phí ban đầu được phát sinh cho họ trong khi nguy cơ vỡ nợ đối với chủ sở hữu khoản thế chấp đã được securit hoá. Có thể có sự lệch sai tương tự trong phần thưởng và rủi ro giữa các đại lý kinh tế trong trường hợp cho vay an toàn không?

Để biết thêm chi tiết, hãy xem

Tại sao các nhà quản lý quỹ Nguy cơ quá nhiều và Liệu một Quản lý Quỹ mới có Chi phí Bạn?