Triển vọng của một kỷ nguyên lợi tức thấp là có thật. Với tình hình đầu tư hiện nay, một số chuyên gia, chẳng hạn như nhà đầu tư huyền thoại Bill Gross (đồng sáng lập của Pacific Investment Management (PIMCO) và cựu quản lý quỹ trái phiếu lớn nhất thế giới) thậm chí còn nói rằng bây giờ là thời điểm đầu tư tiền mặt, (mặc dù lợi nhuận không đáng kể) chứ không phải là các công cụ tài chính, như quỹ lương hưu . Một số nhà quản lý quỹ phòng hộ nổi bật đang trích dẫn tỷ lệ giá-thu nhập được điều chỉnh theo chu kỳ, còn được gọi là tỷ lệ CAPE, để cảnh báo về một thời kỳ suy thoái sắp tới và lợi nhuận thấp trong tương lai.

Nhưng tỷ lệ CAPE là gì, và nó là một dự báo chính xác về tương lai của thị trường?

Tỷ lệ CAPE và luận cứ cho sự trở lại thấp

Được phát triển bởi giáo sư kinh tế Robert Shiller của trường Yale, tỷ lệ CAPE được gọi là tỷ lệ giá-thu được của Shiller. Nó làm trơn các biến động trong tỷ lệ giá / thu nhập trên thị trường thực sự là kết quả của chu kỳ kinh tế bùng nổ và bùng nổ. Nó được tính bằng cách bình thường hóa các giá trị bất hợp lý được tạo ra trong thời kỳ sự bùng nổ và bứt phá về kinh tế. Ví dụ, các công ty có xu hướng có thu nhập cao hơn trong thời kỳ bùng nổ kinh tế. Đổi lại, điều này làm tăng giá cổ phiếu và giá trị tổng thể của thị trường. Kết quả là một tỷ lệ giá-to-thu nhập thấp, mà không phải là một sự phản ánh chính xác của giá trị của thị trường. Tương tự, thu nhập từ chứng khoán (và giá trị thị trường chung) có xu hướng đi xuống trong thời kỳ suy thoái của nền kinh tế nói chung. Kết quả là một tỷ lệ giá-to-thu nhập rất cao, một chỉ báo không chính xác của thị trường năng động.

Tỷ lệ CAPE điều chỉnh cho chu kỳ kinh doanh và sử dụng chỉ số giá tiêu dùng (CPI) để điều chỉnh áp lực lạm phát đối với thu nhập. Nếu xu hướng CAPE có xu hướng cao thì thị trường được xem là đang trong giai đoạn bùng nổ. Tỷ lệ CAPE trung bình cho giai đoạn giữa năm 1881 và 2015 ở Hoa Kỳ là 17. Tỷ lệ CAPE hiện tại là 25. Trong một bài báo gần đây của tờ New York Times, Giáo sư Shiller đã viết rằng những năm duy nhất có tỷ số CAPE cao hơn là 1929, 2000 và 2007. Chết tiệt, cả ba năm đều là những đỉnh cao kinh tế bùng nổ sau đó đã dẫn đến giai đoạn trầm cảm hoặc suy thoái kinh tế.

Đồng sáng lập của AQR Capital Management và nhà bình luận kinh tế Cliff Asness là một trong những tiếng nói hàng đầu dự đoán thời kỳ quay trở lại thấp. Ông dựa vào dự đoán của mình một phần về tỷ lệ CAPE. Theo Asness, trái phiếu và cổ phiếu hiện đang có giá cao dựa trên tỷ lệ CAPE là 25. 18. Anh phác thảo hai tình huống có thể xảy ra: giảm giá theo sau sự cải thiện về lợi nhuận hoặc sự trì trệ kéo dài trong các hình thức lợi nhuận thấp và giá cao. Kịch bản thứ hai sẽ cung cấp cho nhà đầu tư một sự trở lại của 3% trên một phân bổ danh mục cổ điển của 60/40 trong cổ phiếu và trái phiếu.

Tỷ lệ CAPE có đủ để dự đoán mức sinh lợi thấp?

Mặc dù đúng là tỷ lệ CAPE phản ánh sự biến động của thị trường trong thời kỳ bùng nổ kinh tế và suy thoái kinh tế, đã có những lập luận chống lại khung thời gian mà nó được đo lường.

Ví dụ, Jeremy Grantham, người đồng sáng lập công ty quản lý tài sản Grantham Mayo van Otterloo (với 118 tỷ đô la được quản lý) và cơ quan dự đoán bong bóng, cho biết việc so sánh giá trị hiện tại của CAPE sẽ được thực hiện từ tháng 4 năm 1987. Đó là khi Alan Greenspan trở thành chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang và bắt đầu thời kỳ lãi suất thấp. Trước đó, tỷ lệ CAPE là 24. Theo phương pháp này, biện pháp hiện tại của tỷ lệ không đắt. Ngay cả người sáng tạo tỷ lệ CAPE, Robert Shiller, cũng do dự để dự đoán hướng đi của con người. Trong cuộc phỏng vấn vào tháng 9 năm 2015, ông nói rằng ông cảnh giác với việc khuyên mọi người nên kéo thị trường dựa trên số tỷ lệ. Tuy nhiên, Shiller cho rằng tỷ lệ CAPE đóng vai trò là một tín hiệu cảnh báo và có nguy cơ "suy giảm thị trường đáng kể". Trong một bài báo năm 2013, Cliff Asness đã viết "nếu bạn không làm giảm mong đợi của bạn khi Shiller P / E [CAPE ratio] cao mà không có lý do chính đáng - và theo quan điểm của tôi các nhà phê bình đã không cung cấp một lý do tốt cho thời điểm này - tôi nghĩ bạn là một sai lầm "Hai năm qua đã chứng minh Asness đúng như sự tăng trưởng toàn cầu Các chỉ số kinh tế vĩ mô cơ bản cho thấy một thời kỳ lợi nhuận thấp Các chỉ số kinh tế vĩ mô mở rộng cho các thị trường toàn cầu đang giảm xuống Quỹ tiền tệ quốc tế gần đây đã điều chỉnh dự báo về tăng trưởng toàn cầu trong năm tới do suy thoái kinh tế ở Trung Quốc ngược lại, tỷ lệ CAPE vẫn duy trì ở mức cao

Bất chấp sự bảo lưu của ông về thị trường hiện tại, nhà đầu tư Jeremy Grantham dự đoán một thời điểm khó khăn đối với cổ phiếu vốn hóa lớn, "có khả năng thực hiện theo f hoặc bảy năm tiếp theo. "Với nhu cầu suy yếu trên toàn thế giới, dự đoán này có thể sẽ trở thành sự thật.

Dãi dưới cùng

Tỷ lệ CAPE là một chỉ số kỹ thuật và phản ánh các nguyên tắc cơ bản của một nền kinh tế toàn cầu run rẩy. Khi nền kinh tế được cải thiện, tỷ lệ sẽ như thế nào.