Dự báo lợi nhuận lâu dài trên các loại tài sản khác nhau có lẽ là một trong những kỹ năng quan trọng nhất mà nhà đầu tư có thể có. Thông thường, các nhà đầu tư chỉ đơn giản là ngoại suy các khoản lợi nhuận lịch sử trong tương lai. Thực hành này có thể nguy hiểm vì những thay đổi thế tục (từ 10-50 năm) có và xảy ra chậm ở các thị trường theo thời gian. Ví dụ, thị trường vốn cổ phần của Nhật Bản và thị trường thu nhập cố định đã trải qua thay đổi thế tục sau khi bong bóng vốn cổ phần của họ bùng nổ vào cuối những năm 1980. Sự kiện đó đã làm thay đổi lợi nhuận trong những thị trường đó trong một thời gian rất dài.

Mỗi loại ba loại tài sản chính - cổ phần, thu nhập cố định và chứng khoán được bảo vệ lạm phát - đều có những yếu tố độc đáo ảnh hưởng đến lợi nhuận dự kiến ​​của họ.

Cho dù bạn đang có kế hoạch nghỉ hưu hay giám sát quỹ hưu trí, việc dự đoán chính xác lợi nhuận lâu dài sẽ giúp đảm bảo mục tiêu tài chính của bạn được đáp ứng. Trước khi xem xét làm thế nào để tính toán lợi nhuận dự kiến ​​của ba loại tài sản chính, chúng ta hãy quay trở lại và nhìn vào lợi nhuận lịch sử và thực sự trở lại đầu tiên.
Trong thế kỷ 20, Mỹ thống trị cả về mặt kinh tế lẫn tài chính (thị trường chứng khoán Mỹ tính theo tỷ lệ phần trăm của nền kinh tế thế giới đã tăng từ 22% trong năm 1900 lên trên 50% % theo năm 2000, theo một nghiên cứu gọi là "Chủ nghĩa lạc quan phi lý" trong số tháng 1 / tháng 2 năm 2004 của

Tạp chí Phân tích Tài chính

). Kết quả là lợi nhuận vốn cổ phần và biến động về giá cả đối với U. S. đã được thuận lợi hơn so với mức trung bình thế giới trong thời gian đó. Nhưng, giống như sự thống trị kinh tế của Anh đã biến mất trong thế kỷ 20, cùng một số phận có thể nhìn thấy U. trong thế kỷ này. Đồng thời, lợi nhuận lâu dài đáng tin cậy và được sử dụng phổ biến ở Hoa Kỳ (Ibbotson Associates) là từ năm 1926, vẫn còn trong khoảng thời gian tương đối ngắn từ quan điểm thống kê.
Trong khi các cổ phiếu của U. S. đã có lợi nhuận thực tế tích cực cho mỗi giai đoạn 20 năm trong thế kỷ 20 nhờ sự ổn định chính trị và kinh tế, thì không thể nói tương tự với các nước khác. Sự suy giảm kinh tế và tài chính từ hai cuộc chiến tranh thế giới đã cản trở thị trường châu Âu và châu Á. Tuy nhiên, nó đã không được tất cả mịn thuyền ở Hoa Kỳ. Từ năm 1966 đến 1982, Trung bình công nghiệp Dow Jones đã giảm 2/3 về mặt thực tế, theo Bryan Taylor, "Các bài học về Lịch Sử cho Các Quản lý Đầu tư của Thế kỷ 21" của Bryan Taylor ( Barron , 2002 < ).

Nếu không phải là thị trường bò đực lớn từ năm 1982-2000, thì quy tắc 20 năm cho cổ phần sẽ không đúng. Bây giờ chúng ta hãy xem các bước liên quan đến tính toán lợi nhuận dài hạn dự kiến.

Tập trung vào sự hồi phục thực sự Bước đầu tiên của quá trình này là tập trung vào lợi nhuận thực hơn là lợi nhuận danh nghĩa (chưa được điều chỉnh cho lạm phát). Lợi nhuận danh nghĩa là vô nghĩa nếu không có sự hiểu biết về lợi tức thực tế cơ bản của họ.Chẳng hạn, bạn có muốn có tỷ suất lợi nhuận 12% với lạm phát ở mức 10% hay tỷ lệ lạm phát 5% với lạm phát 2%? Tất cả những người khác đều bình đẳng, hầu hết các nhà đầu tư sẽ lựa chọn thứ hai vì nó sẽ mang lại một sự trở lại thực 3% so với chỉ có 2% trong trước. Chứng khoán được bảo vệ bằng lạm phát (IPS) là những chứng khoán duy nhất hiện nay đảm bảo tỷ suất lợi nhuận thực (xem Chứng khoán được bảo vệ lạm phát - liên kết ) Thu nhập cố định: Dễ tính < Bước tiếp theo là xem lãi suất hiện tại. Lợi tức thu nhập cố định của Mỹ đã trở thành yếu tố tiên đoán dự đoán lợi nhuận trong tương lai kể từ Thế chiến II. Cho đến những năm 1960, lạm phát mãn tính chưa bao giờ là một vấn đề lớn ở Mỹ. Do đó, các nhà đầu tư chưa bao giờ định giá thu nhập cố định để tính đến rủi ro này.

Lợi nhuận trong tương lai có thể dự đoán được dễ dàng cho các nhà đầu tư thu nhập cố định mua và nắm giữ khi các đường cong năng suất tồn tại ở hầu hết các quốc gia trong khoảng thời gian từ 30 ngày đến 20-30 năm.
Mặc dù không dễ dàng, hầu hết lợi nhuận của trái phiếu có thể dự đoán được bởi vì danh mục đầu tư của họ có xu hướng theo dõi các chỉ số có năng suất đến khi đáo hạn (YTM). YTM này là một chỉ số thô của hoạt động của chỉ số so với kỳ hạn trung bình đến ngày đáo hạn. Thu nhập từ vốn có thể đóng một vai trò quan trọng trong lợi tức ngắn hạn thu nhập cố định, nhưng không được kéo dài trong vòng đời của trái phiếu hoặc danh mục trái phiếu. Ngoài ra, hãy chắc chắn khấu trừ một phần tỷ lệ phần trăm của lợi tức thu nhập cố định dự tính của bạn cho tỷ lệ chi phí quản lý (MER). Đặc biệt trong môi trường lãi suất thấp, rất khó để các nhà quản lý thu nhập cố định tăng thêm giá trị để trang trải cho MER. Tổng lợi nhuận-U. S. Thu nhập cố định: Lãi suất 12/31/04

: 4. 8%
Lưu ý: Để so sánh táo với táo, một trái phiếu chính phủ dài hạn sẽ được sử dụng cho thu nhập cố định. Tại U. S., đây là Kho bạc

Kho bạc
30 năm. Trong khi cổ phiếu là khoảng thời gian dài nhất có thể đảm bảo an toàn (dòng tiền mà họ tạo ra cho các nhà đầu tư có thể tiếp tục vô thời hạn), các chứng khoán tương tự cũng nên được sử dụng cho các loại tài sản khác khi tính lợi nhuận dự kiến ​​của một danh mục đầu tư cân bằng. Đối với thu nhập cố định, điều này có nghĩa là các trái phiếu dài nhất có sẵn.

IPS: Liên kết giữa Thu nhập cố định và Cổ phần Mặc dù có thể coi là một loại tài sản riêng biệt, không có danh mục đầu tư cân bằng nào nên được hoàn thiện nếu không có chứng khoán được bảo vệ bằng lạm phát. Chúng có mối tương quan kém với cổ phiếu và thu nhập cố định, và do đó làm tăng danh mục đầu tư được điều chỉnh rủi ro (xem Chứng khoán có nguy cơ bị lạm phát: Liên kết Thiếu

). Niềm vui của IPS là sự trở lại thật sự được biết đến khi mua hàng. Lạm phát dự kiến ​​được hàm ý bởi sự khác biệt giữa trái phiếu chính phủ và IPS tương đương. Tổng lợi nhuận-U. S. IPS: Tỷ suất hoàn vốn thực + Lượng dự kiến ​​(Thu nhập cố định - IPS) 12/31/04: 1,9% + (4,8% -1 .9%) = 4,8%

Lưu ý: Như bạn sẽ nhận thấy, lợi nhuận dự kiến ​​cho thu nhập cố định hạn tương đương và IPS là như nhau. Điều này làm cho cảm giác trực quan như lạm phát dự báo là yếu tố hòa giải. Tuy nhiên, lợi nhuận thực tế của họ có thể sẽ khác nhau do lạm phát thực tế lệch với lạm phát dự tính trong dài hạn.
Tài sản: Thẻ hoang dã Loại tài sản khó khăn nhất để tính toán lợi nhuận dự tính cho chắc chắn là cổ phiếu. Trước tiên chúng ta cần xem xét lợi nhuận vốn cổ phần từ một bối cảnh lịch sử. Việc thu hồi lợi nhuận thực tế lịch sử đối với cổ phần có thể là rủi ro. Các yếu tố rõ ràng hiện nay không rõ ràng vào đầu thế kỷ trước. Thứ nhất, cổ tức đóng một phần lớn hơn trong lợi nhuận lịch sử trở lại sau đó. Thứ hai, mức định giá đã tăng đáng kể trong thế kỷ qua. Lợi nhuận trong tương lai chủ yếu dựa vào các đánh giá ban đầu (xem "Bill 5, 000" của Bill Gross trong ấn bản tháng 9 năm 2002 về

Triển vọng Đầu tư của PIMCO)

Thứ ba, chất lượng thu nhập có thể là hệ số. Ví dụ, thu nhập từ hoạt động và thu nhập được báo cáo bắt đầu lệch nhau vào cuối những năm 1980 (xem "The Long-Run Equity Risk Premium", Báo cáo CFA Institute - Các điểm gây ra tiếng ồn, 2004). Khi các công ty chịu áp lực phải chứng minh giá trị cổ phiếu giàu của họ, họ đã điều chỉnh định nghĩa về thu nhập hoạt động theo lợi của họ. Do đó, mức định giá cao có thể được điều chỉnh thậm chí còn hơn nếu thu nhập hoạt động được sử dụng thay vì thu nhập được báo cáo, loại trừ cả hoạt động gián đoạn và các khoản mục phi thường.

Kết quả là, 90% lợi nhuận của vốn chủ sở hữu thực tế là từ các nhân tố khác ngoài sự tăng trưởng thu nhập trong thế kỷ 20 - chủ yếu là chia cổ tức và mở rộng định giá, theo Gross.
Sự hồi phục đến mức trung bình là một yếu tố mạnh mẽ trong thế giới đầu tư. Nó đã diễn ra liên tục qua lịch sử với bong bóng tài sản đau đớn và rút ra sửa chữa. Bong bóng vốn cổ phần ở Hoa Kỳ năm 1929 và Nhật Bản năm 1989 là hai trong số 20 999 của thế kỷ nổi tiếng nhất.

Nhìn về phía trước, các nhà nghiên cứu hàng đầu về bảo hiểm vốn cổ phần không nhìn thấy tỷ lệ cổ phần cao hơn 2-3%, theo báo cáo "Báo cáo lạc quan". (Xem phần Phần vốn chủ sở hữu - phần 1 và

Phần 2

.) Một minh chứng khác cho phí bảo hiểm gốc thấp hơn là dễ dàng nhận được sự đa dạng hóa và thanh khoản trên thị trường chứng khoán ngày nay đó là vào đầu thế kỷ trước, Siegel nói. Do đó, điều này sẽ làm giảm nguy cơ sở hữu cổ phần.

Tổng lợi nhuận-U. S. Vốn chủ sở hữu: Tài sản Rủi ro Miễn phí + Cổ tức dự kiến ​​+ Lượng dự kiến ​​Lạm phát ^12/31/04 : 1. 9% + 2. 5% + 3. 0% = 7. 4%

Lưu ý: ví dụ điển hình nhất về tài sản phi rủi ro trong đó để đo lường vốn cổ phần là IPS chính phủ lâu nhất cho thị trường. Đối với U. S. , đây sẽ là TIS 30 năm.

Tóm tắt Giải mã lợi nhuận lịch sử là bước đầu tiên để hiểu được lợi nhuận trong tương lai. Như bạn đã thấy, xác định lợi nhuận trong tương lai cho thu nhập cố định và IPS là một công việc dễ dàng hơn so với cổ phần. Ít nhất, những lợi nhuận dự kiến ​​này sẽ cho bạn cơ sở để xác định giá trị tương đối của ba loại tài sản này. Sự ra đời của IPS đã cho phép chúng tôi tính toán lạm phát dự báo của thị trường đối với bất kỳ kỳ hạn nào khi có một IPS xuất sắc.Trước khi ngoại suy các khoản lợi tức cổ phiếu trong tương lai, bạn nên lưu ý một vài điểm chính. Một, lợi tức cổ tức đã giảm đáng kể trong thế kỷ qua. Hai, những thay đổi trong đánh giá cổ phần đã làm thay đổi điểm xuất phát cho thế kỷ 21. Ba, phí bảo hiểm vốn cổ phần thấp hơn là hợp lý vì khả năng của bạn ngày hôm nay để có được một danh mục đầu tư đa dạng hóa lỏng, toàn cầu.

Tất cả các quyết định đầu tư bao gồm một số dự báo lợi nhuận kỳ vọng. Nghệ thuật hoặc khoa học? Bạn là thẩm phán. Lưu ý: Tổng lợi nhuận dự kiến ​​(đối với lợi nhuận thực, khấu trừ lạm phát 3%) trong bài báo này là trước khi đóng lệ phí và thuế và dựa trên thời hạn 30 năm. Chúng có thể được tính cho bất kỳ thị trường phát triển nào với IPS dài hạn. Các khoảng thời gian ngắn hơn có thể được sử dụng, nhưng với sự biến động nhiều hơn về lợi nhuận dự tính của chúng.