Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu, dòng tiền tự do (FCF) và tỷ lệ giá / thu nhập là một trong số các phương pháp phổ biến dùng để đánh giá mức độ hạnh phúc và rủi ro của công ty. Một biện pháp mà không nhận được đủ sự chú ý là vận hành đòn bẩy, trong đó nắm bắt được mối quan hệ giữa chi phí cố định và biến đổi của công ty. (Để đọc thêm về tỷ lệ, xem Phân tích đầu tư nhanh với các tỷ lệ và Hướng dẫn Phân tích Tỉ lệ .)

Trong thời gian tốt, vận hành đòn bẩy có thể tăng trưởng lợi nhuận tăng trưởng. Trong những thời điểm xấu, nó có thể phá vỡ lợi nhuận. Thậm chí một khái niệm sơ bộ về đòn bẩy hoạt động của công ty có thể cho bạn biết rất nhiều về triển vọng của một công ty. Trong bài này, chúng tôi sẽ cung cấp cho bạn một hướng dẫn chi tiết để hiểu đòn bẩy hoạt động.

Đòn bẩy hoạt động là gì? Về cơ bản, đòn bẩy hoạt động là do phân tích chi phí cố định và chi phí biến đổi. Đòn bẩy hoạt động là cao nhất trong các công ty có tỷ lệ cao các chi phí hoạt động cố định liên quan đến chi phí hoạt động thay đổi. Loại hình công ty này sử dụng nhiều tài sản cố định hơn trong hoạt động của công ty. Ngược lại, đòn bẩy hoạt động là thấp nhất trong các công ty có tỷ lệ chi phí hoạt động cố định thấp so với chi phí hoạt động khác nhau. (Để biết thêm về đòn bẩy tài chính và hoạt động, hãy đọc Rủi ro của việc có cả đòn bẩy hoạt động cao và đòn bẩy tài chính cao? )

Lợi ích của đòn bẩy hoạt động cao có thể là bao quát. Các công ty có đòn bẩy hoạt động cao có thể kiếm được nhiều tiền hơn từ mỗi lần bán thêm nếu họ không phải tăng chi phí để tạo ra doanh số bán hàng nhiều hơn. Tài sản cố định như tài sản, nhà máy và thiết bị (PP & E), cũng như các công nhân hiện có, có thể làm nhiều hơn mà không phải trả thêm chi phí. Lợi nhuận tăng và thu nhập tăng nhanh hơn doanh thu. (Đọc thêm về mức lợi nhuận trong Mức đáy trên biên và Đo lường hiệu quả của Công ty .)

Cách tốt nhất để giải thích đòn bẩy hoạt động là bằng ví dụ. Lấy ví dụ, một nhà sản xuất phần mềm như Microsoft. Phần lớn cấu trúc chi phí của công ty này là cố định và giới hạn ở chi phí phát triển và tiếp thị trả trước. Cho dù nó bán một bản sao hoặc 10 triệu bản sao của phần mềm Windows mới nhất của nó, chi phí của Microsoft vẫn không thay đổi cơ bản. Vì vậy, một khi công ty đã bán đủ bản sao để trang trải các chi phí cố định của mình, mỗi đô la doanh thu bán bổ sung sẽ giảm xuống. Nói cách khác, Microsoft sở hữu đòn bẩy hoạt động cao đáng kể.

Ngược lại, một nhà bán lẻ, chẳng hạn như Wal-Mart cho thấy đòn bẩy hoạt động tương đối thấp. Công ty có mức chi phí cố định khá thấp, trong khi chi phí biến đổi rất lớn. Khoảng không quảng cáo hàng hóa đại diện cho chi phí lớn nhất của Wal-Mart. Đối với mỗi sản phẩm bán mà Wal-Mart gọi, công ty phải trả tiền cho việc cung cấp sản phẩm đó.Do đó, chi phí hàng bán của Wal-Mart (COGS) tiếp tục tăng khi doanh thu tăng.

Rủi ro Kinh doanh Đòn bẩy hoạt động có thể cho các nhà đầu tư biết nhiều về rủi ro của công ty và mặc dù đòn bẩy hoạt động cao thường mang lại lợi ích cho các công ty nhưng các công ty có đòn bẩy hoạt động cao cũng dễ bị ảnh hưởng bởi sự xoay vòng kinh tế và kinh doanh.

Như đã nêu ở trên, trong những thời điểm tốt, đòn bẩy hoạt động cao có thể có lợi nhuận siêu lợi nhuận. Nhưng các công ty có nhiều chi phí gắn liền với máy móc, nhà máy, bất động sản và mạng lưới phân phối không thể dễ dàng cắt giảm chi phí để điều chỉnh sự thay đổi nhu cầu. Vì vậy, nếu có suy thoái trong nền kinh tế, thu nhập không chỉ giảm, họ có thể rơi xuống.

Hãy xem xét nhà phát triển phần mềm Inktomi. Trong những năm 1990, các nhà đầu tư đã kinh ngạc về bản chất của hoạt động kinh doanh phần mềm. Công ty đã chi hàng chục triệu đô la để phát triển từng chương trình phần mềm phân phối và lưu trữ kỹ thuật số của mình. Nhưng nhờ Internet, phần mềm của Inktomi có thể được phân phối cho khách hàng với chi phí không đáng kể. Nói cách khác, công ty đã gần bằng không chi phí hàng hoá bán ra. Sau khi chi phí phát triển cố định của nó được thu hồi, mỗi lần bán bổ sung gần như thuần túy lợi nhuận.

Sau sự sụp đổ của nhu cầu thị trường công nghệ dotcom vào năm 2000, Inktomi phải chịu sự chi phối của hoạt động kinh doanh. Khi doanh thu mất lợi nhuận, lợi nhuận đột ngột giảm mạnh xuống mức lỗ 58 triệu đô la Mỹ trong năm 2001 - giảm xuống từ lợi nhuận 1 triệu đô la mà công ty đã có trong Q1 năm 2000. Đòn bẩy cao liên quan đến việc tính doanh thu để trả chi phí cố định có thể đặt công ty và cổ đông của họ có nguy cơ. Đòn bẩy hoạt động cao trong thời suy thoái có thể là gót chân Achilles, gây áp lực lên lợi nhuận và làm cho thu nhập co lại không thể tránh khỏi.

Thật vậy, các công ty như Inktomi, với đòn bẩy hoạt động cao, thường có sự biến động lớn hơn trong thu nhập hoạt động của họ và giá cổ phiếu. Kết quả là, các nhà đầu tư cần thận trọng khi đối xử với các công ty này. ( Đánh giá hoạt động đòn bẩy Đòn bẩy hoạt động xảy ra khi một công ty có chi phí cố định phải được đáp ứng bất kể khối lượng bán hàng. Khi công ty có chi phí cố định, phần trăm thay đổi trong lợi nhuận do thay đổi trong doanh số bán hàng lớn hơn phần trăm thay đổi trong doanh số bán hàng. Với chi phí vận hành cố định dương (lớn hơn 0), sự thay đổi 1% doanh thu tạo ra sự thay đổi lớn hơn 1% lợi nhuận hoạt động. Một thước đo hiệu quả đòn bẩy này được gọi là mức độ đòn bẩy hoạt động (DOL), cho thấy mức độ mà lợi nhuận hoạt động thay đổi khi khối lượng bán hàng thay đổi. Điều này cho thấy phản ứng mong đợi trong lợi nhuận nếu khối lượng bán hàng thay đổi. Cụ thể, DOL là tỷ lệ phần trăm thay đổi thu nhập (thường là thu nhập trước lãi suất và thuế, hoặc EBIT) chia cho phần trăm thay đổi về mức độ bán hàng. Để minh hoạ, giả sử một công ty phần mềm đã đầu tư 10 triệu đô la vào phát triển và tiếp thị cho chương trình ứng dụng mới nhất của mình với giá 45 đô la mỗi bản.Mỗi bản sao chi phí của công ty $ 5 để bán. Doanh số bán hàng đạt tới một triệu bản.

Vì vậy, công ty phần mềm được hưởng DOL là 1. 33. Nói cách khác, sự thay đổi 25% trong doanh số bán hàng sẽ tạo ra sự thay đổi về lợi nhuận hoạt động 1. 33 x 25% = 33%. Thật không may, trừ khi bạn là người trong công ty, có thể rất khó để có được tất cả thông tin cần thiết để đo DOL của một công ty. Ví dụ, xem xét chi phí cố định và biến đổi, vốn đầu vào quan trọng để hiểu đòn bẩy hoạt động. Sẽ là đáng ngạc nhiên nếu các công ty không có loại thông tin về cấu trúc chi phí, nhưng các công ty không bắt buộc phải tiết lộ thông tin đó trong các tài khoản được xuất bản.

Các nhà đầu tư có thể đưa ra một ước tính thô của DOL bằng cách chia lợi nhuận hoạt động của công ty bằng việc thay đổi doanh thu.

Nhìn lại báo cáo thu nhập của công ty, nhà đầu tư có thể tính toán những thay đổi về lợi nhuận và doanh thu hoạt động. Các nhà đầu tư có thể sử dụng sự thay đổi trong EBIT chia cho sự thay đổi trong doanh thu để ước tính giá trị của DOL có thể là cho các mức độ bán hàng khác nhau. Điều này cho phép các nhà đầu tư ước tính lợi nhuận trong một loạt các kịch bản.

Kết luận

Hãy cẩn thận khi sử dụng một trong hai cách tiếp cận này. Chúng có thể gây nhầm lẫn nếu được áp dụng một cách bừa bãi. Họ không xem xét khả năng tăng doanh thu của công ty. Rất ít nhà đầu tư thực sự biết liệu một công ty có thể mở rộng khối lượng bán hàng qua một mức nhất định mà không cần phải ký kết hợp đồng với bên thứ ba hay tiếp tục đầu tư vốn làm tăng chi phí cố định và thay đổi đòn bẩy hoạt động. Đồng thời, giá cả, sự pha trộn sản phẩm và chi phí hàng tồn kho và nguyên liệu của công ty đều có thể thay đổi. Nếu không có một sự hiểu biết tốt về hoạt động bên trong của công ty, rất khó để có được một thước đo thực sự chính xác của DOL.

Tuy nhiên, nó thậm chí còn có giá trị thậm chí là một ý tưởng thô của một đòn bẩy hoạt động của công ty. Ngay cả khi nó không chính xác 100%, kiến ​​thức về DOL của công ty có thể giúp chúng tôi đánh giá mức độ rủi ro mà nó cung cấp cho các nhà đầu tư.

Mặc dù bạn cần phải cẩn thận khi nhìn vào hoạt động đòn bẩy, nó có thể cho bạn biết rất nhiều về một công ty và lợi nhuận trong tương lai của nó. Các nhà đầu tư có thể nhận được một ý thức thô của triển vọng của công ty và rủi ro trong bối cảnh điều kiện thị trường thay đổi. Trong khi đòn bẩy hoạt động không nói lên toàn bộ câu chuyện, nó chắc chắn có thể giúp ích.