Các sắc tố màu đỏ vĩnh cửu của hoa cúc đã đứng như một biểu tượng của sự bất tử kể từ thời Hy Lạp cổ đại. Thật không may, một quỹ phòng hộ được gọi là Amaranth Advisors không thể sống được với cái tên huyền thoại của nó và công ty giờ đây đã nổi tiếng vì một cuộc đổ vỡ kinh doanh kéo dài một tuần đã đưa nó vào trong khu nhà đầu tư của sự xấu hổ. Trong bài này, chúng ta sẽ xem xét những gì đã xảy ra với quỹ Amaranth và thảo luận một số lý do cho sự sụp đổ của nó.

Quỹ bảo vệ Amaranth được thành lập bởi Nicholas Maounis và qua nhiều năm, nó đã xây dựng một danh tiếng vững chắc trong cộng đồng quỹ phòng hộ. Có trụ sở tại Greenwich, Conn., Tuyên bố của Amaranth về danh tiếng liên quan đến kinh doanh năng lượng. Quỹ này có thể thu hút được nhiều tiền từ các quỹ lương hưu lớn như Hiệp hội Hưu trí Nhân viên San Diego. Nhà đầu tư lớn của quỹ, Brian Hunter, đã giúp quỹ leo lên đỉnh cao thành công, và cũng góp phần vào sự ra đi nhanh chóng của nó. (Để đọc có liên quan, hãy xem

Một Lịch Sử Tóm Lược Quỹ Hedge Fund và Các Khoản Quỹ Hedge Funds .)

AD:

Amaranth bắt đầu năm 2006 với 7 đô la. 4 tỷ đồng tài sản. Vào tháng 8 năm đó, quỹ phòng hộ đã ở mức cao 9 đô la. 2 tỷ. Tuy nhiên, sự suy giảm của quỹ đã nhanh chóng, và trong tháng tới, giá trị của nó giảm mạnh xuống dưới 3 đô la. 5 tỷ trước khi tài sản được thanh lý. Hồ sơ cho thấy Hiệp hội Hưu trí Người lao động San Diego đã đầu tư 175 triệu đô la Mỹ cho Amaranth vào năm 2005 và mất 50% trong chín tháng đầu năm 2006 đã dẫn đến khoản lỗ đáng kể cho quỹ hưu trí.

Bất chấp sự sụp đổ của thiên nhiên, Amaranth không phải là quỹ phòng hộ hàng đêm. Quỹ này đã có khoảng từ tháng 9 năm 2000, và trong khi các tài khoản cụ thể về sự thành công của quỹ phòng hộ khác nhau, trang web của công ty tự hào rằng các nhà đầu tư Amaranth đã có kinh nghiệm đầu tư tích cực hàng năm kể từ khi quỹ bắt đầu.

Thương gia

Brian Hunter bắt đầu tự làm cho mình tại Deutsche Bank vào năm 2001 với tư cách là một thương nhân năng lượng chuyên kinh doanh khí đốt tự nhiên. Hunter đã tạo ra lợi nhuận 17 triệu đô la cho công ty và ông đã theo đuổi một hoạt động tốt hơn vào năm 2002 bằng cách kiếm được 52 triệu đô la. Năm 2003, Hunter bắt đầu giám sát bàn ghế khí đốt tại Deutsche (trong khi kiếm được 1 triệu đô la tiền thưởng). Năm 2003 đã đến gần, nhóm Hunter giám sát là về để kết thúc năm lên khoảng 76 triệu USD. Thật không may, trong vòng một tuần nó đã phát sinh thiệt hại của $ 51. 2 triệu. Đây là sự khởi đầu của một loạt các sự kiện tiêu cực mà có thể buộc Hunter phải rời khỏi vị trí của mình tại ngân hàng Deutsche. Công việc tiếp theo của ông là Amaranth Advisors, người đứng đầu bộ phận kinh doanh năng lượng.

Theo tạp chí

Trader Monthly , trong vòng sáu tháng sau khi gia nhập Amaranth, Hunter đã lập quỹ phòng hộ trị giá 200 triệu USD. Sự khác biệt đó đã gây ấn tượng cho các ông chủ của mình đến mức họ đã tạo ra một văn phòng tại Calgary, Alberta, cho phép người Canada di chuyển về quê hương của mình.Tháng 3 năm 2006, Hunter được đặt tên cho vị trí thứ 26 trên danh sách thương nhân hàng đầu

Traders Monthly . Amaranth thu được lợi nhuận khoảng 800 triệu đô la nhờ vào tất cả các ngành nghề của mình và ông đã được khen thưởng trong phạm vi $ 75 triệu đến $ 100 triệu.

Điều gì đã sai? Mặc dù hầu hết các khoản đầu tư năng lượng ban đầu của Amaranth đều có tính bảo thủ hơn, nhưng bàn về năng lượng luôn có mức sinh lợi hàng năm khoảng 30%. Cuối cùng, Hunter đã có thể tạo ra nhiều vị trí đầu cơ hơn bằng cách sử dụng hợp đồng tương lai gas tự nhiên. Điều này đã làm cho quỹ ủng hộ quỹ vào năm 2005 khi bão Katrina và Rita phá vỡ sản xuất khí tự nhiên và giúp đẩy giá khí đốt tự nhiên tăng gần gấp 3 lần so với mức thấp của tháng Giêng đến tháng 11, như thể hiện trong hình 1 dưới đây. Những suy đoán của Hunter đã chứng minh đúng đắn và kiếm được công ty hơn 1 tỉ đô la và danh tiếng mang tính sử thi. Nguồn: StockCharts. com Mặc dù rủi ro đặt cược vào khí đốt tự nhiên và bão đã trả hết trong năm 2005, các cược tương tự cuối cùng sẽ mang lại sự sụp đổ của Amaranth một năm sau đó. Sau khi mùa bão tàn khốc kéo Amaranth trở lại mức tỷ đô la Mỹ trong năm 2005, Hunter chỉ có thể đặt cược tương tự vào năm 2006. Và trong khi các nhà khí tượng học không mong đợi mùa bão năm 2006 trầm trọng như năm 2005, một vài cơn bão đã được dự đoán. Giống như tất cả các quỹ phòng hộ khác, các chi tiết cụ thể về chiến lược kinh doanh của Amaranth được giữ bí mật, nhưng người ta biết rằng Hunter đã đặt cược vào đòn bẩy rất lớn về khí tự nhiên đang tiến lên cao hơn. Nhưng với lượng hàng tồn kho của khí đốt tự nhiên tăng lên và mối đe dọa của một mùa bão nghiêm trọng giảm, các con bò đã biến mất hàng ngày. Trong tuần lễ thứ hai của tháng 9 năm 2006, hợp đồng khí đốt tự nhiên đã phá vỡ ngưỡng hỗ trợ quan trọng ở mức 5 USD. 50 và tiếp tục giảm 20% trong vòng hai tuần. Khi giá khí tự nhiên tiếp tục giảm, khoản lỗ của Amaranth đã lên đến 6 tỷ USD.

Đến tuần thứ ba của tháng 9 năm 2006, U. không có bất kỳ cơn bão lớn nào và giá khí tự nhiên rơi vào giữa mùa thu tự do. Amaranth và đặc biệt là Hunter, đã đầu tư rất nhiều vào các hợp đồng dầu khí tương lai và theo các báo cáo của các nhà đầu tư khí đốt khác, sử dụng tiền vay để tăng gấp đôi khoản đầu tư ban đầu. Những gì Amaranth và Hunter đang cố gắng để đạt được với quỹ phòng hộ là lợi ích lớn với các vị trí được bảo vệ. Lý tưởng cho việc bảo hiểm rủi ro sẽ làm giảm rủi ro của quỹ vì quỹ này có cả hai vị trí tăng và giảm. Nếu hợp đồng tương lai di chuyển theo một hướng, quỹ sẽ có lợi nhuận với một hợp đồng, nếu không, hoặc bán hoặc sử dụng để phòng ngừa bất ngờ di chuyển theo hướng ngược lại. Tuy nhiên, nhiều quỹ đầu tư mạo hiểm đặt cược lớn trên thị trường theo hướng các khoản cược đòn bẩy của họ. Khi giao dịch diễn ra theo kế hoạch, nhà đầu tư của quỹ sẽ thấy lợi nhuận đáng kể. Tuy nhiên, vì chiến lược này ít làm giảm thiểu rủi ro, có một số quỹ phòng hộ đã đi theo con đường của Amaranth.(Để có thêm thông tin chi tiết, xem

Quan điểm của Hedge Funds

.)

Hợp đồng tương lai có rủi ro cao hơn cổ phiếu do động lực thúc đẩy cho các nhà giao dịch tương lai. Ví dụ, trên thị trường chứng khoán, một thương nhân phải có ít nhất 50% giá trị của thương mại. Trong các thị trường kỳ hạn, mặt khác, các nhà đầu tư có thể nhập vào vị thế chỉ với 10% tiền mặt. Nhiều quỹ đầu tư mạo hiểm cũng vay tiền thông qua các dòng tín dụng từ các ngân hàng để tăng thêm đòn bẩy, làm tăng nguy cơ và tiềm năng lợi nhuận.
Một chiến lược mà Hunter thực hiện đã liên quan đến sự phát triển giữa hợp đồng tháng 3 và tháng 4 năm 2007. Hunter đặt cược rằng sự lây lan sẽ mở rộng giữa hai hợp đồng, trong khi thực tế nó thu hẹp rất nhiều vào đầu tháng Chín. Như đã đề cập trước đó, Hunter tiếp tục gây ra những tổn thất của mình bằng cách sử dụng chiến lược được gọi là tăng gấp đôi. Bằng cách vay tiền để bắt đầu các vị trí mới, quỹ đã trở nên tận dụng hơn. Cuối cùng, số lượng đòn bẩy mà Hunter sử dụng đạt đỉnh điểm với tỷ lệ 8: 1. Amaranth đã mượn 8 đô la cho mỗi 1 đô la mà họ sở hữu ban đầu.

Thật không may, nếu các bước quản lý rủi ro thích hợp chưa được thực hiện, chỉ cần một lần đặt cược không chính xác để đầu tư vào quỹ hedge fund với một sự bứt phá tỷ đô la tương tự như Amaranth và Quản lý Vốn hóa Dài hạn (1998).

Hậu quả
Cuối cùng, hầu hết các nhà đầu tư trong Quỹ Amaranth đã bị gãi đầu và tự hỏi điều gì đã xảy ra với tiền của họ. Một trong những vấn đề lớn nhất với các quỹ phòng hộ là sự thiếu minh bạch đối với các nhà đầu tư. Từ ngày này qua ngày khác, các nhà đầu tư không biết quỹ này đang làm gì với tiền của họ. Trên thực tế, quỹ phòng hộ có quyền tự chủ về tiền của các nhà đầu tư. Hầu hết các quỹ phòng hộ tạo ra tiền của họ với phí thực hiện được tạo ra khi quỹ đạt được lợi ích lớn; lợi ích lớn hơn, lớn hơn lệ phí cho các quỹ phòng hộ. Nếu quỹ không thay đổi hoặc giảm 70% thì phí thực hiện chính xác như nhau: không. Loại cấu trúc phí này có thể là một phần của những gì các nhà đầu tư mạo hiểm bắt buộc phải thực hiện các chiến lược cực kỳ nguy hiểm. Tháng 9 năm 2006, Reuters báo cáo rằng Amaranth đã bán danh mục năng lượng của mình cho Citadel Investment Group và JP Morgan Chase. Do các cuộc gọi ký quỹ và vấn đề thanh khoản Maounis chỉ ra rằng Amaranth không có lựa chọn thay thế để bán năng lượng của họ. Amaranth sau đó xác nhận rằng Brian Hunter đã rời công ty, nhưng điều này là sự thoải mái nhỏ cho các nhà đầu tư đã đầu tư lớn vào Amaranth.

Các nhà đầu tư sẽ có khả năng thanh lý những gì còn lại của khoản đầu tư ban đầu sau khi giao dịch bán tài sản đã hoàn thành, nhưng chương cuối cùng của câu chuyện này vẫn chưa được viết. Tuy nhiên, câu chuyện này nhằm mục đích minh họa cho những rủi ro liên quan đến việc đầu tư lớn vào một quỹ phòng hộ, bất kể thành công của quỹ trong quá khứ.