Hầu hết các nhà đầu tư và các nhà đầu tư mới lựa chọn thị trường thích mua các cuộc gọi và đặt vì rủi ro giới hạn và tiềm năng lợi nhuận không giới hạn. Mua đặt hoặc gọi thường là một cách để các nhà đầu tư và thương nhân để đầu cơ chỉ với một phần nhỏ vốn của họ. Tuy nhiên, những người mua quyền chọn mua này bỏ lỡ nhiều tính năng tốt nhất của các lựa chọn về cổ phiếu và hàng hoá - như cơ hội biến sự phân rã theo giá trị thời gian thành lợi nhuận tiềm năng.

Hướng dẫn: Các lựa chọn cơ bản

Khi họ thiết lập một vị trí, người bán quyền chọn mua phí bảo hiểm theo giá trị thời gian, trả bởi người mua lựa chọn. Thay vì đấu tranh chống lại sự tàn phá của giá trị thời gian, người bán quyền chọn có thể hưởng lợi từ thời gian, và phân rã giá trị thời gian trở thành tiền trong ngân hàng ngay cả khi cơ sở là không đổi. Đối với các nhà văn lựa chọn (người bán), việc phân rã giá trị thời gian trở thành một đồng minh thay vì một kẻ thù. Nếu bạn đã bao giờ bán các cuộc gọi được bảo hiểm chống lại các vị trí chứng khoán, bạn có thể đánh giá cao vẻ đẹp của giá trị thời gian bán.

Trong bài báo này, tôi tập trung vào tầm quan trọng của giá trị thời gian trong phương trình định giá quyền chọn. Nhưng trước khi xem xét chi tiết về hiện tượng giá trị thời gian và phân rã giá trị thời gian, hãy xem lại một số khái niệm về các tùy chọn cơ bản sẽ làm cho bạn dễ hiểu hơn về giá trị thời gian của chúng ta.

Tùy chọn và Giá Đấu Giá

Tùy thuộc vào nơi mà giá cơ bản liên quan đến giá đình công tùy chọn, tùy chọn có thể vào, ra hoặc bằng tiền. Chúng ta hãy nhìn vào mối quan hệ này trong khi vẫn giữ tâm điểm tập trung vào giá trị thời gian.

Khi chúng tôi nói tùy chọn là tiền, chúng tôi muốn nói giá đình công của quyền chọn bằng với giá hiện tại của cổ phiếu hoặc hàng hóa cơ bản. Khi giá của một hàng hóa hoặc cổ phiếu bằng với giá đình công (còn gọi là giá thực hiện) nó không có giá trị nội tại, nhưng nó cũng có mức giá trị thời gian tối đa so với giá thực hiện khác cùng tháng. Hình 1 cung cấp một bảng các vị trí có thể có của mối quan hệ cơ bản trong mối quan hệ với giá đình công của một lựa chọn.

Hình 1

Có thể thấy trong hình 1 ở trên, khi một lựa chọn put được đặt trong tiền, giá cơ bản thấp hơn giá thực hiện lựa chọn. Đối với một quyền chọn mua, 'trong tiền' có nghĩa là giá cơ bản lớn hơn giá đình công tùy chọn. Ví dụ: nếu chúng tôi có cuộc gọi S & P 500 với giá đình công là 1100 (ví dụ, chúng tôi sẽ sử dụng để minh họa giá trị thời gian bên dưới) và nếu chỉ số chứng khoán nằm tại thời điểm hết hạn đóng tại 1150, tùy chọn sẽ hết hạn 50 điểm trong tiền (1150 - 1100 = 50).

Trong trường hợp một quyền chọn bán ở mức giá 1100 và mức cơ bản ở mức 1050, tùy chọn khi hết hạn cũng sẽ là 50 điểm trong số tiền (1100 -1050 = 50).Đối với các lựa chọn out-of-the-money, ngược lại chính xác. Đó là, để được ra khỏi tiền, cuộc đình công của put sẽ thấp hơn giá cơ bản, và cuộc đình công cuộc gọi sẽ lớn hơn giá cơ bản. Cuối cùng, cả hai lựa chọn đặt và cuộc gọi sẽ là tiền khi giá đình công và bên dưới hết hạn ở cùng một giá. Trong khi chúng tôi đề cập đến vị trí của tùy chọn khi hết hạn, các quy tắc tương tự cũng áp dụng vào bất kỳ lúc nào trước khi các tùy chọn hết hạn.

Thời gian - giá trị của tiền

Với những mối quan hệ cơ bản trong tâm trí, bây giờ chúng ta hãy xem xét kỹ hơn về giá trị thời gian và tốc độ phân rã giá trị thời gian (đại diện bởi theta, từ bảng chữ cái tiếng Hy Lạp). Nếu bây giờ chúng ta để lại biến động, thành phần giá trị thời gian của một lựa chọn, còn được gọi là giá trị bên ngoài, là một hàm của hai biến: (1) thời gian còn lại cho đến khi hết hạn và (2) mức gần nhất của giá thực hiện quyền chọn đối với tiền bạc. Tất cả những thứ khác vẫn giữ nguyên (không có sự thay đổi về mức độ tiềm ẩn và biến động), thời gian càng lâu để hết hạn, càng có nhiều giá trị tùy chọn sẽ có ở dạng giá trị thời gian. Nhưng mức này cũng bị ảnh hưởng bởi sự gần gũi với tiền của lựa chọn. Ví dụ: hai lựa chọn cuộc gọi với cùng ngày hết hạn của tháng lịch (cả hai cùng thời gian còn lại trong đời của hợp đồng) nhưng giá đình công khác nhau sẽ có mức giá trị bên ngoài khác nhau (giá trị thời gian). Điều này là bởi vì một người sẽ gần gũi hơn với tiền hơn người kia.

Hình 2 dưới đây minh hoạ khái niệm này, cho biết khi nào giá trị thời gian sẽ cao hơn hoặc thấp hơn và liệu giá trị nội tại có hay không sẽ xảy ra khi lựa chọn có trong tiền) trong giá của lựa chọn. Như hình 2 cho thấy, các lựa chọn sâu vào tiền và các lựa chọn out-of-the-money ít có giá trị thời gian. Giá trị nội tại tăng càng nhiều trong tiền tùy chọn trở thành. Và tùy chọn theo tiền tệ có mức giá trị thời gian tối đa nhưng không có giá trị nội tại. Giá trị thời gian là ở mức cao nhất khi một lựa chọn là tiền vì tiềm năng cho giá trị nội tại để bắt đầu tăng là quyền tuyệt vời nhất tại thời điểm này. Hình 2

Sự suy giảm giá trị thời gian Trong hình 3 dưới đây, chúng ta mô phỏng sự phân rã theo giá trị thời gian bằng cách sử dụng ba mô hình at-the- tiền S & P 500, tất cả đều có những cuộc đình công tương tự nhau nhưng ngày hết hạn hợp đồng khác nhau. Điều này làm cho các khái niệm trên trở nên hữu hình hơn. Thông qua bài trình bày này, chúng tôi đang đưa ra giả thuyết (để đơn giản hóa) cho thấy mức độ biến động vẫn không thay đổi và cơ bản là không đổi. Điều này giúp chúng ta cô lập hành vi của giá trị thời gian. Tầm quan trọng của giá trị thời gian và sự phân rã theo giá trị thời gian nên do đó trở nên rõ ràng hơn nhiều. Thực hiện loạt các lựa chọn cuộc gọi S & P 500 của chúng tôi, tất cả đều có giá đình công là 1100, chúng tôi có thể mô phỏng giá trị thời gian ảnh hưởng như thế nào đến giá của một lựa chọn. Giả sử ngày là ngày 8 tháng Hai. Nếu chúng ta so sánh giá của mỗi lựa chọn tại một thời điểm nhất định, mỗi ngày có các ngày hết hạn khác nhau (tháng hai, tháng ba và tháng 4), hiện tượng phân rã giá trị thời gian trở nên rõ ràng.Chúng ta có thể chứng kiến ​​sự thay đổi của thời gian qua giá trị của các lựa chọn. Hình 3 minh hoạ mức phí bảo hiểm cho các lựa chọn cuộc gọi bằng tiền mặt S & P 500 với các cuộc đình công tương tự. Với các văn phòng phẩm cơ sở, tùy chọn cuộc gọi tháng hai có năm ngày còn lại cho đến khi hết hạn, tùy chọn Cuộc gọi tháng ba có 33 ngày còn lại và tùy chọn cuộc gọi tháng tư có 68 ngày.

Như hình 3 cho thấy, phí bảo hiểm cao nhất là khoảng 68 ngày (nhớ giá từ ngày 8 tháng 2), giảm từ đó khi chúng tôi chuyển sang các lựa chọn gần hết hạn (33 ngày và năm ngày). Một lần nữa, chúng ta chỉ đơn giản là lấy các mức giá khác nhau tại một thời điểm cho cuộc đình công tùy chọn (1100) và so sánh chúng. Số ngày ít hơn còn lại dịch sang giá trị thời gian ít hơn. Như bạn thấy, phí bảo hiểm tùy chọn giảm từ 38. 90 xuống còn 25. 70 khi chúng tôi chuyển từ cuộc đình công 68 ngày sang cuộc đình công chỉ còn 33 ngày.

Hình 3
Cấp tiếp theo của phí bảo hiểm, giảm 14,70 điểm xuống còn 11, chỉ còn lại 5 ngày trước khi hết hạn cho một lựa chọn cụ thể. Trong năm ngày cuối cùng của lựa chọn đó, nếu nó còn trong số tiền (chỉ số chứng khoán S & P 500 dưới 1100 khi hết hạn), giá trị quyền chọn sẽ giảm về không, và điều này sẽ diễn ra chỉ trong năm ngày. Mỗi điểm có giá trị $ 250 trên một lựa chọn S & P 500.

Hình 4

Một động lực quan trọng của sự phân rã giá trị thời gian là tốc độ không đổi. Khi hết hạn gần, tỷ lệ phân rã giá trị thời gian (theta) tăng (không được hiển thị ở đây). Điều này có nghĩa là số tiền phí bảo hiểm thời gian biến mất từ ​​giá tùy chọn mỗi ngày trở nên lớn hơn mỗi ngày trôi qua.

Khái niệm này được xem xét theo cách khác trong Hình 4, số ngày phải trả cho khoản giảm giá $ 1 (1 điểm) đối với tùy chọn sẽ giảm xuống khi hết hạn.

Nhìn triển lãm, bạn có thể thấy rằng trong 68 ngày còn lại cho đến khi hết hạn, phải mất 1, 75 ngày đối với mức giảm phí một đô la. Nhưng chỉ trong 33 ngày còn lại cho đến khi hết hạn, thời gian yêu cầu bồi thường một đô la trong phí bảo hiểm đã giảm xuống còn 1. 28 ngày. Trong tháng cuối cùng của cuộc đời của một lựa chọn, theta tăng mạnh, và những ngày cần thiết cho một điểm giảm phí bảo hiểm giảm rất nhanh. Vào năm ngày còn lại cho đến khi hết hạn, tùy chọn sẽ mất một điểm chỉ trong chưa đầy nửa ngày (45 ngày). Nếu chúng ta nhìn lại hình 3, trong năm ngày còn lại cho đến khi hết hạn, tùy chọn cuộc gọi giá S & P 500 này có 11 điểm. Điều này có nghĩa là phí bảo hiểm sẽ giảm khoảng 2. 2 điểm mỗi ngày. Tất nhiên, tỷ lệ này tăng lên nhiều hơn trong ngày giao dịch cuối cùng, điều mà chúng tôi không thể hiện ở đây.

Dòng dưới

Mặc dù có các yếu tố định giá khác (như đồng bằng, gamma và biến động ngụ ý), xem xét phân rã giá trị thời gian là một nơi tốt để bắt đầu khi bắt đầu hiểu các lựa chọn có giá như thế nào.