Nó luôn luôn có vẻ như có một thương mại du jour rằng điều kiện thị trường nhất định, sản phẩm mới hoặc vấn đề thanh khoản an ninh có thể làm cho lợi nhuận đặc biệt. Thương mại cơ bản tiêu cực đã trải qua thời kỳ hoàng kim, đặc biệt đối với ngành nghề liên quan đến các công ty phát hành duy nhất. Trong bài này, chúng ta sẽ thảo luận về những cơ hội này tồn tại và phác thảo một cách cơ bản để thực hiện thương mại cơ bản tiêu cực.

Hướng dẫn: Khái niệm cơ bản về trái phiếu

"Cơ sở" là gì? Cơ sở có nghĩa truyền thống là sự khác biệt giữa giá giao ngay (tiền mặt) của một mặt hàng, và giá của tương lai (dẫn xuất). Khái niệm này có thể được chuyển sang thị trường phái sinh tín dụng, trong đó cơ sở cho thấy sự chênh lệch giữa các hoán đổi vỡ nợ tín dụng (CDS) và trái phiếu cho cùng một tổ chức phát hành nợ và có kỳ hạn tương đương, nếu không chính xác. Trên thị trường phái sinh tín dụng, cơ sở có thể là tích cực hoặc tiêu cực. Cơ sở tiêu cực có nghĩa là sự lây lan của CDS nhỏ hơn sự lây lan của trái phiếu.

Khi một nhà kinh doanh thu nhập cố định hoặc người quản lý danh mục đầu tư đề cập đến "lây lan", họ đang đề cập đến những gì? Sự lây lan mà họ đang nói đến là sự khác nhau giữa giá thầu và giá chào trên đường cong năng suất kho bạc (kho bạc thường được coi là tài sản không có rủi ro). Đối với phần trái phiếu của phương trình cơ sở CDS, điều này đề cập đến khoản chiết khấu danh nghĩa của trái phiếu trên kho bạc kỳ hạn tương tự, hoặc có thể là sự lây lan của Z. Bởi vì lãi suất và giá trái phiếu có liên quan nghịch, một sự lây lan lớn hơn có nghĩa là bảo đảm là rẻ hơn.

Các thành viên tham gia thu nhập cố định tham khảo phần CDS của một giao dịch cơ bản tiêu cực như là tổng hợp (vì CDS là dẫn xuất), và phần trái phiếu như là tiền mặt. Vì vậy, bạn có thể nghe một thương nhân có thu nhập cố định đề cập đến sự khác biệt trong sự lây lan giữa trái phiếu tổng hợp và tiền mặt khi họ đang nói về cơ hội cơ bản tiêu cực.

Thực hiện thương mại cơ bản tiêu cực

Để tận dụng sự chênh lệch giữa thị trường tiền mặt và thị trường phái sinh, bạn cần phải mua tài sản "rẻ" và bán tài sản "đắt", giống như câu ngạn ngữ xưa của "mua thấp, bán cao". Nếu cơ sở tiêu cực tồn tại, nó có nghĩa là trái phiếu bằng tiền mặt là tài sản giá rẻ và hoán đổi nợ xấu là tài sản đắt tiền (nhớ từ bên trên rằng tài sản giá rẻ có mức độ lây lan lớn hơn). Bạn có thể nghĩ về điều này như là một phương trình: Cơ sở CDS = Sự lây lan CDS - lây lan của trái phiếu

Giả định rằng khi đến hạn hoặc gần các kỳ phiếu, cơ sở tiêu cực cuối cùng sẽ thu hẹp (hướng đến giá trị tự nhiên bằng 0) . Khi cơ sở thu hẹp, thương mại cơ bản tiêu cực sẽ trở nên có lợi hơn. Nhà đầu tư có thể mua lại các tài sản đắt tiền với giá thấp hơn, và bán các tài sản giá rẻ ở một mức giá cao hơn, khóa lợi nhuận.

Giao dịch thường được thực hiện với các trái phiếu đang giao dịch tại mệnh giá hoặc chiết khấu, và một CDS một tên (trái với một CDS chỉ số) của kỳ hạn bằng thời hạn của trái phiếu (thời hạn của CDS giống như sự trưởng thành).Trái phiếu tiền mặt được mua, trong khi đó đồng loạt (single-name CDS) bị thiếu. (Để biết thêm về mệnh giá và chiết khấu, hãy đọc

Khái niệm Trái phiếu Nâng cao .) Khi bạn rút ngắn hoán đổi nợ xấu, điều đó có nghĩa là bạn đã mua bảo vệ, giống như phí bảo hiểm. Mặc dù điều này có vẻ phản trực giác, bạn chỉ cần nhớ rằng bảo vệ mua bán có nghĩa là bạn có quyền bán trái phiếu theo mệnh giá cho người bán bảo vệ trong trường hợp không trả được nợ hoặc sự kiện tín dụng tiêu cực khác. Vì vậy, mua bảo vệ bằng một đoạn ngắn. (999) Trong khi cơ cấu cơ bản của thương mại cơ bản tiêu cực là khá đơn giản, các biến chứng nảy sinh khi cố gắng xác định được cơ hội thương mại nhất, sau đó theo dõi thương mại đó để có cơ hội kiếm lợi nhuận tốt nhất.

Điều kiện thị trường tạo cơ hội Có những điều kiện cơ bản (điều kiện thị trường) và điều kiện cơ bản tạo cơ hội cơ bản tiêu cực. Các giao dịch cơ bản tiêu cực thường được thực hiện dựa trên các lý do kỹ thuật vì giả định rằng mối quan hệ này là tạm thời và cuối cùng sẽ trở lại cơ sở bằng 0. Nhiều người sử dụng các sản phẩm tổng hợp như là một phần trong chiến lược phòng ngừa rủi ro của họ, có thể gây ra sự khác biệt về giá trị so với thị trường tiền mặt cơ bản, đặc biệt là trong thời điểm căng thẳng thị trường. Vào thời điểm này thương nhân thích thị trường tổng hợp hơn vì nó có tính thanh khoản cao hơn thị trường tiền mặt. Người nắm giữ trái phiếu bằng tiền mặt có thể không muốn hoặc không thể bán trái phiếu mà họ nắm giữ như là một phần trong chiến lược đầu tư dài hạn của họ. Do đó, họ có thể nhìn vào thị trường CDS để mua bảo vệ đối với một công ty hoặc nhà phát hành cụ thể chứ không chỉ đơn giản là bán trái phiếu của họ. Làm tăng hiệu ứng này trong thời gian khủng hoảng tại các thị trường tín dụng và bạn có thể thấy tại sao các cơ hội này tồn tại trong thời gian thị trường bị xáo trộn. Không có gì kéo dài mãi Vì các rối loạn về thị trường hoặc "tín dụng crunches" tạo ra các điều kiện cho một thương mại cơ bản tiêu cực là có thể, nó là rất quan trọng đối với thương nhân này thương mại để được giám sát thị trường liên tục. Thương mại cơ bản tiêu cực sẽ không kéo dài mãi mãi. Một khi các điều kiện thị trường trở lại các chỉ tiêu lịch sử, sự lan truyền cũng quay trở lại mức "bình thường" và thanh khoản quay trở lại thị trường tiền mặt, thương mại cơ bản tiêu cực sẽ không còn hấp dẫn. Nhưng như lịch sử đã dạy chúng ta, một cơ hội thương mại khác luôn ở gần góc. Nó không bao giờ mất rất dài cho các thị trường để hiệu chỉnh không hiệu quả, hoặc để tạo ra những cái mới.