như đã đề cập trước đó, NPV và IRR đôi khi có thể dẫn đến các kết quả mâu thuẫn trong phân tích các dự án loại trừ lẫn nhau. Một lý do cho vấn đề tiềm ẩn này là thời gian của dòng tiền mặt của các dự án loại trừ lẫn nhau. Do đó, chúng tôi cần điều chỉnh vấn đề thời gian để khắc phục sự cố này.
Có hai phương pháp được sử dụng để thực hiện các điều chỉnh: 1. Phương pháp chuỗi thay thế2. Năm tương đương hàng năm
Ví dụ:
Một lần nữa, giả sử Newco đang có kế hoạch bổ sung thêm máy móc cho nhà máy hiện tại. Có hai máy mà Newco đang cân nhắc, với dòng tiền như sau:
Hình 11. 8: Dòng tiền chiết khấu cho máy A và máy B

So sánh hai dự án với cuộc sống bất bình đẳng bằng cả phương pháp thay thế và cách tiếp cận niên kim tương đương hàng năm (EAA).
1. Phương pháp thay thế-xích
Trong ví dụ này, máy A có thời gian hoạt động là 6 năm. Máy B có thời gian hoạt động ba năm. Dòng tiền của mỗi dự án được tính bằng WACC tính của Newco là 8. 4%.

• NPV của Máy A bằng $ 2, 926.
• NPV của Máy B bằng $ 1, 735.
  

AD:

phân tích ban đầu chỉ ra rằng Máy A, với NPV lớn hơn, nên là dự án đã được chọn.

• IRR của máy A bằng 8,3%.
• IRR của máy B bằng 15,5%.
  

Phân tích này chỉ ra rằng Máy B, với IRR lớn hơn, nên là dự án được chọn.
Phân tích NPV và phân tích IRR cho chúng ta những kết quả khác nhau. Điều này rất có thể do cuộc sống không bình đẳng của hai dự án. Như vậy, chúng ta cần phải phân tích hai dự án trên một cuộc sống chung.
Đối với máy A (dự án 1), tuổi thọ là sáu năm. Đối với máy B (dự án 2), tuổi thọ là ba năm. Cho rằng tuổi thọ của dự án dài nhất là sáu năm, để đo cả cuộc sống chung, chúng ta phải điều chỉnh tuổi thọ của máy B lên sáu năm.
Bởi vì tuổi thọ của máy B là ba năm, nên tuổi thọ của dự án này sẽ tăng lên gấp đôi so với tuổi thọ của máy A. 6 năm này cho thấy máy B khác sẽ phải mua (để có hai máy với ba năm một lần) để đạt được tuổi thọ 6 năm của Máy A - do đó, phương pháp thay thế dây chuyền.
Các dòng tiền mới sẽ như sau:
Hình 11. 9: Dòng tiền trên một cuộc sống chung

• NPV của máy A vẫn là $ 2, 926.
• NPV của máy B bây giờ là $ 3, 098 được điều chỉnh.

AD:

Phân tích ban đầu chỉ ra rằng Máy B, với NPV lớn hơn, nên là dự án được chọn. Nhớ lại, điều này khác với phân tích đầu tiên của chúng ta, nơi máy A được chọn có NPV lớn hơn.

• IRR của máy A vẫn còn 8.3%.
• IRR của máy B vẫn là 15,5%.

Nhìn ra! Lưu ý, trong khi NPV đã thay đổi khi có thêm dòng tiền, IRR cho các dự án vẫn giữ nguyên.

AD:

Phân tích này chỉ ra rằng Máy B, với IRR lớn hơn, nên là dự án được lựa chọn. Nhớ lại, điều này cũng giống như phân tích đầu tiên của chúng ta, khi Máy B được chọn có IRR lớn hơn.
Với việc điều chỉnh dòng tiền bằng phương pháp chuỗi thay thế, cả NPV và IRR đều có kết luận tương tự. Với phân tích điều chỉnh này, máy B (dự án 2), nên được dự án chấp nhận.
2. Phương pháp tương đương-năm-niên kim
Mặc dù dễ hiểu, phương pháp thay thế dây chuyền có thể mất thời gian. Cách tiếp cận đơn giản là cách tiếp cận niên kim hằng năm.
Đây là thủ tục xác định EAA:
1) Xác định NPV của dự án.
2) Tìm mỗi EAA của dự án, khoản thanh toán dự kiến ​​trong suốt cuộc đời của dự án, trong đó giá trị tương lai của dự án bằng không.
3) So sánh EAA của mỗi dự án và lựa chọn dự án với mức cao nhấtAEAA.
Từ ví dụ của chúng tôi, NPV của mỗi dự án như sau:
-NPV của máy A bằng $ 2, 926.
-NPV của máy B bằng $ 1, 735.
Để xác định từng EAA của dự án, cách tốt nhất là sử dụng máy tính tài chính của bạn.
- Đối với, máy A (dự án 1), các giả định của chúng tôi như sau:
i = 8. 4% (WACC của công ty)
n = 6
PV = NPV = -2, 926
FV = 0
Tìm PMT
Đối với máy A, EAA (PMT tính toán) là $ 640. 64.
- Đối với máy B (dự án 2), các giả định của chúng tôi như sau:
i = 8. 4% (WACC của công ty)
n = 3
PV = NPV = -1, 735
FV = 0
Tìm PMT
Đối với máy B, EAA (PMT tính toán) là 678 đô la. 10.
Trả lời
Máy B nên là dự án được chọn vì nó có EAA cao nhất là 678 đô la. 10, tương đối so với Máy A có EAA là 640 USD. 64.
Ảnh hưởng của lạm phát đối với phân tích ngân sách vốn
Tỷ lệ lạm phát tồn tại và không nên quên khi đưa ra quyết định về ngân sách. Điều quan trọng là xây dựng kỳ vọng lạm phát vào phân tích. Nếu kỳ vọng lạm phát được loại bỏ khỏi phân tích ngân sách-ngân sách, NPV tính từ dòng tiền mặt thiên vị sẽ không chính xác.
Ví dụ, giả sử Newco không ý thức bỏ kỳ vọng lạm phát của mình khi xác định bổ sung nhà máy. Kể từ khi kỳ vọng lạm phát được bao gồm trong WACC, và PV của mỗi dòng tiền được chiết khấu bởi WACC, NPV sẽ không chính xác và có xu hướng giảm.