Dù chúng ta đa dạng hóa đầu tư của chúng ta, chúng ta không thể thoát khỏi tất cả các rủi ro. Là nhà đầu tư, chúng tôi xứng đáng nhận được một tỷ lệ lợi nhuận bù đắp cho chúng tôi để chấp nhận rủi ro. Mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) giúp chúng tôi tính toán rủi ro đầu tư và lợi tức đầu tư chúng ta mong đợi. Ở đây chúng ta hãy xem xét kỹ hơn nó hoạt động ra sao.

Sự ra đời của một mô hình

Mô hình định giá tài sản vốn là công trình của nhà kinh tế học tài chính (và sau đó, người đoạt giải Nobel về kinh tế) William Sharpe, được đặt ra trong cuốn sách "Lý thuyết danh mục đầu tư và thị trường vốn" năm 1970. Mô hình của ông bắt đầu với ý tưởng rằng đầu tư cá nhân có hai loại rủi ro:

1. Rủi ro hệ thống - Đây là những rủi ro thị trường không thể đa dạng hóa. Lãi suất, suy thoái kinh tế và các cuộc chiến tranh là những ví dụ về rủi ro có hệ thống.

2. Rủi ro phi hệ thống - Còn được gọi là "rủi ro cụ thể", rủi ro này đặc biệt đối với từng cổ phiếu và có thể đa dạng hóa khi nhà đầu tư tăng số lượng cổ phiếu trong danh mục đầu tư của mình. Nói kỹ thuật hơn, nó đại diện cho thành phần của lợi nhuận của một cổ phiếu không tương quan với những động thái chung của thị trường.

Lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại cho thấy rủi ro cụ thể có thể được loại bỏ thông qua đa dạng hóa. Vấn đề là đa dạng hóa vẫn không giải quyết được vấn đề rủi ro hệ thống; ngay cả một danh mục đầu tư của tất cả các cổ phiếu trên thị trường chứng khoán không thể loại bỏ được rủi ro đó. Do đó, khi tính toán một sự trở lại xứng đáng, rủi ro có hệ thống là điều mà các nhà đầu tư gây ra nhiều nhất. CAPM, do đó, đã phát triển như là một cách để đo lường rủi ro có hệ thống này.

Các công thức

Sharpe thấy rằng lợi nhuận trên một cổ phiếu riêng lẻ, hoặc một danh mục cổ phiếu, sẽ bằng chi phí vốn. Công thức chuẩn vẫn là CAPM, mô tả mối quan hệ giữa rủi ro và lợi nhuận kỳ vọng.

Đây là công thức:

điểm xuất phát của CAPM là tỷ lệ không có rủi ro - thường là lợi tức trái phiếu 10 năm của chính phủ. Để có được điều này, chúng tôi sẽ bổ sung khoản phí bảo hiểm mà các nhà đầu tư cổ phần có nhu cầu bồi thường cho họ về những rủi ro thêm mà họ chấp nhận. Phí bảo hiểm thị trường vốn cổ phần này bao gồm lợi nhuận kỳ vọng từ thị trường như một toàn bộ không có tỷ suất lợi nhuận phi rủi ro. Phí bảo hiểm rủi ro cổ phần được nhân với hệ số mà Sharpe gọi là "beta".

Beta

Theo CAPM, beta chỉ là biện pháp có liên quan về rủi ro của cổ phiếu. Nó đo lường sự biến động tương đối của cổ phiếu - nghĩa là nó cho thấy giá của một cổ phiếu cụ thể tăng lên hay xuống so với tổng thị trường chứng khoán nói chung tăng lên hay xuống. Nếu giá cổ phiếu biến động chính xác theo thị trường thì phiên bản beta của cổ phiếu là 1. Cổ phiếu có phiên bản beta là 1.5 sẽ tăng 15% nếu thị trường tăng 10% và giảm 15% nếu thị trường giảm 10%.

Beta được tìm thấy bằng cách phân tích thống kê về lợi tức cá nhân, giá cổ phiếu hàng ngày, so với lợi tức hàng ngày của thị trường trong cùng một khoảng thời gian.Trong nghiên cứu cổ điển năm 1972 của họ "Mô hình định giá tài sản vốn: Một số bài kiểm nghiệm mang tính kinh nghiệm", các nhà kinh tế tài chính Fischer Black, Michael C. Jensen và Myron Scholes đã xác nhận mối quan hệ tuyến tính giữa lợi nhuận tài chính của danh mục đầu tư chứng khoán và beta của chúng. Họ nghiên cứu sự biến động giá của các cổ phiếu tại Sở Giao dịch Chứng khoán New York từ năm 1931 đến năm 1965.

Beta, so với phí bảo hiểm rủi ro cổ phần, cho thấy số tiền đền bù của các nhà đầu tư cần để có thêm rủi ro. Nếu beta của cổ phiếu là 2. 0, tỷ lệ không có rủi ro là 3%, và lãi suất thị trường là 7%, lợi tức vượt quá của thị trường là 4% (7% - 3%). Theo đó, lợi nhuận vượt trội của cổ phiếu là 8% (2 X 4%, nhân lợi từ thị trường trở lại theo phiên bản beta), và tổng lợi nhuận yêu cầu của cổ phiếu là 11% (8% + 3%, lợi nhuận vượt quá cổ phiếu cộng với tỷ lệ không có rủi ro) .

Điều này cho thấy rằng một khoản đầu tư rủi ro hơn sẽ phải trả phí bảo hiểm cao hơn tỷ lệ không có rủi ro - số tiền trên tỷ lệ không có rủi ro được tính bằng mức phí bảo hiểm thị trường vốn nhân với phiên bản beta của nó. Nói cách khác, có thể, bằng cách biết từng phần riêng biệt của CAPM, để đánh giá xem giá hiện tại của cổ phiếu có phù hợp với khả năng thu hồi của nó hay không - nghĩa là đầu tư là một món hời hoặc quá đắt.

Phương thức CAPM cho Bạn

Mô hình này trình bày một lý thuyết rất đơn giản mang lại một kết quả đơn giản. Lý thuyết nói rằng lý do duy nhất mà một nhà đầu tư nên kiếm được nhiều hơn, trung bình, bằng cách đầu tư vào một cổ phiếu chứ không phải là một cổ phiếu khác thì rủi ro hơn. Không đáng ngạc nhiên, mô hình đã chiếm ưu thế trong lý thuyết tài chính hiện đại. Nhưng nó thực sự làm việc?

Nó không hoàn toàn rõ ràng. Các điểm gắn bó lớn là phiên bản beta. Khi các giáo sư Eugene Fama và Kenneth French xem xét lợi tức cổ phiếu trên Sở Giao dịch Chứng khoán New York, Nasdaq giữa năm 1963 và 1990, họ nhận thấy rằng sự khác biệt về beta trong thời gian dài không giải thích được hiệu suất của các cổ phiếu khác nhau. Mối quan hệ tuyến tính giữa beta và lợi nhuận cá nhân cũng bị phá vỡ trong thời gian ngắn hơn. Những phát hiện này cho thấy CAPM có thể sai.

Trong khi một số nghiên cứu làm nghi ngờ về tính hợp lệ của CAPM, mô hình này vẫn được sử dụng rộng rãi trong cộng đồng đầu tư. Mặc dù rất khó dự đoán từ các phiên bản beta của các cổ phiếu cá nhân có thể phản ứng như thế nào với những chuyển động cụ thể, nhưng các nhà đầu tư có thể chắc chắn một cách an toàn rằng một danh mục các cổ phiếu có tỷ suất cao sẽ di chuyển nhiều hơn thị trường theo một hướng và danh mục các cổ phiếu có tỷ lệ beta thấp sẽ di chuyển ít hơn thị trường.

Điều này rất quan trọng đối với các nhà đầu tư - đặc biệt là các nhà quản lý quỹ - bởi vì họ có thể không muốn hoặc không được giữ tiền nếu họ cảm thấy rằng thị trường có khả năng sụt giảm. Nếu vậy, họ có thể giữ các cổ phiếu có tỷ lệ thấp. Các nhà đầu tư có thể điều chỉnh danh mục đầu tư theo yêu cầu cụ thể về rủi ro của họ, nhằm mục đích giữ chứng khoán với số dư vượt quá 1 trong khi thị trường đang tăng và chứng khoán có mức chênh lệch nhỏ hơn 1 khi thị trường giảm.

Không có gì ngạc nhiên khi CAPM góp phần vào việc sử dụng chỉ mục - lắp ráp một danh mục đầu tư cổ phiếu để bắt chước một thị trường cụ thể - bởi các nhà đầu tư không ưa rủi ro. Điều này phần lớn là do thông điệp của CAPM rằng chỉ có thể kiếm được lợi nhuận cao hơn của thị trường nói chung bằng cách chấp nhận rủi ro cao hơn (beta).

Dòng dưới

Mô hình định giá tài sản vốn không phải là lý thuyết hoàn hảo. Nhưng tinh thần CAPM là chính xác. Nó cung cấp một thước đo có thể sử dụng được của rủi ro giúp các nhà đầu tư xác định xem họ xứng đáng trả lại những gì để đặt tiền của họ có nguy cơ.