Cá nhân bắt đầu đầu tư bằng cách mua một cổ phiếu, và dần dần bổ sung thêm. Điều này dẫn đến danh mục đầu tư có thể chứa nhiều cổ phiếu, trái phiếu và các tài sản khác như vàng. Các danh mục nhỏ, trung bình và lớn được duy trì không chỉ bởi các nhà đầu tư cá nhân mà còn bởi các nhà quản lý tiền chuyên nghiệp. Một danh mục đầu tư, chủ yếu là hỗn hợp của nhiều chứng khoán được tổ chức cùng nhau, mang lại lợi ích cũng như rủi ro. Các câu tục ngữ thông dụng: "Không đặt tất cả trứng của bạn trong một giỏ" hoặc "Không tin tưởng tất cả hàng hoá của bạn trên một con tàu" - giải thích khái niệm đa dạng hóa làm giảm rủi ro cụ thể cho tài sản. Ý tưởng là trong danh mục cổ phiếu của 10 cổ phiếu, nếu ba cổ phiếu chưa thực hiện, bảy cổ phiếu còn lại có thể bao gồm cho họ. Rủi ro như vậy, có thể giảm bằng đa dạng hóa, được gọi là rủi ro không có hệ thống hoặc rủi ro còn sót lại của danh mục đầu tư.

Tuy nhiên, đa dạng hoá không thể loại bỏ được tất cả các rủi ro từ đầu tư. Mối tương quan giữa các cổ phiếu có thể dẫn đến tổn thất, thậm chí với danh mục đầu tư đa dạng. Trong trường hợp cực đoan, thị trường tổng thể có thể tăng do các yếu tố kinh tế vĩ mô như sự thay đổi lãi suất của Ngân hàng Dự trữ Liên bang Mỹ (FED), suy thoái kinh tế hoặc suy thoái kinh tế, hoặc sự không chắc chắn về kinh tế do sự phát triển như chiến tranh, làm đa dạng hoá không hiệu quả. Điều này tạo thành rủi ro có hệ thống hoặc rủi ro thị trường. (Liên quan: Hiểu Rủi ro Hệ thống và Không Hệ thống)

Bài báo này thảo luận về một vài kịch bản với các ví dụ về cách thức để bảo vệ danh mục tổng thể bằng cách sử dụng các hợp đồng tương lai (và các lựa chọn) nhằm giảm rủi ro có hệ thống hoặc theo thị trường cụ thể.

Beta (Chỉ số rủi ro thị trường)

Vì trọng tâm là giảm rủi ro có hệ thống hoặc theo thị trường, cần phải có một chỉ báo hiệu quả về rủi ro thị trường để nghiên cứu định lượng. Phiên bản beta của danh mục đầu tư là một thước đo của rủi ro có hệ thống hoặc biến động tương đối so với toàn bộ thị trường mà theo đó danh mục được kiểm tra. Ví dụ, nếu một nhà đầu tư tạo ra một danh mục đầu tư 80 cổ phiếu mà ông đang so sánh với NASDAQ 100 thì phiên bản beta của ông sẽ cho biết danh mục 80 cổ phiếu của ông đang hoạt động như thế nào so với chỉ số NASDAQ 100 Index. Nếu Mary tạo ra một danh mục đầu tư 400 cổ phiếu và tiêu chuẩn so sánh với S & P 500, bản beta của danh mục đầu tư sẽ thể hiện nó hoạt động như thế nào so với chỉ số S & P 500.

Bản beta được tính bằng cách sử dụng phân tích hồi quy. (Phiên bản Beta của một danh mục đầu tư đi kèm với một chuẩn so sánh với chuẩn của nó) (như một chỉ số thị trường), nó cho thấy rằng hiệu suất danh mục đầu tư và sự biến động sẽ phản ánh chặt chẽ hiệu suất và sự biến động của chỉ số chuẩn.Tăng 2% hoặc 3% di chuyển trong một chỉ số sẽ dẫn đến sự tăng lên tương tự 2% hoặc giảm 3% trong danh mục đầu tư.

Nếu beta của danh mục đầu tư là 1. 3, thì danh mục đầu tư dự kiến ​​sẽ có độ biến động cao hơn 30% so với chuẩn. Nếu beta là 0. 5 thì danh mục đầu tư chỉ bằng một nửa sự biến động của thị trường. Sự tăng lên / giảm 20% trong chỉ số thị trường sẽ có nghĩa là danh mục đầu tư sẽ tăng lần lượt 10% lên / giảm.

Phần dưới đây bắt đầu bằng ví dụ đơn giản nhất về danh mục dựa trên chỉ số chuẩn, tiếp theo là nhiều biến thể của danh mục đầu tư phức tạp. Mỗi mô tả cách sử dụng tương lai có thể giúp làm giảm nguy cơ.

Trong mỗi trường hợp, giả định rằng nhà đầu tư ý thức được sự suy giảm tiềm năng do tăng lãi suất kỳ vọng, nhưng không muốn bán chứng khoán trong danh mục của mình vì các lợi ích về thuế, quyền hưởng cổ tức hoặc dài hạn giữ.

Kịch bản 1

Các khoản đầu tư dựa trên chỉ số đã tăng đà trong thập kỷ qua, như thể hiện qua sự gia tăng liên tục các khoản đầu tư vào các sản phẩm có chỉ số như quỹ giao dịch (ETFs) và quỹ chỉ số. Một nhà đầu tư có thể nắm giữ danh mục đầu tư đa dạng của các cổ phiếu tương tự như các chỉ số phổ biến như S & P 500, Russell 2000, hoặc Chỉ số NASDAQ 100 hoặc chỉ đơn giản là có một quỹ ETF hoặc quỹ chỉ số sao chép chỉ mục được lựa chọn của mình. Về bản chất, danh mục đầu tư của ông phản ánh chỉ số (beta value = 1), nhưng không phải là rủi ro có hệ thống. Hãy xem xét rủi ro thị trường này có thể giảm như thế nào.

Do danh mục chính xác sao chép lại chỉ số chuẩn, nên chỉ cần mua một số hợp đồng tương lai của NASDAQ 100 để tránh rủi ro thị trường.

Giá trị hợp đồng của hợp đồng tương lai của NASDAQ 100 là 100 lần so với giá trị chỉ số. Giả sử rằng giá trị danh mục đầu tư là $ 270,000 và hợp đồng tương lai của Nasdaq 100 tháng 6 năm 2015 với giá $ 4, 400. Số hợp đồng tương lai bán ngắn = ($ 270,000) / ($ 100 * 4, 400) = 0. 613 hợp đồng.

Do không thể bán các hợp đồng phân đoạn ngắn, nên có thể cân nhắc các hợp đồng e-mini NASDAQ 100 với mức hợp đồng thấp hơn là $ 20 * chỉ số NASDAQ 100. Số hợp đồng e-mini bán ngắn = ($ 270, 000) / ($ 20 * 4, 400) = 3. 06 hoặc khoảng 3 hợp đồng e-mini.

Làm thế nào để bảo vệ danh mục đầu tư? Việc bổ sung ngắn tương lai cho danh mục đầu tư sẽ có hiệu quả trung hòa lợi nhuận hoặc lỗ do biến động giá cả. Giả sử giá trị danh mục đầu tư giảm từ 270.000 đô la xuống còn 200.000 đô la, để lại lỗ 70 đô la Mỹ (khoảng 25. 93% tổn thất). Vị thế tương lai ngắn sẽ trở nên có lợi bởi cùng tỷ trọng, vì danh mục đầu tư beta là một. Giá tương lai của NASDAQ 100 sẽ giảm xuống khoảng 26%, từ mức 4 USD trước đó, 400 USD đến 256 USD, cho phép nhà đầu tư kiếm lợi nhuận ngắn hạn với mức chênh lệch 1 USD 144 USD. Vì ông ta nắm giữ ba hợp đồng nhỏ, mỗi lần trị giá 20 USD , lợi nhuận tổng thể trên tương lai ngắn sẽ là $ 1, 144 * 3 * $ 20 = $ 68, 640 xấp xỉ. Điều này gần như sẽ hủy bỏ hoàn toàn khoản $ 70,000 của anh ta trên danh mục đầu tư. Sử dụng vị thế tương lai ngắn, nhà đầu tư đã có thể tự bảo vệ rủi ro danh mục đầu tư ở mức độ lớn, với phần dư thừa còn lại.

Vị thế kỳ hạn ngắn đòi hỏi phải duy trì lãi suất. Nếu NASDAQ 100 bắt đầu leo ​​lên, thì sẽ cần thêm nhiều khoản tiền ký quỹ. Nói chung, nó sẽ thay đổi trong thời gian giữ.

Việc bảo vệ tương tự có thể đạt được bằng cách mua một lựa chọn mua dài để trang trải cho giá trị danh mục đầu tư. Thay vì thay đổi yêu cầu về tiền ký quỹ đối với vị thế tương lai ngắn, người ta có thể trả một khoản chi phí một lần để mua các quyền chọn mua để bảo vệ tương tự. Trong kịch bản trên, mua ba mini-Nasdaq 100 đưa ra các lựa chọn với giá đình công là $ 4, 400 với giá $ 180 mỗi sẽ cung cấp sự bảo vệ tương tự. Tổng chi phí = $ 180 * 3 = $ 540. Giả sử sự sụt giảm tương tự khoảng 26%, người mua (người nắm giữ danh mục đầu tư) sẽ đủ điều kiện để thanh toán (giá thực hiện - hiện tại) = ($ 4, 400 - $ 3, 256) = $ 1, 144. mỗi lần trị giá $ 20 lần, tổng lợi nhuận từ các lựa chọn trong trường hợp suy giảm sẽ là $ 1, 144 * 3 * $ 20 = $ 68, 640, đủ để xấp xỉ $ 70,000.

Các lựa chọn mua hàng bao gồm phí bảo hiểm quyền chọn một lần không hoàn lại ($ 180 * 3 = $ 540 = chi phí phân đoạn của giá trị danh mục đầu tư), nhưng sẽ tránh được những rắc rối về các khoản tiền ký quỹ đối với việc rút tiền trong tương lai.

Bây giờ chúng ta nhanh chóng lướt qua các kịch bản khác và tính toán sẽ hoạt động như thế nào với mỗi người trong số họ.

Kịch bản 2:

Làm thế nào để bảo vệ danh mục đầu tư có giá trị beta không bằng một?

Giả sử danh mục có giá trị 400.000 đô la có giá trị beta là 0. 5 so với chỉ số S & P 500 chuẩn, hiện ở mức 2, 100. Mục đích là để phòng ngừa giá trị danh mục đầu tư này đối với bất kỳ sự suy giảm nào.

Mỗi quy mô hợp đồng tương lai của S & P 500 hiện đang giao dịch ở mức 2 USD, 080 là 50 lần so với giá trị chỉ số. Số lượng hợp đồng tương lai của e-mini bán ngắn = ($ 400, 000) / ($ 20 * 2, 080) = 3. 86 hợp đồng e-mini. Tuy nhiên, danh mục đầu tư beta là 0. 5, ngụ ý rằng danh mục đầu tư thay đổi 50% so với hiệu suất của chỉ số. Số lượng hợp đồng cũng sẽ được điều chỉnh cho các yếu tố beta, sẽ có số lượng hợp đồng tương lai e-mini để (3,86 * 0. 5 = khoảng hai hợp đồng tương lai mini).

Trong trường hợp giá trị danh mục đầu tư giảm từ 400.000 đô la xuống 360.000 đô la (40.000 đô la Mỹ hoặc 10% giảm) thì chỉ số chuẩn sẽ giảm 20%, vì beta là 0. 5. Một giảm sẽ dẫn đến lợi nhuận từ vị thế tương lai ngắn như sau:

Giá hợp đồng tương lai cũng sẽ giảm khoảng 20%, từ $ 2, 080 xuống $ 1, 664 (chênh lệch $ 416)), dẫn tới kết quả là $ 416 * 2 hợp đồng * $ 50 lần giá trị chỉ số) = $ 41, 600 khoản phải thu thuần. Điều này sẽ bao gồm 10% giảm giá trị danh mục đầu tư. Do tính toán liên quan đến giá trị phân số của hợp đồng kỳ hạn beta và hợp đồng tương lai, có thể không có biện pháp phòng ngừa hoàn hảo, nhưng vị trí gần đúng được bao trả.

Kịch bản 3:

Hedge của một phần

Do các số liệu phân tích trong các tính toán bảo hiểm rủi ro, có thể không phải lúc nào cũng có thể hoàn toàn phòng hộ được một danh mục đầu tư. Ví dụ trong Kịch bản 2 là một sự đại diện tốt, nhưng đôi khi vỏ bọc bảo vệ có thể khác nhau rất nhiều (cộng hoặc trừ theo số lượng đáng kể).Thêm vào đó, một nhà đầu tư có thể không thích bảo vệ danh mục đầu tư hoàn chỉnh và có thể tốt với bảo vệ một phần, ví dụ với mức 50% giá trị danh mục đầu tư. Điều này có thể xảy ra khi một nhà đầu tư chắc chắn về giá trị danh mục đầu tư của mình không vượt quá giới hạn 50% do suy giảm, do đó ông không muốn chi tiêu tiền và chặn vốn để có các vị trí phòng ngừa rủi ro lớn. Sử dụng những tính toán tương tự như những tính toán ở trên, chia cho một hàng rào một phần, ta có thể mua một số hợp đồng hợp lý.

Kịch bản 4: Hedge Progressive

Một biến thể cho một hàng rào một phần, một hàng rào tiến bộ được bắt đầu bằng cách lấy các vị trí tương lai với một yếu tố cố định của hàng rào một phần (nói 50%). Tùy thuộc vào sự phát triển của thị trường, phạm vi bảo hiểm được tăng lên theo một cách thức được xác định trước, ví dụ tăng vị thế tương lai lên 10% khi giá trị danh mục đầu tư giảm 20%. Tương tự như vậy, với xu hướng ngược lại của giá cả, sự bảo vệ tương lai có thể dần dần được giảm dần theo từng giai đoạn.

Như đã đề cập trong kịch bản thứ nhất, ngoài các vị trí tương lai ngắn, việc bảo vệ danh mục đầu tư cũng có thể đạt được bằng cách mua bảo vệ. Ngắn hạn tương lai đòi hỏi khoản tiền ký quỹ sẽ được duy trì trong suốt thời gian, trong khi đặt dài đòi hỏi phải trả trước không hoàn lại chi phí mà không có sự phức tạp của các yêu cầu tiền margin khác nhau. Trong cả hai trường hợp, mục đích là để bảo vệ giá trị danh mục đầu tư trên sự suy giảm, với một chi phí nhỏ. Ràng buộc của bảo vệ danh mục đầu tư sử dụng hợp đồng tương lai:

Cần thận trọng đối với các kịch bản khác nhau có thể xảy ra trong thời gian bảo hiểm rủi ro.

Cơ sở của tất cả các chiến lược nói trên là yếu tố beta. Thật không may, nó thay đổi theo thời gian qua, và có thể dẫn đến những tác động đáng kể đến phạm vi đầu tư. Các nhà quản lý danh mục đầu tư có kinh nghiệm thường theo dõi việc bảo hiểm rủi ro tiến bộ bằng cách sử dụng hợp đồng tương lai và theo dõi chặt chẽ các yếu tố khác nhau.

Không thể có được sự bảo vệ hoàn hảo do xấp xỉ và các yếu tố làm tròn trong tính toán. Cần phải duy trì đủ phòng nếu thiếu hoặc thặng dư. Bảo vệ danh mục có thể được thực hiện chỉ trong một khoảng thời gian nhất định, thường bị ràng buộc bởi kỳ hạn tương lai (và tùy chọn). Một mặt nó cho phép các nhà quản lý danh mục đầu tư cập nhật bảo hiểm rủi ro danh mục đầu tư của họ, nhưng mặt khác nó thực thi các chi phí giao dịch.

• Các yêu cầu về tiền ký quỹ có thể thay đổi khi thiếu hợp đồng tương lai.
• Dòng dưới cùng
• Việc sử dụng hợp đồng tương lai (và các lựa chọn) là một cách hiệu quả để đạt được bảo hiểm rủi ro danh mục đầu tư trong một khoảng thời gian nhất định. Với chi phí nhỏ hơn so với giá trị danh mục đầu tư, nhà đầu tư có thể duy trì sự bảo vệ cho danh mục đầu tư của mình, miễn là ông theo dõi các thông số khác nhau và thường xuyên điều chỉnh.