Quản lý quỹ tương hỗ của bạn đang quản lý quỹ bao nhiêu? Một biện pháp mới gọi là Active Share có thể cho bạn câu trả lời.

Trong tài liệu tài chính, có rất nhiều trích dẫn của các nghiên cứu cho thấy rằng người quản lý quỹ tương hỗ trung bình kém hơn chỉ số chuẩn của mình sau khi thu phí. Tuy nhiên, nghiên cứu của Martijn Cremers và Antti Petajisto của Trường Quản lý Yale đã giới thiệu Active Share, một phương pháp mới để xác định mức độ quản lý tích cực đang được sử dụng bởi các nhà quản lý quỹ tương hỗ và một công cụ để tìm ra những công ty có kết quả tốt hơn. (Để có thêm thông tin chi tiết, hãy đọc Những Từ Thông minh về Quản lý Hoạt động .)

-1->

Nghiên cứu Hoạt động Chia sẻ là thước đo tỷ lệ cổ phần nắm giữ trong danh mục của người quản lý khác với chỉ số chuẩn. Các nhà nghiên cứu kết luận rằng các nhà quản lý có Active Share cao hơn các chỉ số chuẩn của họ và Active Share dự đoán đáng kể hiệu suất của quỹ.

Xem xét 2, 650 quỹ từ năm 1980 đến năm 2003, Cremers và Petajisto nhận thấy rằng các quỹ hoạt động cao nhất, những người có Active Share 80% trở lên, đánh bại các chỉ số chuẩn của họ bằng 2-2. 71% trước khi nộp lệ phí và đến 1. 49-1. 59% sau khi nộp lệ phí.

Chia sẻ tích cực cũng hữu ích trong việc xác định "người lập chỉ mục tủ quần áo" hoặc người quản lý yêu cầu chủ động hoạt động nhưng danh mục đầu tư của họ rất giống với danh mục điểm chuẩn. Xác định nhà phân loại tủ quần áo là vô cùng quan trọng vì phí quản lý hoạt động có thể là một rào cản đáng kể để vượt trội chỉ số cho bất cứ ai giữ một danh mục đầu tư tương tự như chuẩn của nó. (Để tìm hiểu thêm, hãy kiểm tra

Điểm chuẩn về Lợi tức của Bạn Với Các chỉ số .)

AD:

Nghiên cứu của trường đại học Yale cũng cho thấy rằng các quỹ có xu hướng chia sẻ hoạt động thấp. Nghiên cứu cho thấy tỷ lệ phần trăm tài sản dưới sự quản lý của Active Share dưới 60% tăng từ 1,25% năm 1980 lên 40% năm 2003. Tương ứng với tỷ lệ tài sản quỹ có Active Share trên 80% xuống, từ 58% năm 1980 xuống còn 28% năm 2003.

Sự thay đổi này không phải là giải thích bởi sự tăng trưởng của các quỹ chỉ số. Vào năm 1980, có rất ít quỹ không chỉ số có Active Share ít hơn 60%. Năm 2003, các quỹ có Hoạt động chia sẻ dưới 60% đã tăng lên 20% quỹ và 30% tài sản được quản lý. Các tác giả cũng nhận thấy rằng Chia sẻ Tích cực và hiệu suất vượt trội cao hơn giữa các quỹ với ít tài sản hơn được quản lý.

Đo lường Hoạt động

Đo lường truyền thống về mức độ quản lý hoạt động được sử dụng bởi một quỹ tương hỗ dựa vào các phương pháp so sánh lợi nhuận lịch sử của quỹ với các chỉ số chuẩn của nó. Một trong những phương pháp như vậy, theo dõi sai số lỗi, đo độ lệch chuẩn của sự khác biệt về lợi nhuận của người quản lý so với lợi nhuận của chỉ số. Biến động lỗi theo dõi cao chỉ ra mức độ quản lý cao.Logic đằng sau phép đo là trang điểm của các cổ phiếu cá nhân trong danh mục đầu tư sẽ được phản ánh trong mô hình lợi nhuận. Nếu lợi nhuận của danh mục đầu tư đi chệch khỏi chỉ số sẽ tăng đáng kể qua thời gian, thì việc trang điểm của danh mục đầu tư phải khác biệt đáng kể so với chỉ số.

Trong khi việc theo dõi sai số lỗi theo dõi có ý nghĩa và dễ tính toán, nó chỉ ghi lại những gì người quản lý đang làm trong danh mục đầu tư và không thực sự nhìn vào những cổ phiếu tiềm ẩn.

Ngược lại, Active Share được tìm thấy bằng cách phân tích sự nắm giữ thực tế của danh mục của người quản lý và so sánh những tài sản nắm giữ đó với chỉ mục chuẩn của nó. Bằng cách đo lường hoạt động quản lý theo cách này, các nhà đầu tư có thể hiểu rõ hơn về chính xác người quản lý đang làm gì để thúc đẩy hiệu quả hoạt động hơn là rút ra kết luận từ lợi nhuận quan sát được.

Tính Hoạt động

Hoạt động Chia sẻ được tính bằng cách lấy tổng giá trị tuyệt đối của sự khác biệt về trọng lượng của mỗi cổ phần trong danh mục của người quản lý so với trọng lượng của mỗi cổ phiếu trong chỉ số chuẩn và chia cho hai . Như một ví dụ đơn giản, giả sử một chỉ mục chuẩn chỉ bao gồm một cổ phiếu. Nếu một người quản lý quyết định rằng anh ta thích cổ phiếu, nhưng muốn đầu tư chỉ một nửa danh mục đầu tư trong cổ phiếu đó và một nửa cổ phiếu khác thì Active Share sẽ là 50%.

Số Chia sẻ Hoạt động trong ví dụ này chủ yếu nói rằng 50% danh mục của người quản lý khác với chỉ mục chuẩn.

Các cảnh báo

Mặc dù dữ liệu được tiết lộ trong nghiên cứu Active Share rất hấp dẫn, các nhà đầu tư nên thận trọng khi áp dụng các phát hiện này. Các kết quả đánh giá chuẩn của các nhà quản lý cao Hoạt động tích cực được đề cập trước đây là trung bình của nhóm đó. Sẽ là sai nếu nhà đầu tư giải thích kết quả bằng cách đưa họ kết luận rằng tất cả các nhà quản lý có danh mục Hoạt động tích cực cao sẽ đánh bại các điểm chuẩn của họ. Dữ liệu chỉ cho thấy hiệu suất trung bình của nhóm nhà quản lý này đã tốt hơn hiệu suất trung bình của các nhà quản lý có Active Share thấp. Dĩ nhiên, rất có thể một số nhà quản lý có danh mục Hoạt động tích cực cao kém hơn các chuẩn của họ, trong khi những người khác thì hoạt động tốt hơn. Các nhà đầu tư chỉ dựa vào Active Share như là một chỉ báo về kết quả đánh bại thị trường vẫn có thể chọn một người quản lý kém hiệu quả hơn.

Mặc dù thông tin có liên quan đến Active Share có thể hấp dẫn, nhưng các kết quả sẽ ít được sử dụng trừ khi chúng liên tục tồn tại. Cremers và Petajisto tìm thấy sự kiên trì đáng kể trong khả năng quản lý Hoạt động tích cực cao để tiếp tục cung cấp lợi nhuận vượt quá so với chỉ mục chuẩn.

Khó khăn

Dựa trên kết quả của nghiên cứu, Active Share dường như là một công cụ hữu ích để xác định khả năng một người quản lý sẽ đạt được kết quả đánh giá chuẩn. Thật không may, việc tìm kiếm các nhà quản lý có Chia sẻ Tích cực cao là không dễ dàng. Quá trình so sánh danh mục đầu tư của các nhà quản lý quỹ tương hỗ với các chỉ số chuẩn của họ là tốn nhiều thời gian và tốn nhiều công lao động.Các nhà cung cấp số liệu thống kê quỹ tương hỗ có thể đưa ra biện pháp này trong tương lai. Cho đến lúc đó, các nhà đầu tư phải phân tích cổ phần lẫn nhau thu được từ chính các quỹ, các nhà cung cấp cơ sở dữ liệu hoặc các báo cáo của Ủy ban Chứng khoán và Chứng khoán (SEC). (999) Kết luận Dựa trên kết quả nghiên cứu của Cremers và Petajisto, Active Share là một công cụ khác có thể được thêm vào hộp công cụ của một nhà đầu tư để sử dụng trong việc đánh giá tiềm năng đầu tư của quỹ tương hỗ. Khi nghiên cứu trên thị trường, nhấn mạnh hơn là có thể được đặt vào nó, làm cho nó có sẵn hơn và dễ dàng hơn cho các nhà đầu tư sử dụng.