Mỗi mùa thu nhập, có những công ty lớn bị thiếu các mục tiêu ước tính của họ. Vào ngày công bố, giá của một công ty có thể trải qua những thay đổi không thể giải thích được. Trong hầu hết các trường hợp, có một vài thay đổi quan trọng trong một công ty, từ quan điểm chiến lược và cơ bản. Nếu những sai lệch nhỏ trong kết quả EPS có thể làm cho thị trường trở nên tốt hơn hay tệ hơn, thì đó là thước đo về khả năng sinh lời dài hạn mà một nhà đầu tư mạo hiểm có thể tin tưởng? Một câu trả lời có thể là thu nhập hoạt động thuần (NOI), một thước đo đáng kiểm tra. (Tìm hiểu thêm, trong Hiểu Biên độ Thu nhập .)

9 Tỷ lệ đầu tư đơn giản bạn cần biết Xác định thu nhập hoạt động thuần

Các báo cáo thường sẽ đề cập đến NOI như NOPAT (lợi nhuận sau thuế sau thuế) hoặc NOPLAT (lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh ít điều chỉnh thuế). Bất kể từ viết tắt nào được sử dụng, khái niệm cơ bản là đơn giản và thể hiện như sau: NOI = thu nhập hoạt động * (1-thuế suất)

Các khoản thu nhập trước lãi và thuế (EBIT) thường được sử dụng như một khoản thu nhập từ hoạt động thực tế, do đó NOI được định nghĩa như sau:

NOI = EBIT * (1-tax rate)

[Lưu ý: Để đơn giản, đạt được mức thuế là 35%, tỷ lệ có thể được giả định là áp dụng cho hầu hết các doanh nghiệp.]

Sử dụng NOI để đánh giá các công ty

Mặc dù thu nhập ròng của công ty và thu nhập trên mỗi cổ phần (EPS) tạo thành phần lợi nhuận thấp, NOI thường có liên quan và đáng tin cậy hơn thu nhập ròng vì hai lý do sau:

1. Sẽ rất khó thực hiện NOI

Các nguyên tắc kế toán được chấp nhận rộng rãi (GAAP) của các chính phủ khác nhau làm rõ nó thu nhập và chi phí nào vào hoạt động thu nhập: NOI không nên sáng tạo. Nói cách khác, quản lý không nên khôn ngoan để loại bỏ các chi phí có vấn đề từ việc tính thu nhập hoạt động nếu các chi phí này là một phần của hoạt động định kỳ. Không hợp lý là phân loại thu nhập một lần, như các mặt hàng đặc biệt và bán các hoạt động bị đình chỉ, như một phần của tính toán thu nhập hoạt động và NOI. Tại sao? Kế toán nghèo nàn có thể bị phản bội từ cả quan hệ nhà đầu tư lẫn quan điểm về giá cả. Điều này đặc biệt đúng trong môi trường kinh tế hiện tại, nơi có những dấu hiệu gian lận tiềm ẩn nhất có thể gửi bất kỳ giá cổ phiếu nào.

Mặt khác, thu nhập ròng có thể bị thay đổi đáng kể bởi các khoản mục dưới đây như thay đổi các nguyên tắc kế toán, các khoản mục đặc biệt và bán các hoạt động bị ngừng hoạt động. Mỗi công ty là duy nhất và cần được phân tích với nguyên lý này trong tâm trí. NOI, được định nghĩa là một mục hàng ở trên và được tính toán mà không có thay đổi một lần, không dễ bị tác động tiềm ẩn của những lợi ích bị cô lập hoặc tổn thất có thể ảnh hưởng đáng kể đến thu nhập ròng.Cũng giống như dòng tiền hoạt động thường được xem như là một thước đo rõ ràng hơn về sức mạnh tổng thể của một công ty, xu hướng và chỉ tiêu của thu nhập hoạt động thuần có thể được xem như là một thay thế cho thu nhập ròng vì cùng một lý do: nó khó hơn nhiều để thao túng. 2. NOI là một biện pháp chính trong đánh giá cổ phần và quản lý tài sản

Tại sao NOI được sử dụng trong dự báo? Tại sao thành tích phát triển NOI bền vững lại thường được xem là thuận lợi? Có một lý do thứ hai để tính NOI. Không có sự ảnh hưởng của những biến dạng tiềm ẩn dưới đây, NOI phần lớn là biện pháp được các chuyên gia quản lý đầu tư sử dụng để dự báo không chỉ xu hướng thu nhập trong tương lai mà còn là hướng dòng tiền tự do của công ty. Hai dạng dòng tiền tự do, tức là dòng tiền tự do đổ vào công ty (FCFF) hoặc dòng tiền tự do vào vốn chủ sở hữu (FCFE), chi phối các kỹ thuật định giá hiện tại về lợi ích thể chế lớn và quỹ tương hỗ. Cả hai biện pháp này có thể được tính bằng cách cộng khấu hao và trừ đi cả sự thay đổi của công ty trong vốn lưu động và dòng chảy ra liên quan đến chi tiêu vốn. Nếu quỹ hưu trí và quỹ tương hỗ trị giá nhiều tỷ đô la đang đặt ra những đơn đặt hàng dài hạn khổng lồ dựa trên các kỹ thuật mô hình dòng tiền tự do thì NOI, gốc rễ của cả dự báo của FCFF và FCFE là rất cần thiết cho quá trình này định giá cổ phiếu. (

Kỹ thuật đảo chiều ROE
.) Kết luận Tóm lại, NOI là một sự thay thế thông tin và mang tính xây dựng đối với thu nhập ròng. Các phương tiện truyền thông có một tình yêu lâu năm với EPS. Ở nhiều khía cạnh, báo cáo này có ý nghĩa, vì lợi nhuận bất ngờ có thể ảnh hưởng đến giá ngắn hạn và người bình luận phi kỹ thuật dễ dàng báo cáo liệu một công ty có phù hợp với chỉ tiêu EPS hay không. Mục tiêu EPS hàng quý này dường như không thay đổi. Ở nhiều nước như Đức, báo cáo hàng quý phần lớn là không tồn tại và báo cáo nửa năm là định mức. Tuy nhiên, nếu bạn nhìn vào doanh thu hoạt động của công ty và NOI thực hiện như thế nào so với con số của năm ngoái và có hay không có xu hướng tích cực hay tiêu cực trên đường chân trời, thì thật là khôn ngoan.

Rà soát lại hai kết quả này một vài dòng trên thu nhập ròng trên báo cáo kết quả kinh doanh có thể không chỉ liên quan đến hiệu quả hoạt động trong quá khứ mà còn có ý nghĩa hơn trong tương lai. NOI và độ tin cậy của nó nằm ở trung tâm của các kỹ thuật định giá cổ phiếu phổ biến dựa trên các luồng tiền mặt có nguồn gốc và dự báo.