Khi một quốc gia có chủ quyền cần vay vốn để tài trợ cho các hoạt động của mình, có một lợi thế khác biệt khi phát hành nợ bằng đồng tiền của chính mình. Cụ thể, nếu gặp rắc rối khi hoàn trả trái phiếu khi trưởng thành, kho bạc chỉ có thể in thêm tiền. Vấn đề được giải quyết, phải không?
Khi nó kết thúc, có những giới hạn cho cách tiếp cận này. Khi các chính phủ dựa vào nguồn cung tăng lương để trả nợ, một cách tiếp cận được gọi là seigniorage, đồng tiền không còn giá trị nữa. Nếu chủ sở hữu trái phiếu kiếm được 5% lãi suất trên trái phiếu, nhưng giá trị của đồng tiền là 10% thấp hơn do lạm phát, họ đã thực sự mất tiền về mặt thực tế.
Khi các nhà đầu tư lo lắng về lạm phát và, do đó, đòi hỏi lãi suất cao, các quốc gia có thể phải phát hành nợ bằng ngoại tệ. Đây là một chiến lược đặc biệt phổ biến cho các thị trường mới nổi và đang phát triển trên khắp thế giới. Thông thường, các chính phủ này sẽ lựa chọn mệnh giá trái phiếu bằng các loại tiền tệ có tính thị trường ổn định hơn. Nó thường dễ dàng hơn để bán nợ theo cách này, như các nhà đầu tư không còn sợ rằng sự mất giá sẽ làm xói mòn thu nhập của họ.
"Sin nguyên thủy"
Tuy nhiên, việc không kiểm soát nguồn cung tiền là một con dao hai lưỡi dành cho nhà đầu tư. Mặc dù bảo vệ lạm phát, nhưng nó cũng hạn chế các lựa chọn của chính phủ để hoàn trả trong trường hợp có khủng hoảng tài chính.
Vay bằng ngoại tệ cũng làm họ phải chịu rủi ro tỷ giá. Nếu đồng nội tệ giảm về giá trị, việc trả nợ quốc tế sẽ trở nên đắt hơn đáng kể. Các nhà kinh tế đề cập đến những thách thức vốn có này như "tội nguyên tổ. "
Những rủi ro này đã được thắp sáng vào những năm 1980 và 1990, khi một số nền kinh tế đang phát triển suy yếu về đồng nội tệ và gặp khó khăn trong việc phục vụ nợ nước ngoài. Vào thời điểm đó, hầu hết các quốc gia mới nổi đều gắn với đồng đô la Mỹ. Kể từ đó, nhiều người đã chuyển sang một tỷ giá hối đoái thả nổi để giúp giảm nhẹ rủi ro của họ. Lý thuyết cho rằng việc giảm đồng nội tệ sẽ làm cho xuất khẩu của quốc gia trở nên hấp dẫn hơn và do đó kích thích tăng trưởng.
Ngày nay, lãi suất gần như bằng không mà nhiều nước phát triển đang thực sự chào bán đã làm tăng nhu cầu trái phiếu bằng ngoại tệ. Trên thực tế, một số chính phủ đã ban hành khoản nợ như vậy lần đầu tiên trong những năm gần đây vì chi phí vay tương đối thấp. Angola, Mông Cổ, Namibia và Zambia đã giới thiệu những trái phiếu có ngoại tệ với thành công đáng kể.
Những sai lầm tiềm tàng của tội lỗi ban đầu gây áp lực lên các nhà lãnh đạo chính phủ để trị vì thâm hụt của họ. Nếu chính phủ không thể tăng doanh thu hoặc giảm mức chi tiêu theo thời gian, luôn có nguy cơ có thể bị vỡ nợ.Tuy nhiên, xây dựng ý chí chính trị để thực hiện các biện pháp đau đớn này có thể là một thách thức.
Các quốc gia thường cố gắng trì hoãn việc thắt lưng buộc bụng nghiêm trọng bằng cách đơn giản lật đổ nợ của họ - nghĩa là phát hành trái phiếu mới để thay thế cho các khoản nợ có thời hạn đáo hạn. Nhưng nếu các nhà đầu tư bắt đầu thiếu tự tin trong quản lý tài chính, họ có thể sẽ tìm kiếm cơ hội đầu tư khác hoặc đòi hỏi năng suất cao hơn.
Rủi ro đánh giá
Vì những lý do này, trái phiếu chính phủ - và đặc biệt là các khoản vay được phát hành bằng ngoại tệ - thường có xu hướng thu hút được sự giám sát của các nhà đầu tư. Xét cho cùng, không có tòa án phá sản quốc tế nào mà các chủ nợ có thể yêu cầu bồi thường tài sản, họ có ít cơ hội tranh chấp nếu quốc gia đó không trả được nợ. Thường thì họ sẽ cố tránh kết quả này bằng cách đề nghị thương lượng lại các điều khoản của khoản vay. Thậm chí sau đó, họ có thể sẽ bị ảnh hưởng.
Tất nhiên, có những lý do thuyết phục để một quốc gia thực hiện tốt các nghĩa vụ của mình. Việc không trả tiền cho chủ sở hữu trái phiếu có thể làm hỏng xếp hạng tín dụng, khiến cho việc vay tiền trong tương lai trở nên cực kỳ khó khăn. Đương nhiên, các quốc gia có động cơ để xây dựng danh tiếng về khả năng tín dụng để họ có thể vay với lãi suất thấp hơn. Và nếu công dân của mình nắm giữ nhiều khoản nợ quốc gia, việc không trả được nợ có thể khiến lãnh đạo chính phủ dễ bị tổn thương trong thời gian bầu cử.
Tuy nhiên, mặc định về nợ chính phủ không phải là một sự kiện bất thường. Achentina đã chứng minh không thể trả nợ vào năm 2001 và phải mất vài năm để lấy lại được nguồn tài chính. Venezuela, Ecuador và Jamaica nằm trong số các quốc gia cũng bị vỡ nợ - mặc dù trong thời gian ngắn hơn - trong những năm gần đây.
Việc xác định dấu hiệu của một lỗi mặc định sắp xảy ra là không dễ. Các nhà đầu tư thường sử dụng tỷ lệ nợ / GDP, xem xét mức vay của một quốc gia liên quan đến quy mô của nền kinh tế. Trong khi nợ nần chắc chắn là một phần quan trọng của dữ liệu, các nhà kinh tế đã tranh luận về tính hữu ích của nó trong trường hợp không có các yếu tố khác. Ví dụ, Mexico và Braxin bị vỡ nợ vào những năm 1980 khi nợ của họ chiếm 50% GDP. Ngược lại, Nhật Bản vẫn giữ cam kết tài chính mặc dù đã có mức nợ khoảng 200% trong những năm gần đây.
Do đó, việc đánh giá nhiều yếu tố rất quan trọng. Chính xác là các tổ chức xếp hạng tín dụng như Moody's và Standard & Poor thực hiện khi họ xếp loại nợ của các chính phủ có chủ quyền trên toàn cầu. Ngoài việc nhìn vào gánh nặng nợ của cả nước, họ cũng đánh giá triển vọng tăng trưởng kinh tế, rủi ro chính trị và các yếu tố khác. Các chính phủ có xếp hạng cao thường có khả năng bán nợ với lãi suất thấp hơn. Một số nhà kinh tế cũng đề xuất xem tỷ lệ nợ / xuất khẩu của một quốc gia, vì việc bán ra nước ngoài cung cấp một hàng rào tự nhiên chống lại rủi ro tỷ giá.
Dòng dưới cùng
nợ chính phủ đại diện cho khoảng 40% trái phiếu trên toàn thế giới, vì vậy đây là một phần quan trọng của nhiều danh mục đầu tư. Tuy nhiên, điều quan trọng là phải hiểu những rủi ro tiềm ẩn trước khi quyết định mua, đặc biệt khi các khoản tiền được phát hành bằng đồng tiền mà chính phủ không thể kiểm soát được.
Đối với các nhà đầu tư nhìn thấy rất ít lợi nhuận từ nợ của các nước phát triển, thường có một sự cám dỗ để tìm kiếm lợi nhuận cao hơn ở nơi khác. Các quốc gia đang phát triển mới ra thị trường trái phiếu quốc tế có thể đặc biệt hấp dẫn.
Trong khi các thị trường mới nổi mang nợ ít hơn so với những năm trước, một số nhà kinh tế lo ngại về sự không phù hợp này từ phía này của thế giới. Nhìn vào một loạt các yếu tố nguy cơ - và chú ý đến những gì nhiều tổ chức xếp hạng tín dụng nói - có thể là một bài tập đáng giá.

AD: