Các quốc gia có thể, và định kỳ làm, mặc định về nợ của họ. Điều này xảy ra khi chính phủ hoặc là không thể hoặc không muốn làm tốt các cam kết tài chính của mình. Argentina, Nga và Pakistan chỉ là một vài trong số các chính phủ đã thất bại trong vài thập kỷ qua.

Tất nhiên, không phải tất cả các mặc định đều giống nhau. Trong một số trường hợp, chính phủ thực sự bỏ lỡ một khoản tiền lãi hoặc khoản thanh toán gốc. Những lần khác, nó chỉ đơn giản là chậm trễ giải ngân. Chính phủ cũng có thể trao đổi các ghi chú ban đầu cho những điều khoản mới với những điều kiện không thuận lợi. Ở đây, chủ sở hữu hoặc chấp nhận trả lại thấp hơn hoặc có một "cắt tóc" của khoản vay - nghĩa là chấp nhận một trái phiếu có mệnh giá nhỏ hơn nhiều.

Quốc gia

Năm mặc định

Thời hạn Mặc định	Ecuador	Năm 2008
	Bảng 1	Danh sách một phần của các quốc gia không trả được nợ. -2009
6 tháng	Grenada Năm 2004-2005	2- 11 tháng
Paraguay	2003-2004	18 tháng
Argentina	2001-2005	54 tháng
Indonesia	2000 < 6 tháng	Pakistan
1999	11 tháng	Nga
1999-2000	Các yếu tố ảnh hưởng đến rủi ro Trong lịch sử, việc không cho vay tốt là một vấn đề lớn hơn đối với các nước vay mượn ngoại tệ. Tại sao? Bởi vì khi họ phải đối mặt với sự thiếu hụt ngân sách, các quốc gia như vậy không có lựa chọn để in thêm tiền.	Thực tế là nhiều nước đang phát triển phát hành trái phiếu bằng đồng tiền thay thế - thường là đồng đô la Mỹ - giúp giải thích tại sao tài sản lại đóng vai trò lớn trong rủi ro vỡ nợ. Theo Ngân hàng Thế giới, khả năng vỡ nợ công ở tất cả các nước có thu nhập quốc dân cao là 7%, so với 17% đối với các nước có thu nhập quốc dân thấp trên đầu người. Tuy nhiên, có những ngoại lệ đối với nguyên tắc chung này.

Mặc dù thu nhập bình quân đầu người tương đối cao, một số quốc gia trong khu vực đồng euro cũng phải đối mặt với cùng một hạn chế. Ngay cả với nhiều gói cứu trợ nước ngoài, Hy Lạp đã buộc các chủ sở hữu trái phiếu tư nhân phải cắt tỉa đáng kể đến 74%.

Bản chất của chính phủ một quốc gia cũng đóng một vai trò chính trong rủi ro tín dụng. Nghiên cứu cho thấy rằng sự hiện diện của kiểm tra và cân bằng dẫn đến các chính sách tài chính tối đa hóa phúc lợi xã hội - và tôn trọng các khoản nợ của các nhà đầu tư trong nước cũng như nước ngoài chắc chắn làm điều đó. Ngược lại, các chính phủ nơi các nhóm chính trị nhất định có mức năng lượng không cân xứng có thể dẫn đến chi tiêu thiếu thận trọng và cuối cùng là vỡ nợ.

Với khả năng in tiền của mình, các quốc gia như Hoa Kỳ, Anh và Nhật có vẻ như không có khả năng trả nợ. Tuy nhiên, điều này không hoàn toàn đúng. Mặc dù có một kỷ lục toàn cầu, Hoa Kỳ đã bị lỗi trong một vài lần trong lịch sử của nó.Trong một trường hợp năm 1979, Kho bạc tạm thời mất khoản thanh toán với khoản nợ 122 triệu đô la do lỗi thủ tục giấy tờ. Và ngay cả khi chính phủ

có thể

trả nợ, các nhà lập pháp có thể không

sẵn sàng để làm như vậy, vì các cuộc đụng độ định kỳ về giới hạn nợ nhắc nhở chúng ta. Cũng cần phải nhớ rằng các nhà đầu tư có thể cắt giảm nợ chính phủ, ngay cả khi quốc gia này không chính thức bị vỡ nợ. Bất cứ khi nào kho bạc của đất nước phải in thêm tiền để đáp ứng các nghĩa vụ của mình, thì tổng cung tiền của nước này tăng lên và mỗi đồng đô la trong lưu thông mất đi một phần giá trị của nó. Giảm nhẹ rủi ro Khi một quốc gia không trả nợ, tác động đối với chủ trái phiếu có thể là nghiêm trọng. Bên cạnh việc trừng phạt các nhà đầu tư cá nhân, nó ảnh hưởng đến các quỹ hưu trí và các nhà đầu tư lớn khác với số cổ phần đáng kể.

Một trong những cách mà các nhà đầu tư tổ chức có thể tự bảo vệ chống lại những thiệt hại nghiêm trọng là thông qua một hợp đồng được gọi là hoán đổi nợ xấu. Người bán đồng ý đồng ý trả bất kỳ khoản nợ gốc và lãi suất nào còn lại trong trường hợp quốc gia bị vỡ nợ. Để đổi lại, người mua trả một khoản phí bảo vệ thời gian, tương tự như phí bảo hiểm. Bên được bảo hộ đồng ý chuyển trái phiếu gốc có thể có giá trị còn lại cho đối tác của mình nếu xảy ra sự kiện tín dụng tiêu cực.

Mặc dù ban đầu dự định như một hình thức bảo vệ, hoán đổi cũng đã trở thành một cách thông thường để suy đoán về rủi ro tín dụng của một quốc gia. Như vậy, nhiều giao dịch hoán đổi tín dụng thương mại không có vị trí trên các trái phiếu cơ bản mà họ tham khảo. Ví dụ, một nhà đầu tư nghĩ rằng thị trường đã đánh giá quá cao vấn đề tín dụng của Hy Lạp có thể bán một hợp đồng và thu phí bảo hiểm, tự tin không có ai để hoàn trả.

Bởi vì hoán đổi nợ xấu mặc dù là các công cụ tương đối phức tạp và thương mại không cần toa, việc cập nhật giá thị trường rất khó cho các nhà đầu tư điển hình. Đây là một trong những lý do mà chúng thường được các nhà đầu tư tổ chức sử dụng với kiến ​​thức về thị trường rộng rãi hơn và việc tiếp cận các chương trình máy tính đặc biệt thu thập dữ liệu giao dịch.

Tác động kinh tế

Cũng như một cá nhân bỏ sót các khoản thanh toán có khó khăn hơn trong việc tìm kiếm các khoản cho vay hợp lý, các quốc gia không trả được nợ hoặc mặc định rủi ro, thì họ sẽ phải chịu chi phí đi vay cao hơn đáng kể. Các cơ quan như Moody's, Standard & Poor's và Fitch chịu trách nhiệm đánh giá chất lượng nợ của các nước trên thế giới dựa trên tình trạng tài chính và chính trị của họ. Nói chung, các quốc gia có mức xếp hạng tín dụng cao hơn sẽ được hưởng mức lãi suất thấp hơn.

Khi một quốc gia thực sự không thực hiện, có thể mất nhiều năm để phục hồi. Argentina, vốn đã bỏ lỡ các khoản thanh toán trái phiếu bắt đầu năm 2001, là một ví dụ hoàn hảo. Đến năm 2012, lãi suất trái phiếu của nước này vẫn cao hơn 12 điểm phần trăm so với trái phiếu của U.

Có lẽ mối quan tâm lớn nhất về mặc định, tuy nhiên, là tác động đến nền kinh tế rộng lớn hơn. Ở U., nhiều khoản thế chấp và khoản vay sinh viên được gắn với lãi suất của Kho bạc.Nếu người đi vay phải trải qua những khoản thanh toán cao hơn đáng kể do nợ quá hạn, kết quả sẽ là thu nhập cơ bản ít dùng cho hàng hoá và dịch vụ.

Bởi vì sự lây lan có thể lan sang các nền kinh tế khác, các quốc gia có quan hệ mật thiết - và đặc biệt là những nước sở hữu phần lớn khoản nợ - đôi khi sẽ đi theo để tránh việc vỡ nợ. Điều này đã xảy ra vào giữa những năm 1990 khi Hoa Kỳ giúp đỡ giải cứu trái phiếu Mexico. Và sau cuộc suy thoái toàn cầu năm 2008, Quỹ Tiền tệ Quốc tế, Liên minh châu Âu và Ngân hàng Trung ương châu Âu đã cung cấp cho Hy Lạp thanh khoản rất cần thiết.

Thời gian hoàn hảo để đầu tư?

Trường hợp một số nhà đầu tư xem xét một cuộc khủng hoảng tài chính và thấy sự hỗn loạn, những người khác nhận ra một cơ hội. Họ tin rằng mặc định đại diện cho một điểm dưới cùng - hoặc một cái gì đó gần với nó - đối với trái phiếu chính phủ. Và, đối với một nhà đầu tư "một nửa thủy tinh" đầy đủ, hướng duy nhất mà các trái phiếu này có thể đi lên.

Trên thực tế, một số cái gọi là "quỹ vulture" chuyên về loại hoạt động này chính xác. Giống như cơ quan thu nợ mua các tài khoản tín dụng cá nhân ở mức giá rẻ, các quỹ này mua trái phiếu chính phủ cho một phần nhỏ giá trị ban đầu.

Do sự sụp đổ của nền kinh tế thường xảy ra sau khi vỡ nợ nên các nhà đầu tư thường bắt đầu săn tìm các cổ phiếu bị định giá thấp. Chắc chắn, đầu tư vào các quốc gia như vậy có phần rủi ro hợp lý, vì không có gì bảo đảm rằng sự phục hồi sẽ diễn ra. Những người tìm kiếm an ninh trong danh mục đầu tư của họ trên tất cả mọi thứ khác có lẽ sẽ muốn tìm nơi khác.

Tuy nhiên những ví dụ lịch sử gần đây đang khuyến khích một nhà đầu tư theo định hướng tăng trưởng hơn. Ví dụ, trong vài thập kỷ qua, thị trường chứng khoán ở Nga, Brazil và Mêhicô đã tăng đáng kể sau cuộc khủng hoảng trái phiếu. Điều quan trọng là tìm kiếm các công ty có lợi thế cạnh tranh và tỷ lệ giá-thu nhập thấp phản ánh mức độ rủi ro cao của họ.

Dòng dưới

Trong vài thập kỷ qua, có nhiều trường hợp vỡ nợ của chính phủ, đặc biệt là ở các nước vay bằng ngoại tệ. Khi điều này xảy ra, sản lượng trái phiếu của chính phủ tăng lên nhanh chóng, tạo ra hiệu ứng gợn sóng trong nền kinh tế trong nước hoặc thậm chí là nền kinh tế thế giới.