Các quyền chọn mua và quyền chọn mua là hai loại hợp đồng chứng khoán. Một lệnh bắt giữ cho người nắm giữ quyền, nhưng không phải là nghĩa vụ, phải mua cổ phần phổ thông của cổ phiếu trực tiếp từ công ty với mức giá cố định trong một khoảng thời gian xác định trước. Tương tự, tùy chọn cuộc gọi (hoặc "gọi") cũng cho người giữ quyền, không có nghĩa vụ, phải mua một cổ phần phổ thông với một mức giá định trong một khoảng thời gian nhất định. Vậy sự khác nhau giữa hai cái này là gì?

Các thuộc tính cơ bản của một lệnh bảo đảm và gọi là như nhau:

Đánh giá giá hoặc giá thực hiện

- giá bảo đảm tại thời điểm đó lệnh trừng phạt hoặc lệnh mua bán

• người mua quyền chọn có quyền mua tài sản cơ bản từ người bán (về mặt kỹ thuật, người viết cuộc gọi). "Giá thực hiện" là thời kỳ ưu đãi với các chứng chỉ bảo đảm. Ngày đáo hạn hoặc ngày hết hạn
• - Khoảng thời gian hữu hạn trong thời gian có thể thực hiện bảo đảm hoặc quyền chọn. Giá tùy chọn hoặc phí bảo hiểm
• - Giá mà lệnh mua bán hoặc bảo đảm trên thị trường.

Ví dụ: hãy xem xét một lệnh mua với giá thực hiện là 5 đô la đối với cổ phiếu hiện đang giao dịch ở mức 4 đô la. Các bảo lãnh hết hạn trong một năm và hiện đang có giá 50 xu. Nếu cổ phiếu cơ bản giao dịch trên $ 5 vào bất kỳ thời điểm nào trong khoảng thời gian hết hạn một năm thì giá bảo đảm sẽ tăng lên tương ứng. Giả sử rằng ngay trước khi hết hạn một năm của lệnh mua, cổ phiếu nằm ở mức 7 USD. Bảo đảm sẽ có giá trị ít nhất là 2 đô la (nghĩa là chênh lệch giữa giá cổ phiếu và giá thực hiện của lệnh). Nếu cổ phiếu cơ bản thay vì giao dịch tại hoặc dưới $ 5 ngay trước khi hết hạn bảo hành, lệnh mua sẽ có giá trị rất nhỏ.

Một lựa chọn cuộc gọi theo một cách rất giống nhau. Một lựa chọn cuộc gọi với giá đình công là 12 đô la. 50 trên một cổ phiếu có giao dịch tại 12 $ và hết hạn trong một tháng sẽ thấy giá của nó dao động phù hợp với cổ phiếu cơ bản. Nếu cổ phiếu giao dịch ở mức 13 USD. 50 ngay trước khi hết hạn hợp đồng, cuộc gọi sẽ có giá trị ít nhất là 1 đô la. Ngược lại, nếu cổ phiếu giao dịch ở mức dưới hoặc dưới 12 đô la. 50 vào ngày hết hạn của cuộc gọi, tùy chọn sẽ hết hạn vô giá trị.

Sự khác biệt giữa các quyền chọn và các chọn lựa cuộc gọi

Ba sự khác biệt chính giữa các bảo đảm và các lựa chọn cuộc gọi là:

Issuer

• : Chứng chỉ được phát hành bởi một công ty cụ thể, trong khi các lựa chọn mua bán trao đổi Sở Giao dịch Chứng khoán Chicago Board ở Hoa Kỳ hoặc Montreal Exchange ở Canada. Kết quả là các chứng chỉ có ít tính năng được chuẩn hóa, trong khi các lựa chọn giao dịch mua bán được chuẩn hóa theo các khía cạnh nhất định như thời gian hết hạn và số cổ phiếu trên một hợp đồng option (thường là 100). kỳ hạn
• : Các khoản bảo lãnh thường có thời hạn thanh toán dài hơn các quyền chọn.Mặc dù các chứng chỉ nói chung hết hạn trong vòng một đến hai năm, đôi khi chúng có thể có thời gian đáo hạn vượt quá năm năm. Ngược lại, các lựa chọn cuộc gọi có kỳ hạn từ vài tuần hoặc vài tháng đến khoảng một hoặc hai năm; phần lớn sẽ hết hạn trong vòng một tháng. Các lựa chọn dài hạn hơn có thể sẽ khá thiếu thanh khoản. Pha loãng
• : Chứng từ gây ra pha loãng vì công ty có nghĩa vụ phát hành cổ phiếu mới khi thực hiện lệnh. Thực hiện một quyền chọn mua không liên quan đến việc phát hành cổ phiếu mới, vì một quyền chọn mua là một công cụ phái sinh trên một cổ phần phổ thông hiện tại của công ty. Tại sao các lệnh và cuộc gọi được phát hành?

Các chứng chỉ bảo đảm thường được coi là "chất làm ngọt" cho vấn đề vốn cổ phần hoặc nợ. Các nhà đầu tư như các chứng chỉ bảo đảm bởi vì họ cho phép sự tham gia bổ sung vào sự tăng trưởng của công ty. Các công ty bao gồm các khoản bảo đảm trong vốn chủ sở hữu hoặc các vấn đề nợ vì họ có thể làm giảm chi phí tài chính và đảm bảo tăng thêm vốn nếu cổ phiếu tốt. Các nhà đầu tư có khuynh hướng chọn một mức lãi suất thấp hơn một chút về tài chính trái phiếu nếu có kèm theo một bảo đảm, so với việc tài trợ trái phiếu đơn giản.

Các chứng chỉ đang rất phổ biến ở một số thị trường nhất định như Canada và Hồng Kông. Ví dụ ở Canada, thực tế là các công ty tài nguyên cơ sở đang huy động quỹ thăm dò để thực hiện việc này thông qua việc bán các căn hộ. Mỗi đơn vị này thường bao gồm một cổ phiếu phổ thông đi kèm với một nửa của một bảo đảm, có nghĩa là hai chứng chỉ được yêu cầu phải mua thêm một cổ phần phổ thông. (Lưu ý rằng nhiều lệnh cần thiết để mua cổ phiếu ở giá thực hiện). Các công ty này cũng cung cấp "bảo lãnh môi giới" cho người bảo lãnh, ngoài tiền hoa hồng, như là một phần của cấu trúc bồi thường.

Trao đổi quyền chọn trao đổi các quyền chọn mua bán đối với các chứng khoán đạt các tiêu chí nhất định như giá cổ phiếu, số cổ phiếu đang lưu hành, khối lượng trung bình hàng ngày và phân phối cổ phiếu. Trao đổi các quyền chọn phát hành cho các cổ phiếu "có thể lựa chọn" để tạo điều kiện cho các nhà đầu tư và thương nhân tự bảo hiểm rủi ro và đầu cơ.

Giá trị nội tại và giá trị thời gian

Mặc dù các biến tương tự ảnh hưởng đến giá trị của một bảo đảm và một lựa chọn cuộc gọi, một vài quirks thêm ảnh hưởng đến giá cả bảo đảm. Nhưng trước tiên, chúng ta hãy hiểu hai thành phần cơ bản của giá trị cho một bảo đảm và một cuộc gọi - giá trị nội tại và giá trị thời gian.

Giá trị nội tại

đối với lệnh trừng phạt hoặc cuộc gọi là chênh lệch giữa giá cổ phiếu cơ bản và giá thực hiện hoặc giá thực hiện. Giá trị nội tại có thể bằng không, nhưng nó không bao giờ có thể tiêu cực. Ví dụ, nếu một cổ phiếu giao dịch ở mức 10 USD và giá biểu cho một cuộc gọi trên đó là 8 USD, giá trị nội tại của cuộc gọi là $ 2. Nếu cổ phiếu đang giao dịch ở mức 7 USD, giá trị nội tại của cuộc gọi này là 0. Miễn là giá thực hiện quyền chọn cuộc gọi thấp hơn giá thị trường của chứng khoán, cuộc gọi được coi là "trong tiền". Giá trị thời gian

là sự khác biệt giữa giá của cuộc gọi hoặc bảo đảm và giá trị nội tại của nó.Mở rộng ví dụ trên của một cổ phiếu giao dịch ở mức $ 10, nếu giá của một $ 8 gọi vào đó là $ 2. 50, giá trị nội tại của nó là $ 2 và giá trị thời gian là 50 cent. Giá trị của một lựa chọn với giá trị nội tại bằng 0 được tạo thành hoàn toàn bằng giá trị thời gian. Giá trị thời gian thể hiện khả năng giao dịch chứng khoán trên mức giá thực hiện theo thời gian hết hạn. Việc đánh giá các lựa chọn và bảo đảm cuộc gọi

Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị của một cuộc gọi hoặc bảo đảm là:

Giá chứng khoán cơ sở

• - Giá cổ phiếu càng cao, càng cao giá hoặc giá trị của cuộc gọi hoặc bảo đảm. Tùy chọn cuộc gọi yêu cầu mức phí bảo hiểm cao hơn khi giá giao dịch của họ gần với giá giao dịch hiện tại của an ninh, bởi vì chúng có nhiều khả năng được thực hiện hơn. Gây sát giá hoặc giá thực hiện
• - Cuộc đình công hoặc giá thực hiện càng thấp, thì giá trị cuộc gọi hoặc bảo đảm càng cao. Tại sao? Bởi vì bất kỳ nhà đầu tư hợp lý nào sẽ phải trả nhiều hơn cho quyền mua một tài sản ở một mức giá thấp hơn giá cao hơn. Thời gian hết hạn
• - Thời gian hết hạn, thời hạn gọi hoặc bảo đảm. Ví dụ: một tùy chọn cuộc gọi có giá đình công là 105 đô la có thể có ngày hết hạn vào ngày 30 tháng 3, trong khi một khoản có giá đình công tương tự có thể có ngày hết hạn là ngày 10 tháng 4; các nhà đầu tư phải trả phí bảo hiểm cao hơn cho các khoản đầu tư cho quyền chọn mua, có nhiều ngày hơn cho đến ngày hết hạn, bởi vì có cơ hội lớn hơn cho chứng khoán cơ bản sẽ chạm hoặc vượt quá giá đình công. Độ biến động ngụ ý
• - Sự biến động càng cao thì việc gọi hoặc bảo đảm càng tốn kém. Điều này là do cuộc gọi có khả năng sinh lời cao hơn nếu cổ phiếu tiềm ẩn biến động hơn nếu nó có sự biến động rất ít. Chẳng hạn, nếu cổ phiếu của công ty ABC thường xuyên di chuyển vài đô la trong suốt mỗi ngày giao dịch, thì quyền chọn mua sẽ có chi phí cao hơn vì nó được kỳ vọng sẽ được thực hiện. Rủi ro miễn phí
• lãi suất - Lãi suất càng cao thì bảo hiểm hay gọi điện thoại càng đắt. Các lựa chọn cuộc gọi giá và bảo đảm

Có một số mô hình công thức phức tạp mà các nhà phân tích có thể sử dụng để xác định giá của các lựa chọn cuộc gọi, nhưng mỗi chiến lược được xây dựng trên cơ sở cung và cầu. Tuy nhiên, trong mỗi mô hình, các chuyên gia định giá chỉ định giá trị cho các lựa chọn mua bán dựa trên ba yếu tố chính: đồng bằng giữa giá chứng khoán và giá thực hiện của quyền chọn mua, thời gian cho đến khi hết thời hạn gọi, và mức độ biến động giả định giá của bảo đảm tiềm ẩn. Mỗi khía cạnh liên quan đến an ninh cơ bản và tùy chọn này ảnh hưởng đến mức mà một nhà đầu tư trả như là một khoản phí bảo hiểm cho người bán của lựa chọn cuộc gọi.

Mô hình Black-Scholes là mô hình được sử dụng phổ biến nhất cho các phương án định giá, trong khi một phiên bản sửa đổi của mô hình được sử dụng để xác định giá cả. Các giá trị của các biến trên được cắm vào máy tính tùy chọn, sau đó cung cấp giá tùy chọn. Vì các biến số khác ít nhiều được cố định, ước tính biến động ngụ ý trở thành biến quan trọng nhất trong việc định giá một lựa chọn.

Giá bảo hiểm hơi khác một chút vì nó phải tính đến khía cạnh pha loãng đã đề cập ở trên, cũng như "gearing" của nó Gearing là tỷ lệ giữa giá cổ phiếu với giá bảo đảm và đại diện cho đòn bẩy mà bảo đảm cung cấp. Giá trị của bảo đảm tỷ lệ thuận với việc chuyển đổi của nó.

Tính năng pha loãng sẽ làm cho một lệnh mua rẻ hơn một chút so với một lựa chọn cuộc gọi giống hệt nhau, bằng một (n / n + w), trong đó n là số cổ phần còn tồn đọng, Nếu một cuộc gọi trên cổ phiếu này được kinh doanh ở mức 1 đô la, một lệnh tương tự (cùng với giá hết hạn và giá đình công) sẽ được định giá ở mức khoảng 1 triệu cổ phiếu và 100.000. 91 cents

Lợi nhuận thu được từ các cuộc gọi và bảo đảm

Lợi ích lớn nhất của các nhà đầu tư bán lẻ trong việc sử dụng các chứng chỉ và cuộc gọi là cung cấp tiềm năng lợi nhuận không giới hạn trong khi hạn chế tổn thất có thể xảy ra đối với số tiền đầu tư. hoặc bảo đảm c một chỉ mất phí bảo hiểm của mình, giá ông trả cho hợp đồng. Lợi thế lớn khác là đòn bẩy của họ: Người mua bị khóa trong một mức giá, nhưng chỉ trả một phần trăm lên phía trước; phần còn lại được trả khi họ thực hiện các lựa chọn hoặc bảo đảm (có lẽ với số tiền còn lại!).

Về cơ bản, bạn sử dụng các công cụ này để đánh cuộc xem giá của một tài sản sẽ tăng lên - chiến thuật được gọi là chiến lược gọi dài trong thế giới lựa chọn.

Chẳng hạn, nói rằng cổ phần của công ty ABC đang giao dịch ở mức 20 đô la và bạn cho rằng giá cổ phiếu sẽ tăng trong tháng tới: Thu nhập của công ty sẽ được báo cáo trong ba tuần, và bạn có linh tính là họ sẽ tốt , đẩy lợi nhuận hiện tại trên mỗi cổ phiếu (EPS). Vì vậy, để suy đoán về linh tính đó, bạn mua một hợp đồng quyền chọn mua cho 100 đô la với giá đình công là 30 đô la, hết hạn trong một tháng với $ 0. 50 cho mỗi lựa chọn, hoặc $ 50 cho mỗi hợp đồng. Điều này sẽ cho bạn quyền mua cổ phần với giá $ 20 vào hoặc trước ngày hết hạn. Bây giờ, 21 ngày sau, bạn đoán chính xác: ABC báo cáo thu nhập mạnh mẽ và tăng ước tính doanh thu và hướng dẫn thu nhập cho năm sau, đẩy giá cổ phiếu lên 30 đô la. Buổi sáng sau khi báo cáo, bạn thực hiện quyền mua 100 cổ phần của cổ phiếu công ty ở mức 20 đô la và bán ngay với giá 30 đô la. Điều này bạn đặt 10 đô la mỗi cổ phần, hoặc $ 1, 000 cho một hợp đồng. Vì chi phí là 50 đô la cho hợp đồng quyền chọn mua, lợi nhuận ròng của bạn là 950 đô la.

Mua các cuộc gọi so với mua cổ phiếu

Hãy xem xét một nhà đầu tư có khả năng chịu rủi ro cao và $ 2. 000 để đầu tư. Nhà đầu tư này có quyền lựa chọn giữa đầu tư vào một cổ phiếu giao dịch ở mức 4 đô la, hoặc đầu tư vào một chứng khoán tương đương với giá đình công là 5 đô la. Các bảo lãnh hết hạn trong một năm và hiện đang có giá 50 xu. Nhà đầu tư rất lạc quan về cổ phiếu, và để đòn bẩy tối đa quyết định đầu tư vào các chứng chỉ. Do đó, cô mua 4 000 giấy chứng nhận trên cổ phiếu. Nếu cổ phiếu tăng lên đến 7 đô la sau khoảng một năm (tức ngay trước khi hết hạn), mỗi warrant sẽ trị giá $ 2.Các khoản bảo đảm sẽ có tổng cộng khoảng 8.000 đô la, tương đương với khoản lợi nhuận 6 000 đô la hoặc 300% cho khoản đầu tư ban đầu. Nếu nhà đầu tư đã chọn để đầu tư vào cổ phiếu thay vì đó, sự trở lại của cô chỉ có thể là $ 1, 500 hoặc 75% so với đầu tư ban đầu.

Tất nhiên, nếu cổ phiếu đã đóng cửa ở mức 4 USD. 50 ngay trước khi hết hiệu lực, nhà đầu tư có thể đã mất 100% số tiền đầu tư ban đầu của mình vào các khoản bảo lãnh này, thay vì 12,5% nếu cô đầu tư vào cổ phiếu.

Các hạn chế khác đối với các công cụ này: Không giống như các chứng khoán cơ bản, họ có một cuộc sống hữu hạn và không đủ điều kiện để trả cổ tức.

Dòng dưới

Mặc dù các chứng chỉ và lời kêu gọi mang lại lợi ích đáng kể cho các nhà đầu tư, vì các công cụ phái sinh không phải là rủi ro của chúng. Các nhà đầu tư nên hiểu kỹ các công cụ đa dụng này trước khi mạo hiểm để sử dụng chúng trong danh mục của mình.