Điều gì có thể giải thích thành công của một đợt chào bán công khai ban đầu từ một công ty không có lịch sử thu nhập? Và tại sao có thể một chút tin xấu hoặc một báo cáo thu nhập mà chỉ cần bỏ lỡ kỳ vọng của thị trường gửi giá cổ phiếu của một công ty lành mạnh vào một nosedive?

Khi thị trường bỏ qua hiệu suất tài chính lịch sử của công ty, thị trường thường đáp lại "sự không đối xứng về thông tin". Sự không đối xứng xảy ra bởi vì các phương pháp báo cáo tài chính truyền thống - báo cáo tài chính đã được kiểm toán, các báo cáo phân tích, thông cáo báo chí và các thông tin tương tự - chỉ tiết lộ một phần thông tin liên quan đến nhà đầu tư. Giá trị của tài sản vô hình - nghiên cứu và phát triển (R & D), bằng sáng chế, bản quyền, danh sách khách hàng và vốn chủ sở hữu thương hiệu - chiếm một phần lớn khoảng cách thông tin đó.

Bất kỳ giáo sư kinh doanh nào sẽ cho bạn biết rằng giá trị của các công ty đã được chuyển đổi rõ ràng từ tài sản hữu hình "gạch và vữa" sang các tài sản vô hình như vốn tri thức. Những tài sản vô hình này là động lực chính cho giá trị của cổ đông trong nền kinh tế tri thức, nhưng các quy tắc kế toán không thừa nhận sự thay đổi này trong việc định giá các công ty. Các báo cáo được lập theo các nguyên tắc kế toán được chấp nhận rộng rãi không ghi nhận các tài sản này. Còn lại trong bóng tối, các nhà đầu tư phải dựa phần lớn vào phỏng đoán để đánh giá tính chính xác của giá trị của một công ty.

Tuy nhiên, mặc dù tỷ lệ phần trăm tài sản vô hình của công ty đã tăng lên nhưng các quy tắc kế toán đã không theo kịp. Ví dụ, nếu các nỗ lực R & D của một công ty dược phẩm tạo ra một loại thuốc mới vượt qua thử nghiệm lâm sàng thì giá trị của sự phát triển đó không được tìm thấy trong báo cáo tài chính. Nó không hiển thị cho đến khi bán hàng thực sự được thực hiện, có thể là vài năm xuống đường. Hoặc xem xét giá trị của một nhà bán lẻ thương mại điện tử. Có thể nói, hầu như tất cả các giá trị của nó đến từ việc phát triển phần mềm, bản quyền và cơ sở người sử dụng của nó. Trong khi thị trường phản ứng ngay lập tức với kết quả thử nghiệm lâm sàng hoặc khách hàng của nhà bán lẻ trực tuyến, những tài sản này trượt qua báo cáo tài chính.

AD:

Kết quả là, có một sự ngắt quãng nghiêm trọng giữa những gì xảy ra trong thị trường vốn và hệ thống kế toán phản ánh những gì. Giá trị kế toán được dựa trên giá thành của thiết bị và hàng tồn kho, trong khi giá trị thị trường đến từ những kỳ vọng về dòng tiền của công ty trong tương lai, phần lớn là từ các tài sản vô hình như nỗ lực R & D, bằng sáng chế và bí quyết làm việc ". Tại sao phải khó tin tưởng Không rõ ràng Sự tăng vọt của nhà đầu tư về định giá hầu như không có gì đáng ngạc nhiên. Hãy tưởng tượng đầu tư vào một công ty với vốn hóa thị trường 2 tỷ đô la nhưng với doanh thu đến nay chỉ có 100 triệu đô la.Bạn có thể nghi ngờ rằng có một khu vực màu xám lớn trong bức tranh định giá. Có lẽ bạn sẽ chuyển sang các nhà phân tích để cung cấp thông tin còn thiếu Nhưng các chỉ số của nhà phân tích chỉ giúp rất nhiều. Tin đồn và lăng mạ, PR và báo chí, đầu cơ và cường điệu có xu hướng lấp đầy không gian thông tin.

Để làm tốt hơn các bằng sáng chế và thương hiệu, nhiều công ty đã đánh giá được giá trị của chúng. Nhưng những con số này hiếm khi có sẵn cho tiêu dùng công cộng. Ngay cả khi được sử dụng nội bộ, chúng có thể trở nên phiền phức. Có thể tính toán các dòng tiền trong tương lai phát sinh từ bằng sáng chế có thể khiến một đội ngũ quản lý xây dựng một nhà máy mà họ không thể mua được.

Chắc chắn, các nhà đầu tư có thể hưởng lợi từ báo cáo tài chính bao gồm cả việc tiết lộ được cải thiện. Gần một chục quốc gia, bao gồm U. K. và Pháp, cho phép công nhận thương hiệu như là một tài sản của bảng cân đối kế toán. Hội đồng Tiêu chuẩn Kế toán Tài chính đã tham gia vào một nghiên cứu để xác định liệu nó có cần các tài sản vô hình trong bảng cân đối kế toán hay không. Tuy nhiên, do những khó khăn to lớn trong việc định giá các tài sản vô hình và rủi ro lớn của các phép đo không chính xác hoặc những điều chỉnh giảm giá bất ngờ, dự án đã được gỡ bỏ khỏi chương trình nghiên cứu. Các nhà đầu tư không nên mong đợi một sự thay đổi trong quyết định đó đến sớm.

Làm thế nào để Value Intangibles Tuy nhiên, nó trả tiền cho các nhà đầu tư để cố gắng để có được một va li vào intangibles. Nhiều nghiên cứu kế toán được dành cho việc tìm ra cách đánh giá chúng, và, may mắn thay, các kỹ thuật đang được cải thiện. Mặc dù các ý kiến ​​về phương pháp tiếp cận thích hợp vẫn còn rất khác nhau, nhưng đáng để các nhà đầu tư xem xét. Đây là nơi để bắt đầu: hãy thử tính toán tổng giá trị tài sản vô hình của công ty. Một phương pháp được tính giá trị vô hình (CIV). Phương pháp này khắc phục những nhược điểm của phương pháp định giá các tài sản vô hình theo phương pháp tiếp cận thị trường, đơn giản là loại trừ giá trị sổ sách của công ty khỏi giá trị thị trường và gắn nhãn sự khác biệt. Bởi vì nó tăng lên và rơi vào tâm lý thị trường, con số thị trường để bán không thể cho một giá trị cố định của vốn trí tuệ. Mặt khác, CIV kiểm tra hiệu suất thu nhập và xác định các tài sản tạo ra thu nhập đó. Trong nhiều trường hợp, CIV cũng chỉ ra mức độ khổng lồ của giá trị không được ghi nhận.

Sử dụng bộ vi xử lý khổng lồ của Intel (Nasdaq: INTC
INTCIntegr Corp 46. 34-1. 61%

Được tạo bằng Highstock 4. 2. 6

) ví dụ: CIV xuất hiện như sau: > Bước 1:

Tính thu nhập trước thuế trung bình trong ba năm qua (trong trường hợp này là năm 2006, 2007 và 2008). Đối với Intel, đó là 8 tỷ USD. Bước 2:

Đi tới bảng cân đối kế toán và nhận được tài sản hữu hình cuối năm trung bình trong ba năm tương tự, trong trường hợp này là 34 đô la. 7 tỷ.

Bước 3: Tính toán lợi nhuận trên tài sản của Intel (ROA), bằng cách chia lợi nhuận theo tài sản: 23% (tốt nghiệp kinh doanh để làm chip). Bước 4: Trong ba năm tương tự, hãy tìm ROA trung bình của ngành. Mức trung bình cho ngành công nghiệp bán dẫn là khoảng 13%.

Bước 5: Tính ROA thừa bằng cách nhân ROA trung bình ngành (13%) theo tài sản hữu hình của công ty ($ 34.7 tỷ). Trừ đi khoản thu nhập trước thuế ở bước 1 (8 tỷ USD). Đối với Intel, mức dư thừa là 3 đô la. 5 tỷ. Điều này cho bạn biết nhiều hơn so với nhà sản xuất chip trung bình mà Intel kiếm được từ tài sản của nó.

Bước 6: Trả thuế. Tính toán thuế suất thuế thu nhập bình quân ba năm và nhân số tiền này với phần lợi nhuận vượt quá. Trừ đi kết quả từ khoản hoàn trả thừa để đưa ra số thuế sau thuế, khoản phí bảo hiểm có liên quan đến tài sản vô hình. Đối với Intel (thuế suất bình quân 28%), con số đó là 3 đô la. 5 tỷ - $ 1. 0 tỷ = 2 đô la. 5 tỷ.

Bước 7: Tính giá trị hiện tại ròng của phí bảo hiểm. Thực hiện bằng cách chia phí bảo hiểm theo tỷ lệ chiết khấu thích hợp, chẳng hạn như chi phí vốn của công ty. Sử dụng tỷ lệ chiết khấu tùy ý là 10% lợi tức $ 25 tỷ.

Đó là nó. Giá trị vô hình đã tính của vốn trí tuệ của Intel - điều không xuất hiện trong bảng cân đối kế toán - lên tới 25 tỉ đô la! Tài sản lớn chắc chắn xứng đáng để nhìn thấy ánh sáng trong ngày. Kết luận

Trong khi tài sản vô hình không có giá trị vật chất rõ ràng của một nhà máy hoặc thiết bị, chúng không phải là không đáng kể. Trên thực tế, họ có thể chứng minh rất có giá trị cho một công ty và có thể là yếu tố quyết định cho sự thành công hay thất bại trong dài hạn.