Nếu bạn đang cân nhắc đầu tư cổ phiếu và bạn đọc rằng công ty sử dụng các công cụ phái sinh để bảo vệ một số rủi ro, bạn có nên quan tâm hay yên tâm không? Trụ sở của Warren Buffett nổi tiếng: ông đã tấn công tất cả các sản phẩm phái sinh, nói rằng ông và công ty của ông "xem chúng như những quả bom thời gian, cả cho các bên liên quan đến họ và hệ thống kinh tế" ( 2003 Berkshire Hathaway Annual Report . Mặt khác, khối lượng giao dịch của các công cụ phái sinh đã leo thang nhanh chóng, và các công ty phi tài chính tiếp tục mua và kinh doanh chúng với số lượng lớn hơn bao giờ hết.
Để giúp bạn đánh giá việc sử dụng các công cụ phái sinh của công ty để bảo hiểm rủi ro, chúng ta sẽ xem xét ba cách phổ biến nhất để sử dụng các công cụ phái sinh để bảo hiểm rủi ro. ( Một Hướng dẫn cho Người mới bắt đầu để bảo hiểm rủi ro .)
Rủi ro về Giao dịch Ngoại hối
Một trong những cách sử dụng các công cụ phái sinh phổ biến hơn cho các công ty phái sinh là bảo hiểm rủi ro cho người nước ngoài rủi ro về ngoại tệ, hoặc rủi ro ngoại hối, đó là rủi ro mà sự thay đổi tỷ giá sẽ ảnh hưởng xấu đến kết quả kinh doanh.
Hãy xem xét ví dụ về rủi ro ngoại tệ với ACME Corporation, một công ty dựa trên giả thuyết của Mỹ bán các vật dụng ở Đức. Trong năm, ACME Corp bán 100 vật dụng, mỗi chiếc có giá 10 euro. Do đó, giả định liên tục của chúng tôi là ACME bán 1, 000 euro trị giá của vật dụng:
|
|
Khi tỷ giá hối đoái đồng euro / euro tăng từ 1 đô la. 33 đến 1 đô la. 50 đến 1 đô la. 75, phải mất nhiều đồng đô la để mua một euro, hoặc một euro chuyển thành nhiều đô la hơn, có nghĩa đồng đô la mất giá hoặc suy yếu. Khi đồng đô la mất giá, cùng một số lượng vật dụng được bán chuyển thành doanh thu lớn hơn theo đồng đô la. Điều này chứng tỏ đồng đô la suy yếu như thế nào không phải là xấu: nó có thể tăng doanh thu xuất khẩu của các công ty tại Hoa Kỳ. (Một cách khác, ACME có thể làm giảm giá ở nước ngoài, bởi vì đồng đô la mất giá sẽ không làm ảnh hưởng đến doanh số bán đô la, đây là một cách tiếp cận khác cho một nhà xuất khẩu Mỹ khi đồng đô la mất giá).
Ví dụ trên minh họa " tin tức "có thể xảy ra khi đồng đô la suy yếu, nhưng một sự kiện" xấu "sẽ xảy ra nếu đô la tăng và xuất khẩu kết thúc giảm. Trong ví dụ trên, chúng tôi đưa ra một vài giả định đơn giản hóa quan trọng ảnh hưởng đến việc khấu hao đồng đô la là một sự kiện hay hay:
(1) Chúng tôi giả định rằng ACME Corp. sản xuất sản phẩm ở Mỹ và do đó hoặc chi phí sản xuất bằng đô la. Nếu thay vào đó, ACME sản xuất các đồ vật Đức ở Đức, chi phí sản xuất sẽ phát sinh bằng đồng Euro. Vì vậy, ngay cả khi doanh số bán hàng đô la tăng do khấu hao trong đồng đô la, chi phí sản xuất cũng sẽ tăng lên! Tác động này đối với cả doanh thu và chi phí được gọi là bảo vệ tự nhiên : kinh tế của doanh nghiệp cung cấp cơ chế phòng hộ của riêng họ.Trong trường hợp này, doanh thu xuất khẩu cao hơn (kết quả khi đồng euro được chuyển thành đô la) có thể sẽ được giảm nhẹ bởi chi phí sản xuất cao hơn. (2) Chúng tôi cũng giả định rằng tất cả những thứ khác đều bình đẳng, và thường thì chúng không có. Ví dụ, chúng tôi bỏ qua bất kỳ ảnh hưởng thứ cấp của lạm phát và liệu ACME có thể điều chỉnh giá của nó hay không.
Ngay cả khi các hàng rào tự nhiên và hậu quả thứ yếu, hầu hết các tập đoàn đa quốc gia đều phải chịu một số hình thức rủi ro ngoại tệ.
Bây giờ chúng ta hãy minh họa một hàng rào đơn giản mà một công ty như ACME có thể sử dụng. Để giảm thiểu tác động của bất kỳ tỷ giá USD / EUR, ACME mua 800 hợp đồng kỳ hạn ngoại hối so với tỷ giá USD / EUR. Giá trị của các hợp đồng tương lai sẽ không thực sự phù hợp chính xác trên cơ sở 1: 1 với sự thay đổi tỷ giá hối đoái hiện tại (tức là tỷ giá kỳ hạn sẽ không thay đổi chính xác với tỷ lệ giao ngay), nhưng chúng tôi sẽ giả định nó không anyway. Mỗi hợp đồng tương lai có giá trị bằng "lợi ích" trên $ 1. Mức 33 USD / EUR. (Chỉ vì ACME đứng ở vị trí tương lai, ai đó - bên đối tác - sẽ có một vị trí ngược lại):
Trong ví dụ này, hợp đồng tương lai là một giao dịch riêng; nhưng nó được thiết kế để có một mối quan hệ ngược với tác động trao đổi tiền tệ, do đó, nó là một hàng rào phong nha. Tất nhiên, đây không phải là bữa trưa miễn phí: nếu đồng đô la yếu đi, thì doanh số xuất khẩu tăng sẽ được giảm nhẹ (bù đắp một phần) do tổn thất trên hợp đồng tương lai.
|
|
Rủi ro Rủi ro Rủi ro Rủi ro
Các công ty có thể phòng ngừa rủi ro lãi suất theo nhiều cách khác nhau. Hãy xem xét một công ty dự kiến bán một bộ phận trong một năm và vào thời điểm đó để nhận được khoản tiền mặt mà họ muốn "đỗ" trong một khoản đầu tư có rủi ro tốt. Nếu công ty tin tưởng mạnh mẽ rằng lãi suất sẽ giảm từ bây giờ đến lúc đó, họ có thể mua (hoặc mua một vị trí dài) một hợp đồng tương lai của Kho bạc. Công ty có hiệu quả khóa lãi suất trong tương lai.
Đây là một ví dụ khác về một biện pháp phòng ngừa lãi suất hoàn hảo được sử dụng bởi Johnson Controls (NYSE: JCI
JCIJohnson Controls International PLC40, 99-0 24% Được tạo bằng Highstock 4. 2. 6 > Công ty [JCI] có hai giao dịch hoán đổi lãi suất chưa thanh toán ở mức Ngày 30 tháng 9 năm 2004, được chỉ định như là một hàng rào của giá trị hợp lý của một phần trái phiếu có lãi suất cố định … Việc thay đổi giá trị hợp lý của các hợp đồng hoán đổi chính xác bù đắp sự thay đổi giá trị hợp lý của khoản nợ được bảo hiểm, không có ảnh hưởng trực tiếp đến thu nhập. (JCI 10K, 11/30/04 Thuyết minh báo cáo tài chính)
Nguồn: www. 10kwizard. com. Johnson Controls đang sử dụng một hoán đổi lãi suất. Trước khi nó được ký kết, nó đã phải trả một mức lãi suất thay đổi đối với một số trái phiếu của nó. (Ví dụ, một sự sắp xếp chung sẽ là trả LIBOR cộng với một cái gì đó và để đặt lại tỷ lệ này mỗi sáu tháng). Chúng tôi có thể minh họa các thanh toán tỷ lệ biến đổi này với biểu đồ xuôi:
Bây giờ chúng ta hãy nhìn vào tác động của trao đổi, minh họa dưới đây.Việc trao đổi yêu cầu JCI phải trả lãi suất cố định trong khi vẫn nhận các khoản thanh toán bằng lãi suất thả nổi. Các khoản thanh toán lãi suất đã nhận được (được thể hiện trong nửa trên của biểu đồ bên dưới) được sử dụng để thanh toán khoản nợ có tỷ suất lợi nhuận trước đó.
JCI chỉ còn lại với khoản nợ có lãi suất thả nổi, và do đó đã có thể chuyển một nghĩa vụ tỷ lệ chiết khấu thành nghĩa vụ tỷ giá cố định với việc bổ sung một dẫn xuất. Và một lần nữa, lưu ý báo cáo hàng năm ngụ ý rằng JCI có một "hàng rào hoàn hảo": Các phiếu giảm giá tỷ lệ biến đổi mà JCI nhận được chính xác sẽ đền bù cho các nghĩa vụ tỷ lệ thay đổi của công ty. (Để hiểu rõ hơn về những gì hoán đổi và cách thức hoạt động của chúng, hãy xem
Giới thiệu để hoán đổi|
|
.)
Hàng hoá hoặc đầu vào vào hàng rào|
|
Các công ty phụ thuộc nặng nề vào đầu vào nguyên liệu thô hoặc hàng hóa là nhạy cảm, đôi khi đáng kể, với sự thay đổi giá cả của đầu vào. Ví dụ, các hãng hàng không tiêu thụ nhiều nhiên liệu máy bay. Về mặt lịch sử, hầu hết các hãng hàng không đều đã cân nhắc đến việc phòng ngừa rủi ro tăng giá dầu thô mặc dù vào đầu năm 2004, một hãng hàng không lớn đã nhầm lẫn giải quyết tất cả các hàng rào dầu thô: một quyết định tốn kém trước khi tăng giá dầu.
MONMONTOONCO119 54 + 0. 01%
Được tạo bằng Highstock 4. 2. 6) sản xuất nông sản, thuốc diệt cỏ và công nghệ sinh học có liên quan các sản phẩm. Monsanto sử dụng các hợp đồng tương lai để tự bảo vệ mình trước sự tăng giá hàng hóa … các hợp đồng này sẽ bảo vệ những giao dịch mua bán cam kết hoặc trong tương lai, và giá trị còn lại của các khoản phải trả cho người trồng để dự trữ đậu nành và bắp. Mức giảm giá 10 phần trăm sẽ có tác động tiêu cực đến giá trị hợp lý của tương lai là 10 triệu đô la cho đậu nành và 5 triệu đô la cho ngô. Chúng tôi cũng sử dụng hoán đổi khí tự nhiên để quản lý chi phí đầu vào năng lượng. Giá khí đốt giảm 10% sẽ có ảnh hưởng tiêu cực đến giá trị hợp lý của việc hoán đổi là 1 triệu USD. (Monsanto 10K, 11/04/04 Thuyết minh báo cáo tài chính)