Các nhà đầu tư bị thách thức với nhiệm vụ hiểu biết nhiều loại tài sản, thế giới biến động của đầu tư quốc tế và biến động tiền tệ, kế toán và báo cáo sáng tạo, phá sản và vỡ nợ của các công ty có vị trí thống lĩnh, không kể đến thế giới phức tạp các dẫn xuất. Có một khái niệm trong đầu tư nghe có vẻ phức tạp nhưng một khi bị hỏng thì không phức tạp: một loạt các lựa chọn nhúng thường được sử dụng và nhiều nhà đầu tư sở hữu chúng, dù họ có nhận ra hay không.

AD:

Một khi các khái niệm cơ bản và một số quy tắc đơn giản được làm chủ, bất kỳ nhà đầu tư nào cũng có một lộ trình để hiểu ngay cả những lựa chọn nhúng phức tạp nhất. Trong các điều khoản rộng nhất, các lựa chọn được nhúng là các thành phần được xây dựng trong cấu trúc của một hệ thống an ninh tài chính tạo ra sự lựa chọn cho một trong các bên thực hiện một số hành động trong những trường hợp nhất định.

Mỗi nhà đầu tư có một nhu cầu thu nhập duy nhất, dung sai rủi ro, thuế suất, nhu cầu thanh khoản và thời hạn; các giải pháp nhúng cung cấp một loạt các giải pháp để phù hợp với tất cả người tham gia. Các tùy chọn nhúng được phổ biến hơn trong trái phiếu và cổ phiếu ưu đãi nhưng cũng có thể được tìm thấy trong cổ phiếu. Có rất nhiều loại tùy chọn nhúng vì có nhu cầu cho các tổ chức phát hành và nhà đầu tư phải thay đổi cấu trúc của thỏa thuận của họ, từ các cuộc gọi và đưa ra các khoản thanh toán tích luỹ và quyền biểu quyết, và một trong những chuyển đổi phổ biến nhất.

AD:

Trong khi các lựa chọn được nhúng không thể tách rời với vấn đề của họ, giá trị của chúng có thể được thêm vào hoặc trừ khỏi giá chứng khoán gốc giống như giao dịch hoặc các lựa chọn OTC. Các công cụ truyền thống như mô hình định giá quyền chọn Black-Scholes, mô hình Black-Derman-Toy và các mô hình định giá cây bespoke khác có thể được sử dụng để đánh giá các lựa chọn, nhưng đối với nhà đầu tư trung bình có thể ước tính giá trị trên trái phiếu có thể gọi được như là sự lây lan giữa YTC và YTM.

Các tùy chọn nhúng được tìm thấy nhiều hơn trong trái phiếu do kích thước của thị trường trái phiếu và nhu cầu duy nhất vô hạn của nhà phát hành và nhà đầu tư. Một số hình thức phổ biến nhất được sử dụng trong trái phiếu như sau:

Trái phiếu có thể gọi được

Công cụ được sử dụng bởi các công ty phát hành, đặc biệt là vào các thời điểm lãi suất cao, trong đó thỏa thuận đó cho phép người phát hành mua lại hoặc mua lại trái phiếu tại một thời điểm nào đó trong tương lai. Trong trường hợp này, chủ sở hữu trái phiếu đã bán một quyền chọn mua cho công ty phát hành trái phiếu, dù họ có nhận ra hay không.
Công bằng, trái phiếu (các thoả thuận cụ thể giữa người phát hành và người sở hữu trái phiếu) cung cấp thời gian khóa trong những năm đầu của cuộc đời trái phiếu, trong đó cuộc gọi không hoạt động và trái phiếu thường giao dịch gần mức giá tương tự trái phiếu không có một lựa chọn cuộc gọi. Vì lý do rõ ràng, người phát hành cần phải tài trợ cho hoạt động của công ty và phát hành trái phiếu vào những thời điểm có lãi suất cao, muốn gọi lại trái phiếu khi lãi suất thấp hơn trong tương lai.

Trong khi không có tỷ lệ đảm bảo sẽ giảm, lãi suất trong lịch sử có xu hướng tăng và rơi vào chu kỳ kinh tế. Để thu hút các nhà đầu tư đồng ý với điều khoản gọi, họ thường cung cấp mức lãi suất coupon cao cấp và / hoặc lãi suất bifurcating, vì vậy các nhà đầu tư ở mọi quy mô có thể hưởng lãi suất cao hơn trong khi trái phiếu là sở hữu. Nó cũng có thể được xem như là một cuộc cược hai bên; các nhà phát hành trái phiếu cho rằng lãi suất sẽ giảm hoặc vẫn ổn định, trong khi các nhà đầu tư giả định rằng họ sẽ tăng, giữ nguyên hoặc không đủ để làm cho nó có giá trị thời gian phát hành để gọi trái phiếu và hoàn lại với một tỷ lệ thấp hơn.

Đây là một công cụ tuyệt vời cho cả hai bên và không yêu cầu một hợp đồng tùy chọn riêng biệt. Một bên sẽ đúng và sai; bất cứ ai thực hiện đặt cược đúng nhận được các điều khoản tài chính hấp dẫn hơn trong giai đoạn dài hạn. Trái với trái phiếu có thể gọi được và không phải là phổ biến, các trái phiếu có khả năng thanh toán sẽ kiểm soát được kết quả trong tay của chủ trái phiếu. Chủ sở hữu của trái phiếu có thể được putable về cơ bản đã mua một lựa chọn put được xây dựng trong trái phiếu. Giống như trái phiếu có thể gọi được, bản thoả thuận trái phiếu cụ thể nêu chi tiết các trường hợp mà chủ sở hữu trái phiếu có thể áp dụng để mua lại trái phiếu sớm hoặc đưa trái phiếu trở lại cho tổ chức phát hành. Cũng giống như người phát hành trái phiếu có thể gọi được, người mua trái phiếu có thể thu được có thể nhượng bộ về giá cả hoặc lợi suất (giá được nhúng) để cho phép họ đóng các thỏa thuận trái phiếu nếu lãi suất tăng và đầu tư hoặc cho vay tiền thu được trong các hợp đồng có lợi suất cao hơn .

Các công ty phát hành trái phiếu có thể chấp nhận được cần chuẩn bị tài chính cho sự kiện có thể xảy ra khi các nhà đầu tư quyết định đưa trái phiếu trở lại cho tổ chức phát hành là có lợi. Họ làm điều này bằng cách tạo ra các quỹ riêng biệt dành cho một sự kiện như vậy hoặc phát hành, bù đắp các trái phiếu có thể gọi được (như các chiến lược đặt / gọi), trong đó các giao dịch tương ứng có thể cơ bản tài trợ cho chính họ.

Cũng có trái phiếu có thể được tử hình, có nguồn gốc từ Kho bạc Hoa Kỳ phát hành trái phiếu hoa cho phép bất động sản và người thụ hưởng trái phiếu của người sở hữu trái phiếu để mua lại trái phiếu theo mệnh giá của nó khi chết. Sự lựa chọn của người sống sót này cũng là một công cụ lập kế hoạch bất động sản rẻ tiền cho các nhà đầu tư có tài sản nhỏ hơn, những người muốn tài sản của họ sẵn sàng cho những người sống sót của họ và tránh những biến chứng của ý chí và ủy thác, …
Định giá trái phiếu có thể gọi và có thể tha hoá được các kỳ hạn tương tự, rủi ro tín dụng, vv …) có xu hướng di chuyển theo hướng ngược lại, giống như giá trị của lệnh đặt hoặc cuộc gọi nhúng sẽ di chuyển. Giá trị của một trái phiếu có thể chấp nhận được thường cao hơn trái phiếu thẳng vì chủ sở hữu trả phí bảo hiểm cho tính năng đặt.

Trái phiếu có thể gọi được có xu hướng thương mại với giá thấp hơn (năng suất cao hơn) so với trái phiếu chính xác tương đương vì các nhà đầu tư không muốn trả giá đầy đủ vì cuộc gọi nhúng tạo ra sự không chắc chắn về dòng tiền trong tương lai từ các khoản thanh toán lãi. Đây là lý do tại sao hầu hết các trái phiếu với các lựa chọn nhúng thường cung cấp giá YTW (lợi nhuận tồi tệ hơn) cùng với giá niêm yết trái phiếu thẳng, phản ánh YTM trong trường hợp một trái phiếu được gọi đi bởi một trong hai bên.

Giá trái phiếu có thể gọi được = giá trái phiếu thẳng - giá của quyền chọn mua

Giá trái phiếu lưu chuyển được = giá trái phiếu thẳng + giá chào bán

Trái phiếu chuyển đổi

Trái phiếu chuyển đổi có một lựa chọn nhúng kết hợp dòng tiền mặt ổn định của trái phiếu, cho phép chủ sở hữu có thể yêu cầu chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu của công ty với giá và thời gian định trước trong tương lai. Lợi ích của trái chủ trái phiếu từ lựa chọn chuyển đổi nhúng này, vì giá trái phiếu có khả năng tăng khi chứng khoán tăng. Đối với mỗi cổ phiếu tăng giá, rủi ro giảm và giá chuyển đổi cũng có thể giảm nếu cổ phiếu cơ bản không hoạt động tốt.

Phần thưởng rủi ro không đối xứng trong trường hợp này, vì giá của trái phiếu sẽ giảm khi giá cổ phiếu giảm nhưng cuối cùng nó vẫn có giá trị như một trái phiếu có lãi suất, và người sở hữu trái phiếu vẫn có thể nhận được nguyên tắc khi đến hạn. Tất nhiên các quy tắc chung này chỉ áp dụng nếu công ty vẫn dung môi. Đây là lý do tại sao một số kinh nghiệm về rủi ro về chất lượng tín dụng lại quan trọng cho những người chọn đầu tư vào chứng khoán lai này.

Trong trường hợp công ty bị phá sản, những cổ phiếu chuyển đổi đang ở xa trong chuỗi các khiếu nại về tài sản của công ty sau những người nắm giữ trái phiếu có bảo đảm. Về mặt tăng trưởng, công ty phát hành cũng có thế mạnh và đưa các tính năng có thể gọi vào trái phiếu để các nhà đầu tư không thể có quyền truy cập không giới hạn vào sự tăng giá của cổ phiếu phổ thông. Trong khi công ty phát hành có khung nhúng hạn chế người sở hữu trái phiếu lên và thu hồi khi phá sản, có một điểm ngọt ở giữa. Ví dụ:
1. Nhà đầu tư mua trái phiếu gần mệnh giá và nhận được mức lãi suất thị trường cạnh tranh trong một khoảng thời gian.

2. Trong thời gian đó, các cổ phiếu phổ thông cơ bản được đánh giá cao hơn tỷ lệ cuộc trò chuyện trước đó.

3. Nhà đầu tư chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu giao dịch trên mức phí chuyển đổi, và anh / cô ấy được tốt nhất của cả hai thế giới.

Cổ phần ưu tiên

Tên chính nó có phần dị thường vì nó chứa cả phẩm chất cổ phiếu và trái phiếu và có nhiều loại khác nhau. Là một trái phiếu, nó trả một phiếu giảm giá cụ thể và có mức lãi suất tương tự và rủi ro tín dụng như trái phiếu. Nó cũng có các tính năng giống như cổ phiếu, vì giá trị của nó có thể dao động cùng với cổ phiếu phổ thông nhưng không có nghĩa là liên quan đến giá cổ phiếu phổ thông hoặc không ổn định.

Ưu tiên có nhiều loại, như đầu cơ lãi suất, vì chúng có sự nhạy cảm với tỷ giá; nhưng nhà đầu tư trung bình quan tâm nhiều hơn đến lợi suất trung bình trên. Tùy chọn nhúng trong các ưu tiên có nhiều loại; phổ biến nhất là các cuộc gọi, quyền biểu quyết, các quyền chọn tích luỹ, nếu khoản trả cổ tức chưa thanh toán được tích lũy nếu không thanh toán, chuyển đổi và lựa chọn trao đổi.

Dòng dưới cùng
Đây có thể coi là tổng quan ngắn gọn về các tùy chọn nhúng được sử dụng trong trái phiếu, vì có rất nhiều sách giáo khoa bao gồm các chi tiết và sắc thái. Như đã đề cập, hầu hết các nhà đầu tư sở hữu một số loại tùy chọn nhúng, cho dù họ biết hay không.Họ có thể sở hữu một trái phiếu dài hạn có thể gọi được hoặc sở hữu quỹ tương hỗ với sự tiếp xúc với hàng trăm các tùy chọn này.

Chìa khóa để hiểu các tùy chọn nhúng là chúng được xây dựng để sử dụng cụ thể và không thể tách rời khỏi an ninh máy chủ của họ, không giống như các dẫn xuất theo dõi an ninh cơ bản. Các cuộc gọi và đặt hàng thường được sử dụng nhiều nhất trong trái phiếu và cho phép nhà phát hành và nhà đầu tư đặt cược trái ngược về hướng lãi suất. Sự khác biệt giữa trái phiếu vani đồng bằng và một với lựa chọn nhúng là giá nhập vào một trong những vị trí đó. Một khi bạn nắm vững công cụ cơ bản này, bất kỳ tùy chọn nhúng có thể được hiểu.