Các thị trường đã phản ứng với sự sung sức trong tháng 11 khi Chủ tịch Ủy ban Dự trữ Liên bang Janet Yellen, người được đề cử, tuyên bố rằng bà sẽ tiếp tục chính sách tiền tệ kích thích của Fed. Một vài tuần sau đó vào ngày 18 tháng 12, thị trường cũng phản ứng hào nhoáng khi Fed cho biết họ sẽ khôi phục các chính sách kích thích sớm hơn dự kiến.

Hình đi. Có phải những phản ứng mâu thuẫn này, trong câu nói đáng nhớ của Alan Greenspan, "sự hăng hái không lý tưởng? "

Từ quan điểm đầu tư dài hạn, chúng có thể là. Trong khi chính sách kích thích của Fed, được gọi là nới lỏng định lượng, có thể là điều cần thiết cho nền kinh tế đang ngỗng, nó có thể gieo hạt giống cho những rắc rối lạm phát. Một số nhà phê bình Fed lo lắng về quá trình hành động mà Fed sẽ thực hiện, nhưng vấn đề thực tế có thể là cơ bản hơn: mức chuẩn mà Fed sử dụng để xác định thời điểm hành động.

Đầu tiên là một nền tảng nhỏ về rễ của tình trạng tiến thoái lưỡng nan hiện tại của Fed. Hoa Kỳ thường có nền kinh tế do người tiêu dùng dẫn dắt. Nhưng trong thời kỳ suy thoái kinh tế, với người tiêu dùng đang nắm giữ ví, các ngân hàng không muốn cho vay, các công ty từ chối chi tiêu và thuê, và chính phủ liên bang hạn chế chi tiêu, Fed là trò chơi duy nhất trong thị trấn để chống lại nạn thất nghiệp cao và tăng trưởng GDP chậm hậu quả của cuộc khủng hoảng tài chính.

Vì vậy, ngân hàng trung ương bắt tay vào việc "nới lỏng định lượng" - mua chứng khoán và kho bạc thế chấp - để bơm tiền vào nền kinh tế và kích thích tăng trưởng. Trái phiếu thu mua trái phiếu trị giá 85 tỷ đô la của FED giữ lãi suất thấp trong khi tích lũy được một danh mục đầu tư trị giá 4 nghìn tỷ đô la. FED trong năm 2012 cho biết họ sẽ bắt đầu thắt chặt cung tiền và tăng lãi suất khi tỷ lệ thất nghiệp xuống khoảng 6,5% (vào thời điểm này, tỷ lệ này là 7%), nhưng bây giờ nó nói sẽ duy trì mức lãi suất thấp tốt quá mức chuẩn đó. Nó cho thấy nền kinh tế sẽ không đủ mạnh để chịu được lãi suất cao hơn cho đến khi tỷ lệ thất nghiệp giảm nữa.

Một số nhà phê bình của Fed như Anthony B. Sanders, giáo sư tài chính của Đại học George Mason, rất lo lắng về những gì có thể xảy ra khi Fed thay đổi lộ trình. Sanders đã viết: "Hãy xem chuyện gì sẽ xảy ra khi Janet Yellen đang phải đối mặt với vấn đề giảm dần và bán Bảng cân đối kế toán Fed. "

Ngân hàng trung ương rõ ràng đang đối mặt với tình trạng tiến thoái lưỡng nan. Với mức lạm phát dưới 1% (thấp hơn mức mục tiêu 2%), Fed muốn thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và tránh giảm phát giảm phát bởi vì sự giảm phát khiến cho việc mua vào với giá kỳ vọng sẽ giảm xuống.Nhưng Fed có khuynh hướng kích thích quá lâu. Vì vậy, một số nhà quan sát của Fed tin rằng với việc cung cấp tiền mặt, Fed nên tăng tỷ lệ dự đoán lạm phát. Điều đó có thể duy trì được sự tín nhiệm của họ trong những năm 1980 khi nó giúp đẩy lãi suất cơ bản lên 21,5% để bắt giữ lạm phát, đã tăng lên mức 13,5%.

Việc bán trái phiếu trái phiếu lớn Các nhà phân tích của Fed sợ sẽ mất nhiều tiền ra khỏi lưu thông mà nó sẽ gây ra một sự tăng vọt lãi suất. Với nhu cầu ổn định hoặc ngày càng tăng về tiền bạc, nguồn cung nhỏ hơn của nó có nghĩa là lãi suất-lãi suất của nó sẽ tăng lên. Nhưng Fed không phải đi theo con đường đó. Theo kế hoạch hiện tại, chỉ bằng cách làm chậm mua hàng theo thời gian và nắm giữ một số trái phiếu cho đến khi đáo hạn, Fed có thể lấy chân ra khỏi bàn đạp mà không đâm vào phanh với một bán lớn. Lo ngại về vụ nổ Hindenburg đã bị thổi phồng.

Thống kê Lao động Tricky

Điều đó cho thấy sự phụ thuộc của Fed vào tỷ lệ thất nghiệp để xác định thời điểm thu hồi trái phiếu có thể gây phiền hà. Đó là bởi vì các số liệu thống kê về cung lao động thường rất khôn lanh để đánh giá, đặc biệt khi liên quan đến lạm phát.

Mục tiêu 6,5% cao hơn mức 5,5% mà trí tuệ thông thường nói là "việc làm trọn vẹn", mức dưới mức cung lao động quá chặt chẽ đến mức tiền lương tăng lên và tạo ra một vòng xoắn lạm phát. Tuy nhiên, tại cuộc họp tháng 12, Ủy ban Thị trường Mở của Fed cho biết họ sẽ duy trì các mục tiêu thấp hiện nay đối với lãi suất của quỹ liên bang -0% xuống 0% 25% - "quá thời gian mà tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống dưới 6. 5%. "

Điều đó có thể dẫn Fed tới địa hình nguy hiểm. FED rõ ràng tin rằng thị trường lao động vẫn còn rất nhiều vì số lao động thất nghiệp và bán thời gian rất lớn. Tỷ lệ tham gia lao động đã giảm từ 66% trước thời kỳ suy thoái xuống mức 70% năm 1970 là 63%. Mọi người không được coi là một phần của lực lượng lao động nếu họ đã ngừng tìm kiếm công việc. Triển vọng rằng những người này bên lề có thể nhảy vào khi nền kinh tế phục hồi, suy nghĩ đi, giữ mức lương thấp và lạm phát tại vịnh.

Nhưng một số yếu tố đã làm thay đổi tính toán trong thời gian gần đây. Đối với người mới bắt đầu, một phần đáng kể trong sự suy giảm sự tham gia lao động là do nghỉ hưu của những người bùng nổ trẻ sơ sinh, những người sẽ không trở lại với lực lượng lao động. Gerald Cohen, một thành viên cao cấp tại Brookings Institution và cựu nhân viên Fed, ước tính rằng một phần ba sự sụt giảm tỷ lệ tham gia chính thức là do dân số già.

Mức lương thấp Không thực tế

Ngoài ra, một số người thất nghiệp và người lao động không còn tìm kiếm việc làm nữa không có kỹ năng mà nhà tuyển dụng cần. Và thậm chí nếu họ có những kỹ năng thích hợp, người thất nghiệp dài hạn, giống như 1. 3 triệu người bị mất trợ cấp thất nghiệp vào cuối năm, không hấp dẫn đối với các nhà tuyển dụng.Katherine Abraham, giáo sư đại học Maryland và cựu Ủy viên Thống kê Lao động, nói: "Người thất nghiệp dài hạn không đặt nhiều áp lực lên lương vì" được lựa chọn, người sử dụng lao động sẽ thuê một người đang làm việc gần đây ".

Sự tin tưởng của chủ đầu tư rằng lượng cung vượt quá mức lao động có thể giúp giảm lương có thể khiến họ phải trả lương thấp hơn rất nhiều so với tháng 10 năm 2009, trong khi tuyển dụng chỉ tăng 18%. Thêm tất cả những điều này lại với nhau và nó cho thấy rằng tiền lương cho những người lao động có trình độ, năng động sẽ phải tăng lên nếu nhà tuyển dụng muốn lấp đầy những lỗ hổng đó. Điều đó, lần lượt, có thể có nghĩa là tỷ lệ việc làm toàn bộ là cao hơn 5. 5% Fed giả định. Abraham nói: "Nó có thể cao hơn một chút so với trước khi chúng tôi đi vào cuộc suy thoái. Chủ tịch FED Ben Bernanke cho biết trong cuộc họp báo vào ngày 18 tháng 12 rằng khi tỷ lệ thất nghiệp lên tới 6,5%, Fed sẽ xem xét nhiều yếu tố khác nhau như tuyển dụng, nghỉ việc, tuyển dụng, thất nghiệp dài hạn và tiền lương. Điều đó có vẻ giống như tinh chỉnh, điều này chưa bao giờ có thể ngăn chặn sự bùng nổ và busts (nghĩ rằng nhà ở).

Nó tương đối dễ dàng để đánh giá nhu cầu của phương trình kinh tế vĩ mô: Chỉ cần nhìn vào dữ liệu chi tiêu và bảng cân đối hộ gia đình. Phân tích phía cung của năng lực nhà máy công thức, hồ bơi lao động, và năng suất - là khó hơn. Cohen nói: "Rủi ro lớn hơn cho những sai lầm chính sách là sự hiểu nhầm về mặt cung của nền kinh tế.

Dãi dưới cùng

Vì vậy, trên giấy tờ, có vẻ như Fed có rất nhiều phòng chạy vì những gì có vẻ như là một sự sụt giảm trong thị trường lao động. Nhưng nếu lạm phát bùng nổ và lãi suất tăng, nới lỏng cả trái phiếu và cổ phiếu, người ta có thể tập trung vào nguyên nhân sai, sự cần thiết phải nới lỏng vị thế trái phiếu trị giá 4 nghìn tỷ của FED.

Thay vào đó, pitfall có thể là số liệu thống kê thất nghiệp ở mức khó khăn.