Cổ phiếu trả cổ tức là thành phần chính trong danh mục đầu tư của nhiều nhà đầu tư, và có lý do chính đáng. Theo Standard & Poor's, kể từ năm 1932, cổ tức đã đóng góp gần một phần ba tổng lợi nhuận của cổ phiếu U., trong khi lợi nhuận từ vốn góp chiếm 2/3. Những người trả cổ tức coi trọng hơn trong một môi trường có lãi suất thấp, giống như những gì xảy ra ở hầu hết các khu vực trên thế giới từ năm 2009 đến năm 2015. Nhưng những thay đổi về lãi suất ảnh hưởng đến người trả cổ tức? Hãy bắt đầu bằng cách xem xét tỷ lệ cổ tức và tỷ lệ thanh toán.

Tỷ lệ cổ tức và tỷ lệ thanh toán

Cổ tức là khoản phân phối được tạo ra từ lợi nhuận sau thuế của một công ty cho các cổ đông. Mặc dù việc lựa chọn số tiền trả cổ tức, và tần suất của họ, hoàn toàn phụ thuộc vào công ty, nhiều công ty tuân theo chính sách trả cổ tức hàng quý tăng đều đặn theo thời gian.

Định nghĩa phổ biến nhất về tỷ lệ chi trả cổ tức là tỷ lệ cổ tức / cổ phiếu (DPS) đối với thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS), được biểu diễn dưới dạng phần trăm. Tỷ lệ chi trả cũng có thể được thể hiện bằng tỷ lệ tổng cổ tức trả cho thu nhập ròng thu được trong một khoảng thời gian. Mặc dù tỷ lệ thanh toán có thể được tính theo quý hoặc hàng năm, tỷ lệ chi trả hàng năm sẽ tìm thấy ứng dụng lớn hơn bởi vì chúng làm phẳng sự biến động thường thấy trong các kết quả hàng quý. (Xem "Cách tính tỷ lệ chi trả cổ tức từ bảng cân đối kế toán?")

Định nghĩa ít nghiêm ngặt về tỷ lệ thanh toán sử dụng dòng tiền từ hoạt động thay vì EPS trong mẫu số. Để giữ nó đơn giản, chúng tôi tính tỷ lệ thanh toán sử dụng EPS trong suốt cuộc thảo luận này.

Tỷ lệ chi trả cổ tức khác nhau giữa các ngành. Tỷ lệ thanh toán có thể trên 80% ở một số ngành nhất định như dịch vụ tiện ích và đường ống và có thể dưới 20% trong các ngành khác. Nhìn chung, tỷ lệ chi trả cổ tức thấp hơn, sự bền vững của cổ tức càng tốt theo thời gian. Tỷ lệ thanh toán cao hơn 100% ngụ ý rằng công ty đang chi trả cổ tức nhiều hơn lợi nhuận; nếu điều này tiếp tục trong một thời gian dài, thì các khoản thanh toán cổ tức có thể sẽ gặp nguy hiểm.

Các cổ phiếu nhạy cảm với lãi suất

Các công ty thường có lợi tức cổ tức cao nhất (năng suất chia cổ tức là tỷ lệ chia cổ tức / giá cổ phiếu hàng năm, tính theo phần trăm) nói chung trong các lĩnh vực những khoản nợ nặng nề nhất, chẳng hạn như các khoản đầu tư tài chính, viễn thông và quỹ đầu tư bất động sản (REITs). Các lĩnh vực này còn được gọi là các lĩnh vực "nhạy cảm với lãi suất" do sự nhạy cảm của chúng với sự thay đổi về lãi suất. Nếu lãi suất tăng, giá cổ phiếu của các công ty trong các ngành này giảm; ngược lại, nếu lãi suất giảm, giá cổ phiếu của các công ty này tăng.(Xem thêm REITs nào trả cổ tức cao nhất?)

Hiện tượng này là trực giác dễ hiểu. Khi lãi suất tăng, một công ty có nợ cao sẽ thấy chi phí phục vụ nợ tăng lên đáng kể vì nó sẽ phải trả nhiều hơn lãi suất, sẽ có ảnh hưởng bất lợi đến lợi nhuận của nó. Một tác động khác là ảnh hưởng đến việc lãi suất cao hơn đối với dòng tiền chiết khấu. Nói một cách đơn giản, khoản thu nhập tương lai là 100 đô la có giá trị hiện tại nhỏ hơn khi được chiết khấu với tỷ lệ 4% thay vì 3%.

Ví dụ

Xem xét một tiện ích giả định MegaPower Inc., có 100 triệu cổ phiếu lưu hành. Các cổ phiếu đang giao dịch ở mức 50 đô la, cho MegaPower một vốn hóa thị trường là 5 tỷ đô la. MegaPower cũng có 4 tỷ đô la nợ khác nhau - lãi suất ngắn hạn và dài hạn; lãi suất bình quân gia quyền của nợ vay là 5%. Ngân sách hàng năm của MegaPower là $ 200 triệu. Ngoài ra, MegaPower trả cổ tức hàng quý là $ 0. 50 mỗi cổ phần, với tỷ lệ cổ tức là 4% (tức là (0, 50 x 4) / 50 $ = 4%); điều này có nghĩa là công ty trả 200 triệu đô la một năm cho cổ tức.

Hãy nói rằng MegaPower kiếm được EBIT (Lợi nhuận trước Lãi và Thuế) là 550 triệu đô la trong một năm nhất định. Giả định thuế suất 35%, đây là tỷ lệ trả cổ tức của công ty như sau:

(triệu đô la)

EBIT 550 đô la. 0

Lãi 200 đô la. 0

Thu nhập trước thuế 350 đô la. 0

Thuế @ 35% là 122 đô la. 5

Thu nhập ròng (A) 227 đô la. 5

EPS (a) $ 4. 55

Cổ tức (B) 200 đô la. 0

DPS (b) $ 4. 00

Tỷ lệ thanh toán

(A / B) hoặc (a / b)

87. 9%

Giả sử rằng trong năm tiếp theo, vì lãi suất tăng lên khá nhiều, MegaPower phải thanh toán khoản nợ đáo hạn với lãi suất cao hơn, dẫn đến lãi suất bình quân gia quyền của nợ tăng lên 6%. Hoá đơn lãi suất hàng năm của nó bây giờ là 240 triệu đô la. Giả sử mức EBITDA như nhau, đây là tỷ lệ chi trả cổ tức được điều chỉnh: (triệu đô la)

EBIT 550 đô la. 0

Chi phí 240 đô la. 0

Thu nhập trước thuế 310 đô la. 0

Thuế @ 35% là 108 đô la. 5

Thu nhập ròng (A) $ 201. 5

EPS (a) $ 4. 03

Cổ tức (B) $ 200. 0

DPS (b) $ 4. 00

Tỷ lệ thanh toán

(A / B) hoặc (a / b)

99. 3%

Nếu MegaPower đang giao dịch ở mức 50 đô la và kiếm được 4 đô la. 55 trong EPS, tỷ lệ giá-thu nhập của cổ phiếu (P / E) sẽ xấp xỉ 11. Nếu tiếp tục giao dịch với cùng tỷ lệ P / E, nhưng bây giờ kiếm được 4 đô la. 03 EPS - thể hiện sự suy giảm lợi nhuận là 11,4% - cổ phiếu lý thuyết sẽ giao dịch ở mức 44 USD. 33 (tức là $ 4 03 x 11). Trong khi đây là một lời giải thích khá đơn giản, trên thực tế, các cổ phiếu có thu nhập dự kiến ​​sẽ giảm theo thời gian có thể giao dịch ở mức P / E thấp hơn trong tương lai, một hiện tượng được biết là nén nhiều. Ảnh hưởng của thay đổi lãi suất đối với người trả cổ tức

Có hai lý do chính khiến sự thay đổi lãi suất có ảnh hưởng đến người trả cổ tức:

1.

Ảnh hưởng đến lợi nhuận của công ty

- Như đã thấy ở phần trên, những thay đổi về lãi suất có thể có ảnh hưởng đến lợi nhuận của công ty và hạn chế khả năng trả cổ tức, đặc biệt đối với các công ty có nợ trong các ngành như dịch vụ tiện ích.Điều gì sẽ xảy ra nếu một công ty trả cổ tức có ít hoặc không có nợ nhưng các hoạt động ngoại thương rộng lớn? Trong trường hợp này, chỉ có triển vọng tăng lãi suất ở Mỹ - ví dụ, trong nửa đầu năm 2015 - có thể có tác động gián tiếp lên lợi nhuận thông qua hai con đường: (a) Đô la Mỹ mạnh hơn, sự đóng góp của thu nhập ở nước ngoài và do đó tác động xấu đến lợi nhuận (xem "Làm thế nào một đồng bạc xanh mạnh ảnh hưởng đến nền kinh tế"), và (b) Giá hàng hóa thấp hơn do sự tương quan tiêu cực với đô la Mỹ, của các nhà sản xuất hàng hoá.

2.

Sự cạnh tranh từ các nguồn năng suất khác

- Khi lãi suất tăng, các nguồn năng suất khác như các loại tín phiếu Kho bạc ngắn hạn và chứng chỉ tiền gửi bắt đầu hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư, đặc biệt nếu cổ phiếu gặp nhiều biến động. Các cổ phiếu cũng sẽ phải đối mặt với sự cạnh tranh từ các trái phiếu dài hạn, lợi suất của nó sẽ tăng lên khi giá trái phiếu giảm theo sự gia tăng lãi suất. Các nhà đầu tư thường so sánh lợi tức cổ tức của một chỉ số chuẩn như S & P 500 với sản lượng của Kho bạc 10 năm của U. để đánh giá sự hấp dẫn tương đối của cổ phiếu so với trái phiếu. Tính đến tháng 7 năm 2015, S & P 500 có tỷ lệ cổ tức khoảng 2%, so với lợi tức Kho bạc 10 năm chỉ là 2,19%. Trên thực tế, giữa năm 2009 và năm 2015, đã có những lần khi sản lượng Kho bạc 10 năm giảm xuống dưới mức lợi tức cổ tức của S & P 500. Cho rằng cổ phiếu cung cấp viễn cảnh về sự tăng giá vốn bên cạnh cổ tức, trái phiếu cung cấp sự cạnh tranh rất hạn chế khi sản lượng của họ gần mức thấp kỷ lục. Một số trường hợp ngoại lệ Có một số trường hợp ngoại lệ đáng lưu ý đối với quy luật thay đổi lãi suất có ảnh hưởng đến cổ phiếu có lợi tức cổ tức cao hơn mức trung bình.

Chẳng hạn, các ngân hàng thường phải trả mức cổ tức khá lớn. Tuy nhiên, họ có xu hướng làm tốt khi lãi suất tăng, bởi vì tỷ lệ thường có xu hướng cao hơn khi nền kinh tế đang làm tốt. Các ngân hàng là những công ty chủ chốt ở hầu hết các nền kinh tế, do vậy khi nền kinh tế tăng mạnh và đường cong năng suất cao, lợi nhuận ròng (sự chênh lệch giữa lãi suất vay và lãi suất cho vay của họ) được cải thiện, có tác động tích cực đến khả năng sinh lời của họ.

Các công ty hoạt động tốt nhất cũng có thể tăng lợi tức ngay cả khi lãi suất đang tăng lên. Standard & Poor's có một Chỉ số Cổ tức của các Cổ đông bao gồm các công ty S & P 500 đã tăng cổ tức hàng năm trong 25 năm liên tiếp trở lên. Tính đến tháng 7 năm 2015, có tới 52 công ty trong S & P 500 đã tăng cổ tức hàng năm từ ít nhất 1990 đến 2015, một khoảng thời gian bao gồm ba giai đoạn tăng lãi suất khác nhau. Các cổ đông của Aristocrats bao gồm nhiều tên hộ gia đình như Công ty 3M (MMM

MMM3M Co230 31-0 82%

Được tạo bằng Highstock 4. 2. 6 ), Chevron Corp. (CVX Tổng công ty CVXChevron117 04 + 1. 78% Được tạo bằng Highstock 4. 2. 6 ), Công ty Coca-Cola (KO KOCoca-Cola Co., 47-1.9% Đã tạo với Highstock 4. 2. 6 ), Johnson & Johnson (JNJ JNJJohnson & Johnson139.76-0. 23% Được tạo bằng Highstock 4. 2. 6 ), Tập đoàn McDonald's (MCD MCDMcDonald's Corp170 07 + 0 84% Được tạo bằng Highstock 4. 2. 6 ) , Công ty Procter & Gamble (PG PGS 999 PGProcter & Gamble Co86 05-0 61% Được tạo bằng Highstock 4. 2. 6 ), Cửa hàng Wal-Mart (WMT WMTWal -Mart Stores Inc 88 70-1 09% Được tạo bởi Highstock 4. 2. 6 ) và Tập đoàn Exxon Mobil (XOM XOMExxon Mobil Corp83 75 + 0 69% Đã tạo với Highstock 4. 2. 6 ). Dòng dưới Sự thay đổi lãi suất có ảnh hưởng đến giá của các cổ phiếu có cổ tức trong các ngành nhạy cảm với lãi suất như các dịch vụ tiện ích, đường ống, viễn thông và REITs. Các ngân hàng và Cổ tức của Người tiêu dùng Standard & Poor là những trường hợp ngoại lệ đối với quy tắc này.