Thông thường, các nhà đầu tư tập trung vào dòng tiền, thu nhập ròng và doanh thu như các biện pháp cơ bản về sức khoẻ và giá trị của doanh nghiệp. Nhưng trong những năm gần đây, một biện pháp khác đã được đưa vào báo cáo và báo cáo hàng quý: thu nhập trước lãi, thuế, khấu hao và khấu trừ (EBITDA). Trong khi EBITDA có thể được sử dụng để phân tích và so sánh lợi nhuận giữa các công ty và ngành, nhà đầu tư nên hiểu rằng có những giới hạn nghiêm trọng đối với chỉ số mà họ có thể nói với họ về một công ty. Ở đây chúng ta xem xét tại sao biện pháp này đã trở nên phổ biến và tại sao, trong nhiều trường hợp, cần được điều trị cẩn thận.

AD:

EBITDA: Đánh giá nhanh
EBITDA là thước đo lợi nhuận. Mặc dù không có yêu cầu pháp lý, theo các nguyên tắc kế toán được chấp nhận rộng rãi (GAAP), các công ty tiết lộ EBITDA, nó có thể được lập ra và báo cáo bằng cách sử dụng thông tin tìm thấy trong báo cáo tài chính của công ty.

Các khoản thu nhập, thuế và lãi suất được tìm thấy trong báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh, trong khi con số khấu hao và khấu hao thường được ghi nhận trong báo cáo hoạt động kinh doanh hoặc trên báo cáo lưu chuyển tiền tệ. Các phím tắt thông thường để tính toán EBITDA là bắt đầu với lợi nhuận hoạt động, còn được gọi là thu nhập trước lãi suất và thuế (EBIT), và sau đó thêm khấu hao lại và khấu hao. (Để tìm hiểu thêm, hãy đọc Hiểu Biên độ Thu nhập , Báo cáo Lưu chuyển tiền tệ là gì? và Phân tích Báo cáo Tài chính Nâng cao .

EBITDA lần đầu tiên nổi lên vào giữa những năm 1980 khi các nhà đầu tư mua lại đòn bẩy tìm hiểu các công ty đau khổ cần cơ cấu lại tài chính. Họ sử dụng EBITDA để tính toán một cách nhanh chóng liệu các công ty này có thể trả lãi suất cho các giao dịch tài trợ này.

Các ngân hàng mua lại đòn bẩy thúc đẩy EBITDA như một công cụ để xác định liệu một công ty có thể trả nợ trong thời hạn gần đây hay không, nói trong một hoặc hai năm tới. Ít nhất về mặt lý thuyết, việc xem xét tỷ lệ bao phủ EBITDA của công ty sẽ giúp các nhà đầu tư biết liệu một công ty có thể đáp ứng các khoản thanh toán lãi suất cao hơn mà nó sẽ phải đối mặt sau khi cơ cấu lại. Chẳng hạn, các ngân hàng có thể lập luận rằng một công ty với EBITDA là 5 triệu đô la và lãi suất là 2 đô la. 5 triệu người đã bao phủ lãi suất 2 - nhiều hơn để trả nợ. (Để đọc thêm, hãy xem
Tìm kiếm Mức độ Thu hút Thú vị

và Xảy ra Thảm họa .)

AD:

Việc sử dụng EBITDA từ đó đã lan rộng đến một loạt các doanh nghiệp. Những người ủng hộ của nó lập luận rằng EBITDA cung cấp một sự phản ánh rõ ràng hơn về hoạt động bằng cách loại bỏ các chi phí có thể làm mờ đi làm thế nào công ty thực sự hoạt động.

Lãi suất, phần lớn là một chức năng của sự lựa chọn của nhà quản lý về tài chính, bị bỏ qua. Thuế được loại bỏ vì chúng có thể khác nhau tùy thuộc vào việc mua lại và lỗ trong những năm trước; biến thể này có thể bóp méo thu nhập ròng.Cuối cùng, EBITDA loại bỏ các phán đoán tùy ý và chủ quan có thể đi vào tính khấu hao và khấu hao, chẳng hạn như đời sống hữu ích, giá trị còn lại và các phương pháp khấu hao khác. Sự khác biệt giữa khấu hao và khấu hao

?

) Bằng cách loại bỏ các khoản mục này, EBITDA giúp so sánh tài chính sức khoẻ của các công ty khác nhau. Nó cũng hữu ích cho việc đánh giá các công ty có cấu trúc vốn khác nhau, thuế suất và chính sách khấu hao. Đồng thời, EBITDA cho phép nhà đầu tư biết được có bao nhiêu tiền mà một công ty trẻ hoặc tái cơ cấu có thể tạo ra trước khi phải giao các khoản thanh toán cho các chủ nợ và người thuế. Tất cả đều là một trong những lý do lớn nhất để EBITDA phổ biến là nó mang lại nhiều lợi nhuận hơn là chỉ hoạt động lợi nhuận. Nó đã trở thành thước đo của sự lựa chọn cho các công ty có vốn đầu tư cao trong các ngành công nghiệp đòi hỏi nhiều vốn như cáp và viễn thông, nơi mà lợi nhuận bona fide đôi khi khó có thể đi qua. Một công ty có thể làm cho hình ảnh tài chính hấp dẫn hơn bằng cách chào mừng thành tích EBITDA của mình, chuyển sự chú ý của các nhà đầu tư khỏi mức nợ cao và các chi phí không đáng kể so với thu nhập. Hãy thận trọng Mặc dù EBITDA có thể là một chỉ số được chấp nhận rộng rãi, nhưng sử dụng nó như một thước đo thu nhập hoặc dòng tiền có thể rất sai lạc. Trong trường hợp không có các cân nhắc khác, EBITDA cung cấp một hình ảnh không đầy đủ và nguy hiểm về sức khoẻ tài chính. Dưới đây là bốn lý do chính đáng để cảnh giác với EBITDA: 1. Không có thay thế cho dòng tiền

Một số nhà phân tích và nhà báo kêu gọi các nhà đầu tư sử dụng EBITDA như một thước đo dòng tiền. Lời khuyên này là vô lý và độc hại đối với các nhà đầu tư: đối với người mới bắt đầu, thuế và lãi suất là các khoản tiền mặt thực và do đó, chúng không phải là tùy chọn. Một công ty không trả thuế của chính phủ hoặc dịch vụ cho vay của nó sẽ không ở trong kinh doanh lâu dài.

Không giống như các biện pháp thích hợp về dòng tiền mặt, EBITDA bỏ qua những thay đổi trong vốn lưu động, tiền mặt cần thiết để trang trải các hoạt động hàng ngày. Đây là vấn đề nan giải nhất trong trường hợp các công ty đang phát triển nhanh, đòi hỏi đầu tư vào các khoản phải thu và hàng tồn kho tăng lên để chuyển sự tăng trưởng của họ thành doanh thu. Những khoản đầu tư vốn lưu động này tiêu dùng tiền mặt, nhưng chúng bị bỏ quên bởi EBITDA.

Ví dụ: Emergis, một công ty giải pháp công nghệ thông tin, đã đánh dấu 28 đô la. 4 triệu EBITDA cho năm tài chính 2005. Nhưng nếu bạn chuyển sang báo cáo dòng tiền mặt của công ty, bạn sẽ thấy rằng nó tiêu tốn 48 đô la. 8 triệu USD vốn lưu động bổ sung, chủ yếu là tài khoản cho dòng tiền mặt phủ định của Emergis từ hoạt động kinh doanh. Rõ ràng, EBITDA vẽ một bức tranh tài chính cao hơn các biện pháp khác.
Hơn nữa, trong khi chi tiêu vốn là một khoản chi tiêu quan trọng, liên tục cho hầu hết các công ty, EBITDA bỏ qua chi tiêu vốn. Hãy xem xét LEC của Mỹ, một nhà cung cấp dịch vụ truyền thông nhỏ. Trong bản phát hành thu nhập trong quý 4 năm 2005, công ty báo cáo là 14 đô la. 3 triệu EBITDA.Điều đó thể hiện sự cải thiện 30% so với Q4 2004, khi nó báo cáo EBITDA là 11 triệu USD. Tuy nhiên, biện pháp này không xem xét chi phí vốn cao của công ty. Nhìn vào hồ sơ 8-K của LEC Hoa Kỳ, chúng tôi thấy rằng công ty đã chi 46 đô la. 9 triệu USD về thiết bị vốn mạng trong quý 4 năm 2005; để phát triển, nó sẽ cần phải tiếp tục chi tiêu hàng năm để nâng cấp và mở rộng mạng lưới của mình. Con số này là đáng kể, nhưng nó không phải là một phần của sự pha trộn EBITDA.

Rõ ràng, EBITDA không xem xét tất cả các khía cạnh của hoạt động kinh doanh, và bỏ qua các khoản tiền mặt quan trọng, EBITDA thực sự quá tải dòng tiền. Ngay cả khi một công ty vừa phá vỡ ngay cả trên cơ sở EBITDA, nó sẽ không tạo ra đủ tiền mặt để thay thế các tài sản cơ bản được sử dụng trong kinh doanh. Xử lý EBITDA thay thế dòng tiền mặt có thể gây nguy hiểm vì nó cho phép các nhà đầu tư không đầy đủ thông tin về chi phí tiền mặt. Nếu bạn muốn biết tiền từ hoạt động, chỉ cần lật để báo cáo dòng tiền của công ty. (Để tìm hiểu thêm, xem
Các yếu tố của Dòng tiền

.)

2. Skews Bảo hiểm Lợi ích

EBITDA có thể dễ dàng làm cho một công ty trông giống như nó có nhiều tiền hơn để thực hiện các khoản thanh toán lãi. Xem xét một công ty với 10 triệu đô la lợi nhuận hoạt động và 15 triệu đô la tiền lãi. Bằng cách tăng chi phí khấu hao và khấu hao lại 8 triệu USD, công ty đột ngột có EBITDA là 18 triệu USD và dường như có đủ tiền để trang trải các khoản thanh toán lãi.

Khấu hao và khấu trừ lại dựa trên giả định sai lầm rằng những chi phí này có thể tránh được. Mặc dù khấu hao và khấu hao là các khoản không phải là tiền mặt, nhưng chúng không thể được hoãn vô thời hạn. Thiết bị chắc chắn sẽ bị mòn, và cần phải có tiền để thay thế hoặc nâng cấp nó. 3. Bỏ qua Chất lượng Thu Nhập Trong khi trừ đi các khoản thanh toán lãi, phí thuế, khấu hao và khấu trừ từ thu nhập có thể đơn giản là đủ, các công ty khác nhau sử dụng số liệu thu nhập khác nhau làm điểm xuất phát cho EBITDA. Nói cách khác, EBITDA dễ bị ảnh hưởng bởi các trò chơi kế toán thu nhập được tìm thấy trong báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh. Thậm chí nếu chúng ta tính đến sự méo mó do lãi suất, thuế, khấu hao và khấu trừ, con số thu nhập trong EBITDA vẫn không đáng tin cậy.

Thí dụ, một công ty đã bị quá tải hoặc quá mức để bảo đảm chi phí, nợ xấu hoặc chi phí tái cơ cấu. Nếu đây là trường hợp, thu nhập của nó sẽ bị sai lệch, và kết quả là EBITDA sẽ gây hiểu nhầm. Hơn nữa, nếu công ty đã nhận ra doanh thu từ chi phí đầu tư ban đầu là chi phí đầu vào hoặc chi phí đóng vai trò trá hình, EBITDA sẽ cung cấp ít thông tin cho nhà đầu tư. Hãy nhớ rằng, EBITDA chỉ đáng tin cậy như thu nhập đi vào nó. (Để đọc thêm, hãy kiểm tra
Thu nhập: Chất lượng Có nghĩa là Tất cả mọi thứ

và

Tất cả mọi thứ bạn cần biết về Thu nhập
.)

4. Làm cho các công ty trông rẻ hơn họ thực sự Tồi tệ nhất, EBITDA có thể làm cho một công ty trông rẻ hơn nó thực sự là. Khi các nhà phân tích xem xét nhiều nhân giá của EBITDA thay vì thu nhập từ hoạt động kinh doanh, thì chúng sẽ tạo ra nhiều nhân.Xem xét nhà khai thác mạng không dây Sprint Nextel. Vào ngày 1 tháng 4 năm 2006, cổ phiếu được giao dịch ở mức 7. gấp 3 lần dự báo EBITDA. Điều đó nghe có vẻ như một điểm thấp, nhưng nó không có nghĩa là công ty là một món hời. Là một loạt lợi nhuận hoạt động dự báo, Sprint Nextel giao dịch ở mức cao hơn nhiều 20 lần. Công ty giao dịch ở mức 48 lần thu nhập thuần ước tính. Các nhà đầu tư cần xem xét các mức giá khác ngoài EBITDA khi đánh giá giá trị của một công ty. Kết luận Mặc dù sử dụng rộng rãi, EBITDA không được định nghĩa trong GAAP - kết quả là các công ty có thể báo cáo EBITDA theo ý họ. Vấn đề với việc này là EBITDA không đưa ra một bức tranh hoàn chỉnh về hoạt động của một công ty. Trong nhiều trường hợp, các nhà đầu tư có thể tránh khỏi EBITDA hoặc sử dụng nó cùng với các chỉ số khác có ý nghĩa hơn.