Western Digital Corp. (WDC WDC WDC WDCWestern Digital Corp86 29-1 78%

Được tạo bằng Highstock 4. 2. 6

), nhà cung cấp lớn nhất trong máy tính không gian đĩa cứng, cung cấp ổ đĩa cho tất cả các thị trường ổ cứng chính (HDD). Vận chuyển đến các nhà sản xuất máy tính là doanh nghiệp lớn nhất của Western Digital, với các ổ đĩa đi tới máy tính xách tay và máy tính để bàn chiếm 42% doanh thu trong năm tài chính 2015.

Thị trường doanh nghiệp là doanh nghiệp lớn thứ hai của Western Digital, chiếm 28% doanh thu trong năm tài chính 2015. Tôi đang quan tâm bởi những cơn sốt đầu tiên trên thế giới đối mặt với thị trường HDD.

Mặc dù tôi tin rằng một thỏa thuận với SanDisk Corp. (SNDK) có thể chuyển đổi sang Western Digital, nhưng tôi tin rằng nó sẽ mở ra rất nhiều vấn đề cho quản lý, bao gồm việc bổ sung thêm các hoạt động kinh doanh có lợi nhuận thấp hơn đang giảm, rủi ro hội nhập và thay đổi trong cách chương trình hoàn vốn có thể làm việc.

Mặc dù sự tăng trưởng mạnh mẽ của nhu cầu lưu trữ dữ liệu toàn cầu, tổng thị trường địa chỉ cho HDDs đang suy giảm. Tôi ước tính rằng tổng số lô hàng đã giảm tại CAGR 6% kể từ năm 2010 và tôi mong đợi sự yếu kém sẽ tiếp tục. Các yếu tố chủ chốt góp phần vào sự sụt giảm này là:

Các lô hàng máy tính rơi, như máy tính để bàn được thay thế bằng máy tính xách tay và máy tính xách tay được thay thế bằng máy tính bảng và thậm chí cả điện thoại thông minh.

1. Cạnh tranh từ ổ SSD, mang lại hiệu quả tốt hơn và tiêu thụ điện năng, mặc dù với chi phí cao.
2. Người tiêu dùng đình trệ / trượt và các chuyến hàng mang nhãn hiệu, vì các công nghệ dựa trên đám mây thay đổi hành vi lưu trữ người tiêu dùng.
3. Tăng dung lượng ổ cứng, kết quả là cần ít đơn vị hơn cho số lượng dữ liệu được lưu trữ bằng nhau.

Rủi ro Giao dịch

Western Digital nằm giữa hai giao dịch có ý nghĩa. Việc đầu tư của Unisplendour khá đơn giản. Thỏa thuận vẫn cần được Ủy ban Đầu tư nước ngoài tại Hoa Kỳ (CFIUS) phê duyệt trước khi có thể được đóng lại. Nếu được chấp thuận, Unisplendour sẽ mua cổ phần Western Digital mới với giá 92 đô la. 50 mỗi cổ phần với tổng giá trị là 3 đô la. 775 tỷ đồng. Sau khi đóng cửa, cổ phiếu mới sẽ được thêm vào và cung cấp một cái đầu lên khoảng 1 đô la. 10 đến EPS 2017. Việc bơm tiền dự kiến ​​sẽ giúp tài trợ cho việc mua lại SanDisk.

Việc mua lại SanDisk có ý nghĩa hơn và có khả năng chuyển đổi sang Western Digital. SanDisk là nhà cung cấp hàng đầu các sản phẩm dựa trên bộ nhớ flash, bao gồm ổ SSD. Western Digital đang trong quá trình mua lại SanDisk với giá 19 tỷ USD tiền mặt và cổ phiếu. Là một phần của giao dịch, Western Digital sẽ nhận 17 tỷ USD nợ mới. Ngoài các rủi ro về hội nhập, tôi có một vài mối quan tâm với thỏa thuận này:

Sau khi giao dịch hoàn tất (dự kiến ​​trong Q3CY16), Western Digital sẽ có khoảng 10 tỷ USD tiền mặt và đầu tư và 19 tỷ USD nợ.Với khoảng 2 đô la. 0-2. 5 tỷ USD / năm trong luồng tiền dự kiến, tôi không biết làm thế nào tích cực công ty có thể được với chương trình hoàn vốn của nó dưới cơ cấu vốn này.

1. Hoạt động kinh doanh rời của SanDisk (thẻ và ổ đĩa flash) đã bị suy giảm nghiêm trọng. Nếu tôi nhìn vào điều này kết hợp với kinh doanh mang nhãn hiệu của Western Digital, tôi ước tính rằng 20% ​​tổng doanh thu sẽ giảm. Đây là thêm vào khoảng 30% doanh thu kết hợp có thể là máy tính liên quan, đó là một thị trường cuối cùng giảm.
2. Cường độ vốn sẽ tăng với thỏa thuận. Tôi tin rằng Capex của SanDisk cho lịch 2016 sẽ là khoảng 360 triệu đô la ngoài mô hình tôi 620 triệu đô la Mỹ dành cho Western Digital độc lập, cũng như 900 triệu đô la đóng góp cho liên doanh flash với Toshiba. Capex cao hơn cũng làm tăng rủi ro cho việc hoàn vốn.
3. Ngành công nghiệp flash đang chuyển sang công nghệ 3D từ NAND phẳng. SanDisk hiện đang thử nghiệm 3D NAND và dự kiến ​​sẽ sản xuất khối lượng vào đầu năm 2016. Tuy nhiên, tôi tin rằng SanDisk là khoảng một nửa rưỡi đến hai năm sau lãnh đạo Samsung. Ngoài ra, cạnh tranh sẽ tăng thêm khi Intel đẩy mạnh sản xuất tại Trung Quốc.
4. Dòng dưới cùng

Phông nền của ngành công nghiệp HDDs vẫn bị thách thức vì một số thị trường cuối cùng đang bị suy giảm nghiêm trọng, và đèn flash vẫn tiếp tục chia sẻ.

Tôi không mong đợi một sự phục hồi có ý nghĩa ở hầu hết các thị trường cuối cùng, với các máy tính cá nhân có lẽ là kéo lớn nhất. Western Digital đang cố gắng đa dạng hóa bằng cách mua lại SanDisk, nhưng tôi lo ngại về mức độ tiếp xúc của người tiêu dùng cao hơn, vị trí trong đèn flash NAND 3D, ảnh hưởng đến bảng cân đối tài chính và lợi tức vốn và mức chi tiêu vốn cao hơn. Khi thỏa thuận Unisplendour kết thúc, có thể sẽ có sự pha loãng có ý nghĩa đối với ước tính EPS.