Đến thời điểm chúng ta nghe thuật ngữ "giá trị đổ vỡ" đã đề cập về một công ty, mọi thứ có xu hướng đi khá tệ. Nó thường được đưa ra như là một phản ứng ném-in-the-khăn để hiệu suất kém, hoặc là của công ty chính nó hoặc chỉ đơn giản là giá cổ phiếu. Tuy nhiên, các lý thuyết đằng sau giá trị phân rã có thể được sử dụng để đánh giá một số loại công ty, bất kể sức khoẻ tài chính của họ. Bất kỳ nhà phân tích hay nhà quản lý quỹ nào cũng sẽ tính toán giá trị đổ vỡ cho bất kỳ công ty nào bảo đảm nó - cụ thể là bất kỳ công ty đại chúng nào hoạt động trong nhiều ngành kinh doanh riêng biệt và thu được giá trị từ nhiều nguồn. Đọc tiếp để tìm hiểu cách tính và đánh giá phương pháp định giá này cho chính mình.

Là gì? Nói chung được định nghĩa là giá trị tổng hợp, giá trị chia nhỏ cho chúng ta biết một công ty sẽ có giá trị như thế nào với các cổ đông nếu nó bị tước và bán thành từng mảnh. Trong một sự đổ vỡ của công ty thực sự, tài sản được bán, khoản nợ chưa thanh toán được thanh toán bằng số tiền thu được và bất cứ điều gì còn lại sau đó sẽ được trả lại cho các cổ đông. Nền tảng trung gian mà các nhà đầu tư thường thấy nhất là một số ngành nghề kinh doanh được bán bằng tiền mặt, trong khi các doanh nghiệp khác được tách thành các công ty mới. Đối với bất kỳ bộ phận kinh doanh nào được tách ra, chủ đầu tư thường sẽ nhận cổ phần trong công ty mới làm bồi thường, hoặc có thể là sự pha trộn giữa cổ phiếu và tiền mặt. (Để có thêm thông tin chi tiết, xem Các tập đoàn: Tiền mặt hoặc Chaos Doanh nghiệp? )

Có một cuộc khủng hoảng thanh khoản tại công ty: Ngay cả khi chỉ có một bộ phận đang phải chịu lỗ, dòng tiền mặt sẽ ảnh hưởng đến toàn bộ công ty và giữ các bộ phận khác từ việc nhận được vốn và sự chú ý mà họ xứng đáng. (999) Vốn lưu động Vị trí

.

1. Quản lý được coi là không có hiệu quả: Quản lý một công ty với các đơn vị kinh doanh riêng biệt không phải là dễ dàng, và đi kèm với kiểm tra kỹ lưỡng tăng lên. (Xem Đánh giá Quản lý của một Công ty .)
   
2. Các doanh nghiệp không "có mắt": Không có đủ sự hợp lực trong hoạt động để biện minh cho cấu trúc tập đoàn. Một hoặc nhiều doanh nghiệp đang hoạt động rất tốt, trong khi một số khác thì chậm trễ: Điều này có thể làm cho doanh số bán hàng nhiều khả năng hơn vì công ty sẽ tận dụng sự hấp dẫn tăng lên của các doanh nghiệp thành công. Các mối quan tâm về tranh chấp: Ví dụ: Altria đã quyết định chia nhỏ bộ phận của công ty để bảo vệ các bộ phận chống lại vụ kiện tụng trong bộ phận thuốc lá. Bằng cách chia tách thực phẩm Kraft, nó cho phép Kraft tồn tại và phát triển tự nó chứ không phải chịu sự chi phối của các khu định cư thuốc lá đắt tiền tại Altria.
   
3. Giá cổ phiếu không theo kịp kết quả kinh doanh: Điều này thường được gọi là giảm giá của tập đoàn.
   
4. Công ty đã sẵn sàng bán tài sản không hoạt động: Điều này cho thấy quản lý cam kết tăng giá trị cổ đông thông qua bất cứ phương tiện nào là cần thiết.
   
5. Nhiều công ty, đặc biệt là những công ty có vốn nhỏ hơn, có khuynh hướng tập trung vào các nỗ lực kinh doanh của họ. Các công ty ở giai đoạn này vẫn đang chiến đấu vì thị phần và đang tìm cách thiết lập sự lãnh đạo trong ngành. Các nhà đầu tư không nên kỳ vọng các công ty này phải chi nhánh quá xa.
   
6. Sử dụng các lý thuyết về giá trị phá vỡ
   
7. Theo giả thuyết thị trường hiệu quả, giá của một cổ phiếu trong bất kỳ thời điểm nào sẽ phản ánh tổng của các phần của một doanh nghiệp. Trong thực tế, có rất nhiều trường hợp trong đó một công ty sẽ thương mại với một chiết khấu cho giá trị của nó phá vỡ. Trong thực tế, không phải là hiếm khi một cổ phiếu giao dịch ở mức dưới giá trị phá vỡ trong một khoảng thời gian dài. (Để biết thêm về chủ đề này, hãy đọc

Hiệu quả thị trường

và Làm việc thông qua giả thuyết thị trường hiệu quả

.)

Đưa cổ phần của Công ty như là một nguyên Nơi tốt nhất để bắt đầu phân tích giá trị chia nhỏ là xem công ty mẹ như một toàn thể. Nhận biết về mức vốn hóa tổng thể, mức tiền mặt và nợ, và các kích cỡ tương đối và chức năng của các bộ phận điều hành. Một bộ phận có góp phần chia sẻ lợi nhuận và thu nhập của sư tử? Về cơ bản, bạn sẽ muốn xem mỗi bộ phận là công ty riêng của mình. Nếu cổ phiếu của nó được giao dịch trên một sàn giao dịch, nó sẽ có giá như thế nào? Các công ty lớn hơn là (về giới hạn thị trường), thì càng có nhiều khả năng nó sẽ có cổ phiếu spin-offs nếu có sự đổ vỡ hoặc bán lại. Các công ty nhỏ hơn sẽ có xu hướng đổ vỡ liên quan đến thanh lý hoặc bán hàng bằng tiền mặt, bởi vì quy mô của các doanh nghiệp khác nhau có thể không đủ lớn để thương mại trên sàn giao dịch. Bất cứ khi nào có thể, bạn nên xem xét các công ty cạnh tranh để xem mức giá / thu nhập mà bạn có thể mong đợi nếu một bộ phận kinh doanh bị phá vỡ. Hãy xem giá cổ phiếu của các công ty làm những việc tương tự. Bạn sẽ có thể thấy một mô hình nổi lên về mặt định giá. Từ thời điểm này, bạn có thể áp dụng một cách thoải mái giá trị định giá trung bình nhiều cho phân đoạn kinh doanh, với điều kiện mọi thứ khác của công ty có vẻ tương đương. Để ước tính thu nhập tại bộ phận, thường là biện pháp tốt nhất để sử dụng là thu nhập từ hoạt động, trái với thu nhập ròng. Các khoản thu nhập thuần từ phân chia hoạt động có thể khó tìm vì các báo cáo tài chính công có sẵn có xu hướng chỉ hiển thị các kết quả hợp nhất. Lợi nhuận hoạt động đạt được là cốt lõi của hoạt động kinh doanh, đây là vấn đề quan trọng nhất trong giai đoạn này. Trong hầu hết các trường hợp, chúng tôi có thể theo dõi doanh thu, lợi nhuận và đóng góp vào thu nhập bằng cách xem báo cáo lợi nhuận hàng quý của công ty (có sẵn qua trang web của SEC Edgar).

Tiền mặt và đầu tư là tài sản dạng lỏng và phải được tính là như vậy. Nhưng các nhà đầu tư cũng đang chứng kiến ​​nhiều trường hợp các công ty sở hữu cổ phần trong một peer hoặc một đối tác như một sản phẩm phụ của các hoạt động xây dựng mối quan hệ trong quá khứ. Hãy chắc chắn xem qua bảng cân đối kế toán một cách cẩn thận để bạn có thể đếm giá trị của bất kỳ tài sản nào có thể sẽ được bán ra trong trường hợp chia tay.

Cũng nên đọc các thông cáo báo chí ngành công nghiệp để hiểu được "tỷ giá thị trường" dành cho các doanh nghiệp tương tự như thế nào khi bán. Ví dụ - Time Warner

Time Warner Inc., một công ty có nguồn gốc từ các phương tiện truyền thông truyền thống, tách ra thành tài sản và phân phối cáp, đưa công ty này đi đầu về phía trước của bong bóng internet vào cuối những năm 1990. Khi thị trường thiết lập mức cao mới mỗi ngày, vào tháng 1 năm 2000, tin tức đã phá vỡ chương trình mua lại doanh nghiệp lớn nhất trong lịch sử - vụ sáp nhập AOL / Time Warner năm 2000 (tổ chức hợp nhất này đã củng cố tên của nó là Time Warner). Sự sáp nhập này từ đó đã trở thành đứa trẻ đăng ký cho tất cả sự thăng trầm của toàn bộ thị trường bò đực. Đây là AOL sử dụng cổ phiếu đã thổi phồng của nó để mua một công ty truyền thông dòng cũ với những gì đã kết thúc bằng tài sản giấy - 160 tỷ USD trong tài sản giấy, chính xác.

Các nhà đầu tư của Time Warner đã bị sáp nhập vì phần lớn giá trị của vụ sáp nhập đã bị xóa sổ. Hiện vẫn có các công ty thực sự trong Time Warner hoạt động ở mức cao, nhưng rất khó cho các nhà đầu tư thấy điều này thông qua phản ứng công khai về việc sáp nhập và các nguyên tắc cơ bản của AOL. Năm 2005, Carl Icahn, một nhà tài trợ Mỹ có ít hơn 4% cổ phần của Time Warner nổi bật, đã bắt tay vào cuộc chiến với Time Warner để chia tay. Icahn cho rằng giá trị chia rẽ của công ty là gần 27 USD / cổ phần, như được mô tả dưới đây:

Kế hoạch phá vỡ của Icahn xem Time Warner là bốn doanh nghiệp riêng biệt hoạt động dưới một mái nhà, và kiểm tra kịch bản trong đó mỗi cái được để lại như là một công ty độc lập.

Tính giá trị phá vỡ

Tính giá trị phá vỡ cũng rất có giá trị đối với những cổ phiếu hiện tại vì nó là tiềm năng - nó cho thấy cái nhìn sâu hơn về mô hình kinh doanh và dòng tiền trong tổ chức, giáo dục chúng ta về các đối thủ cạnh tranh của công ty và tạo ra chúng ta kiểm tra xem lợi thế cạnh tranh thật sự nằm ở đâu. Một trong những lợi ích thú vị nhất của việc phân tích giá trị phân rã trước khi mua cổ phiếu là bạn có thể ngồi lại và xem nó diễn ra như thế nào với niềm an ủi mà bạn đã mua một công ty tốt với giá rẻ. Nếu ban quản lý công bố sự tan rã, bạn sẽ phải tính toán xem miếng nào có giá trị và hy vọng sẽ có đủ an toàn để cảm thấy thoải mái khi tái cơ cấu. Ngay cả khi công ty quyết định tiếp tục kinh doanh như thường lệ, nhà đầu tư bệnh nhân có thể chờ đợi tình cảm để bắt kịp với con số của bạn - về bản chất, chờ cho luận án của bạn để chơi ra và cho rằng giá trị được công nhận. Nếu công ty tiếp tục đem lại thu nhập vững chắc, thị trường sẽ phải trả giá trị ẩn trước đó. Làm việc cho bản thân

Nếu bạn đặt ra để mua cổ phiếu dựa trên giá trị breakout của công ty, hãy đặt ra một số hướng dẫn về thời gian. Hãy tự nói với mình rằng bạn sẽ để lại một năm để chiến lược phát triển và đặt ra mục tiêu cho lợi nhuận bạn muốn thấy khi đầu tư.Nếu nó được đánh giá cao 25%, đánh giá tiến bộ của bạn sau năm đầu tiên: Đã có ít nhất 10-15% lợi nhuận trở lại? Hãy xem các lập luận ban đầu của bạn và hỏi liệu họ vẫn có thể áp dụng hay không. Cũng nên nhớ rằng thị trường có thể không nhận ra, hoặc không hành động, sự chênh lệch giá trị ngay lập tức; về lâu dài, tuy nhiên, sự thiếu hiệu quả sẽ được giải quyết bởi các nhà đầu tư bất kể điều kiện thị trường.

Kết luận

Không phải mọi công ty kinh doanh với mức chiết khấu cho giá trị phân rã sẽ là một khoản đầu tư lớn. Một hoặc hai phân đoạn kinh doanh hoạt động tồi tệ có thể đủ để đánh vần hoàn thành cho toàn bộ công ty, đặc biệt là nếu nó đang thực hiện các khoản lỗ ròng. Và bất cứ giá trị chia nhỏ nào cũng nên được xem xét lại theo thời gian để đảm bảo rằng luận án đầu tư vẫn còn nguyên vẹn.