Một công ty cần vốn tài chính để hoạt động kinh doanh. Đối với hầu hết các công ty, vốn tài chính được huy động bằng cách phát hành chứng khoán nợ và / hoặc bán cổ phiếu phổ thông. Số lượng nợ và vốn chủ sở hữu tạo thành cấu trúc vốn của công ty có nhiều rủi ro và những trở ngại. Do đó, quản lý doanh nghiệp có nghĩa vụ phải sử dụng một quy trình kỹ lưỡng và thận trọng để thiết lập cấu trúc vốn mục tiêu của công ty. Cơ cấu vốn là cách một công ty tài trợ hoạt động và tăng trưởng bằng cách sử dụng các nguồn quỹ khác nhau.

Sử dụng đòn bẩy tài chính

Đòn bẩy tài chính được định nghĩa là mức độ mà các chứng khoán thu nhập cố định và cổ phiếu ưu đãi được sử dụng trong cơ cấu vốn của công ty. Đòn bẩy tài chính có giá trị do lá chắn thuế quan mà luật thuế thu nhập doanh nghiệp của U. Việc sử dụng đòn bẩy tài chính cũng có giá trị khi tài sản được mua bằng vốn vay kiếm được nhiều hơn chi phí của khoản nợ đã được sử dụng để tài trợ cho họ. Trong cả hai trường hợp này, việc sử dụng đòn bẩy tài chính làm tăng lợi nhuận của công ty. Với điều đó, nếu công ty không có đủ thu nhập chịu thuế để che chở, hoặc nếu lợi nhuận hoạt động của nó dưới một giá trị quan trọng, đòn bẩy tài chính sẽ làm giảm giá trị vốn cổ phần và do đó làm giảm giá trị của công ty.

Với tầm quan trọng của cấu trúc vốn của công ty, bước đầu tiên trong quá trình ra quyết định vốn là để quản lý một công ty quyết định số vốn bên ngoài cần thiết để huy động vốn để hoạt động kinh doanh. Khi số tiền này được xác định, ban quản lý cần kiểm tra thị trường tài chính để xác định các điều khoản mà công ty có thể huy động vốn. Bước này rất quan trọng đối với quá trình này vì môi trường thị trường có thể làm giảm khả năng phát hành chứng khoán nợ hoặc cổ phiếu phổ thông của công ty với mức độ hoặc chi phí hấp dẫn. Với câu trả lời như vậy, một khi các câu hỏi này đã được trả lời, việc quản lý một công ty có thể thiết kế chính sách cơ cấu vốn hợp lý và xây dựng một loạt các công cụ tài chính cần bán cho nhà đầu tư. Bằng cách làm theo quy trình có hệ thống này, quyết định tài chính của ban quản lý nên được thực hiện theo kế hoạch chiến lược dài hạn của nó, và cách mà nó muốn phát triển công ty theo thời gian.

Việc sử dụng đòn bẩy tài chính thay đổi rất nhiều theo ngành và ngành kinh doanh. Có nhiều ngành công nghiệp, trong đó các công ty hoạt động với mức độ đòn bẩy tài chính cao. Các cửa hàng bán lẻ, hàng không, cửa hàng tạp hóa, các công ty tiện ích, và các tổ chức ngân hàng là những ví dụ điển hình. Thật không may, việc sử dụng quá nhiều đòn bẩy tài chính của nhiều công ty trong các lĩnh vực này đã đóng một vai trò quan trọng trong việc buộc rất nhiều người phải nộp đơn xin phá sản theo Chương 11.Các ví dụ bao gồm R. H.Macy (1992), Trans World Airlines (2001), Great Atlantic & Pacific Tea Co (A & P) (2010) và Midwest Generation (2012). Hơn nữa, việc sử dụng quá nhiều đòn bẩy tài chính là thủ phạm chính dẫn tới cuộc khủng hoảng tài chính Mỹ trong khoảng thời gian giữa năm 2007 và năm 2009. Sự sụp đổ của Lehman Brothers (2008) và một loạt các tổ chức tài chính có lãi suất cao là những ví dụ điển hình của những hậu quả tiêu cực liên quan với việc sử dụng các cấu trúc vốn có đòn bẩy cao. Nghiên cứu về cơ cấu vốn tối ưu của công ty từ năm 1958 khi Franco Modigliani và Merton Miller công bố tác phẩm đoạt giải Nobel của họ "The Cost of Capital, Tập đoàn Tài chính, và Lý thuyết Đầu tư. "Như một tiền đề quan trọng trong công việc của họ, Modigliani và Miller đã minh họa rằng trong điều kiện thuế thu nhập doanh nghiệp và chi phí tổn thất không có trong môi trường kinh doanh, việc sử dụng đòn bẩy tài chính không ảnh hưởng đến giá trị của công ty. Quan điểm này, được gọi là Định lý Biện minh Ước tính, là một trong những phần quan trọng nhất của lý thuyết học thuật đã từng được xuất bản.

Thật không may, định lý Irrelevance, giống như hầu hết các tác phẩm đoạt giải Nobel về kinh tế, đòi hỏi một số giả định không thực tế cần phải được chấp nhận để áp dụng lý thuyết trong môi trường thế giới thực. Để thừa nhận vấn đề này, Modigliani và Miller đã mở rộng định lý Irrelevance Proposition của họ để bao gồm tác động của thuế thu nhập doanh nghiệp và tác động tiềm ẩn của chi phí tổn thất đối với các mục đích xác định cấu trúc vốn tối ưu cho một công ty. Công việc sửa đổi của họ, được biết đến rộng rãi như là Lý thuyết thương mại về cơ cấu vốn, làm cho trường hợp cấu trúc vốn tối ưu của một công ty là sự cân bằng thận trọng giữa các lợi ích về thuế liên quan đến việc sử dụng vốn vay và chi phí liên quan đến khả năng phá sản cho công ty. Ngày nay, tiền đề của Lý thuyết Thương mại là nền tảng mà quản lý doanh nghiệp nên được sử dụng để xác định cơ cấu vốn tối ưu cho một công ty.

Tác động của đòn bẩy tài chính đến hiệu quả

Có lẽ cách tốt nhất để minh họa tác động tích cực của đòn bẩy tài chính đối với hiệu quả tài chính của một công ty là cung cấp một ví dụ đơn giản. Lợi tức trên vốn cổ phần (ROE) là một cơ sở phổ biến được sử dụng để đo lường lợi nhuận của một doanh nghiệp khi so sánh lợi nhuận mà một công ty tạo ra trong một năm tài chính với các cổ đông tiền đầu tư. Xét cho cùng, mục đích của mọi hoạt động kinh doanh là tối đa hoá sự giàu có của cổ đông, và ROE là thước đo lợi nhuận đầu tư của cổ đông.

Trong bảng dưới đây, một báo cáo kết quả hoạt động của Công ty ABC đã được tạo ra với giả định cơ cấu vốn bao gồm 100% vốn cổ phần. Vốn huy động là 50 triệu đô la. Vì chỉ phát hành cổ phiếu để tăng số tiền này, tổng giá trị vốn cổ phần cũng là 50 triệu USD.Theo loại cấu trúc này, ROE của công ty dự kiến ​​sẽ giảm từ khoảng 15,6 và 23. 4%, tùy theo mức thu nhập trước thuế của công ty.

Để so sánh, khi cấu trúc vốn của Công ty ABC được thiết kế lại để bao gồm 50% vốn vay và 50% vốn cổ phần, ROE của công ty tăng lên đáng kể đến khoảng 27. 3 và 42. 9%.

Như bạn thấy từ bảng dưới đây, đòn bẩy tài chính có thể được sử dụng để làm cho hiệu suất của một công ty trông tốt hơn đáng kể so với những gì có thể đạt được bằng cách chỉ dựa vào việc sử dụng tài chính vốn chủ sở hữu.

Vì sự quản lý của hầu hết các công ty dựa chủ yếu vào ROE để đo lường hiệu suất, điều quan trọng là phải hiểu được các thành phần của ROE để hiểu rõ hơn số liệu truyền đạt.

Một phương pháp phổ biến để tính ROE là việc sử dụng mô hình DuPont. Trong hình thức đơn giản nhất, mô hình DuPont thiết lập một mối quan hệ định lượng giữa thu nhập ròng và vốn chủ sở hữu, trong đó một số lớn hơn phản ánh hiệu suất mạnh mẽ hơn. Tuy nhiên, mô hình DuPont cũng mở rộng dựa trên tính toán ROE chung để bao gồm ba thành phần của nó. Những phần này bao gồm biên lợi nhuận của công ty, doanh thu tài sản của nó, và nhân tố vốn chủ sở hữu của nó. Do đó, công thức DuPont mở rộng cho ROE như sau:

Dựa trên phương trình này, mô hình DuPont minh hoạ rằng ROE của một công ty chỉ có thể được cải thiện bằng cách tăng khả năng sinh lợi của công ty bằng cách tăng hiệu quả hoạt động hoặc tăng đòn bẩy tài chính .

Đo lường rủi ro đòn bẩy tài chính

Quản lý doanh nghiệp có xu hướng đo đòn bẩy tài chính bằng cách sử dụng tỷ lệ thanh toán ngắn hạn. Giống như tên gọi, các tỷ số này được sử dụng để đánh giá khả năng của công ty để đáp ứng các nghĩa vụ ngắn hạn của nó. Hai trong số các tỷ lệ thanh toán ngắn hạn được sử dụng nhiều nhất là tỷ lệ hiện tại và tỷ lệ kiểm tra axit. Cả hai tỷ lệ này đều so sánh tài sản hiện tại của công ty với nợ ngắn hạn. Tuy nhiên, mặc dù tỷ lệ hiện tại cung cấp một số liệu rủi ro tổng hợp, tỷ lệ kiểm tra axit giúp đánh giá tốt hơn về thành phần tài sản hiện tại của công ty để đáp ứng các nghĩa vụ nợ hiện tại của nó do không tính tồn kho từ tài sản lưu động.

Tỷ lệ vốn hoá cũng được sử dụng để đo đòn bẩy tài chính. Mặc dù có nhiều tỷ lệ vốn hóa được sử dụng trong ngành, hai trong số các chỉ số phổ biến nhất là tỷ lệ nợ / vốn hóa dài hạn và tổng tỷ lệ nợ / vốn hóa. Việc sử dụng các tỷ lệ này cũng rất quan trọng để đo lường đòn bẩy tài chính. Tuy nhiên, các tỷ lệ này có thể bị méo mó nếu quản lý thuê tài sản của công ty mà không tính giá trị tài sản trên bảng cân đối của công ty. Hơn nữa, trong môi trường thị trường, nơi có lãi suất cho vay ngắn hạn, ban lãnh đạo có thể lựa chọn sử dụng nợ ngắn hạn để đầu tư cho cả nhu cầu vốn ngắn và dài hạn. Do đó, các chỉ số vốn hóa ngắn hạn cũng cần được sử dụng để tiến hành phân tích rủi ro toàn diện.

Tỷ lệ bảo hiểm cũng được sử dụng để đo đòn bẩy tài chính. Tỷ lệ bao phủ lãi suất, còn được gọi là tỷ số lãi suất-thu được, có lẽ là chỉ số rủi ro được biết đến nhiều nhất. Tỷ lệ bao phủ lãi suất là rất quan trọng vì nó cho thấy một khả năng của công ty để có đủ thu nhập từ hoạt động trước thuế để trang trải cho chi phí gánh nặng tài chính của nó. Tỷ lệ quỹ từ hoạt động đến tổng nợ, tỷ suất dòng tiền tự do-tổng-nợ cũng là những thước đo rủi ro quan trọng được quản lý bởi công ty quản lý.

Các yếu tố được xem xét trong quá trình ra quyết định về cơ cấu vốn

Có rất nhiều yếu tố định lượng và định tính cần được tính đến khi thiết lập cấu trúc vốn của công ty. Thứ nhất, từ quan điểm bán hàng, một công ty có hoạt động bán hàng khá cao và tương đối ổn định có thể sử dụng đòn bẩy tài chính tốt hơn so với một công ty có doanh thu thấp hơn và nhiều biến động hơn.

Thứ hai, xét về mặt rủi ro kinh doanh, một công ty có ít đòn bẩy hoạt động có xu hướng có thể tận dụng đòn bẩy tài chính hơn là một công ty có mức đòn bẩy cao.

Thứ ba, xét về tăng trưởng, các công ty phát triển nhanh hơn có thể dựa nhiều hơn vào việc sử dụng đòn bẩy tài chính, bởi vì các loại công ty này có xu hướng cần nhiều vốn hơn theo cách của họ so với các đối tác tăng trưởng chậm của họ.

Thứ tư, từ quan điểm của thuế, một công ty nằm trong một khung thuế cao hơn có khuynh hướng sử dụng nhiều nợ hơn để tận dụng lợi ích của lá chắn lãi suất.

Thứ năm, một công ty có lợi nhuận ít hơn có khuynh hướng sử dụng đòn bẩy tài chính hơn bởi vì một công ty có lợi nhuận ít thường không đủ mạnh để tài trợ cho hoạt động kinh doanh từ nguồn vốn nội bộ.

Quyết định cơ cấu vốn cũng có thể được giải quyết bằng cách xem xét một loạt các yếu tố bên trong và bên ngoài. Thứ nhất, từ quan điểm quản lý, các công ty do các nhà lãnh đạo hung hăng quản lý thường có xu hướng sử dụng đòn bẩy tài chính nhiều hơn. Về mặt này, mục đích của họ trong việc sử dụng đòn bẩy tài chính không chỉ làm tăng hiệu quả hoạt động của công ty mà còn giúp đảm bảo sự kiểm soát của họ đối với công ty.

Thứ hai, khi thời điểm tốt, vốn có thể tăng lên bằng cách phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu. Tuy nhiên, khi thời điểm xấu, các nhà cung cấp vốn thường thích một vị trí được bảo đảm, và điều này lại nhấn mạnh nhiều hơn đến việc sử dụng vốn vay. Với điều này trong đầu, quản lý có xu hướng cấu trúc vốn trang điểm của công ty theo cách sẽ cung cấp sự linh hoạt trong việc huy động vốn trong tương lai trong một môi trường thị trường luôn thay đổi. Về cơ bản, quản lý doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy tài chính chủ yếu để tăng thu nhập của công ty trên mỗi cổ phiếu và tăng lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu. Tuy nhiên, với những lợi thế này, sự biến đổi thu nhập tăng lên và tiềm năng tăng chi phí cho những khó khăn tài chánh, thậm chí có thể là phá sản. Với điều này, quản lý của một công ty nên tính đến rủi ro kinh doanh của công ty, vị thế thuế của công ty, tính linh hoạt tài chính của cơ cấu vốn của công ty, và mức độ quản lý của công ty khi xác định cơ cấu vốn tối ưu.