Trong thời kỳ dotcom, đã có những dự đoán về Chỉ số Dow Jones tăng vọt lên 30.000. Nhưng đây là thời điểm thị trường tự mất đi vì sự cường điệu. Khi các nhà đầu tư, cùng với giá trị của họ, quay trở lại trái đất từ ​​những đỉnh cao như vậy, có thể có tiếng ầm ĩ, nhắc nhở tất cả mọi người rằng đó là thời gian để trở lại các nguyên tắc cơ bản và xem xét khía cạnh chính của việc định giá cổ phần: chi phí bình quân gia quyền vốn (WACC).

Hiểu biết về WACC
Việc tài trợ vốn của một công ty được hình thành từ hai thành phần: nợ và vốn chủ sở hữu. Các nhà cho vay và chủ sở hữu cổ phần mỗi người mong đợi một khoản lợi nhuận nhất định đối với các quỹ hoặc vốn mà họ đã cung cấp. Chi phí vốn là lợi nhuận kỳ vọng đối với chủ sở hữu vốn (hoặc cổ đông) và người có trách nhiệm giải thể, do đó WACC cho chúng ta biết rằng cả hai bên liên quan - chủ sở hữu và người cho vay - có thể mong đợi. WACC, nói cách khác, đại diện cho chi phí cơ hội của nhà đầu tư chấp nhận rủi ro đưa tiền vào công ty.

Để hiểu WACC, hãy nghĩ đến một công ty như một cái túi tiền. Số tiền trong túi đến từ hai nguồn: nợ và vốn cổ phần. Tiền từ hoạt động kinh doanh không phải là nguồn thứ ba vì sau khi trả nợ, bất kỳ khoản tiền còn lại nào không trả lại cho cổ đông dưới hình thức cổ tức được lưu giữ trong túi đại diện cho cổ đông. Nếu chủ nợ đòi hỏi khoản lợi tức đầu tư 10%, cổ đông yêu cầu phải trả 20%, thì trung bình các dự án được tài trợ bằng túi tiền sẽ phải trả 15% để đáp ứng các khoản nợ và cổ phần. 15% là WACC.

Nếu số tiền duy nhất mà túi được giữ là 50 đô la từ người phá sản và 50 đô la từ các cổ đông, và công ty đầu tư 100 đô la vào một dự án, thì khoản thu nhập từ dự án này để đáp ứng được mong đợi sẽ phải trả lại 5 đô la một năm cho người phá sản và 10 đô la một năm cho các cổ đông. Điều này sẽ đòi hỏi một khoản hoàn lại tổng cộng là 15 đô la một năm, hoặc một WACC 15%.

WACC: Công cụ đầu tư

Các nhà phân tích chứng khoán sử dụng WACC tất cả các thời gian khi định giá và lựa chọn đầu tư. Ví dụ, trong phân tích dòng tiền chiết khấu, WACC được sử dụng như chiết khấu áp dụng cho dòng tiền trong tương lai để lấy giá trị hiện tại ròng của một doanh nghiệp. WACC có thể được sử dụng như là một tỷ lệ vượt qua để đánh giá hiệu suất ROIC. Nó cũng đóng một vai trò quan trọng trong tính toán giá trị gia tăng kinh tế (EVA).
Nhà đầu tư sử dụng WACC làm công cụ để quyết định đầu tư. WACC đại diện cho tỷ suất lợi nhuận tối thiểu mà công ty tạo ra giá trị cho các nhà đầu tư. Giả sử một công ty tạo ra lợi nhuận 20% và có WACC là 11%. Điều đó có nghĩa là với mỗi đô la công ty đầu tư vào vốn, công ty đang tạo ra chín xu giá trị. Ngược lại, nếu lợi nhuận của công ty thấp hơn WACC, công ty đang đổ giá trị, điều này cho thấy các nhà đầu tư nên bỏ tiền ra nơi khác.

WACC phục vụ như một sự kiểm tra thực tế hữu ích cho các nhà đầu tư. Đương nhiên, nhà đầu tư trung bình có lẽ sẽ không gặp rắc rối khi tính WACC bởi vì nó là một biện pháp phức tạp đòi hỏi nhiều thông tin chi tiết của công ty. Tuy nhiên, nó giúp các nhà đầu tư biết ý nghĩa của WACC khi họ nhìn thấy nó trong các báo cáo của các nhà phân tích môi giới.

Tính toán WACC

Để tính toán WAAC, các nhà đầu tư cần xác định chi phí vốn cổ phần và chi phí nợ của công ty. Dưới đây là một phân tích:
Chi phí vốn cổ phần

Chi phí vốn cổ phần có thể là một chút khó tính để tính như vốn cổ phần không có chi phí "rõ ràng". Không giống như nợ mà công ty phải trả theo hình thức lãi suất định trước, vốn chủ sở hữu không có một mức giá cụ thể mà công ty phải trả, nhưng điều đó không có nghĩa là không có chi phí vốn cổ phần tồn tại. Các cổ đông thông thường mong muốn thu được lợi nhuận nhất định từ đầu tư vốn cổ phần của họ trong một công ty. Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu của cổ đông là một chi phí từ quan điểm của công ty bởi vì nếu công ty không mang lại lợi nhuận kỳ vọng này, các cổ đông chỉ đơn giản là bán cổ phần của họ, làm cho giá giảm. Chi phí vốn cổ phần về cơ bản là chi phí mà công ty phải duy trì một mức giá lý thuyết thỏa đáng đối với các nhà đầu tư. Trên cơ sở này, phương pháp phổ biến nhất để tính toán chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu là mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) đoạt giải Nobel: Re = Rf + Beta (Rm-Rf). Nhưng điều đó có nghĩa gì? Rf - Tỷ lệ không có rủi ro

• - Đây là số tiền thu được từ việc đầu tư vào chứng khoán được xem là không có rủi ro tín dụng, chẳng hạn như trái phiếu chính phủ từ các nước phát triển. Lãi suất của Kho bạc Hoa Kỳ thường được sử dụng như là một proxy cho tỷ lệ phi rủi ro. ß - Beta
• - Đo lường giá của một công ty phản ứng như thế nào với toàn bộ thị trường. Một phiên bản beta của một ví dụ, chỉ ra rằng công ty di chuyển theo thị trường. Nếu phiên bản beta vượt quá một, cổ phần là phóng đại các phong trào của thị trường; ít hơn một nghĩa là chia sẻ là ổn định hơn. Thỉnh thoảng, một công ty có thể có beta âm tính (ví dụ: công ty khai thác vàng), có nghĩa là giá cổ phiếu sẽ dịch ngược về hướng thị trường rộng lớn hơn. (Tìm hiểu thêm trong Beta: Biết rủi ro .) Đối với các công ty đại chúng, bạn có thể tìm thấy các dịch vụ cơ sở dữ liệu xuất bản betas của các công ty. Rất ít dịch vụ làm tốt hơn công việc đánh giá betas hơn BARRA. Mặc dù bạn có thể không đủ khả năng để đăng ký dịch vụ ước tính beta, trang web này mô tả quá trình mà chúng tạo ra những "betas cơ bản". Bloomberg và Ibbotson là những nguồn có giá trị khác của ngành công nghiệp betas.

  Rm - Rf = Rủi ro Rủi Ro Thị trường Cổ phần

• - Rủi ro Rủi Ro Thị trường Cổ phiếu (EMRP) đại diện cho các nhà đầu tư kỳ vọng sẽ bù đắp cho họ để có thêm rủi ro bằng cách đầu tư vào thị trường chứng khoán vượt mức rủi ro tỷ lệ. Nói cách khác, đó là sự khác biệt giữa tỷ lệ không có rủi ro và tỷ giá thị trường. Đó là một con số rất đáng căm ghét. Nhiều nhà bình luận cho rằng nó đã tăng lên do quan niệm cho rằng nắm giữ cổ phần đã trở nên rủi ro hơn. EMRP thường trích dẫn dựa trên lợi tức quá khứ trung bình hàng năm thu được từ việc đầu tư vào thị trường chứng khoán trên mức không có rủi ro. Trung bình có thể được tính bằng trung bình số học hoặc trung bình hình học. Giá trị trung bình hình học cung cấp tỷ lệ tăng trưởng vượt trội hàng năm và trong hầu hết các trường hợp sẽ thấp hơn mức trung bình cộng số học. Cả hai phương pháp đều phổ biến nhưng mức trung bình số học đã nhận được sự chấp nhận rộng rãi.

  Khi tính chi phí vốn cổ phần, có thể điều chỉnh các yếu tố rủi ro cụ thể cho công ty, có thể tăng hoặc giảm rủi ro của công ty đối với công ty. Các yếu tố như vậy bao gồm quy mô của công ty, các vụ kiện đang chờ giải quyết, tập trung khách hàng và phụ thuộc vào nhân viên chủ chốt. Các điều chỉnh hoàn toàn là vấn đề đánh giá của nhà đầu tư và chúng khác nhau giữa các công ty với công ty. (Xem thêm

  Mô hình định giá tài sản vốn: Tổng quan .) Chi phí của nợ

So với chi phí vốn cổ phần, chi phí nợ khá dễ tính. Tỷ lệ áp dụng để xác định chi phí nợ (Rd) phải là tỷ giá thị trường hiện tại mà công ty trả nợ. Nếu công ty không phải trả lãi suất trên thị trường, thì ước tính một tỷ lệ thị trường thích hợp mà công ty phải trả.
Khi các công ty được hưởng khoản khấu trừ thuế sẵn có từ tiền lãi đã trả, chi phí ròng của khoản nợ thực tế là khoản lãi đã trả trừ các khoản tiết kiệm thuế thu được từ khoản thanh toán lãi vay được khấu trừ thuế. Do đó, chi phí nợ sau thuế là Rd (1 - thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp).

Cuối cùng - Cơ cấu vốn

WACC là trung bình trọng số của chi phí vốn cổ phần và chi phí nợ dựa trên tỷ lệ nợ và vốn cổ phần trong cơ cấu vốn của công ty. Tỷ lệ nợ được đại diện bởi D / V, một tỷ lệ so sánh nợ của công ty với tổng giá trị của công ty (vốn chủ sở hữu + nợ). Tỷ lệ vốn chủ sở hữu được thể hiện bằng E / V, một tỷ lệ so sánh vốn chủ sở hữu của công ty với tổng giá trị của công ty (vốn cổ phần + nợ). WACC được biểu diễn bằng công thức sau: WACC = Re x E / V + Rd x (1 - thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp) x D / V.
WACC của một công ty là một chức năng của sự pha trộn giữa nợ và vốn cổ phần và chi phí của khoản nợ và vốn chủ sở hữu đó. Một mặt, trong vài năm qua, việc giảm lãi suất đã làm giảm WACC của các công ty. Mặt khác, sự gia tăng của thiên tai doanh nghiệp như Enron và WorldCom đã làm tăng nguy cơ nhận thức về đầu tư vốn cổ phần. (Tìm hiểu thêm trong

Đánh giá cấu trúc vốn của Công ty .) Được cảnh báo: công thức WACC có vẻ dễ tính hơn thực tế. Giống như hai người sẽ không bao giờ giải thích một tác phẩm nghệ thuật theo cùng một cách, hiếm khi hai người có được cùng một WACC. Và ngay cả khi hai người đạt được cùng một WACC, tất cả các phán quyết áp dụng khác và các phương pháp định giá chắc chắn sẽ đảm bảo rằng mỗi người có ý kiến ​​khác nhau về các thành phần bao gồm giá trị của công ty.