Đầu tư vào bất kỳ tài sản nào có rủi ro có thể được giảm thiểu bằng cách sử dụng các công cụ tài chính để xác định lợi tức kỳ vọng. Mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) là một trong những công cụ này. Mô hình này tính toán tỷ suất lợi nhuận yêu cầu đối với một tài sản bằng cách sử dụng lợi tức kỳ vọng trên cả thị trường và tài sản phi rủi ro và mối tương quan hoặc độ nhạy của tài sản với thị trường.

Một số vấn đề vốn có trong mô hình là các giả định, bao gồm: không có chi phí giao dịch; Không có thuế; nhà đầu tư có thể mượn và cho vay theo tỷ lệ không có rủi ro; và các nhà đầu tư là hợp lý và không thích rủi ro. Rõ ràng những giả định này không áp dụng đầy đủ đối với đầu tư thực tế. Mặc dù vậy, CAPM rất hữu ích như là một trong vài công cụ để ước tính lợi nhuận mong muốn khi đầu tư.

AD:

Các giả định không thực tế của CAPM đã dẫn đến việc tạo ra một số mô hình mở rộng bao gồm các yếu tố bổ sung và giải thích một số giả định được sử dụng trong CAPM. CAPM quốc tế (ICAPM) sử dụng các đầu vào giống như CAPM nhưng cũng có tính đến các biến khác ảnh hưởng đến lợi nhuận trên tài sản trên cơ sở toàn cầu. Do đó, ICAPM hữu ích hơn CAPM trong thực tế. Tuy nhiên, mặc dù có một số giả định, nhưng ICAPM có những hạn chế ảnh hưởng đến tính thực tiễn của nó.

AD:

Hiểu về tính toán ICAPM
Vì ICAPM giới thiệu các biến hoặc các yếu tố bổ sung cho mô hình CAPM, trước tiên các nhà đầu tư cần phải hiểu tính toán của CAPM. CAPM chỉ đơn giản tuyên bố các nhà đầu tư muốn được bồi thường:

1. Giá trị thời gian của tiền mà họ mong đợi nhiều hơn mức không có rủi ro;
2. Rủi ro thị trường do đó họ cần một khoản phí cao hơn sự trở lại của thị trường, ít hơn tỷ lệ phi rủi ro, lần tương quan với thị trường.

ICAPM mở rộng CAPM, nói thêm rằng ngoài việc bù đắp cho giá trị thời gian của tiền và phí bảo hiểm rủi ro thị trường, các nhà đầu tư cần được thanh toán trực tiếp và gián tiếp với ngoại tệ. ICAPM cho phép các nhà đầu tư thêm hiệu ứng tiền tệ vào CAPM để tính đến sự nhạy cảm đối với sự thay đổi của ngoại tệ khi các nhà đầu tư nắm giữ một tài sản. Sự nhạy cảm này tính đến những thay đổi trong một loại tiền tệ trực tiếp hay gián tiếp ảnh hưởng đến khả năng sinh lời, và như vậy sẽ mang lại lợi nhuận.

Chẳng hạn, nếu một công ty có trụ sở tại Hoa Kỳ mua các bộ phận từ Trung Quốc và đồng đô la Mỹ tăng lên tương đối so với đồng Nguyên của Trung Quốc, thì chi phí của hàng nhập khẩu sẽ giảm. Sự phơi bày tiền tệ gián tiếp này ảnh hưởng đến khả năng sinh lợi của một công ty và lợi nhuận thu được từ đầu tư. Để xác định những ảnh hưởng này, các nhà đầu tư cần phải tính toán sự chênh lệch giữa tỷ giá hối đoái tại chỗ trong tương lai và tỷ giá kỳ hạn, và phân chia chênh lệch đó bằng tỷ giá hiện tại, và kết quả là phí bảo hiểm rủi ro ngoại tệ (FCRP).Sau đó, nhân lên rằng do sự nhạy cảm của đồng nội tệ quay trở lại với sự thay đổi của ngoại tệ. ICAPM cung cấp cho nhà đầu tư một cách để tính lợi nhuận kỳ vọng bằng tiền tệ địa phương bằng cách tính các biến số như đã nêu dưới đây:

Dự kiến ​​trở lại = RFR + B (Rm-Rf) + (Bi * FCRPi)

trong đó:

RFR = tỷ suất không có rủi ro nội địa Rm-Rf = phí bảo hiểm rủi ro thị trường toàn cầu được đo bằng tiền tệ địa phương của nhà đầu tư Bi * FCRPi = phí bảo hiểm rủi ro ngoại tệ Giả định

Trong khi ICAPM cải thiện theo giả định không thực tế CAPM, một số giả định vẫn cần cho mô hình lý thuyết là hợp lệ. Giả thuyết quan trọng nhất là các thị trường vốn quốc tế được lồng ghép. Nếu giả định này thất bại và thị trường quốc tế được phân đoạn, thì sẽ có sự chênh lệch về giá giữa các tài sản có cùng cấu hình rủi ro nhưng ở các loại tiền tệ khác nhau. Do đó, các thị trường phân đoạn sẽ làm cho các nhà đầu tư phân bổ cao hơn cho các tài sản cụ thể ở các quốc gia cụ thể, dẫn đến việc định giá tài sản không hiệu quả. ICAPM cũng giả định cho vay không giới hạn và vay với lãi suất phi rủi ro.
Sử dụng thực tiễn
Sự hữu ích của ICAPM trong việc lựa chọn cổ phiếu và quản lý danh mục đầu tư chỉ là hiểu rõ những giả định đã nêu ở trên. Mặc dù những hạn chế này, lựa chọn danh mục đầu tư có thể bị ảnh hưởng bởi mô hình. Hiểu được tác động của biến động tiền tệ đối với hoạt động và lợi nhuận của một công ty sẽ giúp nhà đầu tư lựa chọn trong số hai tài sản có đặc điểm tương tự ở các quốc gia khác nhau.
Ví dụ: nếu một nhà đầu tư ở Hoa Kỳ muốn tính toán lợi tức kỳ vọng từ tài sản đang nắm giữ A và so sánh với lợi tức kỳ vọng từ tài sản đang giữ B, ông ta cần xác định đầu vào cho hai thành phần cuối cùng của mô hình, đó là để xác định tác động tiền tệ trực tiếp và ảnh hưởng của tiền tệ gián tiếp. Hai biến đầu tiên trong phương trình sẽ giống nhau cho cả hai tài sản. Do đó, tính hữu ích thực tiễn của ICAPM là hiểu được một đồng tiền ảnh hưởng như thế nào đến một công ty ở nước ngoài và cách dịch nó sang đồng nội tệ của nhà đầu tư sẽ ảnh hưởng đến lợi nhuận trên tài sản.

Ví dụ: Nhà đầu tư quyết định đầu tư vào một trong những tài sản sau:

Công ty A: Công ty Nhật Bản có toàn bộ lợi nhuận và chi phí đầu vào của công ty

• Công ty B: công ty Nhật Bản có toàn bộ lợi nhuận bằng đô la Mỹ nhưng có chi phí đầu vào bằng đồng Yên
• Cả hai tài sản đều có giá trị tương tự, hoặc sự nhạy cảm với sự thay đổi danh mục thị trường thế giới. Trong một môi trường kinh tế vĩ mô, nơi Đô la Mỹ đang suy yếu so với đồng Yen Nhật, một nhà đầu tư sẽ xác định rằng lợi nhuận của Công ty B sẽ giảm, vì sẽ phải tốn nhiều đô la Mỹ hơn để mua sản phẩm. Như vậy, lợi nhuận yêu cầu sẽ tăng cho Công ty B, liên quan đến Công ty A, để bù đắp rủi ro tiền tệ bổ sung.

Dòng dưới cùng
ICAPM là một trong vài mô hình được sử dụng để xác định lợi tức yêu cầu đối với tài sản. Được sử dụng kết hợp với các công cụ tài chính khác, nó có thể giúp các nhà đầu tư lựa chọn tài sản đáp ứng được tỷ lệ lợi nhuận bắt buộc.ICAPM, như CAPM, đưa ra một số giả định, bao gồm cả các thị trường toàn cầu được tích hợp và hiệu quả. Nếu giả định này thất bại, thì việc lựa chọn cổ phiếu là rất quan trọng; phân bổ thêm các nguồn lực cho các khoản đầu tư ở các quốc gia có lợi thế tiền tệ sẽ dẫn đến alpha. Lợi thế của tiền tệ có xu hướng biến mất nhanh chóng khi khai thác sự không hiệu quả của thị trường, nhưng thực tế là những sự thiếu hiệu quả này cho thấy rằng quản lý danh mục đầu tư tích cực là chìa khóa để cung cấp lợi nhuận cao hơn danh mục thị trường.