Làm thế nào để bạn biết khi nào một công ty có nguy cơ sụp đổ của doanh nghiệp? Để phát hiện bất kỳ dấu hiệu nào của sự phá sản, các nhà đầu tư tính toán và phân tích tất cả các loại tỷ lệ tài chính: vốn lưu động, khả năng sinh lời, mức nợ và thanh khoản. Vấn đề là, mỗi tỷ lệ là duy nhất và kể một câu chuyện khác về sức khỏe tài chính của một công ty. Đôi khi chúng thậm chí có thể mâu thuẫn với nhau. Phải dựa vào một loạt các tỷ lệ cá nhân, nhà đầu tư có thể thấy nó khó hiểu và khó biết khi một cổ phiếu là đi vào tường. (Để đọc ở chế độ nền, hãy kiểm tra Tổng quan về Phá sản Doanh nghiệp .)

AD:

Hướng dẫn : Các tỷ lệ tài chính

Để giúp giải quyết vấn đề này, Giáo sư Edward Altman của trường đại học New York đã giới thiệu công thức điểm Z vào cuối những năm 1960. Thay vì tìm kiếm một tỷ lệ tốt nhất, Altman đã xây dựng một mô hình làm giảm 5 tỷ lệ thực hiện chính thành một điểm số duy nhất. Khi nó kết thúc, điểm Z cho nhà đầu tư một cái nhìn khá tốt về sức khoẻ tài chính của công ty. Ở đây chúng tôi xem xét làm thế nào để tính điểm Z và cách các nhà đầu tư có thể sử dụng nó để giúp đưa ra quyết định mua bán.

Công thức tính điểm Z Đây là công thức cho các công ty sản xuất, được xây dựng trong năm tỷ lệ tài chính quan trọng:

Z-Score = 1. 2A + 1 4) Các khoản thu nhập / Tổng tài sản
C = Thu nhập trước lãi / Thuế / Tài sản cố định

A = Vốn hoạt động / Tổng tài sản

Tổng tài sản

D = Giá trị thị trường của vốn cổ phần / tổng nợ phải thu
E = Doanh thu / Tổng tài sản

AD:

Nói cách nghiêm túc, điểm số càng thấp thì tỷ lệ cược càng cao thì công ty sẽ bị phá sản. Một điểm Z thấp hơn 1. 8, nói riêng, chỉ ra rằng công ty đang tiến tới phá sản. Các công ty có điểm số trên 3 không có khả năng phá sản. Điểm từ giữa 1. 8 và 3 nằm trong một vùng màu xám.
Giảm xuống Z

Bây giờ chúng ta biết công thức, rất hữu ích để kiểm tra xem tại sao các tỉ số cụ thể này được bao gồm. Chúng ta hãy nhìn vào tầm quan trọng của mỗi yếu tố:

Vốn hoạt động / Tổng Tài sản (WC / TA)

Tỷ lệ này là một thử thách tốt cho sự phiền toái của công ty. Một công ty có vốn hoạt động tiêu cực có thể sẽ gặp khó khăn trong việc hoàn thành các nghĩa vụ ngắn hạn vì chỉ đơn giản là không có đủ tài sản lưu động để thanh toán các nghĩa vụ đó. Ngược lại, một công ty có vốn hoạt động tích cực đáng kể hiếm khi gặp khó khăn trong việc thanh toán hoá đơn.
Thu nhập giữ lại

• / Tổng tài sản (RE / TA) Tỷ lệ này đo lường số tiền thu nhập tái đầu tư hoặc khoản lỗ, phản ánh mức độ đòn bẩy của công ty. Các công ty có tỷ lệ RE / TA thấp sẽ cấp vốn cho các khoản vay chứ không phải thông qua các khoản thu nhập giữ lại. Các công ty có tỷ lệ RE / TA cao gợi ý lịch sử về khả năng sinh lợi và khả năng chịu đựng được một năm thua lỗ. Thu nhập trước Lợi tức và Thuế / Tổng Tài sản (EBIT / TA)
• Đây là một phiên bản lợi tức trên tài sản (ROA), một cách hiệu quả để đánh giá khả năng thu lợi nhuận từ tài sản của doanh nghiệp trước các yếu tố như lãi suất và thuế được khấu trừ. Giá trị thị trường của vốn cổ phần / tổng nợ (ME / TL) Đây là tỷ số cho thấy - nếu một công ty có khả năng mất khả năng thanh toán - giá trị thị trường của công ty sẽ giảm xuống bao nhiêu trước khi nợ vượt quá các tài sản trên báo cáo tài chính. Tỷ lệ này thêm vào một mô hình giá trị thị trường cho mô hình không dựa trên các nguyên tắc cơ bản thuần túy. Nói cách khác, viết hoa thị trường bền có thể được hiểu là niềm tin của thị trường đối với vị thế tài chính vững chắc của công ty.
• Bán hàng / Tổng Tài sản (S / TA) Điều này cho nhà đầu tư biết quản lý cạnh tranh tốt như thế nào và mức độ hiệu quả của việc sử dụng tài sản để tạo ra doanh thu. Việc không phát triển thị phần sẽ chuyển thành S / TA thấp hoặc giảm.
  WorldCom Test
• Để chứng minh sức mạnh của điểm Z, chúng ta hãy nhìn vào cách nó giữ được với một trường hợp thử nghiệm khôn lanh. Xem xét sự sụp đổ khét tiếng của công ty viễn thông khổng lồ WorldCom vào năm 2002. Sự phá sản của WorldCom đã tạo ra khoản lỗ 100 tỷ USD cho các nhà đầu tư của họ sau khi quản lý đã ghi nhận sai số tiền đầu tư hàng tỷ đô la thay vì chi phí hoạt động. Ở đây chúng tôi tính điểm Z cho WorldCom sử dụng báo cáo tài chính hàng năm 10-K cho năm kết thúc vào ngày 31 tháng 12 năm 1999, 2000 và 2001. Thật vậy, WorldCom's Z-score đã giảm mạnh. Cũng xin lưu ý rằng điểm Z đã di chuyển từ khu vực màu xám vào vùng nguy hiểm trong năm 2000 và 2001, trước khi tuyên bố phá sản vào năm 2002.
• Nhập
  Tỷ số tài chính

1999
2000

2001 > X1

Vốn hoạt động / Tổng Tài sản	-0. 09	-0. 08	0	X2
Thu nhập giữ lại / Tổng tài sản	-0. 02	0. 03	0. 04	X3
EBIT / Tổng tài sản	. 09	. 08	. 02	X4
Giá trị thị trường / Tổng nợ phải thu	3. 7 1. 2	. 50	X5	Bán hàng / Tổng tài sản
0. 51	0. 42	0. 3	Điểm số Z	2. 5 1. 4
. 85%	Tuy nhiên, WorldCom quản lý đã nấu ăn, làm tăng thu nhập và tài sản của công ty trong báo cáo tài chính. Tác động gì mà những người xấu này có trên điểm Z? Lợi nhuận quá mức có thể làm tăng tỷ số EBIT / tổng tài sản trong mô hình điểm Z, nhưng các tài khoản quá mức sẽ thực sự làm giảm ba tỷ lệ khác với tổng tài sản trong mẫu số. Vì vậy, tác động tổng thể của kế toán giả trên điểm Z của công ty có thể sẽ giảm. (Để biết thêm về kế toán của công ty đã sai, xem	Nấu ăn Sách 101	.)	Trường hợp Điểm Z Giảm Thấp
Than ôi, điểm Z không phải là hoàn hảo và cần được tính toán và diễn giải với sự quan tâm. Đối với những người mới bắt đầu, điểm số Z không miễn nhiễm với thực tiễn kế toán sai. Như WorldCom cho thấy, các công ty gặp rắc rối có thể bị cám dỗ sai lệch về tài chính. Điểm số Z chỉ chính xác như dữ liệu đi vào nó.	Điểm số Z cũng không được sử dụng nhiều cho các công ty mới có thu nhập ít hoặc không có.Các công ty này, bất kể sức khoẻ tài chính của họ, sẽ đạt điểm thấp. Hơn nữa, điểm số Z không giải quyết vấn đề dòng tiền mặt trực tiếp, chỉ có dấu hiệu thông qua việc sử dụng tỷ lệ vốn lưu động trên tài sản. Rốt cuộc, phải mất tiền mặt để thanh toán hóa đơn.	Cuối cùng, điểm Z có thể dao động từ quý tới quý khi một công ty ghi lại một lần ghi. Điều này có thể thay đổi điểm số cuối cùng, cho thấy rằng một công ty thực sự không có nguy cơ đang trên bờ vực phá sản.	Kết luận

Để theo dõi các khoản đầu tư, các nhà đầu tư nên cân nhắc kiểm tra điểm Z của công ty một cách thường xuyên. Một điểm số Z xấu đi có thể báo hiệu rắc rối phía trước và cung cấp một kết luận đơn giản hơn so với khối lượng của tỷ lệ. Với những thiếu sót của nó, điểm Z có lẽ được sử dụng tốt hơn như một thước đo sức khoẻ tài chính tương đối chứ không phải là một nhân tố tiên đoán. Có thể nói, tốt nhất là sử dụng mô hình như là một kiểm tra nhanh về sức khoẻ tài chính, nhưng nếu điểm số chỉ ra một vấn đề, tốt hơn là nên tiến hành phân tích chi tiết hơn.