Việc sáp nhập hoặc mua lại doanh nghiệp có thể có ảnh hưởng sâu sắc đến triển vọng tăng trưởng và triển vọng dài hạn của công ty. Nhưng trong khi mua lại có thể chuyển đổi công ty mua lại theo nghĩa đen qua đêm, thì rủi ro đáng kể là do các giao dịch mua bán sáp nhập (M & A) tổng thể được ước tính chỉ có 50% cơ hội thành công. Trong phần dưới đây, chúng tôi thảo luận về việc tại sao các công ty thực hiện giao dịch M & A, các lý do cho sự thất bại của chúng và đưa ra một số ví dụ về các giao dịch M & A nổi tiếng.

Tại sao các công ty tham gia M & A?

Một số lý do phổ biến nhất cho các công ty tham gia sáp nhập và mua lại bao gồm -

• Trở thành lớn hơn : Nhiều công ty sử dụng M & A để phát triển về quy mô và leapfrog đối thủ của họ. Mặc dù có thể mất hàng năm hoặc hàng thập kỷ để tăng gấp đôi quy mô của một công ty thông qua tăng trưởng hữu cơ, điều này có thể đạt được nhanh hơn thông qua việc sáp nhập hoặc mua lại.
• Sự cạnh tranh trước khi giành chiến thắng : Đây là một động lực mạnh mẽ cho việc sáp nhập và mua lại, và là lý do chính cho hoạt động M & A xảy ra trong các chu kỳ riêng biệt. Đòi buộc để bắt kịp một công ty với một danh mục đầu tư hấp dẫn của tài sản trước khi một đối thủ như vậy thường kết quả trong một cơn sốt cho ăn ở các thị trường nóng. Một số ví dụ về hoạt động M & A điên cuồng trong các lĩnh vực cụ thể bao gồm dot-com và viễn thông vào cuối những năm 1990, các nhà sản xuất hàng hoá và năng lượng trong năm 2006-07, và các công ty công nghệ sinh học trong năm 2012-14.
• Sự cộng hưởng và tính kinh tế của quy mô : Các công ty cũng hợp nhất để tận dụng sự hiệp lực và tính kinh tế của quy mô. Sự cộng hưởng xảy ra khi hai công ty có cùng ngành kinh doanh kết hợp, vì họ có thể hợp nhất (hoặc loại bỏ) các tài nguyên trùng lặp như các văn phòng chi nhánh và khu vực, các cơ sở sản xuất, các dự án nghiên cứu vv Mỗi triệu đô la hoặc một phần do đó tiết kiệm được đi thẳng vào lợi nhuận, thu nhập trên mỗi cổ phiếu và làm cho giao dịch mua bán và sáp nhập trở nên "tăng cường".
• Đạt được sự thống trị : Các công ty cũng tham gia vào M & A để chiếm lĩnh thị trường của họ. Tuy nhiên, vì sự kết hợp của hai con chuột sẽ dẫn tới sự độc quyền tiềm ẩn nên một giao dịch như vậy sẽ phải chạy theo sự kiểm soát chặt chẽ của cơ quan giám sát chống cạnh tranh và cơ quan quản lý.
• Mục đích thuế : Các công ty cũng sử dụng M & A cho các mục đích về thuế, mặc dù đây có thể là một động cơ rõ ràng chứ không phải là một động cơ rõ ràng. Chẳng hạn, kể từ khi Hoa Kỳ có thuế suất thuế doanh nghiệp cao nhất trên thế giới, một số công ty Mỹ nổi tiếng nhất đã sử dụng các "sự đảo ngược" của công ty. "Kỹ thuật này liên quan đến một công ty của U. mua một đối thủ nước ngoài nhỏ hơn và chuyển cơ sở thuế của nhà đầu tư sáp nhập ra nước ngoài với một cơ quan thuế thấp hơn để giảm đáng kể thuế.

Tại sao việc sáp nhập và mua lại thất bại?

Một số rủi ro chính có thể gây ra sự thất bại của giao dịch M & A là -

• Rủi ro tích hợp : Trong nhiều trường hợp, việc tích hợp hoạt động của hai công ty chứng tỏ là một công việc khó khăn hơn trong thực tế hơn là dường như trên lý thuyết. Điều này có thể dẫn đến kết hợp công ty không thể đạt được các mục tiêu mong muốn về tiết kiệm chi phí từ synergies và economies quy mô. Một giao dịch tiềm năng có thể vì thế có thể trở nên lỏng lẻo.
• Trả trội : Nếu công ty A không có triển vọng về triển vọng của công ty B và muốn ngăn chặn giá thầu B có thể từ đối thủ - nó có thể mang lại một khoản phí bảo hiểm rất lớn cho B. Sau khi mua lại công ty B, kịch bản trường hợp tốt nhất mà A đã dự đoán có thể không thực hiện được. Chẳng hạn, một loại thuốc chủ chốt do B phát triển có thể có tác dụng phụ nghiêm trọng bất ngờ, làm giảm đáng kể tiềm năng thị trường của nó. Ban quản lý của công ty A (và các cổ đông) sau đó có thể bị bỏ rơi vì thực tế là nó trả nhiều hơn cho B hơn những gì nó đã có giá trị. Việc thanh toán quá mức như vậy có thể là một cản trở lớn đối với hoạt động tài chính trong tương lai.
• Sự va chạm văn hoá : Các giao dịch M & A đôi khi thất bại vì các nền văn hoá của các đối tác tiềm năng không giống nhau. Hãy suy nghĩ về một sự khôn ngoan công nghệ hăng hái kiếm được một phương tiện truyền thông xã hội nóng khởi sự và bạn có thể nhận được hình ảnh.

Các hoạt động M & A - Cơ cấu vốn và Vị thế Tài chính

Hoạt động M & A rõ ràng là có những chi nhánh dài hạn đối với công ty mua lại hoặc đơn vị chiếm ưu thế trong vụ sáp nhập, hơn là đối với công ty mục tiêu trong việc mua lại hoặc công ty được gộp vào trong một vụ sáp nhập.

Đối với công ty mục tiêu, giao dịch M & A cho phép các cổ đông của mình có cơ hội rút tiền mặt với mức phí bảo hiểm đáng kể, đặc biệt nếu giao dịch là một giao dịch tiền mặt . Nếu người thâu tóm trả một phần bằng tiền mặt và một phần bằng cổ phiếu của chính mình, cổ đông của công ty mục tiêu sẽ nắm giữ cổ phần của người thâu tóm, và do đó có một sự quan tâm đặc biệt đến sự thành công lâu dài của nó.

Đối với người thâu tóm, tác động của giao dịch M & A tùy thuộc vào quy mô giao dịch so với quy mô của công ty. Mục tiêu tiềm năng càng lớn thì rủi ro cho người thâu tóm càng lớn. Một công ty có thể chịu được sự thất bại của một vụ mua lại nhỏ, nhưng sự thất bại của một vụ mua bán khổng lồ có thể gây nguy hiểm nghiêm trọng cho thành công dài hạn của nó.

Một khi giao dịch M & A đã đóng, tác động đối với người thâu tóm thường là đáng kể (một lần nữa tùy thuộc vào quy mô giao dịch). Cơ cấu vốn của người thâu tóm sẽ thay đổi, tùy thuộc vào hợp đồng M & A được thiết kế như thế nào. Một thỏa thuận tiền mặt sẽ làm suy yếu đáng kể số tiền nắm giữ tiền của người thâu tóm. Nhưng vì nhiều công ty hiếm khi có sẵn khoản tiền mặt để thanh toán đầy đủ cho một công ty mục tiêu bằng tiền mặt, các giao dịch tất cả tiền mặt thường được tài trợ thông qua nợ. Trong khi khoản nợ bổ sung này làm tăng nợ công của công ty, nợ công cao hơn có thể được chứng minh bằng các dòng tiền mặt bổ sung của công ty mục tiêu.

Nhiều giao dịch M & A cũng được tài trợ thông qua cổ phiếu của người thâu tóm. Đối với người thâu tóm sử dụng cổ phiếu của mình làm tiền tệ cho việc mua lại, cổ phiếu của nó thường phải trả phí bảo hiểm để bắt đầu, người mua sẽ không loãng. Đồng thời, quản lý của công ty mục tiêu cũng phải được thuyết phục rằng chấp nhận cổ phiếu của người thâu tóm hơn là tiền mặt cứng là một ý tưởng tốt. Sự hỗ trợ từ các công ty mục tiêu cho một giao dịch M & A có nhiều khả năng sẽ được sắp tới nếu người thâu tóm là một công ty thuộc Fortune 500 hơn là nếu nó là ABC Widget Co.

M & A Effects - Phản ứng Thị trường và Tương lai Tăng trưởng

tin tức về giao dịch M & A có thể thuận lợi hoặc không thuận lợi, tùy thuộc vào nhận thức của người tham gia thị trường về giá trị của hợp đồng. Trong hầu hết các trường hợp, cổ phiếu của công ty mục tiêu sẽ tăng lên mức gần với giá chào của người thâu tóm, giả định rằng tất nhiên lời đề nghị đại diện cho mức giá cao hơn đáng kể so với giá cổ phiếu trước đó của mục tiêu. Trên thực tế, cổ phiếu của mục tiêu có thể giao dịch cao hơn giá chào bán nếu nhận thức hoặc là người mua đã hạ thấp mức chào hàng cho mục tiêu và có thể buộc phải tăng giá hoặc công ty mục tiêu đó mong muốn đủ để thu hút giá thầu cạnh tranh.

Có những trường hợp mà công ty mục tiêu có thể giao dịch dưới giá chào bán đã công bố. Điều này thường xảy ra khi một phần của sự cân nhắc mua hàng được thực hiện trong cổ phần của người thâu tóm và cổ phiếu sụt giảm khi thỏa thuận được công bố. Ví dụ: giả sử giá mua 25 đô la một cổ phần của TargetedXYZCo bao gồm hai cổ phần của người thâu tóm có giá trị là 10 đô la và 5 đô la tiền mặt. Nhưng nếu cổ phần của người thâu tóm bây giờ chỉ có 8 đô la, TargetedXYZCo chắc chắn sẽ giao dịch ở mức 21 đô la thay vì 25 đô la.

Có một số lý do khiến cổ phiếu của người thâu tóm có thể giảm xuống khi thông báo thỏa thuận M & A. Có lẽ những người tham gia thị trường cho rằng giá của việc mua quá cao. Hoặc thỏa thuận được coi là không tăng thêm EPS (thu nhập trên mỗi cổ phần). Hoặc có lẽ các nhà đầu tư tin rằng người thâu tóm đang dùng quá nhiều khoản nợ để mua lại.

Triển vọng tăng trưởng trong tương lai của người mua và lợi nhuận nên được tăng cường nhờ những vụ mua lại nó. Các nhà phân tích và nhà đầu tư thường tập trung vào tốc độ tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận hoạt động - không tính đến tác động của M & A - đối với một công ty như vậy.

Trong trường hợp người thâu tóm đã đưa ra một đề nghị thù địch cho một công ty mục tiêu, quản lý của nó có thể đề nghị các cổ đông từ chối thỏa thuận. Một trong những lý do phổ biến nhất được trích dẫn cho sự từ chối như vậy là quản lý của mục tiêu tin rằng lời đề nghị của người thâu tóm rất đáng bị đánh giá thấp. Tuy nhiên, việc loại bỏ một đề nghị không mong muốn có thể đôi khi bị phản đối, như đã được minh chứng bởi vụ kiện nổi tiếng của Yahoo-Microsoft.

Vào ngày 1 tháng 2 năm 2008, Microsoft đã công bố một đề xuất thù địch cho Yahoo Inc (YHOO) là 44 đô la. 6 tỷ. Microsoft Corp (MSFT

MSFTMicrosoft Corp84.47 + 0. 39%

Được tạo với Highstock 4. 2. 6 ) với 31 đô la Mỹ mỗi cổ phần của Yahoo bao gồm một nửa tiền mặt và một nửa số cổ phần của Microsoft và chiếm 62% giá đóng cửa của Yahoo vào ngày hôm trước . Tuy nhiên, hội đồng quản trị của Yahoo - do Jerry Yang đồng sáng lập - đã bác bỏ đề nghị của Microsoft, nói rằng nó đánh giá thấp công ty. Thật không may, cuộc khủng hoảng tín dụng đã làm cho thế giới này hồi phục vào cuối năm nay cũng gây sốc đối với các cổ phiếu của Yahoo, dẫn đến việc giao dịch chứng khoán dưới 10 đô la vào tháng 11 năm 2008. Đường tiếp theo của Yahoo để phục hồi là một thời gian dài, và cổ phiếu chỉ vượt quá mức 31 đô la năm 1999, America Online - đã trở thành dịch vụ trực tuyến lớn nhất thế giới chỉ trong vòng 15 năm - thông báo một nỗ lực táo bạo để mua phương tiện truyền thông khổng lồ Time Warner trong một hợp đồng cổ phần. Cổ phiếu của AOL Inc. (AOL) đã tăng vọt gấp 800 lần kể từ khi IPO của công ty vào năm 1992, cho thấy giá trị thị trường là 165 tỷ đô la vào thời điểm nó chào giá cho Time Warner. Tuy nhiên, mọi thứ đã không đi theo cách mà AOL mong đợi khi Nasdaq bắt đầu trượt trong hai năm gần 80% vào tháng 3 năm 2000, và vào tháng 1 năm 2001, AOL trở thành một đơn vị của Time Warner. Time Warner Inc (TWX TWXTime Warner Inc94 46 + 1 .27% Được tạo bằng Highstock 4. 2. 6

) sau đó đã tách AOL vào tháng 11 năm 2009 với giá trị khoảng 3 đô la. 4 tỷ, một phần của giá trị thị trường của AOL trong thời kỳ hoàng kim của nó. $ 186. Hợp đồng gốc giữa AOL và Time Warner vẫn là giao dịch mua bán và sáp nhập lớn nhất cho đến ngày nay (tính đến tháng 10 năm 2014).

• Khoa học Gilead - Pharmasset : Vào tháng 11 năm 2011, Khoa học Gilead (GILD GILDGilead Sciences Inc .72. 38-1. 47% Được tạo bằng Highstock 4. 2. 6 ) - nhà sản xuất thuốc trị HIV lớn nhất đã công bố gói thầu trị giá 11 tỷ USD cho Pharmasset, nhà phát triển các phương pháp điều trị viêm gan C. Gilead đã chi 137 đô la tiền mặt cho mỗi cổ phần Pharmasset, cao hơn 89% so với giá đóng cửa trước đó. Thỏa thuận này được coi là một rủi ro cho Gilead, và cổ phiếu của nó đã giảm 9% vào ngày công bố hợp đồng Pharmasset. Nhưng ít gambles công ty đã trả tiền như ngoạn mục như này đã làm. Vào tháng 12 năm 2013, Sovaldi của Gilead đã được FDA chấp thuận để điều trị viêm gan C sau khi chứng tỏ được hiệu quả đáng kể trong điều trị một chứng bệnh có ảnh hưởng đến 3 triệu 2 triệu người Mỹ. Trong khi giá của Sovaldi là 84.000 USD cho một đợt điều trị kéo dài 12 tuần đã gây ra tranh cãi, vào tháng 10 năm 2014, Gilead có giá trị thị trường là 159 tỷ USD, gấp hơn 5 lần so với 31 tỷ USD ngay sau khi đóng cửa dịch vụ Pharmasset - làm cho nó trở thành công ty lớn thứ 36 trên thế giới theo vốn hóa thị trường.
• ABN Amro - Ngân hàng Hoàng gia Scotland : Thương vụ trị giá 71 tỉ đô la này trị giá khoảng 100 tỷ đô la này là đáng chú ý vì nó đã dẫn tới sự sụp đổ của hai trong số ba thành viên của liên minh mua. Trong năm 2007, Ngân hàng Hoàng gia Scotland, ngân hàng Bỉ-Hà Lan Fortis và Banco Santander của Tây Ban Nha, đã chiến thắng cuộc chiến với Ngân hàng Barclays cho ngân hàng Hà Lan ABN Amro.Nhưng khi cuộc khủng hoảng tín dụng toàn cầu bắt đầu gia tăng từ mùa hè năm 2007, giá của người mua ba lần giá trị sổ sách của ABN Amro dường như là sự điên rồ. Giá cổ phiếu của RBS sụp đổ và chính phủ Anh phải đưa ra kế hoạch cứu trợ trị giá 46 tỷ bảng Anh trong năm 2008 để giải cứu. Fortis cũng đã được chính phủ Hà Lan quốc hữu hóa trong năm 2008 sau khi nó đang trên bờ vực phá sản. Các giao dịch M & A dưới cùng Các giao dịch M & A có thể có tác động lâu dài đối với các công ty thu hồi. Một loạt các thỏa thuận mua bán và sáp nhập cũng có thể là tín hiệu của một thị trường đang nổi lên, đặc biệt là khi họ liên quan đến các giao dịch ghi chép như hợp đồng AOL-Time Warner năm 2000 hoặc hợp đồng ABN Amro-RBS năm 2007. Tiết lộ: của Yahoo tại thời điểm xuất bản.