Các quỹ phòng hộ có thể chạy trước việc mua cổ phiếu dự kiến ​​của các quỹ đầu tư và quỹ ETF khác nhau, không chỉ thu lợi nhuận cho chính họ mà còn gây quỹ cho các quỹ và nhà đầu tư quỹ đáng kể tiền.

Front Running là gì?

Mặt trận đang chạy là mua hoặc bán một cổ phiếu dựa trên các giao dịch sắp tới dự kiến ​​đủ lớn để di chuyển đáng kể giá cổ phiếu như là kết quả của áp lực mua thêm hoặc bán. Trong bối cảnh các quỹ chỉ số hoạt động của các quỹ phòng hộ trước, hoạt động kinh doanh trước tiên được thực hiện bởi quỹ phòng hộ mua một cổ phiếu trước khi nó được bổ sung vào một chỉ số được phản ánh bởi sự nắm giữ của một quỹ tương hỗ hoặc ETF được thiết kế để phản ánh chỉ số.

Trong khi nó giống như hoạt động bất hợp pháp phía trước, như khi một nhà môi giới mua hoặc bán một cổ phiếu ngay trước khi đặt một đơn đặt hàng lớn cho khách hàng, trên thực tế thực tế là hoàn toàn hợp pháp, và một số nói nó là chỉ đơn giản là thông minh kinh doanh. Rốt cuộc, các nhà quản lý quỹ hedge fund không làm gì nhiều hơn là mua một cổ phiếu mà giá mà họ dự đoán sẽ cao hơn. Không có gì bất hợp pháp về điều đó, và các nhà quản lý quỹ phòng hộ không kiểm soát được thực tế là các quỹ chỉ số tồn tại và thực hiện các giao dịch để theo dõi các chỉ số.

Các vấn đề về quỹ chỉ số

Vấn đề đặt ra ngày càng gia tăng về thực tiễn này là việc thực hiện nó có thể gây tốn kém cho các quỹ, và do đó sẽ gây quỹ cho các nhà đầu tư, hàng trăm triệu đô la hàng năm. Vấn đề ngày càng lớn hơn khi có nhiều quỹ chỉ số được tạo ra. Index từ năm 2006. Tổng tài sản đầu tư vào các quỹ chỉ số thụ động đã tăng lên gần 5 nghìn tỷ USD. Một nhà phân tích của tình hình ước tính phía trước chạy bởi các quỹ phòng hộ chi phí các quỹ chỉ số thụ động theo dõi S &; P 500 trên 4 tỷ đô la mỗi năm, và phía trước hoạt động hiệu quả hơn gấp đôi chi phí đầu tư vào các quỹ chỉ số như vậy.

Công ty quản lý quỹ Winton Capital Management Ltd. đã xem xét tác động của hoạt động đầu tư vào các quỹ chỉ số trong vòng 20 năm trước năm 2010 và kết luận rằng hoạt động trước có thể làm tăng chi phí sở hữu cổ phần trong một quỹ chỉ số lên đến 0. 25%. Điều đó có thể không giống như một chi phí đáng kể ngay từ cái nhìn đầu tiên, nhưng khi xem xét nhiều quỹ chỉ số thụ động có tỷ lệ chi tiêu là 0,1% hoặc thấp hơn, tăng 0,25%, tăng đáng kể chi phí đầu tư vào 0,35% gấp hơn ba lần chi phí đầu tư vào một quỹ như vậy.

Ví dụ về Chi phí Thay đổi Chi phí Trước

Sau đây là một ví dụ đơn giản về hoạt động trước và ảnh hưởng như thế nào đến các quỹ chỉ số. Các chỉ số thị trường làm cân bằng định kỳ, thường là ít nhất một hoặc hai lần một năm.Nhiều trong số các chỉ số này thông báo trước thời hạn những gì các cổ phiếu sẽ được thêm vào hoặc xóa khỏi chỉ mục khi nó được cân bằng. Giả sử một chỉ số thị trường phổ biến, theo dõi bởi một số lượng lớn các quỹ đầu tư chỉ số hoặc quỹ ETFs, thông báo rằng họ sẽ bổ sung Tesla Motors vào chỉ mục tại thời điểm tái cân bằng sắp tới. Một nhà quản lý quỹ đầu tư mạo hiểm mua cổ phiếu Tesla, dự đoán rằng khi tất cả các quỹ theo dõi chỉ số thị trường đều mua cổ phiếu khi nó được bổ sung vào chỉ số, áp lực mua lớn đẩy giá cổ phiếu lên cao hơn, cho phép quỹ phòng hộ có thể kiếm được lợi nhuận . Đây là một ví dụ điển hình của các quỹ phòng hộ đầu tư chỉ quỹ.

Cách thức mà tác động tiêu cực này đến các quỹ chỉ số là việc mua vào xảy ra giữa thời điểm công ty chỉ số thông báo cổ phiếu sẽ được thêm vào chỉ mục và ngày mà cổ phiếu được thêm vào, thường là làm cho giá cổ phiếu cao hơn. Cổ phiếu có thể tăng từ 5 đến 10% trong suốt khung thời gian này khi các vận động viên phía trước đi trước trận đấu. Sau đó, khi các quỹ chỉ số mua cổ phiếu để cân bằng lại danh mục đầu tư của mình để theo dõi chính xác chỉ mục, các quỹ có thể phải trả thêm 10% cho cổ phiếu hơn là các quỹ phòng hộ. Cuối cùng, điều này làm giảm lợi nhuận cho quỹ và các nhà đầu tư của nó như sau:

1 - Các quỹ phòng hộ mua cổ phiếu ở mức 50 USD / cổ phiếu ngay trước khi cổ phiếu được thêm vào chỉ mục.

2 - Áp lực mua của phía trước đẩy giá cổ phiếu lên đến 55 USD / cổ phiếu do quỹ chỉ số thời gian mua vào vào ngày chính thức được thêm vào chỉ số.

3 - Nếu cổ phiếu sau đó được bán bởi quỹ với mức giá 60 đô la một cổ phiếu, lợi nhuận của quỹ chỉ bằng một nửa so với lợi nhuận của quỹ nếu không phải là để hoạt động phía trước thúc đẩy giá cổ phiếu ngay trước khi quỹ mua nó.

Sự mất mát đó trong lợi nhuận do ảnh hưởng của hoạt động trước có thể được tính toán dựa trên nó thể hiện chi phí đầu tư bổ sung cho các cổ đông quỹ.
Vấn đề với đầu tư thụ động
Lỗ hổng này trong việc trả thêm tiền cho cổ phiếu do kết quả của việc chạy tiền tệ có liên quan đến một quỹ thụ động hoàn toàn không quan tâm đến giá cổ phiếu mà chỉ đầu tư theo một chỉ số thị trường cơ bản . Không có sự linh hoạt ở tất cả các lựa chọn giao dịch thường không được coi là một công thức tốt để đầu tư thành công.

Một số nhóm quản lý quỹ như iShares và Vanguard nhận ra vấn đề hoạt động ở phía trước đang tiến hành các bước để giảm thiểu tác động tiêu cực của hoạt động đầu tư vào quỹ phòng hộ. Một số nhà quản lý quỹ đang được hướng dẫn bởi công ty của họ, hoặc tự mình khởi động, để thay đổi thói quen mua cổ phiếu chỉ từ việc mua theo đúng chỉ tiêu. Thay vào đó, người quản lý quỹ thực hiện một loại mua được thu nhỏ, dần dần có được số cổ phần thích hợp trong một khoảng thời gian thay vì mua chúng cùng một lúc vào ngày cổ phiếu được thêm vào chỉ mục. Nói tóm lại, quỹ bắt đầu hoạt động ở một mặt trận nhỏ, điều này cho phép nó thu được một số lượng đáng kể các cổ phiếu ở mức giá thấp hơn so với nó đã đạt được bằng cách thực hiện một chiến lược đầu tư thụ động hoàn toàn.

Mua cổ phần trước hoặc sau ngày cổ phiếu chính thức được thêm vào một chỉ số có thể làm tăng sai số theo dõi của quỹ nhưng cải thiện mức hiệu suất tổng thể của nó. Có thể an toàn nói rằng hầu hết các nhà đầu tư đang quan tâm nhiều hơn đến lợi nhuận hơn là theo dõi hoàn hảo.