Khi phân tích các khoản đầu tư hoặc dự án cho lợi nhuận, dòng tiền được chiết khấu với giá trị hiện tại để đảm bảo giá trị đích thực của cam kết được nắm bắt. Thông thường, tỷ lệ chiết khấu được sử dụng trong các ứng dụng này là tỷ giá thị trường. Tuy nhiên, dựa trên các tình huống liên quan đến dự án hoặc đầu tư, có thể cần phải sử dụng tỷ lệ chiết khấu có rủi ro.

Lý thuyết đằng sau rủi ro và trở lại

Khái niệm tỷ lệ chiết khấu được điều chỉnh theo rủi ro phản ánh mối quan hệ giữa rủi ro và lợi nhuận. Theo lý thuyết, một nhà đầu tư sẵn sàng chịu rủi ro nhiều hơn sẽ được khen thưởng với lợi nhuận tiềm năng cao hơn, kể từ khi mất mát lớn hơn cũng có thể. Điều này được thể hiện trong mức chiết khấu rủi ro do điều chỉnh thay đổi tỷ lệ chiết khấu dựa trên rủi ro phải đối mặt. Lợi tức kỳ vọng của một khoản đầu tư sẽ tăng lên vì có nguy cơ gia tăng trong dự án.

Nguyên tắc sử dụng tỷ lệ chiết khấu rủi ro

Sự điều chỉnh phổ biến nhất liên quan đến sự không chắc chắn về thời gian, số tiền đồng tiền hoặc thời gian lưu chuyển tiền mặt. Đối với các dự án dài hạn, cũng có sự không chắc chắn liên quan đến điều kiện thị trường trong tương lai, khả năng sinh lời của mức đầu tư và lạm phát. Tỷ suất chiết khấu được điều chỉnh cho rủi ro dựa trên tính thanh khoản dự kiến ​​của công ty, cũng như rủi ro vỡ nợ của các bên khác. Đối với các dự án ở nước ngoài, rủi ro tiền tệ và rủi ro địa lý là những vấn đề cần xem xét. Một công ty có thể điều chỉnh tỷ lệ chiết khấu để phản ánh các khoản đầu tư có khả năng làm hỏng danh tiếng của công ty, dẫn đến một vụ kiện hoặc dẫn đến các vấn đề về quy định. Cuối cùng, tỷ lệ chiết khấu được điều chỉnh theo rủi ro được thay đổi dựa trên cạnh tranh dự kiến ​​và khó khăn trong việc duy trì lợi thế cạnh tranh.

Ví dụ về việc chiết khấu với mức giá điều chỉnh

Một dự án đòi hỏi một dòng vốn chảy ra là 80.000 USD sẽ trả lại dòng tiền vào khoảng 100.000 USD trong vòng 3 năm. Một công ty có thể lựa chọn để tài trợ một dự án khác nhau mà sẽ kiếm được 5%, do đó, tỷ lệ này được sử dụng như là tỷ lệ chiết khấu. Hệ số giá trị hiện tại trong trường hợp này là (1 + 5%) ³), hoặc 1. 1577. Do đó, giá trị hiện tại của dòng tiền trong tương lai là ($ 100, 000/1, 1577), hoặc $ 86, 383. 76 Bởi vì giá trị hiện tại của tiền mặt trong tương lai lớn hơn dòng tiền mặt hiện tại, dự án sẽ dẫn đến dòng tiền ròng ròng, và dự án nên được chấp nhận.

Tuy nhiên, kết quả có thể thay đổi do điều chỉnh tỷ lệ chiết khấu để phản ánh rủi ro. Giả sử dự án này ở nước ngoài có giá trị đồng tiền không ổn định và có nguy cơ bị tước đoạt cao hơn. Vì lý do này, tỷ suất chiết khấu được điều chỉnh đến 8%, có nghĩa là công ty tin rằng một dự án có cùng mức độ rủi ro sẽ mang lại lợi nhuận 8%.Hiện tại, giá trị hiện tại của dòng tiền vào là ($ 100, 000/1, 2597), hoặc $ 79, 383. 22. Khi tỷ lệ chiết khấu được điều chỉnh để phản ánh thêm nguy cơ của dự án, nó tiết lộ rằng dự án không nên được thực hiện vì giá trị dòng tiền thu được không vượt quá dòng tiền mặt.

Mối quan hệ giữa tỷ lệ chiết khấu và giá trị hiện tại

Khi tỷ suất chiết khấu được điều chỉnh để phản ánh rủi ro, tỷ lệ này sẽ tăng. Tỷ suất chiết khấu cao hơn dẫn đến giá trị hiện tại thấp hơn. Điều này là do tỷ lệ chiết khấu cao hơn cho thấy rằng tiền sẽ phát triển nhanh hơn theo thời gian do tỷ lệ thu nhập cao nhất. Giả sử hai dự án khác nhau sẽ dẫn đến một dòng tiền 10.000 USD trong một năm, nhưng một dự án lại có nguy cơ cao hơn dự án khác. Dự án có rủi ro cao hơn có tỷ lệ chiết khấu cao hơn làm gia tăng mẫu số trong tính toán giá trị hiện tại, dẫn đến việc tính toán giá trị hiện tại thấp hơn do dự án rủi ro sẽ tạo ra biên lợi nhuận cao hơn. Giá trị hiện tại thấp hơn của dự án có nhiều rủi ro hơn có nghĩa là cần phải có ít tiền hơn để tạo ra số tiền tương đương với nỗ lực ít rủi ro hơn.

Mô hình định giá tài sản vốn

Một công cụ phổ biến được sử dụng để tính tỷ suất chiết khấu được điều chỉnh theo rủi ro là mô hình định giá tài sản vốn. Theo mô hình này, lãi suất không có rủi ro được điều chỉnh bởi phí bảo hiểm rủi ro dựa trên beta của dự án. Phí bảo hiểm rủi ro được tính bằng chênh lệch giữa lãi suất thị trường và lãi suất phi rủi ro, nhân với phiên bản beta. Ví dụ, một dự án với phiên bản beta là 1.5 đang được lên kế hoạch trong giai đoạn khi tỷ lệ không có rủi ro là 3% và tỷ suất lợi nhuận trên thị trường là 7%. Mặc dù lãi suất thị trường là 7%, nhưng dự án lại có rủi ro hơn thị trường vì beta của nó lớn hơn một. Trong trường hợp này, phí bảo hiểm rủi ro là (7% - 3%) x1.5), hoặc 6%.

Tính Beta

Để sử dụng mô hình định giá tài sản vốn, phải tính toán beta của dự án hoặc đầu tư. Phiên bản beta được tính bằng cách chia chênh lệch giữa tỷ suất lợi nhuận của tài sản và tỷ suất lợi nhuận trên thị trường bằng phương sai về lợi nhuận trên thị trường. Công thức này tính toán mối quan hệ giữa lợi tức đầu tư và lợi nhuận của thị trường. Các khoản đầu tư có mối quan hệ tương tự với thị trường sẽ báo cáo một phiên bản beta, trong khi các khoản đầu tư có rủi ro cao hơn thị trường sẽ mang lại giá trị lớn hơn một.