Các khoản thu nhập thô và số liệu định giá đôi khi có thể gây hiểu nhầm khi có giá trị. Không phải mọi công ty đều có thể thực hiện được chu kỳ thu nhập phù hợp với lịch của chúng tôi và thời gian trình bày thu nhập bắt buộc. Khi đánh giá một công ty, các nhà đầu tư phải cẩn thận xem xét các chỉ số và tính toán ngắn hạn để xác định liệu các nhà đầu tư có thu nhập đang nhìn thấy trong hiện tại được bình thường hóa hay đại diện cho một điểm trên một đường cong dài hơn. (Để tìm hiểu thêm về thu nhập, xem Thu nhập: Chất lượng Tất cả mọi thứ , Dự báo Thu nhập: Primer và Kết quả Thu nhập đáng ngạc nhiên .)
Tại sao các nhà đầu tư quan tâm đến lợi nhuận chu kỳ Tất cả các mô hình kinh doanh là duy nhất và mọi ngành đều có chu kỳ nhu cầu riêng của mình. Các nhà đầu tư đã quen với việc xem xét các khoản thu nhập lợi nhuận vào cuối bốn tài khóa của năm tài chính của một công ty.Ủy ban Chứng khoán và Chứng khoán (SEC) yêu cầu tất cả các công ty kinh doanh công khai thu nhập đều theo lịch biểu hàng quý và hàng năm. Một công ty có thể sử dụng bất cứ phần tư nào vào cuối năm tài chính của mình, mà bạn có thể nhận thấy nếu bạn đã đọc báo cáo hàng năm một thời gian. (Để tiếp tục đọc về chủ đề này, xem Tôi có thể tìm thấy báo cáo hàng năm của công ty và hồ sơ SEC của nó ở đâu?
)
Sự lựa chọn của thị trường
Hầu hết các CEO của công ty, nếu bạn hỏi họ, chắc chắn muốn có chu kỳ thu nhập của họ càng có thể dự đoán được càng tốt. Bên trong, điều này sẽ làm cho việc quản lý chi phí và luồng tiền mặt dễ dàng hơn và cũng dễ dàng hơn trong việc giao tiếp hiệu quả với cộng đồng nhà phân tích về hiệu suất của công ty.Hầu hết các cổ phiếu đều theo một mô hình, đặc biệt là trong các phân khúc trung bình và lớn, có xu hướng có lịch sử hoạt động dài hơn. Với các khoản thu nhập và thu nhập lịch sử, báo cáo ngành, ấn phẩm truyền thông và báo cáo phân tích, các nhà đầu tư có thể thấy một bức tranh hoàn chỉnh hơn, cho phép họ xem được mức độ thu nhập hiện tại trong bối cảnh lịch sử của họ.Hãy xem xét ví dụ sau về một công ty chiếm thị trường hoạt động trong một ngành công nghiệp rất chu kỳ, Electronic Arts. (Để tiếp tục đọc ở mức trung bình và lớn, xem
Định giá Vốn hóa Vốn hóa ,
Xác định Thị trường phù hợp với Phong cách của Bạn và Khoảng cách lớn .) > Electronic Arts là nhà xuất bản trò chơi video độc lập lớn nhất trên thế giới. Với thị phần hơn 15 tỉ đô la, đây là loại gorilla nặng 800 pound chính thức trong ngành và là một thành viên của S & P 500. Xem xét giai đoạn 10 năm 1996 đến năm 2006. Cổ phiếu đã tăng trở lại hàng năm hơn 20% mỗi năm, trong khi S & P chỉ tăng khoảng 7% mỗi năm trong cùng kỳ. Đó chắc chắn là một cổ phiếu mà, nhìn lại, hầu hết các nhà đầu tư sẽ phải đồng ý họ sẽ thích sở hữu. Tuy nhiên, nếu các nhà đầu tư xem xét định giá cổ phiếu ngày hôm nay, có vẻ như công ty không có hình dáng tốt và đầu tư vào nó sẽ không phải là quyết định tốt nhất. Tỷ lệ giá / thu nhập hiện tại trên cổ phiếu trên 72, tăng trưởng doanh thu đã được giữ nguyên trong vài năm gần đây và lợi nhuận giảm. Điều mà các nhà đầu tư thực sự chứng kiến ngày hôm nay, tuy nhiên, là đáy của đường cong lợi nhuận trong nhiều năm. Nghệ thuật điện tử thực sự thể hiện hai loại cyclicality: cyclicality theo mùa mà các nhà đầu tư tìm thấy với hầu hết, nếu không phải là tất cả, các nhà bán lẻ tiêu dùng (nơi mà các nhà đầu tư thấy một khoản thu nhập hàng năm không cân xứng từ quý 4 quý 4, khi mua quà tặng đang ở đỉnh cao của năm). Nhưng ERTS cũng thể hiện chu kì tăng trưởng và sự suy giảm trong nhiều năm theo các hệ thống chơi game console từ các công ty như Nintendo, Sony và Microsoft. Trong những năm đầu ra mắt của một bảng điều khiển mới, có xu hướng tăng doanh thu và thu nhập khi người dùng mua các trò chơi mới cho hệ thống phần cứng của họ. Sự tăng trưởng doanh thu sau một lần ra mắt mới tăng đều đặn, đạt mức cao nhất là khoảng 2 năm sau khi ra mắt. Tại thời điểm này, tin tức bắt đầu xuất hiện về các hệ thống console thế hệ mới, và sự chú ý bắt đầu quay về tương lai. Tăng trưởng doanh số trò chơi bắt đầu giảm (tuy nhiên, vẫn có hàng chục triệu trò chơi video được bán trong những năm suy giảm này). Về tăng trưởng doanh thu, con số này tăng từ 20-40% so với năm ngoái lên không tăng trưởng, hoặc thậm chí là tăng trưởng âm (xem Hình 1 và Hình 2 bên dưới). Điều này có nghĩa là trong những năm suy giảm theo chu kỳ đó ERTS không còn là một công ty tốt để sở hữu?
Để xác định câu trả lời, nhà đầu tư sẽ cần phải nhìn vào quá khứ.
Nguồn: Morningstar
Hình 1
Nguồn: Morningstar
Hình 2
|
|
| Bằng cách nhìn vào các biểu đồ này, các nhà đầu tư có thể bắt đầu phân biệt mô hình. Chu kỳ điều khiển cuối cùng bắt đầu vào cuối năm 1999, đạt đỉnh điểm vào cuối năm 2003 và các nhà đầu tư hiện đang ở trong giai đoạn "đáy" của chu kỳ. Như các nhà đầu tư có thể thấy từ biểu đồ trên, tăng trưởng doanh thu tăng mạnh nhất trong năm tài chính 2001 và 2002, khoảng 2. 5 năm sau khi khởi động giao diện điều khiển ban đầu.Và do thực tế tỷ suất lợi nhuận gộp của các sản phẩm của ERTS rất cao, ảnh hưởng đến thu nhập thuần của những đợt tăng doanh thu này thậm chí còn ấn tượng hơn. |
| Năm tài chính |
|
|
| Doanh số |
| Tăng trưởng doanh thu |
EPS
| 1996 | 673. 03 | - | 0. 22 |
| 1997 | 908. 85 | 35. 04% | 0. 3 |
| 1998 | 1, 221. 86 | 34. 44% | 0. 29 |
| 1999 | 1, 420. 01 | 16. 22% | 0. 44 |
| 2000 | 1, 322. 27 | -6. 88% | -0. 04 |
| 2001 | 1, 724. 68 | 30. 43% | 0. 35 |
| 2002 | 2, 482. 24 | 43. 92% | 1. 07 |
| 2003 | 2, 957. 14 | 19. 13% | 1. 87 2004 |
| 3, 129. 00 | 5. 81% | 1. 58 | Năm 2005 |
| 2, 951. 00 | -5. 69% | 0. 75 | Nguồn: Morningstar |
| Nếu các nhà đầu tư nhìn vào tổng mức tăng trưởng doanh thu từ đỉnh cao nhất (1999 đến 2003) thì rõ ràng doanh số bán hàng tích lũy trong giai đoạn này chỉ hơn 100% tăng trưởng doanh thu trung bình hàng năm chỉ hơn 20%. Nói nhiều hơn là câu chuyện về thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) - EPS tăng trưởng trong giai đoạn này tăng gấp bốn lần! Công ty này cũng có cùng thu nhập ròng trong suốt chu kỳ trước đó, từ năm 1995 đến năm 1999. (Để tìm hiểu thêm về EPS, hãy đọc | Các loại Trong EPS | , | Làm thế nào để đánh giá chất lượng EPS |
| và |
Bắt thu nhập thật .) Nhà đầu tư dùng cái này? Một chút về toán học nhanh chóng sẽ cho chúng ta biết rằng nếu ERTS cho thấy một sự gia tăng tương đương EPS trong chu kỳ console, công ty có thể tưởng tượng được (trong kịch bản tốt nhất) kiếm được hơn 7 USD mỗi cổ phần vào năm 2008 hoặc năm 2009. Dựa trên mức giá hiện tại, sẽ cho ERTS P / E dự phóng khoảng 7; ngay cả với lạm phát và các yếu tố biến động bên ngoài khác, thì cổ phiếu sẽ phải tăng đáng kể để phản ánh thu nhập tăng. Tuy nhiên, các nhà đầu tư nên luôn thận trọng khi đưa ra các ước tính về thu nhập trong tương lai do những biến động không thể tránh khỏi của nền kinh tế và thị trường chứng khoán. Vì lý do thảo luận, giả sử rằng ERTS chỉ thực hiện một nửa trong chu kỳ sắp tới vì nó đã có trong quá khứ. Điều đó sẽ mang lại thu nhập ròng lên đến mức khoảng 3 đô la. 75 mỗi cổ phần, và nó sẽ phản ánh các mô hình của quá khứ trong khi cho chúng ta một hào nước an toàn tốt đẹp xung quanh ước tính của chúng tôi. Dựa trên mức giá mà ERTS đang giao dịch hôm nay, tỷ lệ P / E dự phóng sẽ là khoảng 13. Bằng cách nhìn vào một biểu đồ, các nhà đầu tư có thể thấy rằng trong quá khứ, ERTS đã giao dịch ở mức P / E 21-30 trong các khoảng thời gian thu nhập cao điểm. Trong ví dụ này, các nhà đầu tư có thể kỳ vọng cổ phiếu sẽ đánh giá cao hơn 20% mỗi năm từ bây giờ cho đến khi đạt được mức đỉnh điểm, hoặc khoảng ba năm nữa. Kết luận Các công ty chu kỳ phải chứng minh chính mình vào thị trường mỗi khi bắt đầu một chu trình mới. Điều này tạo cơ hội cho nhà đầu tư sẵn sàng chấp nhận những rủi ro lớn hơn để tìm kiếm lợi nhuận trên thị trường. Nếu các nhà đầu tư chỉ xem xét dữ liệu hiện tại, họ có thể bị tắt từ nhiều cổ phiếu mà có thể bổ sung vào danh mục đầu tư đa dạng.
Thu nhập Thu nhập Thu nhập ròng
NOI là một thước đo về khả năng sinh lời dài hạn mà các nhà đầu tư thông minh có thể tin tưởng.
Sự khác biệt giữa thu nhập gộp, thu nhập tổng điều chỉnh và tổng thu nhập điều chỉnh đã điều chỉnh?
Khám phá cách tính tổng thu nhập chịu thuế là dễ dàng hơn khi thu nhập gộp, tổng thu nhập điều chỉnh và tổng thu nhập điều chỉnh đã được điều chỉnh đầy đủ.
Thu nhập từ tiền mặt hoặc thu nhập từ thu nhập từ thu nhập từ thu nhập từ thu nhập từ thu nhập từ thu nhập từ thu nhập từ tiền lương?
Hiểu bản kê thu nhập pro-forma là gì, nó khác với báo cáo thu nhập tiêu chuẩn như thế nào và tại sao các công ty thường đưa ra các tuyên bố định dạng pro-forma.