Trong lý thuyết và thực tiễn định giá vốn cổ phần, chúng ta thường gặp phải hai phương pháp định giá: Dòng tiền chiết khấu (DCF) và Các hình thức so sánh. Mô hình DCF đề cập đến một nhóm các phương pháp tiếp cận còn được gọi là "mô hình giá trị hiện tại. "Theo truyền thống giả định rằng giá trị của một tài sản bằng với giá trị hiện tại của tất cả lợi ích tiền tệ trong tương lai. Mô hình này rất dễ sử dụng khi các lợi ích về tiền mặt trong tương lai được biết đến hoặc có thể được dự báo một cách hợp lý. Nhìn chung, mô hình DCF yêu cầu các đầu vào sau:

Tương lai (DCF)

CFA, FRM " />

• dòng tiền,
• Bất kỳ tốc độ tăng trưởng nào của dòng tiền, và
• Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu (chi phí cơ hội) được sử dụng như một tỷ lệ chiết khấu

Các biến thể phổ biến nhất của mô hình DCF là chiết khấu cổ tức mô hình (DDM) và mô hình dòng chảy tiền mặt (FCF) miễn phí (từ đó hình thành nên dòng tiền tự do đến vốn chủ sở hữu (FCFE) và mô hình FCFF). Trong DDM, cổ tức trong tương lai thể hiện tiền mặt các dòng được giảm giá với tỷ suất lợi nhuận bắt buộc yêu cầu Nếu các công ty dự kiến ​​sẽ tăng tỷ lệ chi trả cổ tức, thì cũng phải được mô hình hóa Thêm vào đó, tỷ lệ tăng trưởng liên tục hoặc tỷ lệ tăng trưởng nhiều tỷ lệ tăng trưởng dài hạn và ngắn hạn được thêm vào mô hình.

Ưu điểm	Nhược điểm
Giá trị nội tại của vốn chủ sở hữu có thể được giải thích. Dựa vào các luồng tiền mặt miễn phí chứ không phải kế toán số liệu. Các biến thể khác nhau của mô hình cho các tỷ lệ tăng trưởng khác nhau (ví dụ: các mô hình đa tầng).	Dựa vào các giả định về đầu vào (tốc độ tăng trưởng, lợi nhuận yêu cầu trên vốn cổ phần, và các dòng tiền trong tương lai). Khó dự đoán dòng tiền trong các doanh nghiệp theo chu kỳ.

Phương pháp so sánh sử dụng tỷ lệ từ một ngành công nghiệp, nhóm đồng đẳng hoặc các công ty tương tự để ước tính giá trị vốn chủ sở hữu của công ty. Các tỷ lệ này được sử dụng chủ yếu: tỷ lệ giá / lợi nhuận (P / E), tỷ lệ giá bán (P / S), giá trị doanh thu của doanh nghiệp trước lãi, thuế, khấu hao và khấu hao (EV / EBITDA), được gọi là "bội số. "Vì lý do này, phương pháp so sánh còn được gọi là" phương pháp nhân số ".) Khái niệm phổ biến đằng sau phương pháp so sánh là luật của một giá, trong đó nêu rằng các tài sản tương tự nên bán với giá tương tự. Chúng ta có thể diễn đạt lại điều này cho thu nhập hoặc lợi nhuận của công ty: các công ty có thu nhập và thu nhập tương tự nên có giá trị như nhau.

Ví dụ: hãy tưởng tượng rằng bạn muốn đánh giá giá trị vốn chủ sở hữu của một công ty hoạt động trong các doanh nghiệp thiết bị văn phòng và thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) 12 tháng (TTM) là $ 0. 5. Theo Thompson Reuters, tỷ lệ P / E TTM cho ngành này là 18. 55x vào giữa tháng 6 năm 2015.Sau đó, bằng cách nhân EPS của công ty bằng số này, chúng ta có được 0. 5 * 18. 55 = 9 đô la. 275, có thể được coi là giá trị thực chất của công ty; s cổ phiếu phổ thông.

Lợi thế và bất lợi của các phương pháp so sánh

Ưu điểm	Nhược điểm
Dễ hiểu và áp dụng. Có ít giả định được sử dụng hơn với DCF. Thu hút tốt hơn tâm trạng thị trường hiện tại.	Sự lựa chọn của bội số có thể là chủ quan. Khó có thể so sánh được với các trình điều khiển doanh thu giống hệt nhau hoặc ít nhất cũng tương tự. Giả định rằng thị trường đánh giá chính xác nhóm đồng đẳng.

Mô hình nào để sử dụng

Sự lựa chọn giữa hai mô hình định giá thay thế này sẽ phụ thuộc vào các yếu tố cụ thể như tính sẵn có và độ chính xác của đầu vào (trình điều khiển doanh thu và chu kỳ kinh doanh, v.v.).

Các công ty trả cổ tức, các công ty trưởng thành và ổn định

Mô hình DDM được áp dụng tốt nhất cho các công ty nhà nước ổn định và trưởng thành mà trả cổ tức. Ví dụ, BP plc. (BP BPBP41 48 + 0 17% Được tạo bằng Highstock 4. 2. 6 ), Tập đoàn Microsoft (MSFT MSFTMicrosoft Corp84 27-0 24% Được tạo bằng Highstock 4. 2. 6 ), và Wal-Mart Stores, Inc. (WMT Cửa hàng WMTWal-Mart 95 + 0 28% Được tạo bằng Highstock 4. 2. 6 ) trả cổ tức thường xuyên và có thể được mô tả như là các doanh nghiệp ổn định và trưởng thành. Do đó, DDM có thể được áp dụng để đánh giá các công ty này.

Mô hình FCF có thể được sử dụng để tính toán giá trị của các công ty không trả cổ tức hoặc trả cổ tức theo cách bất thường. Mô hình này cũng được áp dụng cho những công ty có tỷ lệ tăng trưởng cổ tức không nắm bắt đúng tỷ lệ tăng trưởng thu nhập. Ví dụ, Apple Inc (AAPL AAPLApple Inc174 81 + 0. 32% Tạo với Highstock 4. 2. 6 ) đã bước vào giai đoạn tăng trưởng cao trong những năm gần đây và bắt đầu phải trả thường xuyên cổ tức sau khi tạm dừng khoảng 17 năm trong phân phối cổ tức. Hiện tại, thu nhập của công ty có tốc độ tăng trưởng cao, cao hơn tỷ lệ tăng trưởng cổ tức hàng năm.

Các công ty có trình điều khiển doanh thu đa dạng

Khi một công ty có giá trị có nguồn thu nhập đa dạng, phương pháp luồng tiền tự do có thể là một cách tiếp cận tốt hơn so với phương pháp so sánh, đơn giản bởi vì việc tìm kiếm một so sánh đúng có thể là vấn đề. Ngày nay, có rất nhiều công ty có vốn hóa lớn có trình điều khiển doanh thu đa dạng. Tính năng này làm cho nó khó khăn để tìm một nhóm đồng đẳng có liên quan, công ty, hoặc thậm chí nhiều ngành công nghiệp. Ví dụ: cả Canon Inc (CAJ CAJCANON38 19 + 1 .30% Được tạo bằng Highstock 4. 2. 6 ) và Công ty Hewlett-Packard (HPQ HPQHP Inc21. 0. 28% Được tạo bằng Highstock 4. 2. 6 ) là các nhà sản xuất máy in lớn để kinh doanh và sử dụng cá nhân. Tuy nhiên, doanh thu của HP cũng bắt nguồn từ hoạt động kinh doanh máy tính. HP và Apple đều là đối thủ cạnh tranh trong kinh doanh máy tính, nhưng Apple kiếm được doanh thu chủ yếu từ việc bán các điện thoại thông minh và máy tính bảng. Rõ ràng, cả Canon và HP, cũng như HP và Apple đều có thể ở trong một nhóm ngang hàng để sử dụng nhiều nhóm ngang hàng.

Định giá của các công ty tư nhân

Không có sự lựa chọn đơn giản về mô hình định giá cho các công ty tư nhân. Nó sẽ phụ thuộc vào sự trưởng thành của công ty tư nhân và sự sẵn có của các đầu vào mô hình. Đối với một công ty ổn định và trưởng thành, phương pháp so sánh có thể là lựa chọn tốt nhất.

Nói chung, rất khó để có được các đầu vào cần thiết cho mô hình DCF từ các công ty tư nhân. Bản beta, là một trong những yếu tố đầu vào chính cho ước tính lợi nhuận của một công ty tư nhân, được đánh giá tốt nhất bằng cách sử dụng betas của các công ty tương đương. Điều này làm cho việc áp dụng mô hình DCF trở nên khó khăn. Các công ty tư nhân không phân phối cổ tức thường xuyên, và do đó phân phối cổ tức trong tương lai là không thể đoán trước. Mô hình dòng tiền tự do cũng sẽ không đáng tin cậy để định giá các công ty tư nhân tương đối mới do sự không chắc chắn cao xung quanh chính doanh nghiệp. Tuy nhiên, trong giai đoạn đầu của một công ty tư nhân có tốc độ tăng trưởng cao, mô hình FCF có thể là một lựa chọn tốt hơn cho việc định giá cổ phiếu phổ thông.

Định giá của các công ty chu kỳ

Các công ty chu kỳ là những công ty có mức độ biến động cao về thu nhập dựa trên chu kỳ kinh doanh. Điều này có thể dẫn đến những khó khăn trong dự báo thu nhập trong tương lai. Dự báo thu nhập là cơ sở cho các mô hình DCF (không phải là mô hình DDM hoặc FCF). Mối quan hệ giữa rủi ro và lợi nhuận ngụ ý rằng rủi ro gia tăng sẽ được tính vào tăng tỷ lệ chiết khấu, làm cho mô hình phức tạp hơn. Do đó, nếu một nhà đầu tư lựa chọn mô hình DCF để đánh giá một công ty theo chu kỳ, ông sẽ có nhiều kết quả không chính xác. Phương pháp so sánh có thể giải quyết tốt hơn vấn đề cyclicality.

Dòng dưới cùng

Một sự pha trộn của các yếu tố ảnh hưởng đến việc lựa chọn mô hình định giá vốn cổ phần nào để lựa chọn. Không có mô hình nào là lý tưởng cho một loại công ty nhất định. Lý tưởng nhất, cả hai mô hình nên mang lại kết quả gần gũi, nếu không giống nhau. Mô hình DCF đòi hỏi độ chính xác cao trong dự báo các khoản cổ tức trong tương lai hoặc các luồng tiền mặt tự do, trong khi phương pháp so sánh đòi hỏi sự có sẵn của một nhóm ngang hàng, công bằng hoặc tương đương, vì mô hình này dựa trên luật một giá, hàng hoá nên bán ở mức giá tương tự (do đó doanh thu tương tự thu được từ các nguồn tương tự nên được giá tương tự).