Một trong những đổi mới quan trọng nhất từ ​​phố Wall là hành động kết hợp các khoản vay với nhau sau đó chia thành các công cụ lãi suất riêng biệt. Khái niệm về collateralizing và tài trợ có cấu trúc có trước thị trường đối với các khoản thế chấp thế chấp (CMOs) và nghĩa vụ nợ phải trả (CDOs). Cho đến đầu những năm 1980, khái niệm này đã được chính thức hóa bằng cách đóng gói lại các khoản thế chấp để tạo ra ngành công nghiệp bảo vệ thế chấp (MBS).

MBS được bảo đảm bởi một loạt các khoản vay thế chấp, trong đó tất cả các khoản lãi vay và chỉ đơn giản là đi qua các nhà đầu tư. Các CMO được tạo ra nhằm cung cấp cho các nhà đầu tư dòng tiền mặt cụ thể thay vì chỉ chuyển khoản lãi và gốc. CMOs lần đầu tiên được phát hành năm 1983 cho Federal Home Loan Mortgage Corp (Freddie Mac) của các ngân hàng đầu tư First Boston và Salomon Brothers, đã nhận một khoản cho vay thế chấp, chia thành các đợt với lãi suất và kỳ hạn khác nhau và phát hành chứng khoán dựa trên những đợt này. Các khoản thế chấp có nguồn gốc được sử dụng làm tài sản thế chấp.

Tương phản với CMOs, CDOs, được đưa ra vào cuối những năm 1980, bao gồm một khoản vay lớn hơn nhiều khoản vay thế chấp. Mặc dù có nhiều điểm tương đồng giữa hai loại, nhưng có một số khác biệt rõ nét trong việc xây dựng của họ, các loại khoản cho vay được tổ chức tổng hợp và các loại nhà đầu tư tìm kiếm một trong hai loại hình này.

CMO - Sinh ra ngoài nhu cầu

Các cam kết về thế chấp tài sản thế chấp (CMO), một loại bảo đảm hỗ trợ thế chấp (MBS), được cấp bởi một bên thứ ba liên quan đến thế chấp nhà ở. Người phát hành CMO thu hồi khoản nợ thế chấp nhà ở và gửi lại chúng vào một khoản tiền vay được sử dụng làm tài sản thế chấp để phát hành một bộ chứng khoán mới. Người phát hành sau đó chuyển hướng thanh toán khoản vay từ khoản thế chấp và phân phối cả lãi suất và vốn gốc cho các nhà đầu tư trong vùng. Người phát hành thu một khoản phí, hoặc lây lan, trên đường đi. Với CMOs, các công ty phát hành có thể cắt giảm các nguồn thu nhập có thể dự báo từ các khoản thế chấp bằng cách sử dụng các đợt, nhưng cũng giống như tất cả các sản phẩm của MBS, CMOs vẫn phải chịu một số rủi ro trả trước cho nhà đầu tư. Đây là rủi ro mà thế chấp trong hồ bơi sẽ được trả trước sớm, tái cấp vốn, và / hoặc không trả được nợ. Không giống như một MBS, nhà đầu tư có thể chọn mức độ rủi ro tái đầu tư mà anh ta muốn tham gia vào một CMO.

Dưới đây là ví dụ về một phiên bản đơn giản của ba đợt của các kỳ hạn khác nhau sử dụng cấu trúc thanh toán tuần tự. Tranche A, B và C sẽ nhận được khoản thanh toán lãi trong suốt cuộc đời của họ nhưng khoản thanh toán chính sẽ luân chuyển cho đến khi CMO nghỉ hưu. Ví dụ: Tranche C sẽ không nhận được khoản thanh toán chính cho đến khi Tranche B nghỉ hưu và Tranche B sẽ không nhận được khoản thanh toán chính cho đến khi Tranche A nghỉ hưu.

Trong khi bản thân chứng khoán có vẻ phức tạp và dễ bị lạc trong tất cả các từ viết tắt, quá trình bảo đảm cho vay là khá đơn giản.

Người phát hành của CMO, với tư cách là một pháp nhân, là chủ sở hữu hợp pháp của một nhóm các khoản thế chấp được mua từ các ngân hàng và các công ty thế chấp. Trước khi sắp xếp lại các khoản thế chấp, người mượn sẽ đến ngân hàng địa phương để cho mượn tiền để mua nhà. Ngân hàng sau đó sẽ giữ thế chấp bằng cách sử dụng căn nhà như là thế chấp cho đến khi nó được trả hết hoặc nhà đã được bán. Trong khi một số ngân hàng vẫn nắm giữ các khoản thế chấp trên sổ sách của mình, hầu hết các khoản thế chấp được bán ngay sau khi đóng cửa cho bên thứ ba đóng gói lại. Đối với người cho vay ban đầu, điều này mang lại một số cảm giác nhẹ nhõm vì họ không còn sở hữu khoản vay hoặc phải trả khoản vay. Những khoản thế chấp sau đó trở thành tài sản thế chấp và được nhóm lại cùng với các khoản vay có chất lượng tương tự thành các đợt (chỉ là một phần của nhóm khoản vay). Bằng cách tạo ra CMO từ một loạt các khoản thế chấp, các công ty phát hành có thể thiết kế các khoản lãi và lãi cụ thể cụ thể, có thời hạn đáo hạn khác nhau để đáp ứng nhu cầu của nhà đầu tư với dòng tiền mặt và kỳ hạn mà họ mong muốn. Đối với các mục đích pháp lý và thuế, CMOS được tổ chức trong một kênh đầu tư thế chấp bất động sản (REMIC) như một pháp nhân riêng biệt. REMIC được miễn thuế liên bang về thu nhập mà họ thu được từ các khoản thế chấp căn bản ở cấp doanh nghiệp, nhưng thu nhập trả cho nhà đầu tư được coi là chịu thuế. (CDO) bắt đầu hoạt động vào cuối những năm 1980 và chia sẻ nhiều đặc điểm của CMO: các khoản cho vay được gom lại, đóng gói lại vào chứng khoán mới, nhà đầu tư được trả lãi suất

CDO - Một số Một số Rất Khó

và khoản thu nhập chủ yếu là thu nhập và các khoản tiền gửi được chia thành nhiều đợt với mức độ rủi ro và mức độ khác nhau. CDO thuộc loại được biết đến như là một chứng khoán bảo đảm tài sản (ABS) và giống như một MBS, sử dụng các khoản vay cơ bản làm tài sản hoặc tài sản thế chấp. Sự phát triển của CDO đã lấp đầy khoảng trống và cung cấp một cách hợp lệ cho các tổ chức cho vay chủ yếu chuyển nợ vào các khoản đầu tư thông qua chứng khoán hóa, giống như vậy, thế chấp đã được chuyển đổi thành CMOs. Tương tự CMO do REMIC phát hành, CDO sử dụng các công ty chuyên dụng (SPE) để chứng khoán hoá các khoản cho vay, phục vụ họ và kết hợp các nhà đầu tư với chứng khoán đầu tư. Vẻ đẹp của CDO là nó có thể giữ được bất kỳ khoản nợ nào tạo thu nhập như thẻ tín dụng, khoản vay ô tô, khoản vay của sinh viên, khoản vay tàu bay và nợ công ty. Giống như CMO, việc cắt giảm các khoản vay được cấu trúc từ cấp cao đến cấp dưới với sự giám sát từ các cơ quan đánh giá xếp loại xếp hạng giống như một trái phiếu phát hành duy nhất, g. AAA, AA +, AA, vv

Dưới đây là một ví dụ về cấu trúc CDO như thế nào. Mỗi CDO có bảng cân đối giống như bất kỳ công ty nào có. Các tài sản bao gồm các thành phần sản xuất thu nhập như cho vay, trái phiếu, vv Mỗi trái phiếu phát hành bên trái được gắn với một nhóm tài sản cụ thể ở bên phải. Các trái phiếu sau đó được đánh giá bởi các bên thứ ba dựa trên thâm niên của các yêu cầu của họ đối với hồ bơi và chất lượng nhận thức của các tài sản cơ bản.Theo lý thuyết, trái phiếu có xếp hạng chất lượng thấp hơn và thâm niên sẽ dẫn đến tỷ lệ lợi nhuận cao hơn của các nhà đầu tư.

CMO so với CDO

Có nhiều điểm tương đồng giữa CMO và CDO vì nó được mô hình hoá theo mô hình cũ. CMO có thể do các bên tư nhân hoặc các cơ quan cho vay của chính phủ hỗ trợ (Hiệp hội Thế chấp Quốc gia Liên bang, Hiệp hội Thế chấp Chính phủ, Federal Mortgage Loan Corp., vv) trong khi CDO được dán nhãn riêng tư.

Trong khi CMO và CDO có các bao bì tương tự ở bên ngoài, chúng khác nhau ở bên trong. CMO dễ hiểu hơn một chút vì dòng tiền mặt cung cấp từ một khoản vay thế chấp cụ thể trong khi dòng tiền của CDO có thể được hỗ trợ bởi các khoản vay ô tô, cho vay thẻ tín dụng, cho vay thương mại và thậm chí một số đợt từ CMO. Trong khi thị trường CMO đã bị ảnh hưởng bởi sự bùng nổ bất động sản năm 2007, thị trường CDO đã bị ảnh hưởng nặng nề hơn. Chỉ có một phần nhỏ của thị trường CMO mới được coi là các tiểu hợp phần trong khi các CDO đã làm cho các cổ đông lớn của CMO giữ cổ phần của họ. Các CDO mua các CMO có tỷ lệ rủi ro thấp nhất, xếp hạng thấp nhất, trộn lẫn chúng với các tài sản ABS khác đã phải chịu đựng rất nhiều khi các đợt phát hành sub-prime đi về phía nam. Không phải là những sai lầm của quá khứ sẽ được thực hiện lại vì có nhiều giám sát hơn từ SEC hơn trước đây, nhưng đôi khi lịch sử lặp lại chính nó. Cả hai sản phẩm đều đóng vai trò như nhau trong việc kết hợp các khoản vay và tài sản với nhau, sau đó kết hợp các nhà đầu tư với luồng tiền mặt, do đó nhà đầu tư quyết định mức độ rủi ro mà họ muốn thực hiện. là một phân khúc tương đối nhỏ của thị trường ABS với 340 triệu đô la Mỹ trong năm 2002 so với tổng thị trường CMO là 4 đô la. 7 nghìn tỷ đồng. Thị trường CDO bùng nổ sau năm 2002 khi chứng khoán hóa các khoản vay được hỗ trợ bởi tài sản và các công ty phát hành đã tiến hành mua lại các đợt phát hành CMO có rủi ro cao hơn. Khi thị trường bất động sản nở rộ, thị trường CDO / CMO cũng đã có khi tổng số CDO xuất sắc đạt mức cao nhất là 1 đô la. 3 nghìn tỷ vào năm 2007. Sự tăng trưởng phi thường này đã chấm dứt đột ngột khi bong bóng bất động sản bùng nổ, làm giảm thị trường CDO xuống còn khoảng 850 triệu USD vào năm 2013. Mặc dù nhìn tốt trên giấy để mua những đợt CMO nguy hiểm hơn có nhu cầu và đưa chúng vào CDO, chất lượng của những đợt nợ được cho là thấp hơn nhiều so với suy nghĩ đầu tiên. Cơ quan đánh giá và các tổ chức phát hành CDO vẫn đang phải chịu trách nhiệm giải trình, nộp phạt và bồi thường sau khi thị trường nhà đất sụp đổ năm 2007 dẫn đến hàng tỷ tổn thất về CDO. Nhiều người đã trở nên vô dụng qua đêm, hạ cấp từ AAA thành rác. Những người đầu tư nặng nề vào các CDO nguy hiểm nhất đã phải chịu tổn thất lớn khi những vấn đề này cuối cùng thất bại. Một số tổ chức phát hành CDO đã bị buộc tội và / hoặc bị phạt tiền vì vai trò của họ trong việc đóng gói tài sản rủi ro không thành công. Một trong những vụ kiện lớn nhất và công khai nhất là chống lại Goldman Sachs (NYSE: GS

GSGoldman Sachs Group Inc243 49-0 37%

Được tạo bằng Highstock 4. 2. 6

) vào năm 2010, chính thức bị tính phí và phạt tiền cho việc cấu trúc CDO và không thông báo chính xác cho khách hàng về những rủi ro tiềm ẩn.Dựa trên ước tính từ Ủy ban Chứng khoán và Chứng khoán, các nhà đầu tư đã mất hơn 1 tỷ USD sau khi bụi được giải quyết trong năm 2010. CDO vẫn tồn tại ngày hôm nay nhưng sẽ mãi mãi mang những vết sẹo của những quyết định tốt xấu đi. Đường đáy Các nhà đầu tư trên thế giới đã học được một bài học quý giá từ những ngày đầu bảo vệ. Phải mất một số tư duy sáng tạo để tìm ra cách để có một khoản vay lớn và tạo ra các khoản đầu tư có bảo đảm cho các nhà đầu tư. Vốn tự do cho người cho vay, tạo ra nhiều việc làm cho các công ty phát hành, tạo ra thanh khoản trong một thị trường không nên lỏng lẻo và giúp cho việc sở hữu nhà. Quá trình tương tự làm nhiên liệu cho chủ sở hữu nhà cuối cùng đã gây ra bong bóng bất động sản và sự sụp đổ tiếp theo. Quá trình bảo đảm nguồn vốn tự phát nhưng cuối cùng đã gây ra sự sụp đổ của chính nó.