Mục đích của tất cả các công ty là tạo ra giá trị cho cổ đông. Nhưng làm thế nào là giá trị đo được? Nó sẽ không được tốt đẹp nếu có một công thức đơn giản để tìm ra một công ty đang tạo ra sự giàu có?

Một số lượng ngày càng tăng của các nhà phân tích và tư vấn cho rằng có một câu trả lời. Giống như nhiều công thức kinh tế, giá trị kinh tế - giá trị gia tăng (EVA) - cả hai đều là những thứ lừa đảo khéo léo và điên cuồng. EVA có đơn giản hóa nhiệm vụ tìm kiếm các công ty tạo ra giá trị hay không chỉ là nước lầy lội?

AD:

EVA là gì? EVA là một thước đo hiệu suất tính toán việc tạo ra giá trị của cổ đông, nhưng nó phân biệt với các chỉ số hiệu suất tài chính truyền thống như lợi nhuận ròng và thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS). EVA là tính toán lợi nhuận còn lại sau khi chi phí vốn của công ty - cả nợ và vốn cổ phần - đều được khấu trừ khỏi lợi nhuận hoạt động. Ý tưởng rất đơn giản nhưng nghiêm ngặt: lợi nhuận thật sự phải tính đến chi phí vốn.
Để hiểu được sự khác biệt giữa EVA và người anh họ cũ của mình, thu nhập ròng, chúng ta hãy sử dụng một ví dụ dựa trên một công ty giả thuyết, Ray of House of Crockery. Ray đã kiếm được 100.000 đô la Mỹ trên cơ sở vốn là 1 triệu đô la nhờ vào việc bán các chảo lớn. Các chỉ số kế toán truyền thống cho thấy Ray đang làm việc tốt. Công ty của ông đưa ra lợi tức trên vốn 10%. Tuy nhiên, Ray đã chỉ hoạt động trong một năm, và thị trường chậu hầm vẫn mang một sự không chắc chắn và rủi ro đáng kể. Nghĩa vụ nợ cộng với lợi nhuận yêu cầu mà các nhà đầu tư yêu cầu để có tiền của họ bị khóa trong một liên doanh giai đoạn đầu tăng thêm chi phí đầu tư vốn 13%. Điều đó có nghĩa là, mặc dù Ray đang được hưởng lợi từ kế toán, nhưng công ty này bị mất 3% trong năm ngoái cho các cổ đông.

Nếu vốn của Ray là 100 triệu USD - bao gồm nợ và vốn cổ phần - và chi phí sử dụng vốn đó (lãi vay và chi phí bảo lãnh vốn chủ sở hữu) là 13 triệu USD một năm, Ray sẽ làm tăng thêm giá trị kinh tế cho các cổ đông chỉ khi lợi nhuận đạt được hơn 13 triệu đô la một năm. Nếu Ray kiếm được 20 triệu USD thì EVA của công ty sẽ là 7 triệu USD.

Nói cách khác, EVA tính phí thuê công ty để buộc tiền của các nhà đầu tư để hỗ trợ hoạt động. Có một chi phí cơ hội ẩn mà đi đến các nhà đầu tư để bù đắp cho họ để bỏ tiền sử dụng tiền mặt của mình. EVA thu được chi phí vốn ẩn này mà các biện pháp thông thường bỏ qua.

Phát triển bởi công ty tư vấn quản lý Stern Stewart, EVA thực sự bốc cháy vào những năm 1990. Các tập đoàn lớn, bao gồm cả Coca-Cola, GE và AT & T, sử dụng EVA bên trong để đo lường hiệu quả tạo ra của cải. Đổi lại, các nhà đầu tư và các nhà phân tích đang xem xét kỹ lưỡng công ty EVA như trước đây họ đã quan sát tỷ lệ EPS và P / E. Stern Stewart đã đi xa như vậy để nhãn hiệu khái niệm.

Tính toán

Có bốn bước trong tính EVA:

1.

Tính lợi nhuận sau thuế thu nhập sau thuế (NOPAT)
2.

Tính tổng vốn đầu tư (TC) 3. Xác định chi phí vốn (WACC) 4. Tính toán EVA = NOPAT - WACC% * (TC) Các bước có vẻ đơn giản và đơn giản, nhưng có vẻ lừa dối. Đối với người mới bắt đầu, NOPAT hầu như không đại diện cho một chỉ số đáng tin cậy về sự giàu có của các cổ đông. NOPAT có thể cho thấy lợi nhuận theo các nguyên tắc kế toán được chấp nhận rộng rãi (GAAP), nhưng lợi nhuận kế toán tiêu chuẩn hiếm khi phản ánh số tiền còn lại vào cuối năm cho các cổ đông. Theo Stern Stewart, phải thực hiện hàng chục lần điều chỉnh thu nhập và bảng cân đối - trong các lĩnh vực như R & D, tồn kho, chi phí, khấu hao và khấu trừ của lợi thế thương mại - trước khi tính toán lợi nhuận kế toán chuẩn có thể được sử dụng để tính EVA. Việc tính toán chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC) thậm chí còn nhiều gai. WACC là một chức năng phức tạp của cơ cấu vốn (tỷ lệ nợ và vốn chủ sở hữu trong bảng cân đối kế toán), sự biến động của cổ phiếu được đo bằng bản beta, và phí bảo hiểm rủi ro thị trường. Những thay đổi nhỏ trong các đầu vào này có thể dẫn đến những thay đổi lớn trong tính toán WACC cuối cùng. Điều đó nói rằng, nếu được thực hiện một cách nhất quán, EVA sẽ giúp chúng tôi xác định đầu tư tốt nhất, nghĩa là các công ty tạo ra sự giàu có hơn so với đối thủ của họ. Tất cả những thứ khác đều bình đẳng, các công ty có EVA cao nên theo thời gian tốt hơn những người khác với EVA thấp hơn hoặc âm tính.

Tuy nhiên mức EVA thực sự thấp hơn sự thay đổi mức độ. Theo nghiên cứu của Stern Stewart, EVA là động lực quan trọng cho hoạt động chứng khoán của công ty. Nếu EVA là tích cực nhưng dự kiến ​​sẽ trở nên kém tích cực, nó không phải là đưa ra một tín hiệu rất tốt. Ngược lại, nếu một công ty bị ảnh hưởng xấu về EVA nhưng dự kiến ​​sẽ tăng lên trong vùng tích cực, tín hiệu mua tốt sẽ được đưa ra.

Tất nhiên, Stern Stewart hầu như không thiên vị trong đánh giá của mình. Nghiên cứu mới thách thức mối quan hệ gần gũi giữa tăng EVA và hiệu suất giá cổ phiếu. Tuy nhiên, sự phổ biến ngày càng tăng của khái niệm này phản ánh tầm quan trọng của nguyên tắc cơ bản của EVA: không nên bỏ qua chi phí vốn nhưng vẫn giữ vị trí hàng đầu trong tâm trí của nhà đầu tư. Hay nhất của tất cả, EVA cung cấp cho các nhà phân tích và bất cứ ai khác có cơ hội để nhìn hoài nghi tại EPS báo cáo và dự báo.