Trong một bản trình bày cho Macy's Inc. (NYSE: M MMacy's Inc 18 36-2. 24% Tạo với Highstock 4. 2. 6 ) cổ đông vào mùa hè năm ngoái , nhà hoạt động cổ đông Jeff Smith của Starboard Value tuyên bố rằng cổ phiếu của Macy có thể có giá trị $ 125 nếu nó là để thực hiện kế hoạch chiến lược của ông. Yếu tố trung tâm của kế hoạch là chuyển danh mục đầu tư bất động sản lớn dưới quyền kiểm soát của Macy thành một loạt các quỹ ủy thác đầu tư bất động sản (REITs), qua đó mở ra hàng tỷ đô la giá trị cho cổ đông. Trong một bài thuyết trình gần đây, Smith đã hạ giá ước tính của mình xuống còn 70 USD, nhưng ông vẫn khẳng định công ty bị đánh giá thấp và các cổ đông sẽ được phục vụ tốt hơn nếu Macy tách ra khỏi bất động sản.

-1->

Đề xuất ban đầu của Starboard đã đưa giá cổ phiếu của Macy cao hơn, đạt mức 73 USD một cổ phiếu vào tháng 7 năm 2015. Giá cổ phiếu của nó đã giảm xuống mức thấp 35 đô la vào tháng 12 năm 2015. Các nhà đầu tư đang tỏ ra thất vọng trong quản lý của Macy, điều này không có chút quan tâm nào trong việc theo đuổi chiến lược của Starboard. Cổ phiếu cũng giảm so với lợi nhuận suy giảm.

Kế hoạch của Starboard

Sự gia tăng nhanh chóng của Smith đối với nhà đầu tư trong lĩnh vực hoạt động đã tăng nhanh sau chiến dịch thành công của ông để quản lý của Darden Restaurants hoàn toàn thay thế. Điều đó đã mở đường cho chiến lược của ông trong việc mở rộng chuỗi các bất động sản của chuỗi nhà hàng, mở ra một giá trị to lớn cho các cổ đông. Smith đề xuất một kế hoạch tương tự cho Macy ngay sau khi tuyên bố ông đã nắm giữ cổ phần lớn trong công ty. Dựa trên đánh giá của mình, việc định giá thị trường của 400 địa điểm bán lẻ của Macy có thể lên đến 21 tỷ USD. Ông ước tính rằng tài sản hàng đầu của mình trên quảng trường Herald có thể thu được 4 tỷ USD, và tài sản của nó tại Chicago và San Francisco có thể trị giá một tỷ đô la mỗi cái. Sau nhiều năm tính phí khấu hao luỹ kế, Macy's chỉ có thể đòi bồi thường 7 tỷ đô la trong bảng cân đối kế toán.

Kế hoạch đề xuất rằng Macy sẽ đưa tài sản của mình vào hai liên doanh có cấu trúc như REITs. Điều đó sẽ có tác động ngay lập tức để mở ra hơn 13 tỷ USD giá trị. Tuy nhiên, nó cũng sẽ biến công ty thành người thuê với nghĩa vụ thanh toán tiền thuê hàng năm khoảng 1 tỷ USD. Phần lớn nghĩa vụ đó có thể được bù đắp bởi khoản tiết kiệm về lãi suất và chi phí thuế và từ lợi nhuận thu được từ liên doanh bất động sản. Thêm vào đó, khoảng 7 tỷ đô la nợ sẽ được chuyển từ Macy's sang liên doanh, góp phần làm tăng giá trị cổ phiếu.

Mặc dù kế hoạch này có thể mở ra một số giá trị ngay lập tức cho các cổ đông, các nhà phê bình lưu ý rằng nó sẽ không làm gì để cải thiện dòng tiền mặt hoạt động của doanh nghiệp.Họ cũng chỉ ra rằng, mặc dù kế hoạch sẽ chuyển hàng tỷ đô la nợ ra khỏi cuốn sách, công ty sẽ phải đối mặt với một khoản nợ điều chỉnh của 7 tỷ đô la cho nghĩa vụ thuê nhà.

Sự quản lý của Macy đã chậm đáp ứng các đề xuất của Starboard, mặc dù nó đã đưa ra tuyên bố rằng họ đang xem lại kế hoạch. Công ty cho biết họ đã tiến hành các hành động phù hợp với kế hoạch của Starboard, bao gồm cả việc khám phá một liên doanh hợp tác để quản lý việc khai thác một phần tài sản của hãng. Công ty cũng đang xem xét đóng cửa thêm các cửa hàng, đặc biệt là trong trường hợp giá trị bán tài sản cơ sở vượt quá tiềm năng thu nhập của cửa hàng. Nó cũng có thể xem xét các lựa chọn tái phát triển cho một số tài sản lớn hơn của nó, chuyển đổi các phần của tài sản thành không gian căn hộ hoặc văn phòng.

Cái gì cần phải cung cấp

Macy's phải tạo ra giá trị nhanh chóng. Ban quản lý thích làm như vậy bằng cách cải thiện hiệu quả hoạt động, nhưng điều đó sẽ mất thời gian. Macy's có thể mua thêm thời gian bằng cách theo đuổi chuyển đổi REIT hạn chế hơn. Hiện tại, Starboard tiếp tục thúc đẩy chuyển đổi toàn diện, tin rằng đó là cách tốt nhất để mở khóa giá trị cho cổ đông. Macy's biết rằng nó là đối phó với một người có toàn bộ ban giám đốc của công ty thay thế, do đó, nó phải làm một cái gì đó khá sớm để tránh gây xáo trộn Smith và các nhà đầu tư khác. Cho đến nay, Smith đã mất hơn 40% khoản đầu tư ban đầu của mình vào Macy's, vì vậy ông không có khả năng đi lặng lẽ.