Trái phiếu chuyển đổi là bảo đảm lai ghép kết hợp các tính năng của công cụ nợ và vốn chủ sở hữu. Như tên của nó, nó về cơ bản là một trái phiếu có thể được chuyển đổi thành cổ phiếu phổ thông của người phát hành trong điều kiện nhất định. Một trái phiếu chuyển đổi (hoặc "chuyển đổi") có thể được coi là sự kết hợp của một trái phiếu cộng với một lựa chọn cuộc gọi trên cổ phiếu cơ bản của tổ chức phát hành. Lợi thế chính của trái phiếu chuyển đổi đối với nhà đầu tư là như một công cụ nợ, nó có mức độ biến động thấp hơn và mức độ an toàn cao hơn so với cổ phiếu phổ thông cơ bản, đồng thời giữ lại một số tiềm năng tăng trưởng của cổ phiếu phổ thông. Trái phiếu chuyển đổi và trái phiếu chuyển đổi là đồng nghĩa, vì sự khác biệt duy nhất giữa trái phiếu và trái phiếu là thứ hai được hỗ trợ bởi sự tin cậy chung của người phát hành chứ không phải bởi bất kỳ tài sản hoặc tài sản cụ thể nào.

Tại sao công ty phát hành trái phiếu chuyển đổi?
Các công ty phát hành trái phiếu chuyển đổi hoặc trái phiếu vì hai lý do chính:

• Để giảm tỷ lệ lãi suất trên nợ - Các nhà đầu tư thường chấp nhận tỷ lệ lãi suất thấp hơn trên trái phiếu chuyển đổi, so với lãi suất coupon trên một số liệu khác trái phiếu thường xuyên, vì tính năng chuyển đổi của nó. Điều này cho phép người phát hành tiết kiệm chi phí lãi vay, có thể là đáng kể trong trường hợp phát hành trái phiếu lớn. Ví dụ: Intel (Nasdaq: INTL INTLIntl FCStone Inc42. 22 + 0 .98% Được tạo bằng Highstock 4. 2. 6 ) đã phát hành 1 đô la. 6 tỷ trái phiếu chuyển đổi vào tháng 12 năm 2005 với lãi suất coupon là 2,95%, đáo hạn vào tháng 12 năm 2035. Chip khổng lồ này ghi nhận trong báo cáo năm 2012 rằng lãi suất thực tế là tỷ giá của một công cụ tương tự mà không có tính năng chuyển đổi - là 6. 45%. Vì vậy, khoản trái phiếu chuyển đổi này tiết kiệm chi phí lãi vay hàng năm của Intel trị giá 56 triệu đô la Mỹ, hay 1 đô la kinh ngạc. 68 tỷ trong cuộc đời 30 năm của trái phiếu.
• Để trì hoãn độ pha loãng : Việc huy động vốn thông qua việc phát hành trái phiếu chuyển đổi hơn là cổ phần cho phép người phát hành trì hoãn việc thanh toán cho các cổ đông. Một công ty có thể ở trong tình huống mà nó muốn phát hành một khoản nợ trong trung hạn (một phần do chi phí lãi vay được khấu trừ thuế), nhưng lại dễ chịu với pha loãng trong thời gian dài vì nó dự kiến ​​thu nhập ròng và giá cổ phiếu tăng trưởng đáng kể trong khung thời gian này. Trong trường hợp này, nó có thể gây áp lực chuyển đổi ở mức giá cao hơn (giả định rằng cổ phiếu đã thực sự vượt qua mức đó).

Các trái phiếu chuyển đổi trái phiếu

Tất cả trái phiếu chuyển đổi có những thuật ngữ thông dụng có thể giải thích tốt nhất với sự trợ giúp của một ví dụ. Hãy sử dụng ví dụ về cổ phần của Intel được đề cập ở trên.
Tỷ lệ chuyển đổi hoặc tỷ lệ chuyển đổi

• - Đây là số cổ phiếu phổ thông có thể thu được khi chuyển đổi số tiền gốc (hoặc giá trị mệnh giá) của số tiền gốc chuyển đổi ra $ 1, 000 (hoặc 100 đô la).Tỷ lệ hoặc tỷ lệ chuyển đổi được quy định trong bản cáo bạch hoặc khế ước. Tỷ lệ chuyển đổi có thể được ấn định trong suốt vòng đời của trái phiếu hoặc có thể thay đổi theo các điều kiện nhất định như đã nêu trong Bản cáo bạch. Giá thực tế mà cổ phiếu phổ thông thu được được gọi là giá chuyển đổi. Giá chuyển đổi = $ 1, 000 / tỷ lệ chuyển đổi. Vấn đề của Intel có tỷ lệ chuyển đổi ban đầu là 31. 7162 cổ phiếu / 1 000 đô la Mỹ trái phiếu, với giá chuyển đổi khoảng $ 31. 53 mỗi cổ phần phổ thông. Tỷ lệ chuyển đổi này được điều chỉnh cho các sự kiện nhất định được nêu ra trong Bản cáo bạch, ví dụ như các khoản thanh toán cổ tức hàng quý trên 10 cent cho mỗi cổ phiếu cho người nắm giữ cổ phiếu phổ thông. Như vậy, tỷ lệ chuyển đổi là 32. 94 (tức là giá chuyển đổi = 30 đô la 36) vào ngày 31 tháng 12 năm 2011 và 33. 86 (giá chuyển đổi = 29 đô la 53) vào ngày 31 tháng 12 năm 2012. Tỷ lệ chuyển đổi tính đến tháng 8 năm 2013 là 34 2385 (giá chuyển đổi = 29,21 đô la Mỹ). Giá trị nội tại (hoặc chẵn lẻ)
• - Giá trị nội tại của một vấn đề chuyển đổi chỉ đơn giản là tỷ lệ chuyển đổi so với giá hiện tại của cổ phiếu phổ thông. Tiếp tục với ví dụ của Intel, dựa trên giá cổ phiếu của nó là $ 22. 70, giá trị thực chất của vấn đề chuyển đổi 2. 95% là 777 đô la. 21 (dựa trên số tiền gốc là $ 1, 000). Nếu số tiền gốc hoặc mệnh giá được sử dụng là 100 đô la thay vì 1 000 đô la, giá trị nội tại sẽ là $ 77. 72. Phí bảo hiểm
• - Phí bảo hiểm cho một khoản chuyển đổi là khoản chênh lệch giữa giá mà trái phiếu chuyển đổi hoặc trái phiếu có thể được mua ở thị trường mở (tức là giá yêu cầu) và giá trị nội tại của phát hành. Nó được tính cả bằng đồng USD và tỷ lệ phần trăm. Trái phiếu chuyển đổi của Intel được chào bán với giá 106 USD. 25 (giá trị mệnh giá 100 đô la) hoặc 1062 đô la. 50 (với mệnh giá 1 000 đô la) vào năm 2013. Dựa trên số tiền gốc hoặc mệnh giá là 1 000 đô la, phí bảo hiểm bằng đồng đô la là 285 đô la. 29 ($ 1, 062. 50 - $ 777. 21) hoặc khoảng 36. 7%. Thu hồi từ dòng tiền mặt
• - Hoàn trả luồng tiền mặt được thể hiện bằng năm, và nó đại diện cho khoảng thời gian cần thiết để thu hồi phí bảo hiểm trả cho vấn đề chuyển đổi, trái với đầu tư vào cổ phiếu phổ thông. Nó được tính bằng cách chia khoản phí chuyển đổi (bằng đô la) bằng chênh lệch giữa (a) thu nhập từ lãi hàng năm trên 1 000 đô la Mỹ của trái phiếu chuyển đổi và (b) thu nhập cổ tức hàng năm trên 1 000 đô la Mỹ của cổ phiếu phổ thông. Intel trả cổ tức hàng quý là 22. 5 cent, hoặc 90 cent mỗi năm vào năm 2013. Dựa trên giá cổ phiếu là 22 đô la. 70, Intel có tỷ lệ cổ tức cho thấy là 3,96%. Khoản tiền hoàn vốn trong trường hợp của trái phiếu chuyển đổi 2. 95% do đó được tính như sau: Thu nhập lãi trên $ 1, 000 của trái phiếu chuyển đổi 2. 95% = 29 đô la. 50
  Thu nhập cổ tức trên 1 đô la Mỹ trị giá 1 đô la Mỹ = ($ 1, 000 / $ 22 .70) x $ 0. 90 = 39 đô la. 65
  Hoàn vốn tiền mặt = 285 đô la. 29 / ($ 29. 50 - $ 39. 65) = -28. 1 năm
  Hoàn vốn trong trường hợp này
  âm vì cổ phiếu phổ thông của Intel có năng suất cao hơn (3.96%) so với trái phiếu chuyển đổi 2. 95% (có lợi tức hiện tại 2. 78% hoặc lợi tức đầu tư là 2,8%). Đây là một tình huống hơi bất thường là do hiệu suất cổ tức cao của Intel đối với cổ phiếu phổ thông và năng suất thấp trên trái phiếu chuyển đổi. Nếu Intel chỉ trả cổ tức hàng năm là 20 xu trên cổ phiếu phổ thông của mình, tính toán hoàn vốn tiền mặt sẽ khác biệt về mặt vật chất = 285 đô la. 29 / ($ 29. 50 - $ 8.88) = 13. 8 năm. Con số này gần 14 năm đại diện cho khoảng thời gian mà nhà đầu tư cần phải thu hồi phí bảo hiểm trả cho vấn đề chuyển đổi nếu cổ phiếu phổ thông của Intel chỉ trả cổ tức hàng năm là 20 xu.
  Tính năng cuộc gọi
• - Điều này đề cập đến trường hợp người phát hành có thể đổi hoặc "gọi" vấn đề chuyển đổi. Đối với cổ phiếu của Intel 2. 95%, tính đến ngày 15 tháng 12 năm 2012, công ty có thể mua lại tất cả hoặc một phần của vấn đề chưa thanh toán ở mức 100% số tiền gốc của các trái phiếu chỉ được sử dụng nếu điều kiện sau được đáp ứng . Giá cổ phiếu phổ thông ít nhất phải là 130% giá chuyển đổi hiện tại trong ít nhất 20 ngày giao dịch trong khoảng thời gian giao dịch liên tục 30 ngày trước ngày mà Intel thông báo về việc mua lại. Căn cứ vào giá chuyển đổi là $ 29. 21 vào năm 2013, điều này có nghĩa là nếu Intel giao dịch trên 37 đô la. 97 (130% trong số 29 đô la Mỹ) trong ít nhất 20 ngày giao dịch trong khoảng thời gian 30 ngày, công ty có thể mua lại khoản này theo mệnh giá. Tuy nhiên, tỷ lệ Intel đạt đến ngưỡng đó khá mỏng vào năm 2013, vì cổ phiếu đã được giao dịch dưới mức $ 28 trong gần như toàn bộ thời gian kể từ khi phát hành trái phiếu ngoại trừ một khoảng thời gian ngắn vào tháng 4 năm 2012. Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị > Các yếu tố sau ảnh hưởng đến việc định giá của một trái phiếu chuyển đổi:

Giá chuyển đổi
- giá của cổ phiếu cơ bản thấp hơn giá chuyển đổi, thì trái phiếu chuyển đổi sẽ đắt hơn. Khi cổ phiếu tiếp cận mức giá chuyển đổi, tùy chọn cuộc gọi nhúng trở nên có giá trị hơn. Nếu cổ phiếu đang giao dịch cao hơn giá chuyển đổi, cổ phiếu chuyển đổi sẽ khớp với cổ phiếu cơ bản. Ngược lại, nếu cổ phiếu giao dịch thấp hơn giá chuyển đổi (trong trường hợp đó vấn đề được gọi là "chuyển đổi hối phiếu"), thì cổ phiếu chuyển đổi sẽ giao dịch như một trái phiếu thẳng, vì tùy chọn cuộc gọi nhúng sẽ có giá trị gần bằng 0.

• Sự biến động của cổ phiếu cơ bản
• - Cũng giống như sự biến động cao hơn làm tăng giá của một cuộc gọi, nếu cổ phiếu tiềm ẩn là không ổn định, tùy chọn cuộc gọi nhúng sẽ tăng giá và đẩy giá của chuyển đổi. Đánh giá tín dụng thay đổi
• - Vì cơ chế chuyển đổi về cơ bản là một công cụ nợ, thay đổi xếp hạng tín dụng liên quan trực tiếp đến giá của nó, đặc biệt nếu vấn đề là một chuyển đổi bị phá sản. Nâng cấp xếp hạng tín dụng sẽ làm tăng giá của vấn đề chuyển đổi, trong khi xếp hạng tín dụng sẽ dẫn đến sự sụt giảm giá. Sự thay đổi về lãi suất - Tương tự với trái phiếu thông thường, những trái phiếu chuyển đổi thể hiện mối quan hệ nghịch đảo với những thay đổi về lãi suất.
• Ứng dụng trái phiếu chuyển đổi Các quỹ phòng hộ và các nhà đầu tư phức tạp sử dụng chiến lược mua bán trái phiếu thông thường bao gồm việc mua trái phiếu chuyển đổi và rút ngắn nguồn cung cổ phiếu. Điều này cho phép họ để bỏ túi sự khác biệt trong năng suất giữa trái phiếu và cổ phiếu, trong khi bảo hiểm rủi ro nhiều rủi ro. Tất nhiên, chiến lược này sẽ không làm việc nếu sự khác biệt năng suất là tiêu cực, như trường hợp ví dụ của Intel nêu trên.

Trái phiếu chuyển đổi cũng phù hợp với các nhà đầu tư muốn có một công cụ nợ giữ lại yếu tố tăng vốn cổ phần. Trong khi trái phiếu chuyển đổi và trái phiếu nói chung là cơ sở hoặc cấp dưới của nợ cao cấp, họ vẫn còn xếp hạng cao hơn vốn chủ sở hữu thông qua các khoản nợ đối với tài sản của công ty. Nguồn thu hút chủ yếu của họ là họ hoạt động tốt khi cổ phiếu ở trong thị trường tăng trưởng, nhưng giảm thiểu rủi ro giảm trong thị trường chịu áp lực bởi đặc điểm trái phiếu của họ.
Những nhược điểm chính của các vấn đề chuyển đổi là chúng khá phức tạp để đánh giá và nhiều trong số đó là do các công ty có xếp hạng tín dụng ít hơn. Thật khó để tạo ra một trường hợp cho họ trong những thời kỳ lãi suất thấp bất thường, khi nhiều cổ phiếu có lợi suất trái phiếu thấp hơn lợi tức cổ tức tương ứng của họ.
Kết luận
Trong khi hầu hết các vấn đề chuyển đổi được giao dịch trên một sàn giao dịch tại Canada, họ thường mua bán trên thị trường tại Hoa Kỳ Trái phiếu chuyển đổi có vị trí trong hầu hết các danh mục đa dạng vì tính chất lai ghép của nó kết hợp các tính năng nợ và vốn cổ phần .