Đầu năm nay, Trung Quốc đã chứng kiến ​​khoản nợ của công ty đầu tiên do nhà nước chi trả. Mặc dù chưa từng có, mặc định là không đáng ngạc nhiên. Nhiều người đã nhận ra rằng nỗ lực của Trung Quốc để kích thích nền kinh tế trong phản ứng với cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 đã leo thang thành một vấn đề nợ nghiêm trọng. Trong khi phần lớn nợ này là của công ty, thì các tập đoàn nhà nước có nguy cơ lớn nhất đối với hệ thống tài chính của Trung Quốc.

Các nỗ lực để giải toả và đưa ra những cải cách nhằm thúc đẩy sự tăng trưởng bền vững hơn có thể làm trầm trọng thêm một nền kinh tế Trung Quốc đang chậm lại. Dựa trên các sự kiện gần đây, dường như chính phủ Trung Quốc không muốn làm tổn thương đến sự tăng trưởng của nền kinh tế và đã có những biện pháp kích thích hoạt động kinh tế mặc dù mối quan tâm ngày càng tăng về nợ của nó.

Vấn đề nợ của Trung Quốc

Trong báo cáo được McKinsey & Company đưa ra hồi đầu năm nay, các tác giả cho biết từ năm 2007, nợ của Trung Quốc đã tăng gấp bốn lần. Tổng nợ của Trung Quốc hiện đang ở mức 282 phần trăm GDP, tỷ lệ nợ / GDP hiện lớn hơn cả tỷ lệ của U. và Đức. Một trong những lĩnh vực quan tâm chính là một nửa số nợ này được liên kết bằng một cách nào đó đối với thị trường bất động sản của Trung Quốc, mà bản báo cáo ghi nhận, là quá nóng.

Một lưu ý quan trọng khác là hầu hết nợ của Trung Quốc là của công ty, tính đến đầu tháng hai, đứng ở mức 125% GDP, một trong những mức nợ công cao nhất trên thế giới. Tuy nhiên, công ty không nhất thiết có nghĩa là tư nhân cũng như nhiều công ty của Trung Quốc là các doanh nghiệp nhà nước (SOEs), và đó là những doanh nghiệp nhà nước đặc biệt khó khăn khi nói đến vấn đề nợ của Trung Quốc. Tính đến cuối năm 2012, nợ DNNN là 4,6 lần thu nhập của họ, trong khi nợ của các công ty tư nhân chỉ bằng 2,8 lần thu nhập của họ.

- Các doanh nghiệp nhà nước và LGFVs

Do các chính quyền địa phương của Trung Quốc không được vay trực tiếp, họ phụ thuộc rất nhiều vào các doanh nghiệp nhà nước dưới hình thức các tổ chức cho vay của chính phủ địa phương để mượn và tham gia các dự án mà thường sẽ do các chính phủ thực hiện. Sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, các ngân hàng được chính phủ trung ương khuyến khích các ngân hàng cho vay đối với LGFV và các DNNN khác như một phần của gói kích thích sau khủng hoảng.

Vì việc bán đất là nguồn thu chính của chính quyền địa phương, nên LGFVs đã sử dụng tín dụng ngân hàng để mua đất của chính quyền địa phương để thu được doanh thu từ việc bán đất này để tài trợ cho các dự án cơ sở hạ tầng và phát triển nhà ở mới. Với niềm tin rằng LGFVs có sự hậu thuẫn của chính phủ trung ương và đất mua được là tài sản thế chấp, các ngân hàng không có vấn đề gì trong việc mở rộng tín dụng cho các quỹ này. Chừng nào mà nền kinh tế tiếp tục vận tải đường bộ và giá trị của đất đai đang gia tăng thì khái niệm nợ xấu là điều ít quan tâm.Tuy nhiên, sự bùng nổ tín dụng sau khủng hoảng, làm gia tăng các dự án phát triển bất động sản, sẽ sớm làm cho các nhà hoạch định chính sách của Trung Quốc lo ngại.

Một nền kinh tế đang suy thoái

Trong khi sự bùng nổ tín dụng và sự bùng nổ của nền kinh tế đã giúp cho nền kinh tế tăng trưởng với tốc độ cao, tăng trưởng chắc chắn sẽ chậm lại. Từ trên 14% năm 2007, tăng trưởng kinh tế của Trung Quốc đã giảm xuống khoảng 7% theo ước tính chính thức. Tuy nhiên, mặc dù tăng trưởng chậm hơn nhưng công trình xây dựng đã thất bại trong việc ký hợp đồng. Điều này thậm chí còn đáng ngạc nhiên hơn khi xem xét thực tế rằng giá nhà trung bình trên cả nước đã giảm 4,3% trong tháng 12 so với một năm trước, trong khi tổng đầu tư vào ngành này tăng 10,5% trong năm, và không gian sàn nhà không tăng trên 26%.

Chắc chắn nghịch lí này là sức mạnh liên tục trong đầu tư phát triển bất động sản giữa giá trị tài sản giảm là do sự liên kết giữa các chính quyền địa phương của Trung Quốc, thu nhập từ đất đai và LGFVs. Các ngân hàng, tin rằng nợ LGFV được chính phủ bảo đảm, tiếp tục bao phủ tín dụng cho việc mua bán đất, giữ cho kho bạc của các chính quyền địa phương tuôn ra, cho phép các dự án cơ sở hạ tầng và phát triển hiện nay quá mức.

Mặc dù mục tiêu của chính quyền trung ương nhằm deleverage và cảnh báo cho các quan chức địa phương để hạn chế các hoạt động của họ, sự liên kết giữa phát triển tài sản và thu ngân sách đã khiến các chính quyền địa phương nghiện tín dụng ngân hàng. Vì giá trị bất động sản đã được đẩy lên qua nhiều năm bởi các hoạt động này, bất kỳ nỗ lực để deleverage có thể đẩy nhanh việc giảm giá trị đất đai. Điều này có tiềm năng trở thành một cuộc khủng hoảng nợ vì hầu như tất cả nợ của chính quyền địa phương được thế chấp bằng đất.

Với các ngân hàng nhận thức được cuộc khủng hoảng nợ tiềm tàng, cho vay của họ gần đây đã bắt đầu giảm, chỉ phát hành 707. 9 tỷ Yuan trong các khoản vay mới trong tháng tư so với 1. 18 nghìn tỷ Yuan từ một tháng trước đó. Xu hướng ít tín dụng hơn từ các ngân hàng Trung Quốc có thể tạo ra những rắc rối về thanh khoản nghiêm trọng đối với chính quyền địa phương.

Giải pháp của Trung Quốc

Để đảm bảo đủ khả năng thanh toán, chính quyền trung ương đã cho phép các chính quyền địa phương phát hành trái phiếu lần đầu tiên. Để làm cho các trái phiếu này hấp dẫn các ngân hàng, chính phủ trung ương đã cho phép sử dụng các trái phiếu này để thế chấp để có được khoản vay với lãi suất thấp từ ngân hàng trung ương của Trung Quốc. Mặc dù các biện pháp này đã tạo cho các cơ quan địa phương nhiều phòng thở hơn, chúng chỉ giúp để che giấu vấn đề nợ chứ không phải xóa bỏ nó.

Một cách khác, mặc dù ít dễ thấy hơn, cách mà Trung Quốc có thể trốn khỏi vấn đề nợ của mình thông qua sự gia tăng đáng kể của thị trường chứng khoán Trung Quốc trong năm qua. Phần lớn sự gia tăng này được thúc đẩy bởi tuyên truyền của chính phủ khuyến khích việc mua cổ phiếu và việc nới lỏng các quy định về vay để cho phép các nhà đầu tư tiếp cận tín dụng tốt hơn để tài trợ cho những khoản mua này. Cổ phiếu tăng giá trị làm giảm đáng kể tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu của công ty, làm cho tình hình tài chính của họ tốt hơn so với thực tế.

Tuy nhiên, khi thị trường chứng khoán sụt giảm mạnh trong những tuần gần đây và khi các nhà đầu tư di chuyển sang các tài khoản tiết kiệm, bảng cân đối doanh nghiệp đang cho thấy bản chất thực sự của tình hình tài chính ảm đạm mà Trung Quốc thấy. Không có gì ngạc nhiên khi chính phủ Trung Quốc đã có những sáng kiến ​​mạnh mẽ như vậy để thúc đẩy thị trường.

Dòng dưới

Mặc dù chính phủ Trung Quốc tuyên bố rằng họ đang đối phó với các vấn đề nợ của chính quyền địa phương, dường như mối quan ngại lớn hơn là duy trì tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ. Ưu tiên cho sự phát triển mạnh mẽ này đã dẫn đến một số biện pháp dường như chỉ thay đổi khoản nợ xung quanh thay vì loại bỏ nó trực tiếp. Sự sụp đổ của thị trường chứng khoán gần đây, tuy nhiên, có thể hoạt động như một tín hiệu cảnh báo rằng vấn đề nợ có thể được ẩn trong một thời gian. Cuối cùng, mặc dù, nó sẽ bề mặt, và nếu không được giải quyết theo đó có thể dẫn đến sự bất ổn định tài chính lớn hơn và tăng trưởng kinh tế chậm hơn.