Từ tháng 4 năm 2014 Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) đã bắt tay vào một chương trình mua trái phiếu chính phủ khổng lồ (JGB) đã thấy nó mua JGBs với tỷ lệ 5 yên. 5 nghìn tỷ đồng (46 tỷ đô la Mỹ) mỗi tháng. Trên thực tế, trong thời gian đó, cổ phiếu JGBs của BoJ đã tăng vọt từ 98 yên. 1 nghìn tỷ đến 218 ¥. 5000000000000 ($ 1.80000000000000). Theo con số của IMF, đưa con số đó vào quan điểm, đó là khoảng bằng quy mô của nền kinh tế Canada (11 999) lớn nhất thế giới vào cuối năm 2014.
.)
Giảm phát thường được coi là vấn đề, bởi vì tác động tiêu cực của nó đối với tiêu dùng - tức là, ngay cả với lãi suất tiết kiệm gần như bằng không, các hộ gia đình có động lực để trì hoãn việc tiêu dùng cho đến những giai đoạn sau đó giá cả đang giảm. Khi tiền đang ở trong ngân hàng và theo thời gian, giá hàng hoá và dịch vụ giảm, sức mua của tiền đó sẽ tăng lên. Vì vậy, nó trả tiền để chờ đợi trước khi mua. (Để đọc có liên quan, hãy xem bài viết:
Nguy hiểm Of Deflation .) Do đó, để chống lại áp lực tiêu cực này đối với tiêu dùng (chính là yếu tố chính trong tăng trưởng kinh tế), Chính phủ Nhật Bản và BoJ cần có kế hoạch buộc giá bắt đầu tăng trở lại. Một cách để xác định được khả năng đạt được điều này là tăng nguồn cung tiền. Nếu số tiền lưu thông trong một nền kinh tế tăng lên, nhưng cung hàng hoá và dịch vụ vẫn không thay đổi, thì giá cả sẽ tăng lên, và tất cả những gì khác được giữ liên tục. Hoặc ít nhất đó là cách suy nghĩ. (Để đọc thêm về các sáng kiến khác nhau mà chính phủ cam kết tác động đến các quy trình thị trường, xem bài báo:
Các thị trường ảnh hưởng của chính phủ như thế nào
.) Vậy việc mua trái phiếu ra sao? Các tổ chức tài chính (dù là ngân hàng, công đoàn tín dụng, công ty bảo hiểm, nhà quản lý đầu tư, vv) là những người hỗ trợ chính cho dòng tiền trong bất kỳ nền kinh tế nào. Họ lấy tiền từ các hộ gia đình và các công ty có tiền để tiết kiệm, sau đó cho vay lại cho các hộ cần nó (e.g. mua nhà hoặc xe hơi hoặc mua hàng bằng thẻ tín dụng), cũng như các công ty (ví dụ như xây dựng nhà máy mới hoặc thuê thêm nhân công) và ngay cả chính phủ. Vì vậy, nếu BoJ bắt đầu mua JGBs từ các tổ chức tài chính, thì các tổ chức tài chính kết thúc bằng rất nhiều tiền mặt trong tay. Bởi vì những tổ chức tài chính này không có khả năng chi trả tiền mặt này, hy vọng rằng họ sẽ quay trở lại các hộ gia đình và các công ty để có cơ hội kiếm tiền. Họ có thể cố gắng cung cấp khoản vay, v.v … về các điều khoản tốt hơn hoặc thậm chí họ có thể xem xét lăn xuống chuỗi tín dụng và cho vay khách hàng mà trước đây họ không muốn xem xét. Dù bằng cách nào, nhiều hộ gia đình có thể mua nhà, xe ô tô và hàng hoá và dịch vụ khác, đồng thời nhiều doanh nghiệp có thể kiếm được tiền họ cần để mở rộng hoạt động bằng cách xây dựng / mở rộng các nhà máy và thuê nhân công. Và tất cả những nhu cầu mới này sẽ dẫn đến giá cao hơn.
Các bí mật ma thuật ở đây là: BoJ là tổ chức có khả năng in tiền tại Nhật Bản. Vì vậy, nó không nhất thiết cần phải "có" tiền trước rằng nó cần phải mua JGBs. Thay vào đó, BoJ chỉ đơn giản quyết định số lượng trái phiếu mà nó muốn mua, và sau đó nó "in" số tiền nó cần để làm như vậy. Đương nhiên mặc dù, quá trình thực tế phức tạp hơn một chút.Một số bằng chứng về thành công Vì vậy, tất cả những việc này đều có hiệu quả? Một mặt, dường như có ít nhất một số bằng chứng cho thấy chương trình đang làm việc. Thứ nhất, theo BoJ, cơ sở tiền tệ ở Nhật Bản đã có một sự mở rộng lớn tương ứng với chương trình mua trái phiếu (xem biểu đồ dưới đây). Tăng trưởng
Cơ sở
YoY
Tăng đáng kể, ngân hàng cho vay thực sự bắt đầu đẩy nhanh sau sự sụt giảm mạnh sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu (xem biểu đồ bên dưới).
Thật không may, không phải tất cả các chỉ số vẽ như một hình ảnh hồng hào.
Nguyên nhân cho mối quan tâm
Một bài học đã được các công ty Nhật Bản học hỏi rất nhiều (kể cả nhiều người thậm chí còn thừa nhận) vì sự sụp đổ của nền kinh tế bong bóng là quá phụ thuộc vào việc vay nợ có thể nguy hiểm. Thực tế, kể từ khi đạt đến đỉnh điểm 46,9% trong quý kết thúc vào tháng 7 năm 1993, tỷ lệ nợ (trái phiếu và nợ vay) của các tập đoàn Nhật Bản đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ những năm 1950 (xem biểu đồ dưới đây). Và vị trí tiền mặt của họ đã tăng lên tới mức ¥ 164. Theo Bộ Tài chính Nhật Bản cho biết vào tháng 10 năm 2014, 7 nghìn tỷ USD (tương đương 4 nghìn tỷ USD). Nói cách khác, không rõ là các công ty Nhật thực sự muốn mượn để mở rộng hoạt động của mình hay không. Giả sử rằng họ muốn mở rộng, với rất nhiều tiền mặt trong tay, tại sao bạn cần mượn? Kết quả là, phần lớn các cuộc tranh luận liên quan đến các bước tiếp theo sẽ được thực hiện đã tập trung vào làm thế nào để có được các tập đoàn để bắt đầu sử dụng đám đông tiền mặt của họ.
Quan trọng hơn, có lẽ mức lương thực ở Nhật Bản đã giảm gần như liên tục trong toàn bộ chương trình mua trái phiếu (xem biểu đồ dưới đây).Với mức lương gia đình giảm, ngân sách tiêu dùng đang co lại, một lần nữa cho thấy rằng bản thân hộ gia đình có thể có nhu cầu ít về khả năng cho vay thêm mà các tổ chức tài chính có thể có. Nhưng có lẽ chỉ số đáng lo ngại nhất chính là lạm phát. Vào tháng 4 năm 2014, chính phủ đã tăng thuế bán hàng quốc gia từ 5% lên 8%. Điều chỉnh tăng thuế doanh thu sẽ cho thấy, mặc dù tất cả các khoản mua trái phiếu này, giá thực đã tiếp tục giảm (hoặc ít nhất là tăng chậm hơn nhiều so với hy vọng) trong suốt gần như toàn bộ chương trình.
Đạo luật cân bằng khó khăn
Có những mối quan tâm sâu sắc hơn, trước hết là về các hậu quả ngoài ý muốn của việc mua trái phiếu, cũng như khả năng của BoJ tiếp tục mua với tốc độ này.
Cùng với trái phiếu chính phủ Mỹ, Đức và Anh, JGBs thường được xem là tiêu chuẩn vàng của các khoản đầu tư có rủi ro thấp. Ngoại trừ các cơ quan đánh giá như Moody's và Standard & Poor về nợ của Nhật Bản trong một thời gian, các công cụ nợ của chính phủ bốn nước đại diện cho các thị trường lớn, lỏng lẻo và ổn định, và được đánh dấu bằng bốn loại tiền tệ dự trữ quan trọng nhất thế giới. (999) Các ngân hàng trung ương nhận được dự trữ tiền tệ như thế nào và họ cần bao nhiêu để giữ?)
Điều đó đang được nói, có những quan ngại chính đáng rằng chương trình mua trái phiếu của BoJ, với quy mô của nó, đang hạn chế nghiêm trọng thị trường thứ cấp của JGBs (nơi mà các tổ chức thương mại trái phiếu giữa họ và các nhà đầu tư khác). Nếu thị trường thứ cấp khô cạn, có thể làm cho các cổ đông hiện tại của JGBs lo ngại về tính thanh khoản của họ, và do đó họ có thể tránh mua những vấn đề mới trong tương lai. Ở mức cực đoan, điều này cuối cùng có thể ảnh hưởng tiêu cực đến khả năng tăng nợ mới của chính phủ Nhật Bản. Hơn nữa, nợ nần của Nhật Bản tương đối so với GDP đã được coi là lớn nhất trong thế giới phát triển theo hầu hết các biện pháp (xem:
Một cái nhìn ở thị trường sơ cấp và trung học
Theo đánh giá chung ở mức trên 200% GDP, tải trọng nợ của Nhật Bản thậm chí còn thấp hơn cả Hy Lạp, một quốc gia mà nhiều người nghĩ là đang trên bờ vực phá sản và trục xuất khỏi khu vực đồng tiền chung. Với JGBs đã chiếm 83,5% trong bảng cân đối kế toán của BoJ, mối lo ngại có thể nhanh chóng tăng lên về khả năng tồn tại của BoJ nếu như khả năng thanh toán của chính phủ Nhật Bản được đặt ra vấn đề.
Mặc dù viễn cảnh đó có thể được nhiều người nghĩ đến chỉ trong một thời gian ngắn, nhưng thực tế hơn là triển vọng chiến tranh tiền tệ toàn cầu. Như biểu đồ dưới đây cho thấy, sau một khoảng thời gian dài mà đồng Yên tăng giá so với đồng USD (và hầu hết các loại tiền tệ khác), chương trình mua trái phiếu của BoJ kết hợp với các chính sách tiền "dễ dàng" khác đã góp phần làm đảo ngược xu hướng đó. Một loại tiền tệ yếu thường có lợi cho các nhà xuất khẩu, vì nó có nghĩa là hàng hoá sản xuất tại nhà trở nên rẻ hơn (và vì thế cạnh tranh hơn ở nước ngoài).Nhưng với việc đồng Euro rơi vào cuộc khủng hoảng tiền tệ tiềm ẩn với Hy Lạp, đồng euro cũng đang suy yếu so với đồng USD. Nếu chính phủ Mỹ quan tâm đến tác động của nền kinh tế Mỹ, nó có thể bắt tay vào chiến dịch của mình để làm suy yếu đồng đô la. Và điều đó có thể làm phanh sự tăng trưởng về lợi nhuận của công ty ở Nhật Bản, và thậm chí có thể làm giảm thêm áp lực giảm giá đối với giá cả (đồng yên tăng giá sẽ làm cho hàng hóa nước ngoài rẻ hơn ở Nhật Bản, gây áp lực giảm giá nhiều hơn). (Xem:
Thị trường toàn cầu và thị trường tiền tệ)
Nguồn: BoJ Cuối cùng, trong một trường hợp xấu nhất, có một làn sóng lạm phát (nghĩ về Đức sau Thế chiến I) . Nỗi sợ hãi ở đây là sự chuyển đổi từ lạm phát sang giảm phát, và ngược lại, là một điều khó khăn đặc biệt để quản lý. Với tình trạng giảm phát đã trở nên dai dẳng ở Nhật Bản, và với nhiều nền kinh tế lớn trên thế giới cũng chú ý đến sự giảm phát (bao gồm cả Mỹ, đồng Euro và một số lo sợ ngay cả Trung Quốc), nỗi sợ hãi là các hành động cần thiết để hồi phục lạm phát Nhật Bản có thể quá khắc nghiệt đến nỗi khi lạm phát cuối cùng trở lại, sẽ không thể kiểm soát được. Nếu sự tin tưởng vào đồng Yên bắt đầu thất bại, điều đó đáng sợ, thì khả năng của chính phủ Nhật Bản để huy động nguồn vốn cần thiết để vận hành và xử lý khoản nợ hiện tại cũng có thể bị nghi ngờ.
Dưới đây Rất ít người sẽ không đồng ý với lập luận rằng sau hơn hai thập kỷ giảm phát và bất ổn về kinh tế, ở Nhật Bản, hành động táo bạo cần phải được đánh dấu để thay đổi lộ trình của đất nước. Và ít hơn nhiều sẽ cho rằng các bước đã được thực hiện cho đến nay là bất cứ điều gì nhưng đậm (mặc dù một số đã đặt câu hỏi sự khôn ngoan của những hành động đó). Tuy nhiên, chính phủ Nhật Bản và Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) đang tham gia vào một hành động cân bằng cực kỳ tinh tế với những hậu quả nguy hiểm tiềm ẩn. Tình trạng tiến thoái lưỡng nan mà họ phải đối mặt là không đi quá xa và rủi ro không thoát khỏi xu hướng suy thoái kinh tế kéo dài, thậm chí sau khi đã chi hàng nghìn tỷ Yên, nhưng đi quá xa và nguy cơ mời gọi tiềm năng tăng lạm phát, mất lòng tin trong yên, và khủng hoảng nợ chính phủ. Mặc dù nhiều người vẫn hy vọng rằng chính phủ và BoJ sẽ quản lý kim kim đáng kinh ngạc này, nhiệm vụ đó vẫn còn xa so với thực hiện. (Để đọc có liên quan, xem:
Giảm bớt định lượng: Nó có hiệu quả không?)