Hoá hoán đồng bằng, giống như hầu hết các công cụ phái sinh khác, không có giá trị khi bắt đầu. Giá trị này thay đổi theo thời gian, tuy nhiên, do sự thay đổi trong các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị của các mức lãi suất cơ bản. Giống như tất cả các dẫn xuất, hoán đổi là các công cụ tổng hợp bằng không, vì vậy bất kỳ giá trị tích cực tăng lên cho một bên là một mất mát khác.
Định giá Hoán đổi lãi suất
Hoán đổi lãi suất là công cụ phái sinh cho phép các bên liên quan trao đổi dòng tiền mặt cố định và nổi. Các bên có thể muốn tham gia vào các giao dịch trao đổi vì một số lý do. Một trong những lý do là để thay đổi bản chất của tài sản hoặc nợ phải trả để bảo vệ chống lại các chuyển động bất lợi dự đoán của lãi suất.
Ví dụ: trong năm 2014 Apple Inc (AAPL AAPLApple Inc172 50 + 2. 61% Được tạo bằng Highstock 4. 2. 6 ) đã bán $ 2. 5 tỷ 3. 45%, trái phiếu 10 năm, và Apple có thể muốn chuyển khoản nợ tỷ lệ cố định sang nợ lãi suất thả nổi với dự đoán về một sự giảm lãi suất trong tương lai. Trên thực tế, Apple đã làm được điều đó một cách chính xác vì mẫu hồ sơ 10-K của SEC cho biết: "Trong quý III năm 2014, Công ty ký kết các hợp đồng hoán đổi lãi suất với tổng số tiền dự kiến là 9 đô la. 0 tỷ đồng, có hiệu quả chuyển đổi các khoản ghi nợ cố định vào năm 2017, 2019, 2021 và 2024 sang các khoản ghi có lãi suất thả nổi ".
Để chuyển đổi tỷ lệ cố định chịu trách nhiệm về tỷ lệ lãi suất thả nổi, một công ty nên tham gia vào một hợp đồng hoán đổi lãi suất, nơi nó nhận được dòng tiền mặt cố định và trả luồng tiền mặt nổi có thể bị ràng buộc, ví dụ , LIBOR tỷ giá.Tỷ lệ cố định được xác định như thế nào?
Đây là một ví dụ giả thuyết. Như chúng tôi đã đề cập ở trên, giá trị của hoán đổi tại thời điểm bắt đầu sẽ là 0 cho cả hai bên. Đối với tuyên bố này là đúng, các giá trị của dòng tiền mặt mà các bên hoán đổi sẽ trao đổi phải bằng nhau. Để giá trị của chân cố định và chân nổi của trao đổi phải là
V sửa và V fl tương ứng. Như vậy, lúc bắt đầu: - V sửa
=V fl Các khoản dự phòng không được trao đổi trong hoán đổi lãi suất vì các khoản này bằng nhau và không có ý nghĩa trao đổi chúng. Nếu chúng ta giả định rằng các bên cũng quyết định trao đổi số tiền dự kiến vào cuối thời kỳ, quá trình sẽ tương tự như việc trao đổi trái phiếu lãi suất cố định với trái phiếu có lãi suất thả nổi có cùng một số tiền. Do đó, chúng tôi có thể đánh giá các hợp đồng hoán đổi liên quan đến trái phiếu cố định và lãi suất thả nổi. Hãy tưởng tượng rằng Apple Inc quyết định tham gia một hợp đồng hoán đổi người nhận có thời hạn 1 năm, với tỷ lệ cố định với kỳ hạn hàng quý với số tiền là $ 2. 5 tỷ và Goldman Sachs là đối tác của giao dịch này tạo ra dòng tiền mặt cố định, lần lượt xác định tỷ lệ cố định.Giả sử tỷ lệ LIBOR USD như sau: Hãy tính tỷ lệ cố định hàng năm của hoán đổi bằng
c,
số tiền cố định hàng năm
C và số tiền quy đổi theo N. Như vậy ngân hàng đầu tư phải trả c / 4 * N hoặc C / 4 mỗi quý và sẽ nhận được tỷ lệ Libor * N.
c là tỷ lệ tương đương giá trị luồng tiền mặt cố định với giá trị của dòng lưu chuyển tiền mặt nổi. Điều này cũng giống như nói rằng giá trị của một trái phiếu có tỷ suất cố định với tỷ lệ phiếu giảm giá c phải bằng với giá trị của trái phiếu có lãi suất thả nổi. Ở đâu B sửa
là giá trị danh nghĩa của trái phiếu lãi suất cố định bằng với số tiền hoán đổi của hoán đổi - $ 2. 5 tỷ và B fl là giá trị danh nghĩa của trái phiếu lãi suất cố định bằng với số tiền hoán đổi - $ 2. 5 tỷ. Nhớ lại rằng vào ngày phát hành và ngay sau mỗi lần thanh toán coupon, giá trị của trái phiếu có lãi suất bằng với giá trị danh nghĩa. Đó là lý do tại sao phía bên tay phải của phương trình bằng với số tiền thay đổi của hoán đổi. Chúng ta có thể viết lại phương trình như sau: Ở phía bên tay trái của các phương trình chiết khấu công thức
(DF)
cho các kỳ hạn khác nhau được đưa ra.
Hãy nhớ lại rằng: vì vậy nếu chúng ta biểu diễn DF
i
cho chín chín th i
Chúng ta biết rằng trong hoán đổi lãi suất, các bên có thể trao đổi dòng tiền mặt cố định và nổi trên cơ sở cùng một giá trị ước tính. Do đó, công thức cuối cùng để tìm tỷ suất cố định sẽ là:
Bây giờ hãy quay trở lại mức LIBOR đã được quan sát của chúng tôi và sử dụng chúng để tìm tỷ lệ cố định cho trao đổi giả thuyết. Sau đây là các yếu tố chiết khấu tương ứng với tỷ lệ LIBOR được đưa ra: Như vậy, nếu Apple muốn ký một thỏa thuận hoán đổi với một số tiền là $ 2. 5 tỷ trong đó nó muốn nhận lãi suất cố định và trả lãi suất thả nổi, tỷ lệ hoán đổi hàng năm sẽ bằng 0. 576%. Điều này có nghĩa là thanh toán hoán đổi cố định hàng quý mà Apple sẽ nhận được sẽ bằng 3 đô la. 6 triệu (0. 576% / 4 * $ 2, 500 triệu).
Bây giờ chúng ta hãy giả định rằng Apple quyết định tham gia hoán đổi vào ngày 1 tháng 10 năm 2014. Các khoản thanh toán đầu tiên sẽ được trao đổi vào ngày 1 tháng 1
st
, 2015. Dựa trên kết quả giá hoán đổi, Apple sẽ nhận được 3 đô la. 6 triệu khoản thanh toán cố định mỗi quý. Chỉ tiền thanh toán đầu tiên của Apple được biết trước bởi vì nó được đặt vào ngày bắt đầu hoán đổi và dựa vào tỷ lệ LIBOR trong 3 tháng vào ngày đó: 0. 233% / 4 * 2500 đô la = 1 đô la. 46 triệu đồng. Số tiền nổi tiếp theo vào cuối quý II sẽ được xác định dựa trên lãi suất LIBOR trong 3 tháng có hiệu lực vào cuối quý I. Hình dưới minh hoạ cấu trúc của khoản thanh toán.
Giả sử 60 ngày trôi qua sau quyết định này và ngày hôm nay là ngày 1 tháng 12
st , 2014; chỉ còn lại một tháng cho đến khi thanh toán tiếp theo, và tất cả các khoản thanh toán khác bây giờ gần hơn 2 tháng.Giá trị của việc trao đổi cho Apple vào ngày này là gì? Chúng ta cần một cấu trúc hạn cho 1, 4, 7 và 10 tháng. Giả sử rằng có cấu trúc hạn như sau: Chúng ta cần đánh giá lại chân cố định và chân nổi của hợp đồng hoán đổi sau khi lãi suất thay đổi và so sánh chúng để tìm giá trị cho vị trí. Chúng ta có thể làm như vậy bằng cách định giá lại các trái phiếu cố định và lãi suất tương ứng.
Như vậy giá trị của trái phiếu có lãi suất cố định là: Và giá trị của trái phiếu thả nổi là: Theo quan điểm của Apple, giá trị của hoán đổi ngày hôm nay là $ -0. 45 triệu (kết quả được làm tròn) tương đương với chênh lệch giữa trái phiếu lãi suất cố định và trái phiếu lãi suất thả nổi.
Giá trị hoán đổi là tiêu cực đối với Apple trong những trường hợp nhất định. Điều này là hợp lý, bởi vì sự suy giảm trong giá trị của dòng tiền mặt cố định cao hơn sự giảm giá trị của dòng tiền mặt nổi.
Nếu hoán đổi lãi suất dựa trên triển vọng khác nhau của hai công ty đối với lãi suất, liệu họ có thể có lợi cho cả hai bên?
Xem hai công ty có thể hoán đổi các khoản thanh toán lãi suất và cùng có lợi như thế nào. Xem cách trao đổi chênh lệch này trong chi phí cơ hội vay mượn.
Làm thế nào để các công ty được hưởng lợi từ hoán đổi lãi suất và tiền tệ?
Hoán đổi lãi suất liên quan đến việc trao đổi dòng tiền giữa hai bên dựa trên các khoản thanh toán lãi cho một khoản tiền gốc cụ thể. Tuy nhiên, trong một hoán đổi lãi suất, số tiền gốc không thực sự trao đổi. Trong một hoán đổi lãi suất, số tiền gốc là như nhau cho cả hai mặt của tiền tệ và một khoản thanh toán cố định thường xuyên được trao đổi cho một khoản thanh toán nổi liên quan đến một mức lãi suất, thường là LIBOR.
Phương pháp lãi suất hiệu quả thế nào đối xử với lãi suất trên trái phiếu?
Tìm ra lý do tại sao bạn nên nhìn vào lợi ích thực sự của một trái phiếu chứ không chỉ đơn giản dựa vào tỷ lệ phiếu giảm giá nêu rõ khi đầu tư vào thị trường trái phiếu.