Việc mua lại cổ phần có thể là một sự tăng lên của thu nhập doanh nghiệp trên mỗi cổ phiếu (EPS), nhưng sự gia tăng về giá trị sổ sách. Nhiều nhà đầu tư giá trị sử dụng tỷ lệ giá-to-book để tìm các cổ phiếu chưa được định giá. Việc mua lại, còn được gọi là mua lại cổ phần, có thể làm cong các kết quả, làm cho giá thành cuốn sách một phép đo vô dụng để định giá nhiều cổ phiếu. Các công ty thường xuyên giảm số cổ phần của họ thông qua việc mua lại có thể xuất hiện định giá quá cao trên cơ sở giá trị sổ sách.

Bài báo này sẽ kiểm tra lý do tại sao mua lại có kết quả thuận lợi cho sự tăng trưởng EPS nhưng thường làm giảm giá trị sổ sách trên mỗi cổ phần, làm chậm lại sự tăng trưởng của biện pháp dựa trên tài sản này. (Đối với các thông tin cơ bản về các loại mua lại khác nhau, hãy kiểm tra

Sự phân tích mua cổ phiếu
.) Giao dịch mua hàng giống như thế nào? Giá trị sổ sách, còn được gọi là vốn cổ đông, được định nghĩa là tổng tài sản của công ty trừ đi tổng nợ (nghĩa là nợ). Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu là tổng giá trị sổ sách chia cho số cổ phần đang lưu hành. Chúng ta hãy xem ví dụ này cho thấy việc mua lại ảnh hưởng đến thu nhập trên mỗi cổ phiếu và giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu của một công ty siêu cỡ lớn đang mua lại một lần lớn. (Để tìm hiểu cách tìm những con số này trong báo cáo tài chính của công ty, hãy đọc hướng dẫn của chúng tôi về

Báo cáo Tài chính .) Các khoản mua lại ảnh hưởng đến EPS và giá trị sổ sách trên mỗi cổ phần XYZ Corporation: tiền mua lại

Tổng tài sản 300 tỷ USD - Tổng nợ phải trả 150 tỷ USD

Giá trị sổ sách = $ 150 tỷ Giá trị sổ sách 150 tỷ USD / Số cổ phần chưa thanh toán 1 tỷ Giá trị sổ sách mỗi cổ phần = 150 $ Thu nhập hàng năm 20 tỷ USD / Số cổ phần chưa thanh toán 1 tỷ Thu nhập trên mỗi cổ phiếu = 20 $ EPS $ 20 / trị giá $ 150 mỗi cổ phần Lợi tức trên vốn chủ sở hữu = 13,3% Giả sử rằng cổ phiếu của XYZ đang giao dịch với giá 200 USD / cổ phiếu và XYZ mua lại một nửa số cổ phần của mình (500 triệu USD), hoặc tổng cộng 100 tỷ USD cổ phần. Trong thế giới thực, điều này sẽ xảy ra qua nhiều năm ở nhiều mức giá khác nhau, nhưng vì các mục đích minh hoạ, hãy giả định rằng tất cả xảy ra cùng một lúc. Tổng công ty XYZ: mua lại Lưu ý: 100 tỷ USD tiền mặt đã được dùng để mua 500 triệu cổ phiếu với giá 200 USD / cổ phiếu. Tổng tài sản 200 tỷ USD - Tổng nợ phải trả 150 tỷ USD Giá trị sổ sách = 50 tỷ USD Giá trị sổ sách 50 tỷ USD / Cổ phiếu mua lại 0,50 tỷ Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu = 100 USD / cổ phần Thu nhập hàng năm 20 tỷ USD / Cổ phần mua lại 0.500 tỷ Thu nhập trên mỗi cổ phần = 40 USD / cổ phần EPS 40 USD / cổ phiếu / Giá trị sổ sách 100 USD / cổ phần Lợi nhuận trên vốn cổ phần = 40. 0% Lưu ý rằng khi cổ phần được mua lại trên giá trị sổ sách hiện tại trên mỗi cổ phiếu, nó sẽ giảm giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu. Nếu cổ phiếu được giao dịch dưới giá trị sổ sách, rất hiếm, công ty có thể tăng giá trị sổ sách trên mỗi cổ phần thông qua việc mua lại. Có một số cách mua lại có thể xuất hiện trên bảng cân đối doanh nghiệp, tùy thuộc vào một vài yếu tố, nhưng để đơn giản, giả sử XYZ đã mua lại cổ phần bằng tiền mặt trong tay và sau đó rút vốn cổ phần. Như thể họ đốt cháy cổ phiếu - không bao giờ được phát hành lại. Điều này làm giảm tài sản tiền mặt và do đó sự suy giảm vốn chủ sở hữu trên bảng cân đối kế toán, không có lợi nhuận tương ứng trong các tài sản khác. Có một số cách khác phức tạp hơn mà công ty có thể xử lý việc báo cáo việc mua lại, như phát hành nợ và nắm giữ cổ phiếu được mua lại làm cổ phiếu quỹ, nhưng để giữ nó đơn giản, hãy giữ nguyên ví dụ cơ bản này. Làm thế nào bạn nên giải thích kết quả mua lại? Như bạn thấy trong ví dụ này, có một sự méo mó lớn về giá trị sổ sách trên mỗi cổ phần do mua lại cổ phiếu lớn được thực hiện trên giá trị sổ sách hiện tại cho mỗi cổ phần. Giao dịch mua lại cải thiện EPS từ $ 20 đến $ 40, nhưng giảm giá trị sổ sách mỗi cổ phần từ $ 150 đến $ 100. Ngoài ra, lưu ý rằng tỷ lệ lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) đo lường từ một bình thường 13. 3% đến một astounding 40%. Số ROE có thể làm cho một hoạt động kinh doanh bình thường trông cực kỳ tốt, nhưng nên được xem như một sự bất thường về kế toán khi mua lại chính xảy ra. (Để tìm hiểu làm thế nào để phát hiện ra một sự trở lại, hãy đọc Giữ đôi mắt của bạn trên ROE

.)

Việc mua lại ảnh hưởng đến tài chính như thế nào?

Dollar Tree (Nasdaq: DLTR) là một công ty đã thường xuyên mua lại cổ phần. Hãy kiểm tra những gì các buybacks đã làm cho tỷ lệ tài chính của nó. Năm 2003, cửa hàng Dollar Tree kiếm được 177 đô la. 6 triệu. Trong năm 2007, con số này đã tăng lên $ 201. 3 triệu đồng, tăng 13,3%. Trong cùng thời gian này, EPS của Dollar Tree đã tăng lên 2 đô la. 09 từ $ 1. 54, tăng 35%. Thật la khac biệt! Dollar Tree làm thế nào để điều đó xảy ra? Nó đã làm điều này thông qua các phép thuật tài chính của mua lại cổ phiếu. Bây giờ chúng ta hãy nhìn vào nguyên nhân của những kết quả kỳ lạ này. Số cổ phần của Dollar Tree đã tăng từ 114 triệu lên khoảng 90 triệu cổ phiếu thông qua mua lại cổ phần, giảm 21%. Trong khi EPS tăng trưởng tuyệt vời từ những khoản mua lại này, giá trị sổ sách lại không cao. Nó chỉ tăng $ 2. 35, hay 26%, từ 8 đô la. 90 đô la Mỹ cho 11 đô la. 25 mỗi cổ phần, trong khi tổng EPS mà Dollar Tree thu được là 7 đô la. 06. (Để tìm hiểu thêm về cách tính EPS và giá trị sổ sách, xem hướng dẫn của chúng tôi về Phân tích Cơ bản

.)
Điều quan trọng cần nhớ là mỗi đô la thu nhập không phải lúc nào cũng cộng thêm vào giá trị sổ sách, mặc dù hầu hết trong số đó cần - về mặt lý thuyết. Điều này giả định không có khoản

cổ tức đang được thanh toán, đó là trường hợp với Dollar Tree. Thu nhập của Dollar Tree thường được sử dụng để mua lại cổ phiếu mỗi năm cùng với chi phí mở rộng kinh doanh thông thường.

Một vài trong số các công ty mua lại cổ phiếu thường xuyên là IBM, Wal-Mart, ExxonMobil, Coca-Cola và McDonald's. Chú ý đến các CEO: Hiệu suất dài hạn của nhóm các công ty được đề cập sẽ là một ví dụ cho các giám đốc điều hành doanh nghiệp khác về lợi ích của việc mua lại cổ phiếu. Có vẻ như việc kinh doanh tốt hơn, ý tưởng tốt hơn là mua lại cổ phần một cách nhất quán với giá cả hợp lý.Nếu bạn điều hành một doanh nghiệp nghèo, thì có lẽ bạn nên mua nhiều hơn vào các doanh nghiệp tốt hơn. Bottom Line Nếu bạn sử dụng tỷ lệ giá-to-book như một thước đo giá trị, thì bạn cần phải cẩn thận nếu một công ty đã mua lại cổ phiếu. Làm thế nào bạn có thể biết được điều này đã xảy ra? Xem tổng số cổ phần của công ty trong những năm tiếp theo.

Phần lớn các nhà phân tích cổ phiếu dựa trên phần mềm không thể rút lại hiệu quả trên mỗi cổ phiếu từ việc mua lại cổ phiếu, và do đó chỉ có thể được sử dụng như là nơi khởi đầu để tìm các ứng cử viên đầu tư đầy hứa hẹn. Giải pháp tốt nhất cho nhà đầu tư là nhìn vào sự tăng trưởng của EPS và ROE, cũng như giá trị theo giá sách, dưới bất kỳ hiệu ứng nhân tạo nào từ việc mua lại. Điều này có nghĩa là bạn có thể rút lui những hậu quả của bất kỳ việc mua lại nào, mà phải được thực hiện một công ty một lần, dẫn đến thêm thời gian mà bạn, nhà đầu tư phải chi tiêu cho việc khảo sát các ứng cử viên có thể đầu tư.