Các ngân hàng trung ương bắt đầu sử dụng chính sách lãi suất âm (NIRP) sau cuộc khủng hoảng tài chính nhằm kích thích cho vay. Khi họ bắt đầu xem xét một loạt các giải pháp tiềm năng, một gợi ý xuất hiện là khai thác tiền tệ kỹ thuật số và các công nghệ cơ bản của nó trong một nỗ lực để dễ dàng di chuyển theo hướng tiêu cực tỷ giá. Mặc dù cách tiếp cận này có thể cho phép thực hiện hiệu quả NIRP, nhưng nó có rất nhiều rủi ro tiềm ẩn.

Thách thức về chính sách

Sau khi giữ lãi suất gần mức thấp kỷ lục trong nhiều năm và tăng cường nới lỏng định lượng mạnh mẽ, nhiều ngân hàng trung ương đã thất bại trong việc tạo ra các kết quả kinh tế mà họ mong muốn. Trong khi Hoa Kỳ phục hồi nhanh hơn nhiều nước phát triển khác trong nhiều năm sau cuộc khủng hoảng tài chính, sự mở rộng của nó đã chậm hơn bình thường trong giai đoạn này.

Mặt khác, sự phục hồi của quốc gia đã mạnh hơn nhiều so với các nước phát triển khác. Châu Âu đã phải vật lộn với tình trạng khó khăn về kinh tế khi tăng trưởng chậm chạp và tỷ lệ thất nghiệp tăng lên mức kỷ lục. Các điều kiện kinh doanh của Nhật Bản thậm chí còn yếu hơn, vì GDP của nước này đã tăng trưởng ít 0,6% giữa quý I năm 2008 và cùng kỳ năm 2006, theo số liệu của Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế.

AD:

Do những khó khăn trong việc mở rộng mạnh mẽ, nhiều người đã bày tỏ sự nghi ngờ về hiệu quả của chính sách ngân hàng trung ương. Andrew Haldane, chuyên gia kinh tế của Bank of England, phát biểu trong một bài phát biểu tháng 9 năm 2015: "Cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu đã làm dấy lên nhiều vấn đề về tương lai của các ngân hàng trung ương.

Trong những nỗ lực của họ để tạo ra nhiều điều kiện kinh tế mong muốn hơn, một số ngân hàng trung ương bắt đầu sử dụng NIRP. Bằng cách đó, họ đã có thể vượt qua được vấn đề không giới hạn dưới, một tình huống mà họ không thể cắt giảm lãi suất nào thấp hơn.

Ngân hàng Trung ương Châu Âu bắt đầu sử dụng NIRP vào giữa năm 2014, và Ngân hàng Nhật Bản đã tuân thủ vào tháng 2 năm 2016. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Janet Yellen tuyên bố rằng tổ chức tài chính này đã mở cửa cho các chính sách đó nếu các điều kiện được bảo đảm họ.

Sử dụng đồng tiền kỹ thuật số

Khi số ngân hàng trung ương nắm lấy NIRP tăng, một số nhà phân tích chính sách bắt đầu xem xét cách họ có thể sử dụng cả tiền tệ kỹ thuật số và các công nghệ cơ bản để thực hiện mức tiêu cực. Haldane vạch ra một số cách để làm điều này xảy ra trong bài phát biểu của ông vào tháng 9 năm 2015.

Một khả năng ông đề cập đến liên quan đến một ngân hàng trung ương đặt một tỷ giá cố định giữa một đồng tiền giấy và một số hình thức tiền điện tử. Ngân hàng trung ương sau đó có thể tạo ra một cách hiệu quả lãi suất âm cho đồng tiền giấy bằng cách đẩy giá trị thấp hơn so với đồng tiền số.

Haldane nhấn mạnh rằng để kế hoạch này hoạt động, công chúng sẽ cần phải nắm lấy tiền điện tử làm đơn vị tài khoản thay vì làm tiền tệ. Việc kéo tỷ giá này có thể là một thách thức, vì việc sử dụng đơn vị tiền tệ là một đơn vị tài khoản dựa vào các công ước xã hội, điều này có thể khó thay đổi.

Kết quả là, Haldane đã gợi ý rằng chính phủ sẽ phát hành đồng tiền điện tử để cung cấp cho cửa hàng có giá trị về tính hợp pháp do nhà nước ủng hộ. Bằng cách kết hợp tiền tệ do chính phủ ban hành với công nghệ blockchain, một ngân hàng trung ương có thể tạo ra sự tín nhiệm hơn nữa, vì hệ thống sổ cái phân phối không có trên một phiên bản duy nhất của sự thật.

Mặc dù điều này có vẻ hấp dẫn nhưng các ngân hàng trung ương sử dụng đồng tiền số và các công nghệ cơ bản để thực hiện NIRP có hiệu quả có thể gặp nhiều rủi ro không lường trước được. Đối với người mới bắt đầu, công chúng có thể không chấp nhận tiền điện tử thay thế cho đồng tiền giấy. Ngay cả khi nó đã làm, blockchain công nghệ có thể không hỗ trợ tiền tệ do chính phủ ban hành.

Ngoài ra, các nhà hoạch định chính sách cần đánh giá nhiều rủi ro khác liên quan đến đồng tiền của ngân hàng trung ương. Những người tham gia thị trường sẽ sử dụng nó như thế nào? Những gì các nhà hoạch định chính sách cần phải giải quyết những vấn đề an ninh và riêng tư nào?

Mặt khác, kỹ thuật số tiền tệ và công nghệ blockchain đi kèm với một số lợi ích duy nhất. Bởi vì cách thức hoạt động của giao thức bitcoin, nên những người tham gia thị trường sẽ nhận thấy rằng nhiều hoặc ít có thể không thành công được giả mạo bitcoins. Số lượng bitcoins trong lưu thông sẽ không bao giờ vượt quá 21 triệu, vì vậy những người sử dụng nó sẽ không phải lo lắng về lạm phát.

Blockchain, mặt khác, được thiết kế để trở thành một bản ghi không thay đổi được phân phối trên nhiều máy tính khác nhau. Thực tế là sổ cái này ghi lại mọi giao dịch cho đơn vị tiền tệ tương ứng giúp người sử dụng không thực hiện được trên thực tế đơn lẻ.

Tóm lược

Khi các ngân hàng trung ương bắt đầu sử dụng nhiều công cụ chính sách hơn sau cuộc khủng hoảng tài chính, họ bắt đầu tìm kiếm đồng tiền số và chặn công nghệ như một phương tiện để thực hiện NIRP. Trong khi tận dụng các nguồn lực này có thể giúp họ nhanh chóng và hiệu quả hạ thấp lãi suất xuống lãnh thổ tiêu cực, cách tiếp cận này cũng có thể là một loạt các rủi ro.