Giấy bảo vệ được bảo vệ chủ yếu (PPN) là sản phẩm đầu tư tổng hợp hoặc có cấu trúc tạo ra khoản đầu tư tùy chỉnh. PPN có hồ sơ rủi ro / lợi nhuận duy nhất được thiết kế để thu hút các nhóm nhà đầu tư cụ thể. Chúng được tạo ra bởi các kỹ sư tài chính kết hợp các dẫn xuất với các dẫn xuất khác (như quỹ chỉ số, quỹ tương hỗ hoặc quỹ hàng hóa) hoặc một khoản đầu tư truyền thống (như hàng hóa, cổ phiếu hoặc trái phiếu). Trong bài này, chúng tôi sẽ cung cấp tổng quan về phương tiện đầu tư này.

PPNs là gì? PPN đã trở nên phổ biến rất phổ biến trong vài năm qua. Bảo đảm của họ hoàn trả ít nhất 100% số tiền đầu tư ban đầu - cung cấp PPN cho đến khi đáo hạn - và lợi nhuận tiềm năng vượt quá yêu cầu của hợp đồng đầu tư được bảo đảm (GIC) giúp giải thích sự phổ biến của họ. Nhu cầu PPN cũng tăng do các nhà đầu tư không được tín nhiệm có thể tiếp cận một quỹ phòng hộ bằng cách mua một PPN. Các quỹ phòng hộ là một khoản đầu tư rất phổ biến trong những ngày này, và chúng không trực tiếp có sẵn cho các nhà đầu tư không có nhà đầu tư do các quy định của thị trường chứng khoán. (Để biết thêm về các quỹ phòng hộ, xem Giới thiệu về Quỹ phòng hộ đầu tư - Phần 1 và Phần thứ hai .)

Một khoản nợ được bảo hộ gốc được bán, hoặc phân phối, như một công cụ nợ với mức hoàn vốn tối thiểu được bảo đảm tương ứng với số vốn đầu tư ban đầu (số tiền gốc). Thông thường, một ngân hàng hoạt động như người bảo lãnh của người đầu tư đã đầu tư, làm cho bên mua gặp rủi ro tín dụng liên quan đến người bảo lãnh. Vì vậy, việc đánh giá sức mạnh tài chính và uy tín của người bảo lãnh là vô cùng quan trọng. Tuy nhiên, như hầu hết các nhà bảo lãnh là các ngân hàng tốt về mặt tài chính, trong nhiều trường hợp, rủi ro này về cơ bản là không. Mặc dù PPN được bán dưới dạng công cụ nợ, một PPN có chứa một lựa chọn nhúng và thực sự là một dẫn xuất có nhiều đặc điểm chung với các sản phẩm thu nhập cố định truyền thống.

Giống như công cụ nợ, PPN có mệnh giá, kỳ hạn đến hạn và trả nợ gốc khi đáo hạn. Thời hạn đến hạn thanh toán của PPN - tùy thuộc vào các sản phẩm kết hợp đầu tư mà nó chứa, cấu trúc và điều kiện thị trường của nó, thường là từ 6 đến 10 năm.

Không giống như công cụ nợ, lợi nhuận từ PPN phụ thuộc vào giá trị đầu cuối của một lựa chọn được nhúng; không có khoản thanh toán theo định kỳ được đảm bảo. Thay vào đó, PPN thường kiếm được một khoản hoàn vốn, khi đến hạn, bao gồm gốc gốc và bất kỳ khoản tăng giá trị tài sản ròng nào. Sự gia tăng giá trị tài sản ròng của một PPN bắt nguồn từ việc trả lại giá trị cơ bản dựa trên thời hạn của PPN, như được ghi rõ trong bản ghi nhớ chào bán, tính các khoản phí khác nhau.

Cơ cấu trả lại của PPN
Mối tương quan trực tiếp giữa lợi nhuận và lợi nhuận thực tế trên cơ sở có thể có hoặc không thể tồn tại tùy thuộc vào cách thức lưu ý đã được cấu trúc và các điều kiện thị trường hiện tại trong thời gian đầu tư.Nói cách khác, lợi ích từ PPN rất có thể phụ thuộc vào đường truyền. Với ý tưởng này, PPN có thể được xem như một khoản trái phiếu với khoản thanh toán coupon biến đổi từ 0% đến tối đa được xác định bởi cấu trúc của nó và được mô tả trong bản ghi nhớ chào bán của nó. Về mặt kỹ thuật tài chính, PPN là một trái phiếu tổng hợp.

Mặc dù các khoản thanh toán định kỳ không phải là tiêu chuẩn, các kỹ sư tài chính đã tạo ra PPN thực hiện thanh toán định kỳ để thu hút các nhà đầu tư muốn nhận được lợi nhuận định kỳ. Trong hầu hết các trường hợp, các khoản thanh toán định kỳ là khoản hoàn trả gốc và mỗi khoản thanh toán làm giảm hiệu trưởng được bảo lãnh bằng một khoản tiền tương đương. Tuy nhiên, khi sáng tạo, các kỹ sư tài chính đã tạo ra các PPN có các khoản thanh toán định kỳ có thể có lợi nhuận thu được.

Bằng cách mua một PPN, một nhà đầu tư mua lại một lựa chọn nhúng gắn liền với một khoản đầu tư tiềm ẩn rủi ro và dòng tiền của nó, để trả lại một khoản tiền nhất định. Bằng cách đầu tư vào một PPN, một nhà đầu tư chọn một dòng tiền mặt không chắc chắn nhưng có tiềm năng lớn hơn, có thể nảy sinh từ các lựa chọn được nhúng trong PPN. Tuy nhiên lợi nhuận dương không được đảm bảo và nếu nhà đầu tư chỉ nhận được gốc gốc thì họ phải nhận ra rằng lãi suất ưu đãi là chi phí đảm bảo rằng hiệu trưởng gốc của họ sẽ bị trả lại. ( Hiểu giá trị thời gian của tiền . ) Các phương pháp định giá được sử dụng cho các loại tài sản chuẩn được xác định rõ ràng vì mỗi thành viên của một loại tài sản chuẩn có một bộ các đặc điểm chung. Đó là những đặc điểm chung mà cung cấp cho họ thành viên trong lớp tài sản. Đây không phải là trường hợp đối với PPN.

Mỗi PPN được xây dựng có một bộ đặc tính duy nhất, được xác định một phần bởi cơ sở, nó được xây dựng như thế nào và các điều kiện thị trường đã tồn tại khi nó được phát hành (xây dựng) và trong suốt thời gian hoạt động (thời hạn), đặc biệt là lãi suất môi trường. Các thông tin tiết lộ PPN nói chung minh bạch hơn so với các khoản đầu tư được bán bởi bản cáo bạch. Sự thiếu minh bạch này có thể là một vấn đề khi một nhà đầu tư cố gắng xác định mức phí. Bởi vì rủi ro được thay đổi khi một PPN được xây dựng, một PPN và cơ sở của nó có các hồ sơ rủi ro / trả về khác nhau. Vì không có hai PPN giống nhau, việc định giá và so sánh hai PPN có thể là một thách thức. (

Đang cố gắng dự đoán lãi suất và Đó là sự quan tâm của bạn .) Xây dựng một PPN, đảm bảo sự bảo đảm Khi một kỹ sư tài chính muốn bảo đảm giá trị danh nghĩa của nhà đầu tư ban đầu, sẽ có một hàng rào. Có hai cấu trúc chung, mô tả cách thức đầu tư tổng hợp được tạo ra, và được sử dụng để tạo ra một PPN. Sự khác biệt chính giữa hai là kỹ thuật phòng ngừa rủi ro. Trong cấu trúc trái phiếu phiếu giảm giá không có phiếu giảm giá, đơn giản nhất trong số đó là hàng rào tĩnh, việc mua bảo vệ xảy ra khi PPN được tạo ra.Cấu trúc khác, cấu trúc bảo hiểm danh mục tỷ lệ (CPPI) liên tục phức tạp hơn và sử dụng một hàng rào năng động để thực hiện bảo vệ. Với bảo hiểm rủi ro năng động, bảo vệ có thể được đưa ra và loại bỏ trong suốt thời hạn của PPN. Cấu trúc Zero-Coupon

Cấu trúc zero-coupon, được gọi là vani đồng bằng của đám đông kỹ thuật tài chính, bao gồm một trái phiếu không coupon và một gói tùy chọn cuộc gọi trên cơ sở. Khi PPN được phát hành, khoảng 70% tổng số tiền gốc được sử dụng để mua trái phiếu phiếu mua hàng không có phiếu mua hàng không có khớp với thời gian đáo hạn của PPN, vốn có hiệu lực với giá trị của gốc gốc. Đó là việc mua một trái phiếu không coupon bảo vệ, hoặc hàng rào, hiệu trưởng, và bởi vì nó vẫn giữ nguyên trong suốt thời hạn của PPN, đó là một hàng rào tĩnh. Số tiền còn lại (trừ phí) sau đó được sử dụng để thực hiện một khoản đầu tư đòn bẩy trong khoản đầu cơ có giá trị thị trường tương đương với khoản đầu tư đã đầu tư.

Lãi suất hiện hành tại thời điểm PPN được tạo ra xác định chi phí bảo vệ, và do đó các khoản tiền có sẵn để mua gói tùy chọn cuộc gọi. Khi lãi suất giảm, chi phí bảo vệ sẽ tăng lên và các khoản tiền sẵn có để mua gói dịch vụ sẽ giảm xuống. Điều ngược lại cũng đúng, khi lãi suất tăng lên, chi phí bảo vệ sẽ giảm và các khoản tiền có sẵn để mua phiếu mua hàng sẽ tăng lên. Việc thực hiện PPN, mặc dù được xác định trực tiếp bởi khoản hoàn trả trên gói tùy chọn cuộc gọi, cuối cùng được xác định bởi hoạt động của bên thứ ba. Sự gia tăng tối đa về mặt lý thuyết giá trị của cấu trúc PPN trái phiếu không coupon sẽ là sự gia tăng giá trị của giá trị cơ bản trong khoảng thời gian đầu tư. Tuy nhiên, lợi nhuận thực tế sẽ ít hơn, và thường bị giới hạn ở một số phần trăm lợi nhuận của cơ sở. Điều này là do những hạn chế của cấu trúc do điều kiện thị trường áp đặt. Do những hạn chế này và yêu cầu về sự tồn tại của các lựa chọn cuộc gọi thích hợp, cấu trúc coupon zero không được sử dụng rộng rãi như cấu trúc bảo hiểm danh mục tỷ lệ tương đối (CPPI).

Cơ cấu Bảo hiểm Cân bằng Cân bằng Hằng Cấu trúc

Cơ cấu CPPI linh hoạt hơn và được sử dụng rộng rãi hơn. Khi một PPN được tạo ra theo cách này, bước ban đầu là một khoản đầu tư vào cơ bản bằng với khoản đầu tư chính ít hơn lệ phí. Nhu cầu bảo vệ chủ yếu được xác định bởi hoạt động của cơ sở và, nếu bảo vệ chủ yếu là cần thiết, một trái phiếu phiếu giảm giá không được mua. Bảo vệ sẽ được bán sau đó nếu không còn cần thiết. Bảo hiểm rủi ro, trong trường hợp này, là động bởi vì nó dựa trên các sự kiện thị trường; do đó, việc thực hiện các cơ sở phải được theo dõi liên tục và với việc sử dụng một công thức phức tạp, các kỹ sư tài chính xác định xem có yêu cầu bảo vệ hay không.

Nếu trong thời hạn đầu tư, giá trị tài sản ròng của PPN bằng với chi phí bảo vệ, thì phải mua bảo vệ đầy đủ. Đây là "kịch bản knock-out". Nếu điều này xảy ra, sự trở lại của đầu tư ban đầu là kết quả duy nhất có thể.Nếu kịch bản knock out xảy ra sớm trong thời hạn của PPN, một nhà đầu tư là trái giữ túi, do đó, nói chuyện, với các quỹ của mình bị khóa và mua sức mạnh giảm ở tốc độ lạm phát.

Cơ cấu CPPI cũng có thể dẫn đến việc sử dụng đòn bẩy, cho phép đầu tư ban đầu lớn hơn vào cơ sở. Thông thường, đòn bẩy được giới hạn ở hai hoặc ba lần vốn đầu tư. Việc sử dụng đòn bẩy này làm lộ ra một nhà đầu tư với tất cả những lợi thế và bất lợi của đòn bẩy. Tuy nhiên, khi một nhà đầu tư được đầu tư vào một PPN, nhược điểm là có hạn và tiềm năng hưởng lợi từ việc sử dụng đòn bẩy tồn tại. Kết luận

PPN là việc mua sắm đầu tư rủi ro kết hợp với bảo hiểm, hoặc bảo vệ chống sụt giá. Các luồng tiền mặt tương đối chắc chắn hoặc ít rủi ro được trao đổi cho các dòng tiền mặt không chắc chắn, nhưng có tiềm năng lớn hơn. Nhận thấy tiềm năng trả lại được cung cấp bởi một PPN yêu cầu điều kiện thị trường thuận lợi hơn thời hạn của nó. Các điều kiện thị trường không thuận lợi, dẫn đến việc trả lại gốc, tạo ra, về mặt thực tế, sức mua mất do lạm phát.