) Hai loại Trái phiếu Thành phố
The U.Thị trường trái phiếu chính phủ thành phố S. đã tăng đều đặn trong vài thập kỷ tới khoảng 2 đô la. Theo Hiệp hội Công nghiệp Chứng khoán và Thị trường Tài chính (SIFMA), vào cuối năm 2007, trị giá 6 nghìn tỷ USD. Thị trường được chia thành hai loại trái phiếu:Trái phiếu Chính phủ (GO) - Trái phiếu GO được hỗ trợ bởi khả năng cho vay và tính thuế đầy đủ của người phát hành và thường do các tiểu bang, quận và thành phố ban hành. Trái phiếu doanh thu
- Trái phiếu Doanh thu được hỗ trợ bởi các khoản thu cụ thể từ phí bản quyền, phí cầu đường, tiền thuê, hoặc đánh giá thuế mục đích đặc biệt. Trái phiếu GO nhìn chung được coi là có chất lượng cao hơn, bởi vì người phát hành trái phiếu có khả năng đánh thuế và có thể tăng thuế để trả nợ, nếu cần. Chẳng hạn, hầu hết các tiểu bang ở Hoa Kỳ có xếp hạng "AAA" hoặc "AA" cho thấy chất lượng rất cao thậm chí không có bảo hiểm trái phiếu. Tuy nhiên, những người phát hành trái phiếu thu nhập có xu hướng nhỏ hơn và thiếu quyền đánh thuế tùy ý, vì vậy xếp hạng của họ đa dạng hơn và thường thấp hơn. Theo SIFMA, 2/3 tổng số trái phiếu thành phố mới được phát hành là trái phiếu doanh thu. (Để tìm hiểu về đầu tư trái phiếu muni, xem
- Các vấn đề cơ bản của trái phiếu thành phố và
- Tránh các vấn đề thuế khó khăn về trái phiếu thành phố .)
Xây dựng niềm tin của nhà đầu tư cho một công ty bảo hiểm trái phiếu thành phố tại thời điểm phát hành trái phiếu, GO và các tổ chức phát hành trái phiếu thu nhập đã có thể "nâng cao" chất lượng tín dụng của chương trình lên mức 'AAA' cao nhất. Điều này làm tăng nhu cầu của nhà đầu tư đối với trái phiếu trong cả quá trình bảo lãnh phát hành ban đầu và thị trường giao dịch thứ cấp. Về mặt lịch sử, các công ty bảo hiểm trái phiếu hàng đầu đã theo đuổi hai chiến lược khác giúp nâng cao sự tự tin của các nhà đầu tư đối với các khoản bảo lãnh của họ. Trọng tâm tập trung - Trong khi nhiều công ty bảo hiểm theo đuổi nhiều ngành nghề khác nhau (ví dụ như cuộc sống, tự động, sức khoẻ và bảo hiểm chủ nhà), các công ty như Ambac và MBIA "bị kẹt". Vì lý do này, các công ty này thường được gọi là "monolines". Sự tập trung hẹp đã giúp họ tránh được những tổn thất to lớn gây tổn hại cho các công ty bảo hiểm khác, chẳng hạn như thiệt hại tài sản khổng lồ do cơn bão Katrina gây ra.
Tiêu chuẩn không thua lỗ - Các đơn nguyên luôn nhấn mạnh rằng họ tiến hành phân tích tín dụng nghiêm ngặt của từng công ty phát hành trái phiếu để duy trì một tiêu chuẩn thanh toán "không mất". Nói cách khác, họ tuyên bố đã xác nhận rằng bảo hiểm sẽ không cần thiết trừ những trường hợp cực đoan.
Một ngành công nghiệp mọc lên
- Trong một phần tư thế kỷ, tiêu chuẩn tập trung và không mất mát đã làm việc cho các đơn nguyên theo kế hoạch. Ví dụ, trong 6 tháng đầu năm 2007, 231 tỷ USD trái phiếu thành phố dài hạn đã được phát hành ở U. S., theo SIFMA. Trong đợt phát hành này, khoảng 48% khối lượng đô la danh nghĩa đã được tăng cường tín dụng. Khoảng 90% các cải tiến được thông qua bảo hiểm monoline, trái với các phương pháp khác như thư tín dụng ngân hàng hoặc thỏa thuận mua chỗ dự phòng. Trong khi đó, tỷ lệ vỡ nợ trái phiếu thành phố rất thấp, trung bình chỉ là 0.63% trên cơ sở tích luỹ cho tất cả trái phiếu phát hành giữa năm 1987 và năm 1994, theo một nghiên cứu dài hạn của Fitch Ratings.
- Trong môi trường này, ngành bảo hiểm trái phiếu thành phố phát triển mạnh. MBIA và Ambac đã tăng doanh thu hàng năm lên 2 đô la. 7 tỷ và 1 đô la. Tương đương 8 tỷ USD và họ đã tham gia vào lĩnh vực này bao gồm FGIC Corp., XL Capital Assurance (NYSE: XL) và ACA Capital Holdings (OTC: ACAH). Thế giới quyến rũ của các sản phẩm có cấu trúc
Trong việc tìm kiếm lợi nhuận tăng, các đơn nguyên bắt đầu đa dạng hóa cuốn sách kinh doanh của họ vào thế giới sinh lợi của chứng khoán được hỗ trợ bởi thế chấp nhà ở (RMBS) và các sản phẩm tài chính có cấu trúc khác. Các sản phẩm của RMBS bao gồm cả các khoản vay thế chấp căn bản chất lượng cao và các khoản thế chấp dưới chuẩn dưới chất lượng thấp. Trong dòng sản phẩm tín dụng có cấu trúc, các đơn nguyên bảo đảm tiền gốc và lãi suất cho các CDO kỳ lạ cắt giảm và cắt tỉa các dòng tiền mặt khác nhau của RMBS, tất cả đều được thừa hưởng mạnh mẽ để tiếp tục sự bùng nổ nhà ở Mỹ kéo dài từ năm 2002 đến năm 2006. Sau đó vào năm 2006, sự bùng nổ nhà ở đã đi xuống. RMBS và CDO bảo đảm các monolines trở thành những khoản nợ tốn kém, và sự tín nhiệm của "tiêu chuẩn không mất mát" của họ đã đi ra ngoài cửa sổ, có lẽ mãi mãi. Cuối năm 2007 và đầu năm 2008, thủy triều bắt đầu quay ngược lại các monolines theo ba cách:
Standard & Poor hạ cấp tín dụng.
Tại sao thị trường nhà ở bong bóng pop
. xếp hạng của ACA Capital Holdings theo 12 cấp, 'CCC' (rủi ro cao nhất). Sự hạ cấp này được đưa ra sau khi ACA báo cáo lỗ $ 1 tỷ.
Fitch Ratings đã giảm mức đánh giá 'AAA' của Ambac thành 'AA', đồng thời đưa công ty vào "đồng hồ phủ định", cho thấy tiềm năng hạ cấp thêm. MBIA đã buộc phải tranh giành thêm vốn để bù lỗ, được báo cáo là $ 1. 9 tỷ USD trong năm 2007 giữa các khoản nợ xấu của bảng cân đối kế toán. (Để đọc về các thương vong dưới chuẩn khác, hãy xem Sự tăng lên và sự sụp đổ của tài chính thế kỷ mới
và
- Xóa đi Quỹ Hedge Bear Stearns Collapse
- .)
- Lời khuyên dành cho nhà đầu tư trong thế giới mới Brave Mặc dù các đơn nguyên đã duy trì sự tập trung hẹp của họ để đảm bảo rủi ro tín dụng, sự đột nhập của họ vào RMBS và CDO tỏ ra rất tốn kém với tầm vóc của họ như là những người bảo lãnh mạnh mẽ. Câu hỏi vẫn còn tồn tại, các nhà đầu tư trái phiếu đô thị nên biết gì và làm gì về loại hình bảo hiểm này? Bảo hiểm chỉ tốt như các chính sách bảo lãnh và xếp hạng tín dụng của các đơn nguyên đứng sau nó. Điều quan trọng là các nhà đầu tư phải đánh giá không chỉ chất lượng của trái phiếu cơ bản, mà cả của công ty bảo hiểm. Có thể mất một khoảng thời gian để các loại đơn nguyên này phá vỡ tình trạng hỗn loạn từ thị trường nhà ở tồi tệ nhất trong nhiều thập kỷ. Có lẽ điều quan trọng nhất là sự đa dạng hóa có thể có giá trị trong đầu tư của thành phố cũng như trong các lĩnh vực khác. Điều đó có nghĩa là lan rộng rủi ro giữa các tổ chức phát hành và khu vực khác nhau của quốc gia. Một số quỹ tương hỗ được miễn thuế cung cấp danh mục đầu tư đa dạng của trái phiếu đô thị, và một sự kiện quan trọng trong năm 2007 là sự gia tăng của các quỹ ETFs chuyên về các thành phố.
Kết luận Độ trễ của bảo hiểm trái phiếu đô thị, nơi có đến 60% trái phiếu mới phát hành được tăng cường và các monolines được coi là đá cứng, đã kết thúc. Bây giờ, bảo hiểm chỉ là một tính năng gắn liền với một trái phiếu đô thị, và nó không còn loại bỏ sự cần thiết phải thận trọng của nhà đầu tư hoặc sự cẩn thận. Các công ty bảo hiểm trái phiếu đánh bạc danh tiếng của họ về sản phẩm mới kỳ lạ - họ mất, và cũng vậy, đã làm các nhà đầu tư.
- Để biết thêm về cuộc khủng hoảng dưới chuẩn, hãy kiểm tra
- Tính Lạm dụng Thế chấp của Chúng tôi
- .